¿Qué significa el disyuntor: pánico o liquidez?
2016 01.08 08:55
Reportero Sun Yuting
A principios del nuevo año, las acciones A incluso explotaron. De repente, el mecanismo de disyuntor, que sólo llevaba unos días en funcionamiento, se convirtió en blanco de críticas públicas y fue criticado por todas las partes. Entonces, ¿el disyuntor es realmente un crimen atroz? Como sistema eficaz ampliamente implementado en países de todo el mundo, ¿por qué las acciones A sufren de indigestión? ¿Cuál es la diferencia entre nuestro mecanismo de disyuntor y otros países del mundo? A continuación, ¿es mejor abolir el mecanismo del disyuntor o mejorarlo aún más? ¿Cómo debería mejorarse?
Para descubrir las respuestas a estas preguntas, los periodistas del National Business Daily llevaron a cabo una investigación en profundidad.
El mecanismo de disyuntor se originó en los Estados Unidos y es un mecanismo de protección establecido por la Comisión de Bolsa y Valores de los EE. UU. (SEC). Durante el proceso de negociación, cuando las fluctuaciones de precios alcancen un cierto límite, la negociación se suspenderá. por un período de tiempo. El principio es similar a que cuando pasa una corriente excesiva, el fusible se funde para proteger el aparato eléctrico contra daños.
En países extranjeros, el mecanismo del disyuntor tiene dos formas: "fusión" y "continuación de fusión". Lo primero significa que la negociación se detiene durante un período de tiempo después de que el precio alcanza el punto de disyunción; lo segundo significa que después de que el precio alcanza el punto de disyunción, la negociación puede continuar durante un período de tiempo, pero la cotización se limita al circuito. punto de ruptura. En la actualidad, los futuros sobre índices bursátiles convencionales en Estados Unidos, Japón, Corea del Sur y Europa generalmente adoptan el mecanismo de "disyuntor".
Sin embargo, debido al umbral relativamente alto, los países rara vez han tocado el punto de corte hasta ahora. Entonces, ¿por qué las acciones A activan con frecuencia disyuntores después de que se introdujo el mecanismo de disyuntor? Con este fin, los periodistas del National Business Daily iniciaron una investigación.
Revisión de acciones estadounidenses: El mecanismo de disyuntor es aumentar la liquidez.
El nacimiento del actual mecanismo de disyuntor en los Estados Unidos se remonta a la caída del mercado de valores mundial de junio de 1987 + 19 de octubre, conocido en la historia como "Lunes Negro". Ese día se produjo en Wall Street la mayor caída bursátil de la historia. A las 9:00 y 10 am, después de que sonó la campana de apertura, la pantalla mostró que el Promedio Industrial Dow Jones había caído 67 puntos al principio y las órdenes de venta llegaron a raudales. Menos de una hora después de la apertura, el índice había caído 104 puntos; a las 14 horas había perdido 250 puntos; al cierre, dos horas más tarde, el Dow Jones había caído 508 puntos, pasando de 2.246,74 puntos a 1.738,74 puntos, una caída de 22,6. % y una pérdida de valor de mercado de 503 mil millones de dólares.
Esta repentina caída del mercado de valores hizo que el mercado realmente se diera cuenta de la importancia del sistema de límite de precios.
En 1988, la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. aprobaron el mecanismo de disyuntor. Este mecanismo estaba inicialmente vinculado al Dow Jones Industrial Average e implementaba un umbral de disyuntor de dos niveles: cuando el Dow Jones Industrial Average cayó 250 puntos, la negociación se suspendió durante una hora; cuando el índice Dow Jones cayó 400 puntos, la negociación se suspendió; durante dos horas. La caída del índice es el principal factor que influye en la duración de la suspensión de las operaciones. Cuanto mayor sea la caída, más larga será la suspensión.
Los beneficios del sistema de espoleta son obvios. En los 18 años siguientes, no hubo ninguna caída del mercado de valores a gran escala en Estados Unidos.
