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¿En qué campos de fabricación pasaremos al siguiente nivel después de la epidemia?

Para obtener el informe oficial completo, consulte el Informe de investigación macro de valores del noreste "¿Qué áreas de la industria manufacturera pasarán al siguiente nivel después de la epidemia?" 》

Macro noreste: Shen Xinfeng

1. La industria manufacturera se encuentra en las primeras etapas de recuperación, y algunas áreas tienen un desempeño sobresaliente.

Desde que se controló la epidemia, la economía de China ha seguido recuperándose y la tasa de crecimiento del valor agregado industrial ha aumentado rápidamente. Desde el segundo trimestre, los ingresos del sector manufacturero tocaron fondo, los niveles de inventario disminuyeron y hemos entrado en la etapa inicial de recuperación. Las diferentes industrias difieren mucho en estructura. Desde la perspectiva del ciclo de inventario, las computadoras, los equipos especiales, los alimentos y los productos no ferrosos se recuperaron rápidamente; desde la perspectiva de la mejora de las ganancias, la escala de las computadoras, la fabricación de equipos, los alimentos, las medicinas y otros campos aumentó significativamente; La eficiencia de la medición del margen de beneficio de los ingresos, las computadoras, la fabricación de equipos, los automóviles, la medicina y otros campos han mejorado. A partir de los datos de las empresas que cotizan en bolsa, también podemos encontrar pruebas de una mejora de la calidad y la eficiencia en subsectores dominados por la manufactura de alta gama, a juzgar por el apalancamiento medido por la relación activo-pasivo, la recuperación de computadoras, automóviles, electrodomésticos, y bebidas es más saludable.

En conjunto, las comunicaciones por computadora, la electrónica, los alimentos y las bebidas tienen un buen desempeño en las cuatro dimensiones del ciclo, la ganancia, la eficiencia y el apalancamiento; la fabricación de equipos y los automóviles tienen un buen desempeño en las tres dimensiones: la medicina, el caucho y los plásticos; , tabaco, La fabricación de papel tiene ventajas en dos dimensiones.

2. La demanda extranjera ha contribuido enormemente a la recuperación de la industria manufacturera de China.

2.1.A nivel macro, la demanda externa es un motor importante para la recuperación de la industria manufacturera.

Beneficios industriales acumulados desde junio 5438 hasta agosto de este año>: midstream>upstream, las características de recuperación impulsadas por la demanda son obvias. [1] Desde 2020 hasta ahora, las tasas de crecimiento de ganancias ponderadas de las empresas industriales upstream, midstream y downstream (sobre una base comparable) son -37,9%, -9,8% y 9,4% respectivamente. finales de 2019 (-0,5%), y el midstream y el downstream son más fuertes que 2065438+. Esta estructura sugiere que la actual recuperación económica está impulsada por la demanda.

Sin embargo, desde la perspectiva de la estructura de la demanda, la recuperación del crecimiento de las exportaciones es significativamente mejor que la recuperación del consumo cero en la sociedad nacional, lo que indica que la demanda extranjera juega un papel clave en la recuperación de la manufactura: epidemias en el extranjero han afectado la producción económica de otros países, lo que ha dado como resultado la existencia continua de una brecha entre la oferta y la demanda, lo que obliga a China a complementar la capacidad de producción (ver el informe anterior "La ilusión de la disminución de las importaciones - Revisión de los datos comerciales de agosto"), y no verse afectados por el segundo brote de epidemias en el extranjero.

2.2.A nivel industrial, el desempeño del subsector manufacturero está altamente correlacionado con la demanda externa.

Los subsectores manufactureros mencionados anteriormente que tienen un buen desempeño en las cuatro dimensiones de ciclo, ganancias, eficiencia y apalancamiento, como computadoras, fabricación de equipos, medicinas, automóviles, alimentos y bebidas, etc., generalmente tienen valores de entrega de exportaciones este año El crecimiento positivo acumulado o la tasa de crecimiento se ha recuperado significativamente desde el punto más bajo de febrero de este año.

El valor de las exportaciones de electrónica de comunicaciones informáticas, equipos especiales y productos farmacéuticos está creciendo. Hay tres subsectores manufactureros con un crecimiento positivo del valor de las exportaciones este año, a saber, la fabricación de productos farmacéuticos (33,9%), la fabricación de ordenadores, comunicaciones y otros equipos electrónicos (5,6%) y la fabricación de equipos especiales (4,1%). crecimiento interanual del beneficio (7,4%, 26,1% y 22,9% respectivamente).

