A finales de mayo, las reservas de divisas de China eran

A

1. El costo de las reservas de divisas es alto.

Las reservas de divisas son un símbolo de recursos reales y mantenerlas tiene costos de oportunidad. El costo de oportunidad de mantener reservas de divisas es igual a la productividad del capital interno menos la tasa de rendimiento de mantener reservas de divisas. Como la seguridad de los activos de reserva oficiales es lo primero, las reservas de divisas de varios países generalmente se invierten en bonos gubernamentales a corto plazo de países con monedas de reserva, con un rendimiento bajo (promedio de 1-2 después de la Segunda Guerra Mundial). Esto equivale a que un país con un bajo nivel de desarrollo económico (generalmente un país con grandes reservas de divisas) exporte capital a un país con un alto nivel de desarrollo económico (el país que emite la moneda de reserva). Si China toma prestada una gran cantidad de deuda externa y mantiene enormes reservas de divisas, equivaldrá a pedir prestado fondos del extranjero a precios elevados y al mismo tiempo transferir fondos nacionales al exterior para que los extranjeros los utilicen a precios bajos. Las pérdidas potenciales son obvias. De hecho, China tomó prestada una gran cantidad de deuda externa a un costo muy alto en los años 1980 y 1990 (el saldo actual de la deuda externa de China es de aproximadamente 654.380 millones de dólares). Desde principios del siglo XX, las principales economías del mundo han entrado en un período de bajas tasas de interés, y el retorno de la inversión en los mercados financieros globales también ha sido lento, lo que ha reducido el retorno de la inversión de las reservas de divisas de China. Al mismo tiempo, mantener reservas de divisas significa renunciar temporalmente al uso de una cierta cantidad de recursos reales, perdiendo así el crecimiento económico interno y los niveles de ingresos generados por la inversión de esos recursos. Esto también pone de relieve el costo de las elevadas reservas de divisas de China.

2. Presión inflacionaria

Como activo financiero, los cambios en las reservas de divisas tendrán naturalmente un gran impacto en las operaciones financieras nacionales. De hecho, China implementa un acuerdo de tipo de cambio fijo vinculado al dólar estadounidense, por lo que, como banco central, el Banco Popular de China desempeña el papel de liquidador final del mercado de divisas. El aumento de las reservas de divisas aumenta la emisión de RMB, porque las autoridades monetarias compran y mantienen las reservas oficiales, y su reflejo correspondiente en las cuentas de las autoridades monetarias son las divisas, que son el principal componente de la moneda base de mi país. . Desde que se unificó el tipo de cambio de 65438 a 0994, las reservas de divisas han seguido aumentando rápidamente, lo que convierte a las reservas de divisas en la principal forma para que el banco central invierta en moneda base. Las tenencias de divisas aumentarán en consecuencia la moneda base del banco central, lo que conducirá a un aumento excesivo de la oferta monetaria, lo que tendrá un impacto adverso en las operaciones macroeconómicas y la situación financiera, y generará presiones inflacionarias a largo plazo sobre la política monetaria de mi país. Aunque China todavía se encuentra en la etapa de deflación, los indicadores económicos han comenzado a mejorar y no se puede descartar la posibilidad de caer en la inflación una vez que salga de la deflación. Con este fin, el banco central ha adoptado las correspondientes políticas de esterilización: como frecuentes recompras en el mercado interbancario de bonos y la emisión de billetes por parte del Banco Popular de China para retirar la moneda base. Según estadísticas incompletas, en los primeros cinco meses de 2003, el banco central retiró más de 400 mil millones de yuanes de la moneda base para frenar la tasa de crecimiento de la moneda base. Sin embargo, debido a la escala limitada del mercado monetario de mi país, especialmente cuando la emisión de billetes del banco central ha superado los 200 mil millones de yuanes, a medida que las tenencias de divisas continúan aumentando, el espacio de intervención y esterilización del banco central se ha vuelto cada vez más pequeño. Esto ha traído problemas considerables al banco central: primero, la estabilidad de la política monetaria se ha visto cuestionada y la política monetaria enfrenta presiones inflacionarias de mediano y largo plazo. En segundo lugar, debido a la integración de facto de la política monetaria y la política cambiaria, se perderá el espacio de asignación de políticas para utilizar la política cambiaria para ajustar el equilibrio externo y la política fiscal y monetaria para ajustar el equilibrio interno, lo que dificultará el logro de objetivos internos y externos. equilibrio al mismo tiempo. Éste es el clásico conflicto de Meade que enfrentan los bancos centrales.

3. Aumentar la presión para la apreciación del RMB.

Bajo el actual sistema de tipo de cambio del RMB, si el banco central no tiene activos efectivos para cubrir las tenencias excesivas de divisas, el rápido aumento de las reservas de divisas promoverá la apreciación continua del RMB. Recientemente, no sólo Japón, Estados Unidos y otros países están abogando vigorosamente por la apreciación del RMB, sino que los fondos que huyeron en el pasado también están mostrando signos de regresar. Incluso el dinero especulativo internacional "se coló en China" y el RMB enfrentó presiones de apreciación. En la actualidad, las exportaciones son la principal fuerza impulsora del crecimiento económico de China. El debilitamiento de la competitividad de las exportaciones afectará directamente la tasa de crecimiento de la economía nacional y el desarrollo sostenible de la economía china. Por lo tanto, no es apropiado que el RMB se aprecie significativamente. en este momento. Desde esta perspectiva, las reservas de divisas no deberían ser demasiado grandes.