Sin embargo, el 6 de mayo de 2010, se produjo una tormenta inesperada. El Promedio Industrial Dow Jones se desplomó casi 1.000 puntos intradía, una magnitud sin precedentes, con más de 860 mil millones de dólares en valor de mercado eliminados instantáneamente, la mayor caída intradía en la historia de las acciones estadounidenses. Luego, el Dow comenzó a recuperarse, cerrando con una caída de 347,8 puntos, o 3,2%, su mayor caída en más de un año. Además, el índice S&P 500 cerró con una caída del 3,24%, el índice compuesto Nasdaq cayó un 3,44% y los precios de las acciones de muchas empresas que cotizan en bolsa cambiaron. El precio de las acciones de Accenture, una conocida empresa consultora, cayó de 40 dólares a 1 centavo en 5 minutos y luego rápidamente volvió al precio de 40 dólares. Los precios de las acciones de empresas cotizadas de peso pesado, como Goldman Sachs, General Electric, Citigroup, JPMorgan Chase y Ford Motor, también experimentaron una "montaña rusa" en el mercado.
Después de la caída del mercado de valores de EE. UU., es posible que se agote la liquidez del mercado para evitar futuras caídas del mercado de valores. En junio de 2010, la SEC lanzó un mecanismo de disyuntor de acción única basado en el mecanismo de disyuntor del mercado establecido en 1988. Además, debido al impacto de la falla disruptiva que desencadenó el mecanismo del disyuntor, la SEC cambió el índice de referencia vinculado del Dow al índice S&P 500, y también cambió el mecanismo del disyuntor a tres niveles, con umbrales del disyuntor de 7 %, 65 y 438+03% respectivamente, 20%. Cuando se activan el 7% y el 65,438+03%, la negociación se suspende durante 65,438+05 minutos. Cuando se activa el 20%, la posición se cerrará directamente.
Además de ajustar el mecanismo de disyuntor del índice, la SEC también reemplazó el mecanismo de disyuntor anterior con "límites superior e inferior de fluctuación de precios", enfocándose en evitar que las acciones individuales se desvíen de un precio específico. rango para reducir la volatilidad del mercado causada por subidas y bajadas repentinas y los efectos posteriores de la volatilidad. Por ejemplo, si el precio sube o baja más del 5% en 15 segundos, la negociación de esta acción se suspenderá durante 5 minutos, pero las fluctuaciones de los precios de apertura y cierre de las acciones con un precio de no más de 3 dólares se pueden relajar para 10%.
Un periodista del National Business Daily observó que el mecanismo de disyuntor, como medio no convencional para evitar fluctuaciones anormales en los precios de las acciones, no se utiliza con frecuencia. Desde que Estados Unidos implementó el mecanismo de disyuntor en 1988, sólo se activó una vez el 27 de octubre de 1997.
Comparación de acciones estadounidenses: cuatro diferencias principales en los depósitos de disyuntores de acciones A
Según las regulaciones de disyuntores de índice 65438+ implementadas oficialmente el 1 de octubre, los mercados que activan el disyuntor del 5% El umbral se suspenderá durante 15 minutos, el 5% se activará en el último período o el 7% se activará en cualquier momento durante el día, y la negociación se suspenderá hasta que cierre el mercado. Se seleccionará como índice de referencia el índice CSI 300, que puede reflejar mejor las fluctuaciones generales del mercado de acciones A.
Según las características del mecanismo de disyuntor de acción A, el proceso de implementación se divide en las siguientes situaciones: Cuando las fluctuaciones de los índices Shanghai y Shenzhen 300 activan el umbral del disyuntor del 5%, se negocian los dos. las ciudades se suspenderán durante 15 minutos y las subastas comenzarán después de que finalice el disyuntor. Las operaciones continuarán el mismo día en que el índice CSI 300 active el umbral del 5% a las 14:45 o después; cierre del día cuando el índice CSI 300 activa el umbral del 7% en cualquier momento de negociación durante el día, la negociación se suspenderá hasta el cierre del mercado; si el índice CSI 300 activa el umbral del 7% en la apertura, se suspenderá la negociación; desde las 9:30 hasta el cierre del mercado.
El periodista descubrió que, en comparación con las acciones estadounidenses, existen cuatro diferencias principales en el mecanismo de disyunción de las acciones A.
