¿En qué acciones debería invertir durante la estanflación?

Reflejos de malas condiciones económicas

Las principales manifestaciones de malas condiciones económicas son la disminución del crecimiento del PIB y el aumento del IPC. Claramente, esta es la peor combinación posible: la producción económica cae pero los precios siguen aumentando. Cuando la economía decae, el gobierno puede utilizar políticas laxas para estimular la economía, como los 4 billones de yuanes en 2009 y los sucesivos recortes del RRR y de las tasas de interés. Sin embargo, durante la fase de estanflación, el gobierno enfrentará un dilema. Si no se relaja, la economía puede acelerar su tendencia a la baja y los riesgos sistémicos pueden explotar. Si se aflojan, los precios pueden volver a subir, provocando una inflación masiva y malestar social. Por lo tanto, al gobierno generalmente le resulta difícil introducir políticas efectivas en esta etapa.

Una recesión en la historia

Esto obviamente es una mala noticia para el mercado. Por un lado, las tasas de interés aumentarán bruscamente con la inflación y los activos de riesgo, incluidas las acciones, se verán directamente suprimidos. Por otro lado, las ganancias caerán junto con la economía y los fundamentos de las acciones se deteriorarán. Bajo presión interna y externa, el mercado de valores en su conjunto no mejorará.

La estanflación a gran escala ha sido relativamente rara en los últimos años, principalmente a finales del siglo pasado, debido principalmente a shocks del lado de la oferta. La estanflación más representativa se produjo en Estados Unidos, Alemania y Japón. en el decenio de 1970 se debió a dos crisis petroleras y a la crisis alimentaria mundial. En ese momento, el crecimiento económico estaba estancado, los precios eran altos y el desempleo se disparaba. El gobierno ha adoptado políticas monetarias y fiscales laxas, pero esto no sólo no ha logrado estimular la economía, sino que ha elevado aún más la inflación y las tasas de interés. En este entorno, todos los activos de riesgo cayeron de forma generalizada. Durante la década de estanflación, los principales mercados bursátiles de los países desarrollados tenían pocas oportunidades comerciales.

La estrategia central es la cobertura.

Como inversores, el núcleo de nuestra estrategia de inversión es evitar riesgos e intentar asignar algunos activos libres de riesgo en efectivo y activos menos riesgosos en acciones. Pero si necesita una determinada asignación de acciones, también puede realizar algunas inversiones de valor defensivo. Hay tres tipos de acciones de valor que tendrán rendimientos relativos.

En primer lugar, acciones con baja elasticidad de demanda. Por ejemplo, los servicios públicos que están estrechamente relacionados con la vida de los residentes son indispensables independientemente de si la economía está bien o mal. No son tan sensibles a los precios, incluso cuando la economía está en recesión, sus ingresos pueden combatir la inflación.

El segundo son las acciones que están en línea con la tendencia a largo plazo. Por ejemplo, en la era de la urbanización, invertir en acciones inmobiliarias tiene valor a largo plazo; en la era del envejecimiento de la población, invertir en acciones médicas tiene valor a largo plazo.

El tercero son las acciones con flujo de caja estable. Esto es difícil de clasificar por industria y debe juzgarse en función de los indicadores financieros de las acciones individuales. Los mejores indicadores son el flujo de caja operativo y el rendimiento de dividendos. Si una acción puede mantener unos ingresos por dividendos de unos pocos puntos cada año, como Gree, SAIC y Yili, entonces esta acción se puede mantener como un bono durante mucho tiempo, independientemente del ciclo.