La diferencia entre la teoría de la inversión moderna y la teoría de la inversión tradicional
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Teoría de la inversión
Buffett, el dios de las acciones que la gente suele buscar. La inversión en valor es un método de inversión común que busca específicamente valores infravalorados. A diferencia de los inversores de crecimiento, los inversores de valor prefieren acciones con relaciones precio-beneficio, valores contables u otras medidas de valor bajos.
La primera regla: el principio de la ventaja competitiva
Las buenas empresas tienen buenas acciones: aquellas cuyos negocios son claros y fáciles de entender, cuyo desempeño es consistentemente excelente y están dirigidas por un grupo. de personas extraordinariamente capaces que puedan considerar los intereses de los accionistas. Una gran empresa dirigida por una buena gestión es una buena empresa.
El ángulo más correcto del análisis de una empresa-----si usted es el único propietario de la empresa.
El análisis de inversión más crítico es la ventaja competitiva y la sostenibilidad de la empresa.
La mejor ventaja competitiva: el castillo económico corporativo protegido por un amplio foso en el que nadan cocodrilos.
La mejor medida de la ventaja competitiva: rendimiento sobre el capital que supera el promedio de la industria.
Franquicia económica-----la fuente de grandes beneficios para las empresas superestrella.
Franquicia económica de American Express:
Elegir acciones es como elegir esposa: un buen precio no es tan bueno como una buena empresa.
La selección de acciones es como elegir marido: el misterio no es tan bueno como la seguridad
Tres fuentes principales del crecimiento económico moderno:
[Editor] La segunda ley : principio de flujo de caja
Comparación del valor de construir una nueva fábrica farmacéutica versus adquirir una fábrica farmacéutica.
La evaluación de valores es a la vez un arte y una ciencia.
Valorar es evaluar a tu marido: cuanto más ganas, más valiosa eres.
La capacidad de controlar el dinero.
El valor descontado de los flujos de caja futuros de la empresa
La valoración consiste en estimar la esposa: cuanto más conservadora, más fiable
Buffett utiliza principalmente el rendimiento de tasa de crecimiento del capital contable y del valor contable para analizar la rentabilidad sostenible futura.
Valorar es evaluar el amor: cuanto más simple, más correcto
[editar] La tercera regla: principio del "Sr. Mercado"
Sé codicioso cuando los demás tenga miedo y sea codicioso cuando otros tengan miedo. Tenga miedo cuando otros sean codiciosos
La ley del valor en el mercado: a menudo es ineficaz en el corto plazo pero tiende a serlo en el largo plazo.
La investigación empírica de Warren Buffett sobre las fluctuaciones de precios en el mercado de valores de Estados Unidos (1964-1998)
“Forrest Gump” en el mercado
Descubierto en una investigación de finanzas conductuales Seis errores estúpidos que suelen cometer los inversores en el mercado de valores:
El arte de la guerra en el mercado de Sun Tzu: Explotar el mercado en lugar de ser explotado por el mercado.
[Editor] La cuarta regla: el principio del margen de seguridad
El margen de seguridad es "comprar un seguro": cuanto más seguro, menor es la posibilidad de pérdida.
El margen de seguridad es el "negocio duro": cuanto menor sea el precio de compra, mayor será la posibilidad de obtener ganancias.
El margen de seguridad es "pescar un pez grande": cuanta menos gente haya, mayor será la posibilidad de pescar un pez grande.
[Editor] La Quinta Ley: El Principio de la Inversión Concentrada
La inversión concentrada es monogamia: la mejor, la más informada y la de menor riesgo.
Cinco factores para medir el riesgo de la inversión en acciones de una empresa:
La inversión concentrada es planificación familiar: cuantas menos acciones, mejor rendimiento de la cartera.
La inversión concentrada es un juego de azar: hacer grandes apuestas cuando la probabilidad de ganar es alta.
[Editor] La sexta regla: el principio de la tenencia a largo plazo
La tenencia a largo plazo es la tortuga y la liebre: el interés compuesto puede derrotarlo todo en el largo plazo.
La participación a largo plazo es una promesa mutua: un compañerismo de por vida con la empresa que te gusta.
Si lo sostenéis durante mucho tiempo, envejeceréis juntos: ser dedicado es 10.000 veces más feliz que ser apasionado.