La tasa de crecimiento del valor de las exportaciones de alimentos, automóviles, caucho y plástico, equipo general, etc. es negativa, pero se ha recuperado significativamente desde el punto más bajo de febrero de este año y las ganancias están aumentando. Entre ellos, las tasas de crecimiento acumuladas de los valores de entrega de exportaciones de la industria de fabricación de alimentos, la industria agrícola y de procesamiento de alimentos secundarios, la industria de fabricación de equipos generales, la industria de fabricación de automóviles y la industria de productos de caucho y plástico de junio a agosto de este año fueron -2 %, -4,4% y -10,7% respectivamente, -9,3% y -6,8%, los beneficios acumulados de estas industrias están creciendo respectivamente.

La tasa de crecimiento del valor de las exportaciones de textiles y prendas de vestir, industria química, muebles, maquinaria eléctrica, metales ferrosos y productos minerales no metálicos se ha recuperado, pero sigue siendo negativa y las ganancias son negativas. Fabricación de maquinaria y equipos eléctricos, fabricación de muebles, textiles y prendas de vestir, industria de la confección, industria de procesamiento de laminado y fundición de metales ferrosos, industria de productos minerales no metálicos, industria de fabricación de materias primas y productos químicos, valor acumulado de entrega de exportaciones de junio a agosto de este año. Las tasas de crecimiento fueron del -1,3%, -18,3%, -21,3% y -20,3% respectivamente. -11,5% y -10,2%, y los beneficios acumulados de estas industrias mostraron un crecimiento negativo, que fueron -1,3%, -27,3%, -25,6%, -23,1% y -3,8% respectivamente.

En general, la demanda externa tiene un importante efecto impulsor en el subsector manufacturero.

2.3. A nivel empresarial, las empresas que cotizan en bolsa en los sectores informático, farmacéutico y de otro tipo son las que más han ampliado sus negocios en el extranjero.

Este año, 1.149 empresas que cotizan en bolsa divulgaron datos sobre ingresos comerciales en el extranjero a través de informes provisionales, 992 de las cuales también anunciaron los ingresos en el extranjero del año pasado, y los ingresos de 409 empresas aumentaron año tras año. Entre las 409 empresas cotizadas con crecimiento de ingresos en el extranjero, el mayor número se encuentra en la industria informática, con 102 empresas, seguida de la medicina, equipos especiales, maquinaria y productos químicos, con 45, 42, 41 y 38 respectivamente.

Las empresas representativas incluyen: Sanju Environmental Protection en la industria química reportó ingresos comerciales en el extranjero de 654,38+38,6 mil millones de yuanes este año, un aumento interanual del 438,43%; la industria de las comunicaciones reportó ingresos comerciales en el extranjero de 10,14 millones de yuanes, un aumento interanual del 422,45%; en la industria automotriz, los ingresos comerciales de BYD en el extranjero fueron 24.003 millones de yuanes, un aumento interanual del 328,74%; industria de maquinaria, Eston informó ingresos comerciales en el extranjero de 585 millones de yuanes, un aumento interanual del 305,90% en la industria farmacéutica, Jiu'an Medical informó ingresos comerciales en el extranjero de 792 millones de yuanes, un aumento interanual; del 280,48%; la industria siderúrgica CITIC Special Steel registró unos ingresos comerciales en el extranjero de 3.244 millones de yuanes, un aumento interanual del 65.438+085,37%. En la industria farmacéutica, Yuyue Medical informó ingresos comerciales en el extranjero de 101,9 mil millones de yuanes, un aumento interanual de 172,9438 + 0%; en la industria textil, Stable Medical informó ingresos comerciales en el extranjero de 1,131 mil millones de yuanes, año tras año; aumento anual del 163,07% en la industria farmacéutica, Kehua Biotech reportó ingresos comerciales en el extranjero de 270 millones de yuanes, un aumento interanual de 65,438+0,665,438+0.04% la industria informática Inspur Information reportó ingresos comerciales en el extranjero de 565,438+; 72 millones de yuanes, un aumento interanual del 123,22%; la industria electrónica Rongda informó unos ingresos comerciales en el extranjero de 304 millones de yuanes, un aumento interanual del 123,18% en los ingresos comerciales en el extranjero de AutoNavi Infrarrojos China; Los ingresos diarios de la industria electrónica fueron de 279 millones de yuanes, un aumento interanual del 117,69%; los ingresos comerciales en el extranjero de Luxshare Baozhong en la industria electrónica fueron de 33.035 millones de yuanes, un aumento interanual de 765.438+0,44%.

