¿Qué es un fondo PE?

El capital privado (denominado "PE") suele denominarse inversión de capital privado en China. Desde la perspectiva de los métodos de inversión, según la definición de instituciones de investigación extranjeras pertinentes, se refiere a la inversión de capital en empresas privadas, es decir, empresas que no cotizan en bolsa. Durante la ejecución de la transacción se consideraron mecanismos de salida futuros, es decir, ganancias por la venta de acciones mediante cotización, fusiones y adquisiciones o recompras de gestión. Un pequeño número de fondos de PE invierten en acciones de empresas que cotizan en bolsa (como PIPE, que se mencionará más adelante). Además, algunas inversiones de PE, como las de entresuelo, también utilizan inversiones de deuda. Sin embargo, lo anterior sólo representa una pequeña parte, y la inversión de capital privado aún puede definirse como se indicó anteriormente.

La inversión de capital privado en un sentido amplio se refiere a la inversión de capital que cubre todas las etapas antes de la oferta pública inicial de una empresa, es decir, la inversión realizada por la empresa en la etapa inicial, etapa de puesta en marcha y desarrollo. etapa, etapa de expansión, etapa de madurez e inversión previa a la IPO. El capital relevante se puede dividir en capital de riesgo, capital de desarrollo, fondos de compra/compra, capital mezzanine y capital de trabajo según la etapa de inversión. Capital previo a la IPO (como financiación puente) y otro capital, como inversión de capital privado (PIPE) posterior a la IPO, deuda en dificultades e inversión inmobiliaria, etc. (Los conceptos mencionados anteriormente también se superponen). PE en un sentido estricto se refiere principalmente a la parte de inversión de capital privado de empresas maduras que han formado una cierta escala y han generado un flujo de efectivo estable. Entre ellas, MA. Los fondos y el capital mezzanine representan la mayor parte de la escala de capital. En China, PE se refiere a este último para distinguirlo de VC.

Aquí me centraré en los fondos MA y el capital mezzanine.

El fondo MA es un fondo que se centra en la MA de las empresas objetivo. Su método de inversión consiste en adquirir el capital de la empresa objetivo, obtener el control de la empresa objetivo y luego venderla después de un cierto período de reestructuración y transformación.

La diferencia entre los fondos MA y otros tipos de inversiones es que el capital de riesgo invierte principalmente en empresas emprendedoras, mientras que los fondos MA seleccionan otras inversiones de capital privado que no están interesadas en el control corporativo, mientras que los fondos MA quieren obtener; control de la empresa objetivo. Los fondos MA suelen aparecer en MBO y MBI.

El capital intermedio se refiere a una forma de capital de inversión que se encuentra entre las inversiones de deuda preferidas (como bonos y préstamos) y las inversiones de capital en términos de riesgo y rendimiento. Para las empresas y los promotores bursátiles, las inversiones intermedias suelen proporcionar financiación a largo plazo en una forma muy flexible que tiene menos dilución que el mercado de valores y puede adaptarse a necesidades específicas. Los pagos de financiación intermedia también se pueden determinar en función del flujo de caja de la empresa. El capital mezzanine generalmente tiende a utilizar instrumentos financieros como bonos corporativos convertibles y acciones preferentes convertibles.

Fondos de capital privado con origen en Estados Unidos. Desde 65438 hasta 1976, tres banqueros de inversión del famoso banco de inversión de Wall Street, Bear Stearns, establecieron conjuntamente la empresa de inversión KKR, especializada en MA, y fue la primera empresa de inversión de capital privado. Hasta la fecha, existen miles de empresas de inversión de capital privado en todo el mundo, entre las cuales KKR, Carlyle y Blackstone son las mejores.

Las principales características del PE son las siguientes:

1. En términos de recaudación de fondos, lo recaudan principalmente un pequeño número de inversores institucionales o particulares en forma de colocación privada. , y sus ventas y reembolsos son aprobados por el administrador del fondo. Llevar a cabo negociaciones privadas con los inversores. Además, el método de inversión también se realiza en forma de colocación privada, que rara vez implica operaciones en el mercado público y, por lo general, no requiere la divulgación de detalles de la transacción.