El economista estadounidense Markowitz propuso por primera vez la teoría de carteras en 1952 y llevó a cabo una investigación sistemática, profunda y fructífera, por la que ganó el Premio Nobel de Economía.
Esta teoría contiene dos contenidos importantes: el método de análisis de media-varianza y el modelo de frontera eficiente de cartera.
En los mercados de valores desarrollados, la teoría de carteras de Markowitz ha demostrado desde hace mucho tiempo ser eficaz en la práctica y se utiliza ampliamente en la selección de carteras y la asignación de activos.
Sin embargo, siempre ha habido una gran controversia en los círculos teóricos y prácticos de valores de mi país sobre si esta teoría es adecuada para el mercado de valores de mi país.
Desde una perspectiva estrecha, una cartera de inversiones es una cesta de valores con proporciones de inversión específicas. Por supuesto, un único valor también puede considerarse una cartera de inversiones especial. Las carteras analizadas en este artículo se limitan a aquellas que consisten en acciones y activos libres de riesgo.
Cuando las personas invierten, esencialmente eligen entre retornos y riesgos inciertos. La teoría de la cartera utiliza la media-varianza para caracterizar estos dos factores clave. La denominada media se refiere a la tasa de rendimiento esperada de la cartera de inversiones, que es el promedio ponderado de la tasa de rendimiento esperada de un único valor, y la ponderación es el índice de inversión correspondiente. Por supuesto, los rendimientos de las acciones incluyen dividendos y apreciación del capital. La llamada varianza se refiere a la varianza de la tasa de rendimiento de la cartera de inversiones. Llamamos volatilidad a la desviación estándar de los rendimientos, que caracteriza el riesgo de una cartera de inversiones.
¿Cómo deberían las personas elegir la combinación de rendimientos y riesgos en las decisiones de inversión en valores? Ésta es la cuestión central en la investigación de la teoría de carteras. La teoría de carteras estudia cómo los "inversores racionales" eligen optimizar sus carteras. Los llamados inversores racionales se refieren a inversores que maximizan los rendimientos esperados bajo un nivel de riesgo esperado determinado, o minimizan los riesgos esperados bajo un nivel de rendimiento esperado determinado.
Por lo tanto, la cartera de inversiones optimizada anterior se dibuja en un plano bidimensional con la volatilidad como abscisa y el rendimiento como ordenada, formando una curva. Hay un punto en esta curva con menor volatilidad, que se llama punto de varianza mínima (MVP en inglés). La parte de esta curva por encima del punto de varianza mínima es la famosa frontera eficiente de la cartera (Markowitz), y la cartera correspondiente se denomina cartera eficiente. La frontera eficiente de una cartera es una curva cóncava que aumenta monótonamente.
Si el rango de inversión no incluye activos libres de riesgo (la volatilidad de los activos libres de riesgo es cero), la curva AMB es una frontera eficiente típica. El punto A corresponde al título con mayor rentabilidad en el universo de inversión.
Si al horizonte de inversión se añaden activos libres de riesgo, la frontera eficiente de la cartera es la curva AMC. El punto C representa el activo libre de riesgo, el segmento CM es la tangente a la curva AMB y M es el punto tangente. La cartera de inversiones correspondiente al punto M se denomina "cartera de mercado".
Si el mercado permite las ventas en corto, entonces AMB es una curva cuadrática; si las ventas en corto están restringidas, entonces AMB es una curva cuadrática por partes. En aplicaciones prácticas, la frontera eficiente de una cartera que restringe las ventas en corto es mucho más complicada y computacionalmente intensiva que el caso en el que se permiten las ventas en corto.
En el plano bidimensional volatilidad-rendimiento, cualquier cartera de inversiones se encuentra en la frontera eficiente o está por debajo de la frontera eficiente. Por lo tanto, la frontera eficiente contiene todas las carteras de inversión óptimas (de Pareto), y los inversores racionales sólo necesitan elegir carteras de inversión en la frontera eficiente.
[Editor] El surgimiento y desarrollo de la teoría de la inversión moderna
La teoría moderna de la cartera de inversiones consiste principalmente en la teoría de la cartera de inversiones, el modelo de valoración de activos de capital, el modelo APT, la teoría del mercado eficiente y las finanzas conductuales. teoría, etc. Parcialmente compuesto. Su desarrollo ha cambiado en gran medida las prácticas tradicionales de gestión de inversiones que en el pasado se basaban principalmente en análisis básicos, haciendo que la gestión de inversiones moderna se desarrolle cada vez más en una dirección sistemática, científica y combinada.