2.4. A nivel técnico, la biología/ciencias de la vida y la electrónica son las ventajas manufactureras de China.

Las estadísticas de exportación de productos de alta tecnología de la Administración General de Aduanas nos ayudan a analizar las ventajas y desventajas de la industria manufacturera de China. Desde junio de 2018 hasta agosto de este año, las exportaciones de productos de alta tecnología de mi país aumentaron un 2,2% interanual. La tasa de crecimiento de las subcategorías es inferior a la del conjunto, incluida la tecnología aeroespacial (-19,4%), la tecnología informática y de las comunicaciones (0,8%), la tecnología de fabricación integrada por ordenador (0,1%) y la tecnología optoelectrónica (-9,9%). La tasa de crecimiento es superior a la del conjunto, incluyendo la biotecnología (2,3%), las ciencias y tecnologías de la vida (19,6%), la tecnología electrónica (6%) y otras tecnologías (16,1%). En términos generales, la electrónica y la biología/ciencias de la vida son las ventajas tecnológicas de la fabricación china, pero no hay ventajas de exportación en comunicaciones e integración informática, materiales, optoelectrónica, aeroespacial y otros campos técnicos.

3. La autorrevolución en la industria manufacturera es la base de un país fuerte.

3.1. La historia de la inversión cíclica tradicional no se repetirá en el pasado.

¿Cómo evaluar el papel del sector inmobiliario y de las infraestructuras en esta ronda de recuperación? Existe cierta preocupación en el mercado de que actualmente los bienes raíces y la infraestructura representan una alta proporción de la inversión en activos fijos, por lo que puede haber un margen de mejora limitado en la inversión futura, y el efecto marginal disminuirá gradualmente, afectando así la sostenibilidad de la recuperación económica. . Pero creemos que esta ronda de recuperación no puede atribuirse simplemente al sector inmobiliario y a la infraestructura.

En primer lugar, el papel del sector inmobiliario como impulsor de la industria manufacturera ha disminuido significativamente. El mercado local de subastas y las ventas de bienes raíces están en auge este año. Sin embargo, en la inversión en desarrollo inmobiliario, la tasa de crecimiento de las tarifas de compra de terrenos es relativamente alta, la tasa de crecimiento de la construcción no es alta y la tasa de crecimiento de las nuevas construcciones y terminaciones es incluso negativa, lo que significa que el papel de la inversión inmobiliaria en el impulso de la cadena industrial relacionada con la construcción este año es relativamente limitado. Por otro lado, a juzgar por los datos sobre el consumo social cero, la tasa de crecimiento de las ventas de muebles y materiales de decoración de edificios es negativa, más débil que la tasa de crecimiento general del consumo social cero, lo que indica que el papel de las ventas de bienes raíces en el impulso del La cadena industrial relacionada con la decoración no es muy destacada.

Finalmente, existe un límite al crecimiento de las inversiones cíclicas tradicionales. La industria inmobiliaria puede mantener una alta tasa de crecimiento de la inversión en el corto plazo debido al fuerte crecimiento de las ventas. Las "345 nuevas regulaciones" sobre financiación inmobiliaria (tres líneas rojas, cuatro niveles de gestión de riesgos y cinco puntos porcentuales de crecimiento de la deuda) obligan a las empresas inmobiliarias a depender más de la recaudación de ventas, lo que puede incluso impulsar el inicio de nuevas construcciones y ventas más rápidas. crecimiento en el corto plazo. Pero a largo plazo, la restricción de fondos conducirá eventualmente a una contracción de la inversión.

En términos de infraestructura, anteriormente esperábamos que el crecimiento para todo el año fuera del 8,3% (ver informe anterior "Hay un gran espacio para infraestructura nueva y antigua, y se espera que la inversión en infraestructura crezca más del 8% durante el año"). Sin embargo, los recursos financieros locales son relativamente escasos después de haber sido consumidos por la epidemia. Los ingresos del presupuesto general en la mayoría de las áreas han disminuido año tras año. Por lo tanto, creemos que hay margen de mejora en la construcción de infraestructura en el futuro, pero la tasa de crecimiento no será muy rápida.

A largo plazo, bajo el nuevo patrón de desarrollo de "ciclo dual", el enfoque de las futuras políticas de urbanización será principalmente aumentar la tasa de urbanización de la población registrada y suavizar el ciclo económico, en lugar del sector inmobiliario. inversión e inversión en infraestructura tradicional.

