¿Utilizar la política monetaria para analizar los precios de las acciones?

P0: El valor presente de la acción Dt: El dividendo del inversionista en el período t r: La tasa de interés o tasa de descuento en ese período. Las operaciones de política monetaria del banco central (como ajustar las tasas de interés, la base monetaria, las reservas, etc.) primero cambian directamente el denominador (tasa de descuento) del modelo, provocando cambios en los precios de las acciones. Por supuesto, los cambios en la política monetaria pueden, en última instancia, afectar la demanda agregada y el crecimiento económico a través de diversos canales de transmisión (como los canales de transmisión de las tasas de interés, los canales de transmisión del tipo de cambio, los canales de transmisión del crédito y los canales de transmisión del mercado de valores, etc.). ), provocando cambios en los fundamentos económicos, los ingresos por dividendos de los inversores (numerador) también se verán afectados, lo que provocará cambios en los precios de las acciones. Del análisis anterior se desprende que el impacto de la política monetaria sobre los precios de las acciones se lleva a cabo en dos aspectos. Yo llamo impacto directo al impacto de la política monetaria sobre los precios al cambiar el denominador de los precios; al cambio del numerador para afectar los precios de las acciones se le llama impacto indirecto. (1) El impacto directo de la política monetaria sobre los precios de las acciones se refiere a cambios en la política monetaria (o la implementación de herramientas de política monetaria), como ajustes de las tasas de interés, que cambian directamente la tasa de descuento de las acciones, provocando así cambios en los precios relativos. de diversos activos en el mercado financiero, lo que a su vez afecta el flujo de fondos y, en última instancia, el precio de las acciones. En condiciones de economía de mercado, los residentes y las empresas poseen una variedad de activos, incluidos activos financieros como acciones, bonos y depósitos, y activos físicos como bienes de consumo duraderos y bienes raíces. Determinan la proporción de diversos activos en función de sus propios rendimientos marginales y liquidez. Cuando las tasas de interés o la oferta monetaria cambian, los rendimientos marginales de diversos activos cambian en consecuencia y la estructura de activos de equilibrio original se rompe. Los residentes y las empresas ajustarán la proporción relativa de activos en función del nuevo ingreso marginal, y el cambio en la demanda conducirá inevitablemente a cambios en los precios. Cuando el banco central baja las tasas de interés, la curva de rendimiento de los bonos cae y los precios de los bonos aumentan. En comparación con el aumento de los precios de los bonos, las acciones son más atractivas para los residentes y las empresas, y la demanda social de acciones aumenta, lo que hace subir los precios de las acciones. En nuestro país, aunque el sistema de tipos de interés, que aún no está totalmente comercializado, hace que el mercado de valores sea menos sensible a los tipos de interés que en el extranjero, los cambios en los tipos de interés todavía tienen un cierto impacto en el mercado de valores. Existen ciertas fluctuaciones antes y después de cada ajuste de la tasa de interés. En circunstancias normales, el día en que se anuncia un ajuste de las tasas de interés, el mercado de valores abre al alza y baja, se ajusta y se consolida (el mercado lo está absorbiendo y digiriendo lentamente) y forma una gran tendencia alcista dos o tres días después. El rápido desarrollo del mercado de valores de China también es inseparable de la persistencia de bajas tasas de interés reales. Desde entonces, China ha recortado las tasas de interés ocho veces seguidas y las tasas de interés se han mantenido en un nivel bajo. Para obtener rendimientos superiores a los tipos de interés de los depósitos bancarios, la gente ha pasado de parte de sus ahorros originales al mercado de valores. (2) El impacto indirecto de la política monetaria sobre los precios de las acciones El impacto indirecto de la política monetaria sobre los precios de las acciones se refiere al impacto de los cambios en la política monetaria sobre el crecimiento de la economía real a través de las tasas de interés, los tipos de cambio, el crédito y los precios de los activos (también conocidos como los "fundamentos" del mercado de valores), lo que provoca cambios correspondientes en los dividendos que los inversores reciben de las empresas que emiten acciones, afectando así la formación y los cambios de los precios de las acciones. Por ejemplo, la política monetaria expansiva hace que los precios de las acciones suban, mientras que la política monetaria contractiva hace que los precios de las acciones caigan. Debido a que el impacto indirecto de la política monetaria sobre los precios de las acciones es principalmente cambiar los rendimientos futuros que recibirán los inversores, y los rendimientos futuros que pueden obtenerse en el período actual dependen de las expectativas de los inversores sobre las ganancias corporativas y la distribución de dividendos, la clave para el El impacto indirecto de la política monetaria sobre los precios de las acciones es cambiar las expectativas de los participantes del mercado sobre las condiciones económicas futuras, que luego se reflejan en los precios de las acciones. Por lo tanto, la forma en que la política monetaria afecta los precios de las acciones puede simplificarse para afectar los precios de las acciones cambiando las expectativas de los inversores. En segundo lugar, el impacto de los precios de las acciones en la política monetaria. El comportamiento de selección de activos de las microentidades afectará los cambios en la demanda de diversos activos, incluida la conversión mutua de fondos entre formas monetarias y acciones. Sin embargo, si este es un comportamiento común y hasta qué punto funcionará está determinado por la estructura de la economía.

