Documento de la Universidad de Tsinghua: El mercado alcista es en realidad la principal razón de las pérdidas de los inversores minoristas

El fin de semana leí un artículo de la Facultad de Finanzas de la Universidad de Tsinghua que analizaba los resultados de la caída del mercado de valores de 2015. Realmente me sorprendió.

El período de muestreo de este artículo es de julio de 2014 a diciembre de 2015, que es el último ciclo alcista completo. Se recopilaron 40 millones de datos de transacciones de cuentas no institucionales (individuales). Los fondos se dividen en cuatro grupos:

WG1: Fondos de cuenta <500.000 yuanes

WG2: Fondos de cuenta entre 500.000 y 3 millones de yuanes

WG3: Los fondos de cuenta están entre 3 millones y 10 millones de yuanes

WG4: Los fondos de la cuenta son >10 millones de yuanes

Entre ellos, el grupo WG1 tiene el mayor número de personas, representando el 84,9 del total. número total de muestra, y el grupo WG2 representa 12,6, el grupo WG3 representa 1,9 y el grupo WG4 representa 0,5. En otras palabras, el número de hogares pequeños es aproximadamente 170 veces mayor que el de hogares grandes.

Sin embargo, desde la perspectiva del peso del capital, las acciones en poder de los pequeños inversores representaron sólo el 5,9 del valor total de mercado, mientras que las acciones en poder de los grandes inversores representaron el 7,8. La brecha es 224,8 veces la de los pequeños inversores. Supongamos que tiene 100.000 yuanes en acciones y la gran participación correspondiente es de 22,48 millones de yuanes en acciones.

Lo anterior es un análisis de muestra y lo siguiente es la parte central.

Durante el auge, el 0,5% de las personas con mayores ingresos entró en el mercado de valores, mientras que el 85% de los pequeños inversores redujo sus tenencias de acciones. Poco después del pico, los ricos abandonaron rápidamente el mercado y vendieron algunas de sus acciones a inversores individuales más pequeños y otras a corporaciones. Consulte la Figura 1, volumen de transacciones actual acumulado de inversión personal.

Utilizando inversores de compra y retención con las mismas tenencias iniciales como punto de referencia, desde julio de 2014 hasta diciembre de 2015, el 85% de los inversores con los ingresos más bajos perdieron más de 250 mil millones de yuanes durante los 18 años. En el mismo mes, el 0,5% de los hogares más ricos recibió un rendimiento de 254.000 millones de dólares. Consulte la Figura 2 para conocer los ingresos por inversiones generados por transacciones líquidas acumuladas.

En comparación con la riqueza accionaria inicial en junio de 2014, durante 18 meses, el grupo inferior perdió el 28% de su capital, mientras que el grupo más rico ganó el 31%, como resultado de las ganancias acumuladas de los flujos de ingresos.

En un mercado bajista, todo el mundo generalmente se hace el muerto, la liquidez comercial es muy baja y la redistribución de la riqueza es un orden de magnitud menor que en un mercado alcista. Antes de junio de 2014, en 18 meses de dos años y medio, los ingresos máximos de los grandes inversores eran de 21.000 millones de yuanes, lo que significaba que su riqueza sólo aumentaba un 3%. En consecuencia, los pequeños inversores sólo perdían aproximadamente un 3%.

En el mercado alcista, debido a las frecuentes operaciones de los inversores minoristas, que perseguían el aumento y acababan con la caída, los inversores minoristas representaban solo el 25% del valor de mercado, pero contribuyeron con el 90% del volumen de operaciones, lo que resultó en con una pérdida de casi el 30%.

En resumen: los inversores minoristas que entran al mercado en el momento equivocado, persiguen altibajos y operan con frecuencia son las causas fundamentales de las pérdidas en el mercado alcista.

El artículo también ofrece una conclusión aún más inquietante:

Las diferencias en las habilidades de inversión de los hogares dominan la redistribución de la riqueza en la muestra. Sin embargo, en un mercado bajista, la liquidez de las operaciones es baja, por lo que esta diferencia no es obvia, mientras que en un mercado alcista, el volumen de operaciones se duplica, lo que hace que esta diferencia se magnifique significativamente.

