¿Modern Dairy pertenece a Mengniu?
Hay dos cosas que realmente llaman la atención de la ganadería moderna. La primera es la relación de "dependencia" con Mengniu. La ganadería moderna parece estar creciendo y los ingresos por ventas mantienen una tasa de crecimiento anual compuesta de alrededor del 70. Las ventas de leche cruda aumentaron rápidamente de 56.000 toneladas en el año fiscal 2008 a 65.438.058.000 toneladas en el año fiscal 2065. Sin embargo, las ventas al Grupo Mengniu en los últimos tres años fiscales representaron el 98,9, 99,6 y 97,6 de las ventas totales respectivamente, lo que es similar a la base de materia prima de propiedad total de Mengniu. Por otro lado, Modern Dairy representa menos del 5% de la adquisición total de leche cruda de Mengniu.
La relación con Mengniu es un arma de doble filo. Si Mengniu tiene pedidos suficientes, paga precios favorables y da prioridad a la liquidación, Modern Dairy puede mantener un rápido crecimiento en los próximos tres a cinco años. Pero la pregunta es: ¿qué pasa si Mengniu ya no quiere “apoyar” la ganadería moderna?
Con un exceso de liquidez y una inflación inevitable, el aumento de los costos de alimentación y mano de obra es incontrolable, pero las ventas de productos están completamente en manos de Mengniu, y las ganancias dependen enteramente de su generosidad. En 2015, había más de 30 pastos y más de 250.000 vacas lecheras. Teóricamente, la capacidad de producción de leche cruda es 10 veces mayor que la del año fiscal 2010. Para entonces, la ganadería moderna podría representar entre el 30% y el 40% de la demanda de leche cruda de Mengniu. Por ejemplo, Mengniu Dairy (02319.HK) necesitaba una hermosa declaración en ese momento. ¿Bajará el precio de compra?
En resumen, la salida a bolsa de Modern Dairy es un instrumento para que Mengniu Group se expanda hacia arriba y compita por las fuentes de leche. Con la plataforma de las empresas que cotizan en bolsa en Hong Kong, podemos seguir recaudando fondos para ampliar la capacidad de producción y podemos ampliar rápidamente los intercambios de acciones, las fusiones y las adquisiciones. Como empresa que cotiza en bolsa, la independencia de Modern Dairy no existe en absoluto. Demasiadas transacciones relacionadas siguen siendo dudas en la mente de los inversores. Si los costos aumentan rápida y "fuertemente" y los precios de venta aumentan lenta y "suavemente", los márgenes de ganancia de la ganadería moderna se comprimirán e incluso pueden caer en pérdidas.
La segunda es emitir a un precio elevado. El folleto muestra que el beneficio neto de Modern Dairy para el año fiscal que finalizó en junio de 2010 fue de 1,08 millones de yuanes, y su beneficio neto por acción después de cotizar en bolsa fue de sólo 0,0225 yuanes. Según el precio medio de emisión de 3,29 yuanes, la relación precio-beneficio llega a 146 veces. Incluso si el beneficio neto se duplica en el próximo año fiscal, la relación precio-beneficio seguirá siendo superior a 70 veces. La emisión a un precio tan alto incluso avergüenza al GEM continental.
Para hacer posible la emisión de alto precio, Modern Dairy ha concertado cinco "inversores fundamentales", a saber, Mengniu (654.3809,4 millones de dólares), COFCO (30 millones de dólares) y el Gobierno de Singapur. Investment Corporation (40 millones de dólares), Orient Asset Management (654,38 millones de dólares) y una empresa de gestión de activos llamada Keywise (3000 dólares). Cinco empresas se han comprometido a invertir 65.438 millones de dólares y pueden suscribir más de 300 millones de acciones, con un precio medio de 3,29 dólares de Hong Kong (período de bloqueo de 6 meses).
A pesar de los minuciosos arreglos de los cinco inversores principales, debido al altísimo precio de emisión y al muy cercano momento de la salida a bolsa de Global Dairy (1007). HK) y Yashili (1230.HK), las perspectivas de colocación de Modern Dairy son sombrías, e incluso hay rumores de que la cotización se archivará. En el mercado de Hong Kong, donde la relación P/E de Mengniu es inferior a 20 veces, el precio de emisión de Modern Dairy de más de 140 veces está obviamente sobrevalorado.
Modern Dairy apuesta por las emisiones de alto precio. Además de acelerar la construcción de una base de proveedores de leche, el retiro de los antiguos accionistas también es un factor decisivo. De los 1.200 millones de acciones emitidas esta vez, 400 millones de acciones fueron vendidas por antiguos accionistas. Si el mercado responde con entusiasmo, los antiguos accionistas planean vender otros 1.800 millones de acciones.