Profundidad ｜ Instituciones de inversión en etapa inicial, aprovechen un resorte

Parece que todos los factores del invierno se han acumulado. Pero lo que finalmente llegó fue la primavera más rara.

2020 para las instituciones de inversión en etapa inicial comenzó con "pánico". El método de trabajo que dependía en gran medida de reuniones fuera de línea con empresarios se paralizó durante la epidemia, las actividades económicas de las personas se desaceleraron en todos los ámbitos y la inversión; empresas Los planes de desarrollo y financiación se han visto trastocados; el invierno capitalino del que se habló hace unos años está a punto de dar paso al capítulo final más frío, pero ha llegado la primavera más "imposible":

Ya sea es la industria médica la que fue estimulada directamente por la epidemia: en los primeros ocho meses de 2020, el valor financiero único promedio de la industria médica alcanzó los 180 millones de yuanes, el más alto de los últimos cinco años para las nuevas marcas de consumo que sobrevivieron; en la primera mitad del año, como Naixue, al menos siete marcas en etapa inicial, incluidas Tea, Zihaiguo y Wangbaobao, han recaudado más de cientos de millones de dólares en financiamiento y conducción autónoma, que antes habían experimentado dificultades de financiamiento colectivo, Pony; .ai obtuvo una financiación de 400 millones de dólares de Toyota en febrero. Posteriormente, el 27 de octubre, se completó otra ronda de financiación de más de 300 millones de dólares. Waymo, una empresa de conducción autónoma propiedad de Google, también recaudó más de 3 mil millones de dólares. primer semestre de este año. Su financiación está estableciendo constantemente nuevos récords de financiación en el campo.

Hay varios signos de que cada vez más empresas emergentes de tecnología en etapa inicial están recibiendo más inversión que en los últimos dos años. Detrás de esta primavera está la acumulación de capital para instituciones y proyectos líderes, y el consiguiente reexamen de ellos mismos por parte de los profesionales.

Los primeros inversores están haciendo todo lo posible para aprovechar esta primavera y encontrar una mejor posición cuando llegue el nuevo ciclo.

El panorama que pintan los datos financieros recopilados por instituciones de terceros es bastante claro:

Por un lado, hay una fuerte caída en la actividad inversora general de VC/PE. Según informes de investigación, la proporción entre el número de inversiones institucionales y el número de instituciones en medio año se redujo drásticamente a dos milésimas. Según datos de inversión de CVSource, desde principios de este año, la escala general de inversión en cada mes ha sido menor que en 2019 y el número de casos de inversión se ha reducido casi a la mitad.

Sin embargo, por otro lado, el valor promedio de una sola inversión este año está aumentando año tras año. En agosto, el valor promedio de una sola inversión alcanzó los 26,81 millones de dólares estadounidenses, al año. aumento interanual del 52%, de las cuales 31 transacciones de millones de dólares*** Hay tres casos en el nivel de mil millones de dólares.

Según las estadísticas de recaudación de fondos del Instituto de Investigación de Inversiones de China, las cinco principales instituciones con el mayor número de inversiones en el primer semestre de 2020 son Tencent Investment, Sequoia China, Shenzhen Venture Capital, Yida Capital, Hillhouse Capital y Matrix China, el número de inversiones oscila entre 60 y 30.

En otras palabras, la mayoría de las oportunidades quedan en manos de grandes instituciones poderosas.

Una persona que trabaja para el VC principal mencionado anteriormente le dijo a Pinwan: "Para el VC principal, de hecho, las balas que recibimos no han disminuido, e incluso están aumentando. Algunas personas en la industria expresó dudas sobre Pinwan Se reveló que instituciones como BAI, que siempre han sido buenas en seguir proyectos populares, han realizado más inversiones este año que en cualquier año anterior

“Bromeamos que después de la epidemia. Además, la gente hablará de consumo de represalia, lo que estamos viendo ahora es inversión de venganza. ", dijo Mi Qun, socio fundador de Lightspeed China Venture Capital Fund, en un pequeño foro al que asistió Pinwan en septiembre. "Todos se apresuran a hacerse con proyectos. Las valoraciones han sido bajas antes, pero ahora no son más bajas que antes. "

"Todo el mundo siente que la epidemia no ha pasado por completo, pero de hecho, nuestra comunidad inversora sigue siendo bastante animada y todo el mundo sigue siendo muy competitivo. ", Dijo Fu Jixun, socio gerente de GGV Capital, en el mismo evento.