En primer lugar, el mecanismo del disyuntor es jerárquico. El mercado de valores estadounidense ha implementado un disyuntor de tres niveles, con tres niveles, a saber, 7%, 13% y 20%. Si se activan los dos primeros umbrales del disyuntor, la negociación se suspenderá durante 15 minutos. Si se activa el umbral del disyuntor del 20%, la posición se cerrará directamente. El mercado de acciones A actualmente implementa disyuntores de dos niveles, 5% y 7%. Cada vez que se active el umbral del disyuntor del 7%, la negociación se suspenderá hasta el cierre del mercado.
En segundo lugar, el sistema de comercio. Las acciones estadounidenses adoptan un sistema de negociación sin límite de precio, mientras que las acciones A adoptan un sistema de negociación con límites de precio. Para acciones de gran capitalización y no ST, el límite superior del precio es del 10%. Según este sistema, siempre que se alcance el límite de precio, las acciones A experimentarán una situación similar a un disyuntor automático.
En tercer lugar, la cobertura. En el mercado de valores de EE. UU., además del mecanismo de disyuntor que se activa cuando el índice bursátil y los futuros sobre índices bursátiles suben o bajan hasta cierto punto, el mecanismo de disyuntor también se aplica a acciones individuales. Según el mecanismo de "límites superior e inferior de fluctuación de precios" establecido por el Dow, si el precio de negociación de una acción sube o cae más del 10% en 5 minutos, es necesario suspender la negociación. Si el precio de negociación de la acción no regresa al "rango de fluctuación de precios" especificado dentro de 15 segundos, la negociación se suspenderá durante 5 minutos.
De acuerdo con el actual sistema de disyuntor de acciones A, cuando el aumento o la caída del índice 300 de Shanghai y Shenzhen alcanza un cierto umbral, se negocian todas las acciones, bonos convertibles, opciones sobre acciones y otros productos relacionados enumerados. en las bolsas de Shanghai y Shenzhen, se suspenderá la negociación de todos los contratos de futuros sobre índices bursátiles CICC. En otras palabras, incluso si la tendencia de las acciones individuales fluctúa anormalmente, mientras no se alcance el límite de precio, su negociación diaria no será un interruptor.
En cuarto lugar, la estructura inversora. Según los datos terminales de Choice, después de excluir las acciones negociables en poder de los principales accionistas, un periodista del National Business Daily descubrió que a finales del tercer trimestre de 2015, el valor de mercado de oferta pública de las acciones A en fondos, los seguros, las compañías de valores, los fondos de seguridad social, los QFII y las colocaciones privadas representaron el 50% del valor de mercado negociable en el mismo período (16,45%). Entre ellos, los fondos públicos representaron la mayor proporción, con el 7,6%; el 83,55% restante estaba en manos de inversores minoristas. Así lo demuestran los "inversores minoristas" de acciones A. Al mismo tiempo, los fondos de inversión, los fondos de pensiones y los inversores institucionales extranjeros desempeñan un papel importante en el mercado de valores estadounidense. Desde 1945, la proporción del valor bursátil en poder de inversores institucionales ha aumentado gradualmente desde menos del 10% hasta el 63% en 2013, representando una mayoría absoluta del mercado.
Una colección de puntos de vista institucionales
Fondo BOCOM Schroder: el mecanismo de disyuntor intensifica la contracción de la liquidez
La intención original de establecer el mecanismo de disyuntor es para reducir las grandes fluctuaciones del mercado Probabilidad, mantener la estabilidad del mercado y evitar fluctuaciones irracionales del mercado en el corto plazo. Sin embargo, los resultados de las pruebas recientes proporcionados por el mercado se han desviado de la intención original del diseño del mecanismo.
Entre los muchos factores que han afectado recientemente la tendencia actual del mercado de acciones A, el cambio marginal en la liquidez es la principal contradicción. La depreciación del RMB ha provocado una mayor liquidez y aversión al riesgo, y el pánico psicológico de ventas causado por el propio mecanismo de disyuntor ha intensificado la mayor contracción de la liquidez.