En marzo de 1952, el economista estadounidense Harry Markowitz publicó el artículo "Portfolio Selection", que supuso el comienzo de la teoría moderna de la gestión de carteras. Markowitz cuantificó el riesgo y el rendimiento, estableció un modelo de media-varianza y propuso un modelo básico para determinar la cartera de activos óptima. Dado que este método requiere el cálculo de la matriz de covarianza de todos los activos, restringe seriamente su aplicación en la práctica.
En 1963, William Sharp propuso un modelo de un solo factor que puede simplificar la estimación de la matriz de covarianza, lo que promovió en gran medida la aplicación práctica de la teoría de carteras.
En la década de 1960, Sharp, Lint y Merson propusieron el modelo de valoración de activos de capital (CAPM) en 1964, 1965 y 1966 respectivamente. Este modelo no solo proporciona un marco operativo para evaluar las características de conversión mutua de rendimiento y riesgo, sino que también proporciona una base teórica importante para el análisis de cartera y la evaluación del desempeño de los fondos.
En 1976, en respuesta al defecto de incomprobabilidad del modelo CAPM, Ross propuso un modelo alternativo de fijación de precios de activos de capital, el modelo APT. Este modelo condujo directamente a la aplicación generalizada de métodos de análisis de carteras de índices múltiples en la práctica de inversión.
[Editor] La idea de una cartera de inversiones
1. La idea de una cartera de inversiones tradicional: diversificación nativa
(1) No lo hagas. Pon todos tus huevos en una canasta, de lo contrario "se perderán todos los huevos".
(2) Cuanto mayor sea el número de activos en cartera, mayor será la diversificación del riesgo.
2. La idea de cartera de inversión moderna - Cartera Óptima
(1) Ratio de inversión óptimo: El riesgo de la cartera está relacionado con la relación entre el rendimiento de los activos. en la cartera. Bajo ciertas condiciones, existe un conjunto de proporciones de inversión que minimizan el riesgo de la cartera.
(2) Tamaño óptimo de la cartera: a medida que aumenta el número de activos en la cartera, el riesgo de la cartera disminuye, pero el costo de su gestión aumenta. Cuando el número de activos en la cartera alcanza un cierto número, el riesgo no puede seguir disminuyendo.
3. Principales contribuyentes a la teoría moderna de la inversión (Pioneros):
Perfil del colaborador y principales obras maestras de contribución (Classic Papers)
James Tobin 1981 Premio Nobel de Economía , Doctor por Harvard, profesor de Yale. Preferencia de liquidez, análisis del ratio Tobin, teorema de separación. "Preferencia de liquidez como comportamiento hacia el riesgo", RES, 1958.
Harry Markowitz ganó el Premio Nobel de Economía en 1990 y trabajó en RAND. Cálculo de optimización de cartera, frontera efectiva. "Portfolio Selection", JOF, 1952.
William Sharp ganó el Premio Nobel de Economía en 1990. Trabajó en RAND, Ph.D de UCLA y es profesor en la Universidad de Washington y Stanford. Universidad. CAPM "Valuación de activos de riesgo y selección de inversiones riesgosas en Stock Portfolio & Capital Budget”, RE&S, 1965.
[editar] Teoría básica de las carteras de inversión
Después de una extensa observación y análisis, Markowitz creía que si se le diera a elegir entre dos valores con misma tasa de rendimiento, cualquier inversor elegiría el que tuviera menor riesgo. Esto también muestra que los inversores deben asumir grandes riesgos si quieren obtener altos rendimientos. Del mismo modo, los inversores suelen mantener carteras diversificadas por motivos de aversión al riesgo. A partir de la cuantificación de rendimientos y riesgos, Markowitz estudió sistemáticamente las características de las carteras de inversión, explicó matemáticamente el comportamiento de aversión al riesgo de los inversores y propuso métodos de optimización para las carteras de inversión.