Incluso Zhu Xiaohu, socio gerente de Jinshajiang Venture Capital, que alguna vez fue conocida por sus grandes subsidios, también dijo que ya no es Es muy fácil retrasar proyectos de inversión: "Hoy en día, los inversores ruegan a los empresarios que tomen mi dinero. ”

“La competitividad de los fondos líderes se está fortaleciendo porque han recibido mejores apuestas. Sin embargo, si los fondos pequeños y medianos no tienen características, capacidades y ventajas especialmente diferenciadas, serán menos competitivos en los proyectos. .”Pasivo".

Correspondiente a un trabajo específico, no es tan simple como "pasivo".

Un inversor de Xinrui Capital, de seis años, cambió su foto de perfil por una foto profesional de alguien vestido con traje y zapatos de cuero, solo para aumentar la tasa de aprobación de agregar un fundador en WeChat. Se quejaron en las redes sociales de que "un buen administrador de inversiones quemará tres pares de zapatos de cuero al año", "Ahora la cuenta WeChat del fundador se abre ocho veces" y "los proyectos principales son cada vez más caros".

En un entorno especialmente generoso, llegaron varios fondos y el resultado final fue que las valoraciones de los proyectos empresariales estaban en general demasiado avanzadas.

En circunstancias normales, la asignación convencional de un fondo en dólares estadounidenses es de varios cientos de millones de yuanes, y en cada caso se invierten varios millones. Una vez que se reúnen los recursos en las principales instituciones de inversión, la inversión se convierte en una cuestión de tener munición suficiente. Juego asequible.

A largo plazo, se ha formado un ecosistema de interacción entre los mejores fondos y los mejores proyectos, y el efecto cabeza en el mercado de VC/PE se ha intensificado: “Los buenos crecerán más rápido y los malos. Nunca tendremos la oportunidad de obtener suficiente capital”. El dinero crece. ”

Los grandes fondos son gradualmente capaces de invertir en toda la cadena industrial, incluidas las empresas en etapa inicial, intermedia y tardía y las que cotizan en bolsa. , e incluso tener fondos especiales dedicados. Los pequeños fondos y las pequeñas empresas de nueva creación se han vuelto inseparables. Tienen que encontrar una manera de encontrar un mercado de supervivencia estrecho entre los gigantes y rezar para no ser atacados por los gigantes demasiado pronto. También tienen que protegerse de los competidores y obtener múltiples. instituciones de inversión en la empresa de nueva creación. Al hacer una oferta, intente traerles más recursos además del dinero.

"Este se ha convertido en un mercado de juegos de ida y vuelta y es demasiado difícil para los inversores". se quejó un inversor que no estaba "en la cabeza".

Es difícil de hacer, pero aún así hay que hacerlo. De lo contrario, nadie podría quedarse quieto viendo diversas noticias sobre el aumento de la valoración de cada proyecto.

Lo más sencillo es ajustar activamente la pista.

Hoy en día, la gente habla de industrias "duras" como los servicios empresariales, la medicina, los chips y los semiconductores, lo que avergüenza mucho a Yuan Xiaoye: "Mis antecedentes, hábitos y proyectos anteriores se han ido desarrollando. Varios factores. durante mucho tiempo, lo que me imposibilita ver estas industrias. Todavía existen fronteras entre industrias".

Desde la epidemia, la educación en línea en los campos de la medicina y la salud, la informática y la informatización, y la educación y la formación se ha opuesto a la tendencia y ha experimentado un fuerte aumento en el tamaño de las transacciones. Los datos en otros campos no lo son. muy bien, y ya no son favorecidos por el capital. La industria cultural es aún más difícil de navegar.

No son pocos los inversores que se enfrentan a dificultades en la pista como Yuan Xiaoye.

Cao Yiqian salió por su cuenta en 2016. Algunas de las empresas en las que había invertido anteriormente se hicieron públicas. Con su buen currículum profesional, levantó con éxito la primera fase del fondo RMB. La primera fase está a mitad de ciclo y se prepara para empezar a plantear la segunda ronda. Ya no se atreve a decir que es un inversor senior en el ámbito cultural.

"Nadie está pagando la factura". Dijo que, aunque la primera fase del proyecto parecía buena en el papel, después de todo, no se ha devuelto dinero real y el entorno de recaudación de fondos externos lo ha dificultado. . Muy mal, "sólo puedo llevarlo hasta la muerte".

"¿Cometimos algún error? No pasó nada malo. La gente fue muy amable, trabajó duro y los recursos estaban bien, pero las cosas ya no estaban bajo nuestro control", dijo Yuan Xiaoye.