El 85% inferior de los hogares realiza operaciones que reducen gravemente el rendimiento de sus acciones, mientras que el 0,5% superior de los hogares siempre hace predicciones correctas. En un mercado financiero lleno de burbujas, si los pobres y los grupos con dificultades financieras invierten a ciegas o incluso se involucran en inversiones a ciegas, los ya escasos activos se reducirán nuevamente.

Piketty llegó a una conclusión similar en su libro más vendido "El capital en el siglo XXI":

Este es el efecto Matthew de la distribución de la riqueza, que China llama robo. pobre: ​​Que los pobres no tengan nada y que los ricos obtengan más.

En la teoría del capitalismo liberal, esto se llama ventaja comparativa. Cada uno hace aquello en lo que es bueno, formando así la solución óptima para la distribución de ganancias. Los ricos son buenos para ganar dinero, los pobres son buenos para perder dinero y todos obtienen lo que tienen. él se merece.

Suena cruel, pero la realidad es esta. Cada centavo que ganas en el mercado de valores es la realización de tu capacidad cognitiva. Por lo tanto, mejorar la inteligencia financiera y aumentar las habilidades financieras son tareas a largo plazo para cada uno de nosotros.

Volviendo a las acciones A, mucha gente está preocupada por dónde está la cima. Desde la perspectiva de la tasa de titulización del PIB (valor de mercado total de las acciones A/PIB), los mercados alcistas tanto en 2007 como en 2015. superó los 120; ahora La tasa de titulización del PIB es sólo superior a 70, y teóricamente hay un aumento de 50-70, correspondiente a 4850-5800 puntos. Tome un valor medio, 5300 puntos es la posición de alarma, puede considerar abandonar el mercado.

Creo que hay dos líneas principales de oportunidades de inversión en la siguiente etapa: una es la brecha en el beneficio neto y la otra es tecnología > consumo = medicina.

Después de que las acciones de peso pesado abran el espacio de valoración, la flexibilidad de las acciones tecnológicas será muy grande, porque no existe un estándar unificado para la valoración de las acciones tecnológicas y no es adecuado utilizar la relación precio-beneficio. ratio como referencia como consumo y medicina. Por ejemplo, para las salas de informática de IDC y las acciones de tecnología de fabricación con muchos activos y altos costos de depreciación, el valor de mercado/ingresos antes de intereses e impuestos (EV/EBITDA) es aplicable para las acciones de software y computación en la nube con gastos de I+D anticipados; Se utiliza la relación precio-ventas (EV/Ventas).

Sin embargo, el centro de valoración de las acciones tecnológicas también depende de la prosperidad de la industria. Cuando la tendencia es alcista, depende completamente de la preferencia de riesgo de los fondos y la elasticidad de valoración será muy grande. Por ejemplo, el sector de aplicaciones 5G tiene amplias perspectivas y muchos espacios son actualmente inimaginables. Entonces, ¿es apropiado que la relación mercado-ventas de la computación en la nube sea 10 o 20 veces mayor? Esto no se puede calcular con precisión, pero el precio de las acciones se puede duplicar.

Por lo tanto, existe un plan de selección de acciones: en los sectores de tecnología, consumo y farmacéutico, elija la brecha de beneficio neto o las vías segmentadas con gran prosperidad en los próximos 2 o 3 años, como la computación en la nube. y juegos en la nube, Guolian Consumer Electronics, New Energy Vehicles; elija 1 o 2 empresas líderes más con historias, cómprelas, recuéstese y disfrute de una buena cosecha.

Después de todo, en el mercado alcista, la única razón para las pérdidas es perseguir la subida y acabar con la caída y operar con frecuencia. Si aún puede evitar cada ola ascendente y comerse cada ola que cae con su fuerza y ​​​​precisión, existe un puesto llamado "comerciante anti-índice". El salario es muy alto en el mercado alcista. Puede considerar postularse y podrá hacerlo. También puede compensar algunas pérdidas en el mercado de valores.

Hay un dicho que se puede repetir mil veces: Ingrese temprano al mercado y obtenga los beneficios temprano.