2. Se utiliza principalmente la inversión en acciones y rara vez se incluye la inversión en deuda. Por tanto, las instituciones de inversión de PE disfrutan de ciertos derechos de voto en la gestión de la toma de decisiones de las empresas en las que invierten. Reflejado en instrumentos de inversión, comúnmente se utilizan acciones ordinarias o acciones preferentes transferibles y bonos convertibles.

3. Generalmente invierta en empresas privadas, es decir, empresas que no cotizan en bolsa, y rara vez invierta en empresas que cotizan en bolsa, lo que no implicará la obligación de oferta pública de adquisición.

4. Prefiera empresas establecidas que hayan formado una cierta escala y generen un flujo de caja estable, que son obviamente diferentes del capital de riesgo.

5. El periodo de inversión es largo, generalmente de 3 a 5 años o más, y es una inversión de mediano y largo plazo.

6. La liquidez es escasa y no existe un mercado preparado para que el cedente de una empresa que no cotiza en bolsa concluya directamente una transacción con el comprador.

7. Hay muchas fuentes de fondos, como personas ricas, fondos de riesgo, fondos MA apalancados, inversores estratégicos, fondos de pensiones y compañías de seguros.

8. Las instituciones de inversión de PE utilizan principalmente sociedades en comandita, que tienen una alta eficiencia en la gestión de inversiones y evitan las desventajas de la doble imposición.

9. Diversificar los canales de salida de inversiones, incluidas las OPI, las ventas de transacciones y las fusiones y adquisiciones; a), la recompra de la gestión de la empresa, etc.

¿Cómo funcionan los fondos de capital privado?

En los mercados maduros, Estados Unidos, los fondos de pensiones como los fondos públicos * * * generalmente se anuncian a través de medios públicos para atraer clientes. Sin embargo, de acuerdo con las regulaciones pertinentes, los fondos de capital privado no pueden utilizar ningún medio. para publicidad y sus participantes La adhesión se realiza principalmente a través de la llamada "información de inversión fiable" o el conocimiento directo del gestor del fondo. Los fondos de capital privado chinos son similares.

Existen dos modos principales de funcionamiento de los fondos de capital privado. La primera es una garantía garantizada. La fundación entrega fondos garantizados a los inversores y fija los resultados correspondientes. Si cae por debajo del resultado final, la operación se cancelará automáticamente y no se devolverán los fondos garantizados. El segundo es recibir el número de cuenta (es decir, el cliente sólo necesita dar el número de cuenta al fondo de capital privado). Si la cuenta cae por debajo de 10, el cliente puede rescindir automáticamente el acuerdo y el beneficio superior a 10 se dividirá según la proporción acordada. Este modelo operativo está dirigido principalmente a clientes familiares y grandes empresas. Normalmente, los fondos de capital privado prometen niveles de rendimiento mucho más altos que los fondos públicos.

La diferencia entre VC y otros conceptos:

Aunque tanto PE como VC invierten en empresas precotizadas, tienen diferencias en la etapa de inversión, la escala de inversión, la filosofía de inversión, las características de inversión, etc. Muy diferente. Las principales diferencias son las siguientes:

Muchas instituciones tradicionales de VC ahora participan en el negocio de PE, y muchas instituciones que tradicionalmente se consideran especializadas en el negocio de PE también participan en proyectos de VC, lo que significa que PE y VC son simplemente el mismo concepto. La distinción entre los dos se está volviendo cada vez más borrosa en los negocios reales. Por ejemplo, Carlyle y otras conocidas instituciones de capital riesgo también participan en el negocio de capital riesgo, incluida su inversión en Ctrip. com y Crowd Media son inversiones de capital de riesgo.

Además, también debemos comprender la diferencia entre los fondos de PE y los llamados "fondos de capital privado" en el continente. Como se mencionó anteriormente, los fondos de capital privado invierten principalmente en acciones de empresas que no cotizan en bolsa en forma de capital privado, y lo que llamamos "fondos de capital privado" se refiere principalmente a recaudar fondos de inversores a través de capital privado, administrarlos e invertir en fondos en valores. El mercado (principalmente mercados secundarios) se utiliza principalmente para distinguir los fondos mutuos de los fondos públicos.