La proporción del consumo de los residentes chinos en el PIB ha sido significativamente menor que la de los países desarrollados. La política se adherirá al principio de “casas para vivir, no para especular” a largo plazo para reducir el costo. efecto de desplazamiento de los altos precios de la vivienda y liberación de la demanda de los consumidores (ver el informe anterior "Cómo entender el "doble ciclo" en la nueva situación). En la actualidad, la tasa de urbanización de la población total de mi país es significativamente mayor que la tasa de urbanización de la población registrada (la diferencia es de 16 puntos porcentuales en 2065438+2009), lo que se ha convertido en un tema importante que obstaculiza el ciclo económico y limita la participación de los residentes. consumo. En comparación con las políticas de urbanización tradicionales, como la promoción de que los agricultores compren casas en las ciudades (que son más propicias para los bienes raíces y la infraestructura), las políticas que aumentan la tasa de urbanización de la población registrada cancelando y reduciendo las restricciones de asentamiento y promoviendo la ciudadanía de la "residencia población certificada" mejorará la propiedad Siempre ha sido el enfoque del apoyo político para activar el potencial de consumo, mejorar la eficiencia de la asignación óptima de recursos humanos, proporcionar un apoyo más favorable para la modernización industrial, tener un mayor espacio político y tener efectos marginales más saludables. Por ejemplo, el "Aviso de la Oficina General del Consejo de Estado sobre la emisión del Plan para promover el asentamiento de más de 654,38 mil millones de habitantes no registrados en las ciudades" (2065.438+06), "Opiniones sobre la promoción de la reforma del sistema y mecanismo para la Movilidad Social de Trabajo y Talentos" (2065.438+09), "Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma" Orientación sobre el cultivo y desarrollo de áreas urbanas modernas" (2065.438+09), 2066.

3.2. Convertirse en un país fuerte es la clave para una prosperidad duradera.

Aunque la epidemia ha traído desafíos a la economía, también ha traído oportunidades para los líderes del "Hecho en China" y del "Hecho en China":

La primera es la concentración de la industria y. optimización estructural. El impacto general de la epidemia en la economía social se ha convertido objetivamente en una "piedra de toque" para probar la calidad de las empresas, permitiendo que algunas empresas destacadas con gran fortaleza, alta eficiencia, competitividad central sobresaliente y fuertes capacidades anti-riesgo se destaquen. después de la crisis, aumentando así el grado de concentración de la industria, optimizando la estructura de la industria.

El segundo es mejorar la eficiencia y estimular el potencial. Si bien la crisis ha tenido un impacto en los ingresos y las ganancias de las empresas, también ha estimulado el potencial de las empresas, obligándolas a movilizar recursos, mejorar la eficiencia, innovar y crecer, para hacer frente a situaciones graves y enormes presiones, a saltar ciclos. , y así promover la modernización industrial y el progreso tecnológico. De enero a agosto de este año, el margen de beneficio de los ingresos manufactureros de China fue del 5,54% (beneficio/ingreso acumulado de enero a agosto de este año), superior al 5,46% del mismo período del año pasado.

La tercera es la garantía de ventajas institucionales y de demanda interna. La eficiente prevención y control de epidemias de China y la recuperación de la producción económica y la vida social lideran el mundo. Esto proporciona una "ventaja local" para algunas empresas líderes cuyo principal campo de batalla es la demanda interna, lo que hace que su demanda sea más segura que la de los competidores extranjeros en el mundo. misma industria. Aunque el consumo interno se está recuperando actualmente a un ritmo más lento que la producción, continúa aumentando y no lastra significativamente la producción. En el primer semestre de este año, el PIB total de China fue del -1,6% interanual, pero fue significativamente más alto que el de las principales economías como Europa, Estados Unidos y Japón.

El cuarto es convertir las crisis en oportunidades y expandirse en el extranjero. La producción y las ventas en el extranjero se han visto gravemente afectadas por la epidemia este año, y la competitividad de las empresas extranjeras se ha visto aún más gravemente dañada. Esto ayuda objetivamente a las empresas chinas a ganar más participación en el mercado global. Desde principios de este año, las exportaciones totales de China han equivalente al 109,7% de las de Estados Unidos (98,9% a finales del año pasado), el 110,68% de la Unión Europea (104,53% a finales del año pasado), el 394,93% de Japón (354,80% a finales del año pasado) y Corea del Sur. Vietnam 902,68% (948,75% a finales del año pasado), Indonesia 1523,50% (1492,25% a finales del año pasado), Filipinas 3915,02% (3524,02% a finales del año pasado) y México 665438+. Esto muestra que la participación de China en el mercado mundial de exportaciones se ha expandido en comparación con los principales países/economías exportadores (excepto Vietnam).

Después de esta epidemia, a medida que el exceso de capacidad de producción de gama baja se elimine más a fondo, los riesgos económicos se expongan de antemano y la estructura industrial se mejore aún más, la fuerza integral de un grupo de destacadas empresas chinas alcanzará un nuevo nivel, y algo de "China El líder manufacturero que ocupa el primer lugar en el mundo se convertirá en el primero en el mundo, lo que también mejorará en gran medida la durabilidad de la futura recuperación económica. Creemos que las mejoras marginales en la cadena industrial impulsadas por el repunte de los bienes raíces y la infraestructura eventualmente convergerán, y que la autorrevolución en la industria manufacturera es la base de una prosperidad nacional y permanente.

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