Una cartera de inversiones está determinada por los valores que la componen y sus pesos. Por lo tanto, el rendimiento esperado de una cartera es el promedio ponderado de los rendimientos esperados de los valores que lo componen. Además de determinar la tasa de rendimiento esperada, también es importante estimar el riesgo correspondiente de la cartera de inversiones. El riesgo de una cartera se define por la desviación estándar de sus rendimientos. Estas estadísticas describen el grado en que los rendimientos varían alrededor de su valor promedio. Si el cambio es dramático, indica que hay gran incertidumbre en el rendimiento, es decir, el riesgo es mayor.
A partir de la expansión matemática de la varianza de la cartera, podemos ver que la varianza de la cartera está relacionada con la varianza y el peso de cada valor componente y la covarianza entre los valores componentes, y la covarianza está relacionada con el coeficiente de correlación de dos valores cualesquiera. Directamente proporcional. Cuanto menor sea el coeficiente de correlación, menor será su covarianza y menor será el riesgo general de la cartera. Por lo tanto, el objetivo al construir una cartera debe ser seleccionar valores no correlacionados. Además, de la expansión matemática de la varianza de la cartera, se puede concluir que agregar valores puede reducir el riesgo de la cartera.
Basado en el supuesto de evitación de riesgos, Markowitz estableció un modelo de análisis de la cartera de inversiones, cuyos puntos principales son:
(1) Las dos características relevantes de la cartera de inversiones son la tasa de retorno esperada y su varianza.
(2) La inversión seleccionará la cartera de inversiones con la tasa de rendimiento esperada más alta a un nivel de riesgo dado, o la cartera con el riesgo más bajo a un nivel de tasa de rendimiento esperado dado.
(3) Estimar y seleccionar el rendimiento esperado de cada valor, la varianza y la covarianza con otros valores, y realizar programación matemática para determinar la proporción de cada valor en los fondos de los inversores.
[Editor] Aplicación de la teoría de carteras
La teoría de carteras proporciona una base ideológica importante y un conjunto completo de sistemas de análisis para la construcción de carteras de inversión efectivas y el análisis de carteras de inversión. La influencia de las prácticas modernas de gestión de inversiones se refleja principalmente en los siguientes cuatro aspectos:
1. Markowitz definió por primera vez con precisión el riesgo y el rendimiento, dos conceptos básicos en la gestión de inversiones. A partir de entonces, considerar el riesgo y el rendimiento al mismo tiempo se convirtieron en dos elementos (parámetros) indispensables para describir objetivos de inversión razonables.
Antes de Markowitz, los asesores de inversiones y los administradores de fondos también tomaban en consideración los factores de riesgo, pero como no podían medir los riesgos de manera efectiva, solo podían centrarse en los rendimientos de las inversiones. Markowitz utilizó el valor esperado (media) del rendimiento de la inversión para representar el rendimiento de la inversión (tasa) y utilizó la varianza (o desviación estándar) para representar el riesgo de rendimiento, lo que resolvió el problema de la medición del riesgo de los activos y creía que los inversores típicos son Los que evitan riesgos, intentarán evitar riesgos mientras persiguen altos rendimientos esperados. En consecuencia, Markowitz proporcionó un conjunto completo de teorías de inversión de cartera basadas en el análisis de media-varianza para maximizar la utilidad.
2. La explicación de la teoría de carteras sobre la racionalidad de las inversiones diversificadas proporciona una base teórica importante para la existencia de la industria de gestión de fondos.
Antes de Markowitz, aunque la gente tenía cierta comprensión de que las inversiones diversificadas podían reducir los riesgos durante mucho tiempo, nunca habían formado una comprensión sistemática en teoría.
La fórmula de varianza de una cartera muestra que la varianza de una cartera no es una simple combinación lineal de las varianzas de los valores individuales de la cartera, sino que depende en gran medida de la correlación entre los valores. Los rendimientos y las medidas de desviación estándar de un valor individual pueden no ser atractivos para los inversores por sí solos, pero si tienen una correlación pequeña o incluso negativa con los valores de la cartera, se incluirán en la cartera. Cuando el número de valores en la cartera es grande, el tamaño de la varianza de la cartera depende más de la covarianza entre los valores y la varianza de los valores individuales ocupa una posición secundaria. Por lo tanto, la fórmula de varianza de la cartera de inversiones no solo proporciona una explicación teórica de la racionalidad de las inversiones diversificadas, sino que también proporciona una guía práctica para inversiones diversificadas efectivas.