Inversión de capital privado en el mercado de capitales de China:

Si se mide según el concepto restringido de PE (es decir, excluyendo VC), como se mencionó anteriormente, la inversión de PE en China continental es muy tardía. . La Corporación Financiera Internacional (CFI) invirtió en el Banco de Shanghai en 1999, que puede considerarse que tiene características preliminares de PE. Pero la mayoría de la gente en la industria cree que el primer caso típico de PE en China continental fue el famoso Newbridge Capital estadounidense en junio de 2004, con un precio de 12,53 millones de yuanes. La adquisición de 65.438 07,89 acciones de control en el Shenzhen Development Bank del gobierno municipal de Shenzhen fue también el primer caso importante del International MA Fund en China, y también creó el primer banco comercial chino controlado por el International MA Fund. Desde entonces, se han sucedido muchos casos similares de PE y el mercado de inversiones de PE se ha vuelto cada vez más activo.

A finales de 2004, Warburg Pincus y otras instituciones adquirieron conjuntamente el 55% del capital social de Harbin Pharmaceutical Group, creando el primer caso de un fondo MA internacional que adquiere una gran empresa de propiedad estatal. Después de entrar en 2005, el campo del PE se ha desarrollado vigorosamente y han seguido surgiendo importantes casos de inversión. Se caracteriza por la unión de instituciones de capital privado de renombre internacional y gigantes financieros nacionales, con una escala de inversión asombrosa. En primer lugar, en el tercer trimestre de 2005, instituciones de capital privado de renombre internacional participaron en la labor de promoción de inversiones de bancos comerciales como el Banco de China y el Banco de Construcción de China. Luego, el 9 de septiembre de 2005, la junta directiva de Pacific Insurance Group aprobó la propuesta del Grupo Carlyle de invertir 400 millones de dólares en Pacific Life, y Carlyle obtendría 24,975 acciones de Pacific Life. Esta es la mayor transacción de capital privado realizada en China hasta la fecha.

Además, las negociaciones del Grupo Carlyle para adquirir el control absoluto de XCMG Machinery también han entrado en la etapa final. Se espera que este sea el primer caso en el que un fondo MA internacional adquiera el control absoluto de una gran empresa estatal.

Además, las grandes empresas nacionales con frecuencia realizan actividades de MA en el extranjero y también existe la sombra de PE. Si Lenovo adquiere la división de PC de IBM a un alto precio de entre 65.438 y 25 millones de dólares, tres fondos de capital privado inyectarán 350 millones de dólares a Lenovo. Anteriormente, Haier anunció una oferta por Maytag, un establecido fabricante estadounidense de electrodomésticos, por 654.380 millones de dólares. El equipo de adquisiciones encabezado por Haier también incluye dos fondos de PE.

En China, los fondos de capital privado prestan más atención a las empresas privadas emergentes. Debido a que han crecido rápidamente, tienen un capital limpio y no tienen problemas históricos, pero generalmente carecen del apoyo de los fondos bancarios, se han convertido en los objetos favoritos de los fondos de PE. Al mismo tiempo, algunos fondos de PE también han participado en la reforma de las empresas estatales, haciendo grandes contribuciones a la mejora de la estructura de gobierno corporativo de las empresas estatales, introduciendo conceptos avanzados de gestión extranjera y promoviendo el proceso de internacionalización de las empresas estatales. empresas.

La mayoría de las instituciones de inversión de PE actualmente activas en China son fondos de PE extranjeros, y todavía hay muy pocas instituciones nacionales relacionadas. Sólo CDH evolucionó del departamento de inversión directa de CICC y Hony Capital, una subsidiaria de Lenovo. . Por un lado, el concepto de PE entró en China relativamente tarde y, por otro, la inversión en PE generalmente requiere una fuerte fortaleza financiera. En comparación con los proyectos de PE extranjeros, que a menudo invierten cientos de millones de yuanes en un proyecto, la mayoría de las empresas o individuos nacionales sólo pueden sentirse avergonzados y rara vez tienen la capacidad de involucrarse en esta industria.

Las instituciones de inversión de PE actualmente activas en China se pueden dividir aproximadamente en las siguientes categorías:

La primera categoría son fondos de inversión profesionales independientes, como Carlyle Group, 3i Group, etc. ;.

