Lanqi Technology está "apresurándose a hacer el examen": se espera que su valoración se reduzca en más de 654,38 mil millones y promete recomprar Intel.
Cuatro días después, es decir, el 3 de junio, Lanqi hará una presentación sobre la nueva divulgación de la Junta de Innovación Científica y Tecnológica y pronto se "pondrá al día" con la tercera reunión de revisión de cotizaciones de la Junta de Innovación Científica y Tecnológica el 11 de junio.
Como chip unicornio en la Junta de Innovación Científica y Tecnológica, este "jugador de peso pesado" atrajo mucha atención en la conferencia de Tecnología Lanqi.
Después de tres rondas de preguntas, desde las 49 preguntas iniciales hasta 6 preguntas, que iban desde tecnología básica hasta divulgación de información, las preguntas del Centro de Examen y Emisión de SSE fueron completas y profundas.
Sina Finance notó que la valoración de la emisión de Lanqi Technology se redujo de los 22 mil millones de yuanes iniciales a 654,38+0,2 mil millones de yuanes.
Además, desde una perspectiva técnica y de independencia de la empresa, la relación entre Lanqi Technology e Intel ha sido cuestionada muchas veces. La última respuesta muestra que existen riesgos a la baja para el desempeño de la compañía en 2019.
Se espera que la valoración se reduzca en 654.380 millones de yuanes.
El prospecto muestra que Lanqi Technology se estableció en 2004 y cotizó en Nasdaq en septiembre de 2013 con un precio de emisión de 10 dólares estadounidenses por acción.
En menos de un año, la empresa fue excluida de la lista de la privatización de acciones estadounidenses. El precio de privatización es de 2,26 dólares EE.UU. por acción y el importe total de la privatización es de 693 millones de dólares EE.UU., equivalente a 4.780 millones de RMB.
Después de salir de la bolsa de valores de EE. UU., Lanqi Technology completó la reforma accionaria en 2018 y posteriormente presentó un prospecto para la Junta de Innovación Científica y Tecnológica.
Durante este período, Lanqi Technology ha experimentado múltiples aumentos de capital, ampliaciones de acciones y transferencias de capital.
Desde el punto de vista temporal, la última ampliación de capital se produjo a finales de 2011. En ese momento, Intel Capital suscribió 1,0168 millones de nuevas acciones a un precio de 175 millones de dólares, y SVIC Investment el día 28 suscribió por 10.800 dólares.
La valoración global de Lanqi Technology en esta transacción es de 175.100 millones de dólares, equivalente a 1.206 millones de RMB.
En ese momento, todavía faltaban cuatro meses para que Lanqi Technology llegara a la Junta de Innovación Científica y Tecnológica e Intel se subiera al autobús de la "inversión repentina".
Vale la pena señalar que antes de esta transacción, la valoración general de la segunda transferencia de capital de Lanqi Technology era de solo 5.134 millones de yuanes, y la tasa de valor agregado de la compañía en solo seis meses fue del 1,35%.
No sólo eso, el patrocinador también fijó el valor de mercado estimado de la emisión en nada menos que 22 mil millones de yuanes. En medio año, la valoración de Lanqi Technology fue 654.380 millones de yuanes más alta que la sexta ampliación de capital.
El Comité de Revisión de Emisiones requiere que Lanqi Technology explique las razones del rápido aumento en la valoración, si la base de evaluación de la agencia intermediaria para el valor de mercado estimado de esta emisión es suficiente y si los resultados de la evaluación son cautelosos.
Según la respuesta de Lanqi Technology, la relación precio-beneficio de 565.438+0,34 mil millones de yuanes es 65.438+0,87112 mil millones de yuanes, es decir, 65.438+07,108 millones de yuanes.
En cuanto al rápido crecimiento de la valoración, hay dos razones: una es el rápido crecimiento del desempeño de la empresa y la otra es el reconocimiento de los inversores del valor comercial de la empresa y el crecimiento del desempeño futuro.
En cuanto al valor de mercado estimado de la emisión de 22 mil millones de dólares, los analistas patrocinadores se refirieron a la relación precio-beneficio promedio de 78,18 y la relación precio-beneficio promedio de 12,53 para las empresas cotizadas en el misma industria.
Según estos dos métodos de valoración, las valoraciones de Lanqi Technology se calculan en 57.609 millones de yuanes y 22 mil millones de yuanes respectivamente.
También muestra que el aumento de capital no cotizado de la empresa y la valoración del precio de transferencia de acciones no son comparables a la emisión posterior a la cotización, y el valor de mercado estimado de la emisión no puede ser inferior al último precio de aumento de capital en teoría.