3. El concepto de "cartera de inversiones eficiente" propuesto por Markowitz permitió a los administradores de fondos cambiar su enfoque del análisis de valores individuales a la construcción de carteras de inversiones efectivas.
Desde que Markowitz publicó su famoso artículo a principios de la década de 1950, la gestión de inversiones ha pasado de centrarse en la selección de acciones a centrarse en inversiones diversificadas y las interrelaciones entre los activos de la cartera. De hecho, la teoría de carteras ha extendido el concepto de gestión de inversiones a la gestión de carteras. Como resultado, la práctica de la gestión de inversiones ha experimentado cambios revolucionarios.
4. La teoría de carteras de Markowitz se ha utilizado ampliamente en la asignación óptima de los principales tipos de activos en carteras de inversión y ha demostrado ser eficaz en la práctica.
[editar] Problemas en la aplicación de la teoría de carteras
La teoría de carteras de Markowitz no sólo proporciona una base teórica para las inversiones diversificadas, sino que también proporciona orientación sobre cómo llevar a cabo una diversificación efectiva. proporciona el marco analítico. Sin embargo, en la aplicación práctica, el modelo de Markowitz también tiene ciertas limitaciones y dificultades:
1. Los datos básicos requeridos por el modelo de Markowitz incluyen el rendimiento esperado de un valor, su varianza y la covarianza entre pares de valores. Cuando el número de valores es grande, la estimación requerida para el insumo básico es muy grande, lo que limita en gran medida la aplicación de Markowitz. Por lo tanto, el modelo de Markowitz se utiliza actualmente principalmente para la toma de decisiones óptima en la asignación de activos.
2. Falta de confiabilidad de las soluciones causada por errores de datos. El modelo de Markowitz requiere el rendimiento esperado de un valor, la desviación estándar esperada y el coeficiente de correlación esperado entre valores como datos conocidos como datos básicos.
Si estos datos no tienen errores de estimación, el modelo de Markowitz puede asegurar una cartera de valores eficiente. Sin embargo, dado que los datos esperados son desconocidos y requieren una estimación estadística, estos datos no estarán libres de errores. Esta inexactitud en la entrada de datos debido a estimaciones estadísticas puede hacer que se invierta demasiado en algunas clases de activos y que se invierta poco en otras.
3. inestabilidad de la solución. Otro problema de aplicación del modelo de Markowitz es que pequeños cambios en los datos de entrada pueden provocar grandes cambios en las ponderaciones de los activos. La inestabilidad de la solución limita la aplicación del modelo de Markowitz a la hora de formular políticas de asignación de activos. Si los datos de entrada se reestiman trimestralmente, se utilizará el modelo de Markowitz para obtener una nueva solución para las ponderaciones de activos. Las nuevas ponderaciones de activos pueden ser muy diferentes de las ponderaciones del trimestre anterior. Esto significa que se deben hacer grandes ajustes a la cartera de activos, y ajustes frecuentes harán que la gente desconfíe del modelo de Markowitz.
4. Alto costo de reconfiguración. Los ajustes a los ratios de activos provocarán aumentos innecesarios en los costos de transacción. El ajuste de las proporciones de los activos traerá muchos efectos adversos, por lo que la política correcta puede ser mantener el status quo en lugar de optimizarlo.
[Editor] Aplicación de la teoría de cartera en el mercado de valores de mi país
Hoy en día, aplicar la teoría de cartera al análisis de la toma de decisiones en el mercado de valores de mi país tiene al menos dos aspectos de importancia:
Primero, la idea central de la teoría de carteras de Markowitz es utilizar la correlación entre los rendimientos de diferentes valores para diversificar los riesgos.
Los inversores (incluidos los inversores institucionales) en el mercado de valores de mi país aplican principalmente el análisis técnico y el análisis fundamental en las decisiones de inversión, y ambos métodos de análisis se centran en valores individuales y básicamente ignoran. En segundo lugar, en el mercado de valores de mi país, La teoría de la cartera de Markowitz se puede utilizar para ganarle al mercado de manera constante.
A través de la investigación, se encuentra que el índice compuesto de mercado se desvía significativamente de la frontera eficiente de la cartera de inversiones. Bajo esta condición, el uso de la frontera eficiente de la cartera puede vencer completamente al mercado de manera estable.