En términos generales, sólo cuando el desarrollo alcanza una determinada etapa, el ingreso disponible de los residentes aumenta significativamente y los tipos de activos financieros están suficientemente diversificados, la selección de activos puede convertirse en un comportamiento común de las microentidades y tener un impacto significativo en las operaciones macroeconómicas y financieras. Por lo tanto, si la selección de activos se considera un mercado, entonces la satisfacción simultánea de las condiciones de oferta y demanda es su condición básica. La condición de demanda para la selección de activos es la demanda de diversificación de activos generada por niveles de ingreso más altos. Dado que la demanda de activos está relacionada positivamente con el nivel de ingresos, cuando el nivel de ingresos es relativamente bajo, las personas casi no tienen excedente después de asegurar los gastos de consumo básicos. Carecen de la base material para la selección de activos y básicamente no hay necesidad de elegir entre diferentes. activos, especialmente Sí para acciones y otros bienes de lujo. En este momento, la selección de activos no es una panacea. Sólo cuando la economía se desarrolla hasta cierto punto y los saldos de ahorro de las personas son grandes, puede ser necesaria la diversificación de activos y pueden elegir entre diferentes formas de tenencia de activos para evitar riesgos o buscar su apreciación. Las condiciones de oferta para la selección de activos son únicas o carecen de sustituibilidad. Incluso si existe una demanda de selección de activos, no hay muchos activos para elegir, lo que provocará cambios en la demanda de activos a gran escala. Obviamente, el desarrollo del mercado de valores fortalecerá el comportamiento de selección de activos, y las fluctuaciones en los precios de las acciones provocarán transferencias de fondos a gran escala entre acciones y formas monetarias, lo que tendrá un impacto importante en la política monetaria. (1) El impacto de los precios de las acciones en la demanda de dinero La razón por la que los precios de las acciones y sus cambios pueden afectar la política monetaria es en gran medida porque cambian la estabilidad de la demanda de dinero. Suponiendo que la economía real a corto plazo permanezca sin cambios, es decir, que los ingresos permanezcan sin cambios, el impacto de los cambios en los precios de las acciones sobre la demanda de dinero se refleja en tres aspectos: 1. y el efecto riqueza. El aumento de los precios de las acciones significa un aumento de la riqueza nominal de las personas, un aumento de los ingresos de los residentes y un aumento correspondiente de la demanda de dinero. 2. Efecto de la transacción. Como producto financiero, el comercio de acciones también debe realizarse a través del papel de moneda mediática. El aumento de los precios de las acciones suele ir acompañado de una expansión de las transacciones en el mercado de valores. Cuanto mayor es el volumen de transacciones, más fondos se necesitan para completar el papel de los medios y, en consecuencia, mayor es la demanda de fondos. 3. Efecto sustitución. El aumento de los precios de las acciones hará que la gente ajuste su estructura de activos, manteniendo más acciones y menos moneda. La proporción de moneda en las carteras de activos de la gente disminuirá, reduciendo así la demanda de moneda. El impacto neto de los cambios en los precios de las acciones sobre la demanda de dinero está determinado por estos tres efectos. El efecto riqueza y el efecto transacción aumentan la demanda de dinero y el efecto sustitución disminuye la demanda de dinero. En términos generales, el efecto riqueza es mayor que el efecto sustitución, por lo que el aumento de los precios de las acciones generalmente aumenta la demanda de dinero. Entre las fuerzas en diferentes direcciones, como el efecto riqueza, el efecto cartera, el efecto transacción y el efecto sustitución producidos por el mercado de valores sobre la demanda de dinero, el poder de aumentar la demanda de dinero (efecto riqueza, efecto transacción, etc.) excede el poder de aumentarla. reducir la demanda de dinero. Lógicamente hablando, estas nuevas demandas requieren una cierta cantidad de oferta monetaria para satisfacerlas, pero la política monetaria actual de mi país aún no tiene en cuenta la creciente demanda de dinero provocada por el desarrollo y la actividad del mercado de valores, por lo que la planificación de la oferta monetaria sigue siendo necesaria. se basa en la ecuación tradicional de transacción monetaria (MV=PY) y continuará planificando y formulando moneda en función de los cambios en los objetivos de crecimiento del PIB, los objetivos de control de precios y la velocidad de circulación de la moneda en un cierto nivel. Debido a que esta