Pero este argumento obviamente no convenció al Centro de Revisión de la Bolsa de Valores de Shanghai.
En la segunda consulta, preguntó si Intel tenía una expectativa clara de cotizar en bolsa cuando invirtió y si el precio de las acciones era justo, porque la valoración posterior a la inversión de Intel era de 1.751 millones de dólares estadounidenses (12 mil millones de yuanes), y el emisor esperado El valor de mercado estimado no es inferior a 2.201 millones de RMB.
Esta vez, Lanqi Technology negó cualquier expectativa de cotización a corto plazo y tuvo que mover los niveles de valoración de las empresas cotizadas que adquirieron empresas en la misma industria, así como los niveles de valoración de otros proyectos en los que Intel invirtió. misma industria durante el mismo período. La relación P/E es 15,87-18,57 veces, no hay diferencia, es justa.
Valoración de Intel de 654,38 mil millones + 0,2 mil millones después de la inversión.
Para el valor de mercado estimado de la emisión de 22 mil millones de yuanes, en la segunda respuesta de Lanqi Technology, el patrocinador actualizó el valor de mercado estimado de la emisión a no menos de 1,2 mil millones de yuanes.
Algunos banqueros de inversión dijeron que la primera valoración estimada daba una valoración muy alta, pero la razón era descabellada.
En vista del caso anterior de Baodai en la Junta de Innovación Científica y Tecnológica que modificó la pregunta de investigación sin autorización, la forma más segura es elegir una valoración posterior al dinero que no sea inferior a la ronda de inversión anterior. por segunda vez, para declarar que la solicitud ha sido aprobada como señal de seguridad.
Me han preguntado muchas veces sobre mi relación con Intel.
En el mismo año en que Intel se convirtió en accionista, las adquisiciones de Intel por parte de Ranchi Technology aumentaron significativamente. Como clientes, proveedores y accionistas, la compleja relación entre Intel y Ranchi Technology fue cuestionada tres veces por el Comité de Revisión de la Junta de Innovación en Ciencia y Tecnología, incluidas cuestiones técnicas y la independencia de la empresa.
En 2018, las ventas de Lanqi Technology a Intel fueron de 5,6 millones de yuanes y el monto de la compra aumentó repentinamente en 27,09 millones de yuanes. Esto está relacionado con otro producto de Lanqi Technology: la CPU del servidor de captura Tianjin.
Durante el período del informe, Lanqi Technology cooperó con la Universidad de Tsinghua e Intel para desarrollar Tianjin? CPU de servidor, este producto requiere la compra de chips centrales de CPU de uso general de Intel, lo que representa aproximadamente el 90% del costo.
Aún se encuentra en la etapa de investigación y desarrollo, y los ingresos por ventas provienen principalmente de muestras de ingeniería, lo que representa una proporción baja. De los 2.300 millones de dólares recaudados en el proyecto de inversión, 750 millones de yuanes se utilizarán para la investigación y el desarrollo de este producto.
Con base en estos antecedentes, Lanqi Technology ha relacionado transacciones de compra con Intel y planea aumentar la escala de ventas de CPU de servidor Tianjin y módulos de memoria de seguridad híbrida en el futuro.
Hay dos preguntas.
Por un lado, la atribución y dependencia tecnológica de los logros en I+D. Lanqi Technology es responsable del diseño de todo el módulo y parte del chip. La Universidad de Tsinghua proporciona el algoritmo del Procesador de Computación Reconfigurable (RCP), Intel proporciona su chip central de CPU general y Lanqi Technology confía a un tercero la fabricación, empaquetado y prueba del chip.
¿Resultados de I+D? Los derechos de propiedad de la marca y del producto de la CPU del servidor pertenecen a Lanqi Technology. En cuanto a la propiedad de los derechos de propiedad intelectual, se distribuirá según el *** y las partes promotoras, y los desarrolladores independientes tendrán la propiedad exclusiva.
Por otro lado, ¿los chips centrales de CPU de uso general de Intel están en Tianjin? El costo de la CPU del servidor es relativamente alto.
¿Con el arresto en Tianjin? Con la implementación de la CPU del servidor y su proyecto de actualización de la tecnología de la plataforma, la escala de las transacciones relacionadas se expandirá y si Lanqi Technology formará una dependencia significativa de Intel.
Además, Intel, como accionista de Lanqi Technology, espera que la escala de las transacciones relacionadas con Intel aumente después de la implementación de los proyectos de inversión mencionados anteriormente. ¿El precio del trato es justo? ¿Tendrá un impacto adverso en la independencia de Lanqi Technology?