Dado que el banco central es el factor decisivo en los cambios a corto plazo en el tipo de cambio del RMB, aunque el banco central no permitirá que el tipo de cambio del RMB se deprecie significativamente en el corto plazo, no puede predecir la Es hora de estabilizar las políticas, por lo que mantenemos un juicio cauteloso sobre el mercado de acciones A. En la siguiente etapa, las acciones A deben prestar mucha atención a: si la liquidez del mercado interbancario ha mejorado; si los riesgos extranjeros han aumentado significativamente.
HSBC China: Se espera que se ajuste el mecanismo del disyuntor.
Sun Yu, jefe de estrategia de acciones de HSBC China, dijo en un informe de investigación que el mecanismo de disyuntor "mal diseñado" ha provocado recientemente un fuerte aumento en la volatilidad de las acciones A, y se espera que el gobierno hacer ajustes en los próximos meses para proteger, en lugar de desplazar, la liquidez del mercado. Los ajustes pueden incluir aumentar el umbral para una suspensión o cese de operaciones de un día completo y acortar la duración de la suspensión.
La caída del mercado de valores en el verano de 2015 demostró que la fuerza dominante en el mercado de acciones A son los inversores minoristas impulsados por las emociones, y es necesario reducir las restricciones comerciales para evitar un mercado "pisoteado". Dado que los niveles de apalancamiento son bajos y que la liquidez y el sentimiento del mercado han vuelto en gran medida a la normalidad, se espera que el aumento a corto plazo de la volatilidad del mercado sea temporal.
Macquarie: El disyuntor no intensificó el shock del mercado.
El estratega de Macquarie, Erwin Sanft, dijo en una sesión informativa que el mecanismo de disyuntor "reduce la necesidad de una intervención gubernamental temporal, lo que creo que muchos inversores extranjeros pueden estar felices de ver. Creemos que MSCI responderá a esto. Siéntase tranquilo y esperamos que anuncien la inclusión de acciones A en el índice de referencia en junio”.
CCB International: El “pánico” puede durar semanas.
Mark Jolley, estratega de CCB International, dijo que el mercado de valores puede caer aún más antes de que el tipo de cambio del RMB se estabilice, los datos económicos mejoren y los departamentos pertinentes tomen algunas disposiciones para el mecanismo de disyunción del mercado de valores. Los disyuntores provocaron debilidad en el mercado cuando los inversores intentaron vender acciones antes que los demás. El pánico eventualmente se convertirá en una oportunidad de compra. La caída de las acciones A afectará inevitablemente a las acciones H.
IG Asia Pte: El mecanismo del disyuntor es contraproducente y debe corregirse.
Bernard Aw, estratega de IG Asia Pte en Singapur, dijo que originalmente se esperaba que el mecanismo de disyuntor recientemente implementado fuera un estabilizador para el mercado de valores, pero parecía tener el efecto contrario, ya que el mercado Los participantes se apresuraron a huir antes de la suspensión del comercio, lo que amplificó la caída. Pero esto no significa que el mecanismo de disyuntor de China no funcione, sino que debe modificarse para que sea más eficaz.
China puede ajustar el porcentaje de activaciones de disyuntores, lo que puede ayudar a mejorar este mecanismo; el rango actual del umbral de activación de los dos niveles puede ser demasiado pequeño, y es posible que China necesite ampliar el umbral de activación.
(Compilado por reporteros basándose en información de Bloomberg)
Consejos sobre el mecanismo de disyuntor de Singapur
El mecanismo de disyuntor implementado por la Bolsa de Singapur en febrero de 2014 es un " El "disyuntor" continuo está diseñado para proteger los derechos e intereses de los inversores cuando se producen turbulencias a gran escala en el mercado de valores.
Cuando el precio potencial del valor difiere en un 10% del precio de referencia, se activará el disyuntor y luego se implementará un "período de reflexión" de 5 minutos. Las acciones todavía se pueden negociar durante el período de "reflexión", pero las fluctuaciones de precios se limitan al 10%. Después del "período de reflexión", el comercio vuelve a la normalidad y el nuevo precio de referencia depende de la situación comercial durante el "período de reflexión".