política de oferta monetaria ignora el efecto de la demanda de dinero del mercado de valores, no es adecuada para sus objetivos (como el crecimiento del PIB), lo que afecta su implementación. Cuando se utiliza una cantidad considerable de fondos para satisfacer las necesidades monetarias del mercado de valores, la moneda y la liquidez utilizadas para mantener el crecimiento de la economía real son relativamente escasas, lo que afecta la recuperación de la economía real. Algunos académicos realizaron un análisis empírico de la relación entre el mercado de valores de China y la demanda de dinero a través de un modelo de regresión lineal múltiple y encontraron que existe una correlación positiva entre el mercado de valores de China y la demanda de dinero, es decir, los precios de las acciones aumentan y el volumen de operaciones se expande, lo que lleva a a un correspondiente aumento en la demanda de dinero. (2) El impacto de los precios de las acciones sobre el multiplicador del dinero y la velocidad de circulación del dinero. Una razón importante por la que el banco central supervisa a los bancos comerciales es que estos últimos tienen la capacidad de crear dinero de crédito. El multiplicador del dinero es un factor importante en este proceso de creación. Determina la capacidad de los bancos comerciales para crear dinero y, por tanto, afecta el grado en que la política monetaria regula el comportamiento de consumo de empresas y residentes. El multiplicador monetario es la relación entre la oferta monetaria y la base monetaria.

Si el multiplicador es grande, significa que el "efecto de apalancamiento" de la política monetaria también es grande. Por lo tanto, el banco central sólo necesita emitir o retirar menos base monetaria para lograr los objetivos de política esperados. Según el modelo de Jordan, el multiplicador monetario es: m = (1K)/[R(1T G) k 1K: tasa de fuga de efectivo; r: ratio de reservas de depósitos legales t: ratio de depósitos a plazo y depósitos a la vista; Por ejemplo, la proporción de depósitos del gobierno la determina el banco central, mientras que K, T y G están determinadas por el comportamiento de los residentes, las empresas y el gobierno. Esto demuestra que el multiplicador del dinero es bastante endógeno. A medida que aumenta el grado de monetización económica, las enormes existencias de acciones y las fluctuaciones excesivas de los precios de las acciones aumentan aún más la endogeneidad del multiplicador monetario. Las fluctuaciones en los precios de las acciones provocarán cambios en los precios relativos de los activos monetarios como el efectivo, los depósitos a la vista y los depósitos de ahorro y los activos no monetarios como las acciones. Los residentes y las empresas ajustarán la estructura de inversión de acuerdo con la tasa de rendimiento de los diferentes activos para lograr un equilibrio entre riesgo y rendimiento, lo que provocará cambios en K y T, y el multiplicador del dinero también cambiará en consecuencia. Si los precios de las acciones continúan aumentando y la tasa de rendimiento real de las acciones excede la tasa de rendimiento real de los activos monetarios de menor riesgo, los residentes y las empresas convertirán algunos de sus activos monetarios en acciones y también podrán convertir los depósitos de ahorro en depósitos a la vista o efectivo para satisfacer la creciente demanda especulativa. Esta transformación entre activos conduce a cambios en K y T, lo que conduce a cambios en el multiplicador del dinero, y se mejora la endogeneidad del multiplicador del dinero. La naturaleza inherente de las acciones determina fluctuaciones excesivas en los precios de las acciones, lo que socava la estabilidad del multiplicador del dinero y conduce a una disminución de la previsibilidad del multiplicador del dinero. De esta manera, la capacidad del banco central para ajustar la oferta monetaria basándose en el multiplicador monetario previsto se debilita y el efecto de la política monetaria se vuelve incierto debido a las fluctuaciones en el multiplicador monetario. Un aumento en los precios de las acciones también conduce a un aumento en la liquidez de la moneda. A medida que aumenta el valor nominal de una acción, sus ganancias implícitas también aumentan y las ganancias monetarias caen relativamente. Luego, bajo la condición de que las tasas de interés permanezcan sin cambios en el corto plazo, la preferencia por la liquidez de los residentes y las empresas aumenta y están dispuestos a mantener más efectivo y depósitos a la vista, lo que resulta en un crecimiento excesivo de Ml y una mejora de la liquidez monetaria. significa que Mz La proporción de 2 sigue aumentando; por el contrario, una caída en los precios de las acciones conducirá a una disminución en la liquidez de la moneda.