Cuando Intel aumentó capital y acciones en 2018, las dos partes llegaron a un acuerdo sobre gobierno corporativo, restricciones a la transferencia de acciones, derechos de preferencia y el derecho a vender con otros. Intel disfruta de poder de veto y derechos de recompra, incluidos asuntos importantes. Los acuerdos específicos son los siguientes:
I. El derecho a conocer la información financiera (derecho a obtener informes anuales y trimestrales en un plazo razonable);
2. Nombramiento de Observadores de la Junta (con derecho a designar a un Observador de la Junta como miembro sin derecho a voto);
Número Romano 3. Otros asuntos de protección (con poder de veto), es decir, la Compañía no participará en las siguientes acciones sin el consentimiento de Intel Capital:
A. Actos que conduzcan a la disolución o liquidación de la empresa o quiebra, administración judicial y otros procedimientos favorables a los acreedores;
B. a un cambio de control de la empresa o la venta de todos o importantes activos, hipoteca o transferencia
c. transacciones relacionadas que requieren la aprobación del consejo de administración de la empresa de acuerdo con los estatutos de la empresa;
D. Los cambios en el ámbito de negocio de la empresa tendrán un impacto adverso en el cumplimiento de los acuerdos comerciales por parte de la empresa.
Lanqi Technology se refiere a los derechos de "protección pasiva" antes mencionados como protección de los propios intereses de inversión de los inversores y enfatiza que este no es un acuerdo de juego.
Las partes acordaron que si la cotización de la empresa no se completa en mayo de 2021, los accionistas antes mencionados tienen derecho a exigir a la empresa que recompre acciones al costo de su inversión.
Si se incluye correctamente, los derechos de protección pertinentes de los que disfruta Intel también terminarán.
Desde esta perspectiva, el papel de los inversores de Intel Financial parece claro. Sin embargo, durante el período del informe, Intel pagó regularmente tarifas de soporte de I+D a Lanqi Technology, por un monto total de aproximadamente 265.438+ millones de dólares.
Lanqi Technology necesita explicar en detalle la transacción entre las dos partes en la respuesta.
Los envíos de clientes intermedios rechazaron.
Además, según la última respuesta de Lanqi Technology, la empresa corre el riesgo de reducir los envíos de clientes intermedios en 2019.
El informe financiero del primer trimestre muestra que los ingresos por envíos de los clientes intermedios de Lanqi Technology cayeron más de un 20%: Samsung Electronics cayó un 33,81%, Hynix cayó un 22,24% y Micron Technology cayó un 27,87%.
Samsung Electronics dijo que debido al impacto de la reducción de existencias por parte de los principales clientes y la débil demanda, los ingresos por productos de almacenamiento en el primer trimestre de 2019 cayeron año tras año;
Los productos DRAM de Hynix se debieron principalmente a la caída de los precios unitarios;
La tecnología de Micron se ve afectada principalmente por la débil demanda estacional en el mercado de comunicaciones móviles y el entorno del mercado, lo que ha llevado a una caída en el precio unitario de los productos DRAM y una ligera caída en las ventas.
Esto es consistente con la opinión de informes de investigación relevantes de la industria: los precios de DRAM entrarán en un ciclo descendente a partir de la segunda mitad de 2018. Se espera que el mercado de DRAM digiera el inventario en 2019 y alrededor de 2020. Con el rápido desarrollo de 5G, IA y big data, aumentará la demanda de aplicaciones.
En el mercado de DRAM, la cuota de mercado combinada de Samsung Electronics, Hynix y Micron supera el 90%.
Según la primera ronda de consultas, estas tres empresas también son los cinco principales clientes de Lanqi Technology. Durante el período del informe, las ventas de Lanqi Technology a los cinco principales clientes representaron el 70%, 84% y 90% respectivamente.
La disminución de los envíos de clientes intermedios con alta concentración puede tener un impacto adverso en Lanqi Technology.
Aunque Lanqi Technology afirmó que los ingresos y los envíos de la empresa aumentaron año tras año en el primer trimestre de 2019, hasta ahora no ha tenido un impacto adverso importante en la empresa. Sin embargo, la transmisión o existencia de la cadena industrial queda rezagada.
Si la prosperidad de la industria DRAM disminuye aún más o se recupera menos de lo esperado, puede provocar una disminución simultánea en el tamaño del principal producto del mercado de chips de interfaz de memoria o una desaceleración del crecimiento, lo que puede tener un impacto cierto impacto adverso en el desempeño futuro de la compañía.
(Texto/Observación de la empresa)
Mirando hacia el pasado
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