Yuan Xiaoye también está analizando el nuevo consumo en los campos culturales con los que alguna vez estuvo familiarizado: "El contenido que veía antes también era consumo, pero era consumo espiritual con atributos culturales. Ahora, la nueva generación de consumidores Las marcas también no se trata solo de vender cosas, sino que tienen su propia propiedad intelectual y personajes. En esencia, sigue siendo cultura, similar al contenido que vemos tradicionalmente”.

El rumbo de la inversión ha cambiado Para lograr que "LP Dad" pague, Yuan Xiaoye presentó algunas razones "grandes pero lógicas": la multitud de la nueva era, la estructura de consumo, el PIB y la industria de China. No pudo evitar reírse de los cambios estructurales. "Como parte del medio ambiente, sólo podemos adaptarnos al medio ambiente, pero es imposible cambiar el medio ambiente. Todo el mundo se inclina ante cinco cubos de arroz".

Profetas de VC Plumbing FA, algunos inversores simplemente cambiaron su "tipo de trabajo" y se pasaron a FA.

En los últimos dos años, muchos amigos en el círculo inversor se han quejado con Sun Tingting de que están buscando ansiosamente nuevos ángulos de inversión, analizando nuevos proyectos industriales e incluso cambiando estrategias y métodos de juego, "empujando ellos mismos." En un entorno hostil, algunos profesionales se enfrentan a decisiones profesionales dolorosas: seguir siendo inversores o cambiar de carrera.

Sun Tingting es una inversora que cambió de rumbo relativamente pronto. A finales de 2015, el entorno de inversión aprovechó la popularidad del emprendimiento y la innovación masiva. Se establecieron una gran cantidad de fondos emergentes en RMB y los tipos de inversores se volvieron cada vez más diversos. Sun Tingting ya había estado invirtiendo durante 10 años. En ese momento, porque ella acababa de dar a luz a un niño, cambié de carrera a FA por accidente.

Ahora, mirando hacia atrás, siente que este es un "camino más eficiente y rápido": invirtió en 80 empresas en sus 10 años como inversora, pero alcanzó esta cifra en su tercer año como FA. , "Los recursos de la industria se generan en base a transacciones, y los recursos y la acumulación de la empresa central, así como la comprensión y el aprendizaje de la empresa no se ven comprometidos".

Otra persona que también ha trabajado en la industria del capital riesgo durante más de 10 años también se planteó cambiar de rumbo. Durante el período de tres meses después de dejar su trabajo, recibió la sugerencia unánime de cuatro socios de GP del fondo: cambiarse a FA. Esta sugerencia es incluso tan detallada como "Especializarse en desarrollar carteras con una valoración de entre 100 y 500 millones de dólares y luego venderlas a partes estratégicas".

Cuando el mercado VC/PE no es muy bueno, muchos inversores tienen una gran cantidad de casos de los que no pueden salir antes y después de la Serie B. Sus libros han aumentado un poco, pero debido a factores como la etapa o la industria, no enfrentan problemas de canal y estos casos a menudo son valiosos para los inversores estratégicos. En este momento, la demanda de FA está aumentando.

La epidemia de este año hace que esta rara primavera parezca repentina, pero, de hecho, el ciclo de recaudación de fondos determina que estos cambios estructurales seguramente ocurrirán.

Hoy es un período de transición del ciclo de fondos común. De 2014 a 2015, el número de fondos recién creados aumentó a más de 10.000 y la escala de suscripciones también aumentó. Basado en un ciclo de 5 a 7 años, ahora es el momento de crear un nuevo fondo. Las fuerzas emergentes de VC 2.0 que nacieron de instituciones líderes establecidas (Source Code, Gaorong, Joy Capital, etc.) se han convertido en la primera línea de la industria, pero no todos tienen tanta suerte, según el informe "Investment World". 2019, muchos fondos El tiempo de recaudación de fondos se ha retrasado de 3 a 6 meses en el pasado a 12 a 18 meses ahora.

Las rondas eliminatorias en el mercado VC/PE siempre comienzan con la recaudación de fondos. Al recaudar fondos en la primera fase, puede contar la historia del equipo. Al recaudar fondos en la segunda fase, la primera fase está solo a la mitad y es difícil solicitar devoluciones debido al tiempo. diferencia, se puede seguir utilizando el concepto de historias para recaudar fondos, pero cuando se trata de la tercera y tercera fase, para la cuarta fase de fondos, las tasas de rendimiento reales hablarán por sí solas.