El segundo es el departamento de inversión directa de grandes instituciones financieras diversificadas, como Morgan Stanley Asia, JPMorgan Chase, Goldman Sachs Asia, CITIC Capital, etc.;

El tercero es el Fondos de inversión de capital privado de reciente creación, como Hony Investments, Shenbin Investments, etc. ·Después de la promulgación de leyes y reglamentos sobre fondos de inversión industriales conjuntos chino-extranjeros;

El cuarto tipo son los fondos de inversión de grandes empresas, que sirven a las estrategias de desarrollo y carteras de inversión de sus grupos, como Capital GE.

Otros incluyen Temasek y GIC. La fuerza impulsora y las desventajas actuales de la inversión de capital privado en China

El rápido desarrollo de la economía de China y la mejora continua del entorno de inversión son, sin duda, grandes motivaciones para la inversión de PE en China, que se reflejan principalmente en los siguientes aspectos:

1. Como uno de los países BRICS (Brasil, Rusia, India y China), el crecimiento económico rápido y sostenido de China contiene enormes oportunidades de inversión.

2. La construcción de infraestructura se ha mejorado gradualmente y se ha mejorado el grado de informatización en todo el país, lo que ha mejorado enormemente el entorno de hardware para la inversión.

3. El sistema legal está mejorando gradualmente: se han revisado la ley de sociedades y la ley de valores, y también se formularán leyes relacionadas con el capital riesgo.

4. Después de que China se una a la OMC, más industrias estarán completamente abiertas a la inversión extranjera, como el comercio minorista, las finanzas, las telecomunicaciones, etc.

5. La mejora continua del mercado de capitales: la creación del consejo de pequeñas y medianas empresas (preludio del GEM) y la reforma accionaria (la realización de la plena circulación).

6. La reforma de las empresas estatales, la retirada del estado y el avance del pueblo, el estado alienta a las pequeñas y medianas empresas estatales a implementar MBO, brindando enormes oportunidades para PE. .

Los factores desfavorables incluyen: Primero, el mecanismo de salida interno no es ideal, no existe GEM y la circulación total aún no se ha resuelto. En segundo lugar, los dos documentos emitidos recientemente por la Administración Estatal de Divisas (N° 11 y N° 29) tienen un impacto negativo en los métodos de salida en el extranjero, como las operaciones de capital extraterritoriales y las cotizaciones en bolsa. En la actualidad, existen muchos casos de inversión de fondos de PE nacionales. En tercer lugar, algunas industrias nacionales también tienen restricciones sobre la proporción de inversión extranjera e inversión privada. En cuarto lugar, en términos del entorno legal, existen algunas disposiciones en la ley de sociedades que no favorecen la inversión de capital privado, como las restricciones a la proporción de capital extranjero, la doble imposición y la falta de sociedades limitadas. Por último, el sistema crediticio interno no es perfecto y es necesario mejorar la conciencia crediticia.

Perspectivas para el negocio de inversión de capital privado de China:

El rápido desarrollo de la economía de China y el entorno de inversión en continua mejora durante el período de transformación industrial proporcionan un amplio escenario para el PE. Especialmente en las siguientes áreas, el PE es más útil:

1. Proporcionar fondos para las fusiones, adquisiciones y expansión de pequeñas y medianas empresas y empresas privadas cada vez más activas.

2. Apoyo previo a la IPO para empresas del continente antes de cotizar en bolsa en el país y en el extranjero.

3. Reorganización de bancos y empresas.

4. La reforma y privatización de casi 654,38 millones de empresas estatales será el foco de PE en el futuro. Se espera que los fondos de PE pasen de las inversiones pasivas de capital minoritario en el pasado a la etapa de compra de derechos de control, o incluso de compra del 100%. La inversión de Warburg Pincus en Harbin Pharmaceutical Co., Ltd. y la negociación de Carlyle Group para adquirir Xugong Machinery cumplen con esta nueva tendencia.

5. Fusiones y adquisiciones transfronterizas. A medida que las empresas nacionales crecen y aumenta su disposición a internacionalizarse, cada vez más empresas nacionales irán al extranjero para realizar fusiones y adquisiciones en el extranjero, lo que también proporciona amplias oportunidades comerciales para los fondos de capital privado.

6. Otras áreas, como la enajenación de activos dudosos, la inversión inmobiliaria, etc., también ofrecen excelentes oportunidades para el PE.