4. Incrementa la dificultad y el riesgo de la gestión de los activos de reserva.

En la globalización financiera actual, debido al flujo rápido y a gran escala de capital internacional, las tasas de interés y los tipos de cambio en el mercado financiero fluctúan violentamente. Las reservas de divisas son riqueza nacional. Una escala excesiva también expondrá la riqueza nacional a enormes riesgos. Las grandes cantidades de reservas de divisas traerán dificultades para la gestión del mantenimiento y el aumento del valor de los activos de reserva. Dado que una parte considerable de las reservas de divisas de China están en forma de activos en dólares estadounidenses, en el último año, el tipo de cambio del dólar estadounidense frente al euro ha aumentado o disminuido en más del 30%. El dólar ha seguido cayendo, lo que hace que el dólar estadounidense represente una gran proporción de La reducción de las reservas de divisas de China se ha vuelto inevitable, si un cálculo aproximado se basa en el 60% de las reservas de divisas del dólar estadounidense, alrededor de 654.38080 millones de dólares estadounidenses. Las reservas de divisas están experimentando pérdidas "contables". Además, los rendimientos de las inversiones en los mercados financieros mundiales han sido lentos en los últimos dos años. Desde 2001, la Reserva Federal ha recortado las tasas de interés 13 veces y la tasa de los fondos federales ahora ha caído a 1, que es un mínimo histórico en 45 años. Esto también ha provocado que los ingresos por inversiones de los activos de reserva de divisas de mi país sigan aumentando. disminuir. Cuanto mayor sea la escala de los activos de reserva de divisas, más difícil será mantener e incrementar su valor.

II

En resumen, la escala de las reservas de divisas debe ser moderada, no más es mejor. Deberíamos darnos cuenta plenamente del impacto negativo del rápido crecimiento de las reservas de divisas en la economía. Para controlar adecuadamente la escala de su crecimiento, podemos tomar las siguientes contramedidas:

1. Incrementar las importaciones y acelerar el ajuste de la estructura industrial.

Alentar a los bancos comerciales a aumentar los préstamos en dólares estadounidenses a las empresas, apoyar a las empresas nacionales en la importación de tecnología y equipos avanzados, fortalecer el desarrollo tecnológico y la cooperación con empresas extranjeras y promover el ajuste y la mejora de la estructura industrial de mi país.

2. Implementar la voluntad de liquidar y vender divisas y mejorar la base para determinar el tipo de cambio del RMB.

Es necesario relajar aún más las restricciones cambiarias en la cuenta corriente, incluidas las restricciones cambiarias para viajar y estudiar en el extranjero, cancelar gradualmente el sistema obligatorio de liquidación y venta de divisas del banco, implementar la disposición a liquidar y vender divisas y mejorar la base para determinar el tipo de cambio del RMB.

3. Ampliar el rango de flotación del RMB y mejorar el mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB.

Promover el proceso de comercialización del mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB, ampliar las entidades de comercio de divisas, permitir que las principales empresas de comercio exterior ingresen al mercado de divisas, aumentar la escala de las transacciones de divisas, reducir la frecuencia de las operaciones centrales intervención bancaria en el mercado, relajar el rango de fluctuación del tipo de cambio del RMB e implementar un mecanismo verdaderamente de "tipo de cambio flotante administrado y basado en el mercado".

4. Relajar gradualmente los controles de las cuentas de capital y permitir que los residentes inviertan en el extranjero.

La desregulación de la cuenta de capital se refiere principalmente a la opción de reducir gradualmente las salidas de capital para alentar a más empresas nacionales a invertir en el extranjero. Esto en realidad significa que los activos de China en el extranjero tienen un cierto grado de separación entre el gobierno y el sector privado. Esto no sólo ayudará a reducir el riesgo de reservas de divisas que asume el gobierno, sino que también ayudará a aumentar el ingreso nacional (porque la tasa de rendimiento de la inversión privada en el extranjero suele ser más alta que las reservas oficiales).

5. Fortalecer la cooperación monetaria internacional y firmar acuerdos multilaterales regionales de intercambio de divisas.

En cierto sentido, una estrecha cooperación monetaria internacional puede reducir en gran medida las reservas de divisas de un país. Porque, por un lado, el comercio bilateral entre países miembros que han firmado una cooperación monetaria regional puede reducir las reservas de divisas mantenidas para equilibrar las balanzas comerciales, por otro lado, los swaps de divisas también se pueden utilizar para proporcionar servicios a los miembros de la región que; tienen dificultades de pago externo a corto plazo. También reduce el nivel de reservas de divisas mantenidas para protegerse contra crisis financieras o emergencias. Por lo tanto, la cooperación monetaria regional puede reducir efectivamente el nivel de reservas de divisas de los países en desarrollo miembros.