Si el desempeño anterior no es bueno, el antiguo LP no está dispuesto a invertir, el nuevo LP no está interesado y no puede recaudar nuevos fondos ni invertir en nuevos proyectos, la única opción es seguir siendo un post-inversor y quedarse o esperar. Por lo tanto, muchos fondos que eran famosos cuando se crearon hace unos años ahora son difíciles de encontrar y muchos pequeños capitalistas de riesgo están desapareciendo.

El vicepresidente del mencionado VC líder describió esto como "un proceso inevitable del mercado". "El mercado no necesita tanto capital y VC, ni tantos proyectos empresariales". Considera que, basándose en las cotizaciones actuales del Consejo de Innovación Científica y Tecnológica y del GEM, lo que los optimistas ven es una salida histórica. Se trata de un enorme progreso en el mercado de capitales de China, y los pesimistas sentirán que el ajetreo y el bullicio han llegado a su punto máximo.

"Hay demasiados engaños aquí. La situación en el mercado de VC/PE este año es pagar por algunas cosas demasiado radicales en ese momento y las burbujas resultantes."

El viejo ciclo está llegando a su fin, la mezcla se ha completado y, en una rara primavera, comienza de nuevo un nuevo ciclo. Tiene muchas características de esta nueva fase, donde la gente se vuelve más eficiente y más pragmática.

Incluso los fondos en dólares estadounidenses, que han estado en el mercado durante mucho tiempo, tienen un ciclo de experiencia prolongado y son más maduros y estables, están ajustando y mejorando silenciosamente sus direcciones y estrategias de inversión a medida que el entorno general cambios.

En el pasado, los fondos en dólares estadounidenses favorecían a las empresas de plataformas y eran muy receptivos a las empresas de Internet que quemaban mucho dinero para aumentar los usuarios. Ahora son mucho más pragmáticos y tienden a elegir empresas con buenos ingresos y crecimiento de ganancias y planes claros de IPO en el mercado. futuro.

Cuando los fondos están más dispuestos a elegir empresas con los pies en la tierra, las ideas de los emprendedores son más realistas y operables, y se transmiten capa por capa, lo que en realidad refleja la madurez de los LP detrás de ellas. también están mejor equipados para medir las capacidades estándar de los médicos de cabecera; esta es en realidad la madurez de las fuentes de VC/PE. En este caso, los LP identificarán naturalmente mejores grupos en movimientos posteriores, y los GP destacados y los proyectos empresariales podrán obtener más dinero, lo que significa que la diferenciación seguirá siendo obvia.

Con 10 años de inversión y 5 años de experiencia en FA, Sun Tingting ha tratado con un gran número de inversores y empresarios cuando se trata de conectar recursos, cree que ambas partes prestan cada vez más atención a la eficiencia. y precisión Durante el emprendimiento y la innovación masivos, ingresa una gran cantidad de dinero caliente, los inversores son mixtos y todos confían en el respaldo de las instituciones de inversión establecidas. Ahora, se necesitan inspecciones y evaluaciones más detalladas antes de la cooperación.

La forma simple y tosca de reunir a ambas partes en un grupo para presentarse mutuamente en los primeros años ya no es factible. La industria ha entrado en un período de cultivo intensivo y estandarización a partir de un desarrollo extensivo, y las personas, Hay que considerar cuidadosamente las cosas, el momento y la competencia.

Li Huixin, que ha pasado de analista a vicepresidente y tiene varios años de experiencia empresarial, también ha sido testigo de los cambios a lo largo del camino. En el pasado, BP se centraba en los antecedentes de la composición del equipo y la planificación comercial futura, y también participaban muchas personas con experiencia suave, como gerentes de producto. Ahora, el personal técnico y comercial con raíces más profundas en la industria está iniciando más negocios.

Li Huixin observó que el número total de emprendedores está disminuyendo. Pero en lo que respecta a las perspectivas de los proyectos, considera que los empresarios en general se han vuelto más "maduros". Ya no hablan con lágrimas en los ojos de sus vagos sueños de cambiar el mundo y ya no insisten en construir una empresa de 100 mil millones de dólares. pero "más pensamiento racional", como lidiar con las relaciones con gigantes.

En los primeros años, cada vez que Li Huixin persuadía a los empresarios para que vendieran la empresa, fácilmente encontraban una resistencia natural, pero ahora los empresarios saben claramente que este proyecto puede construirse para venderse a gigantes. es una buena salida para el propio emprendedor, el equipo central y los inversores.

"Es más discreto y realista. Todo el mundo quiere ganar dinero, por eso se saltan los sueños y las historias."

*A petición del entrevistado, Yuan Xiaoye y Cao Yi Qian y Li Huixin son seudónimos.