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Afectados por el incumplimiento de Yongmei, el número y la escala de los bonos de crédito (bonos corporativos, bonos corporativos, pagarés a mediano plazo, financiamiento a corto plazo, PPN, lo mismo a continuación) en el mercado primario han sido cancelados/ aumento repentino pospuesto (en lo sucesivo denominado colectivamente emisión cancelada).

Antes de esto, la escala de cancelaciones de emisiones de bonos en 2017 fue la más alta, con principalmente entidades AA y pocas entidades AAA. La razón principal para cancelar la emisión en ese momento fue que las tasas de interés del mercado estaban aumentando en general y que se producían eventos de riesgo crediticio con frecuencia, lo que resultó en una disminución en el apetito por el riesgo de mercado. La emisión cancelada de bonos está dominada por entidades emisoras de bonos de alta calidad AA y AAA, y las empresas estatales locales representan una gran proporción.

Según datos de Wind, antes de que Yongmei incumpliera sus obligaciones, la magnitud de la emisión de bonos de crédito cancelados este año era de 435.500 millones. La escala de emisiones canceladas en el último mes alcanzó casi 100 mil millones, y el monto neto de financiamiento de los bonos de crédito en noviembre fue negativo por primera vez este año, lo que indica que puede haber llegado un punto de inflexión en el financiamiento social.

El 26 de noviembre, China Communications Construction Company No. 4 Airlines, cuya calificación principal es AAA, anunció que "20 Four Airlines Y1" estaba originalmente programada para su presentación contable el 27 de noviembre de 2020. Sin embargo, debido Debido a las recientes fluctuaciones en el mercado de bonos, para controlar los costos financieros de la compañía, el emisor decidió posponer la emisión después de consultar con el asegurador principal y los inversores. El momento específico de la emisión se determinará por separado.

Un gestor de inversiones de una compañía de fondos en el norte de China dijo que aunque la creencia en la inversión urbana no se ha roto por completo, ya no es indestructible. En algunas regiones del norte, como el noreste, el noroeste, Henan y otros lugares, las empresas de inversión urbana elegirán las mejores aquellas con malas condiciones financieras y las industrias tradicionales cíclicas esperarán y verán. A corto plazo, algunas emisiones de bonos aún pueden resultar difíciles.

El responsable del departamento de financiación de una empresa de inversión urbana AAA en Jiangsu afirmó que debido a las recientes fluctuaciones del mercado, los inversores son más cautelosos en sus decisiones de inversión. Como entidad con calificación AAA, la empresa no quiere abrir el límite a las tasas de interés de los bonos. Además, las propias disposiciones financieras de la empresa son relativamente suficientes, por lo que decidió cancelar la emisión de bonos.

Desde la perspectiva de los tipos de empresas, no sólo las empresas de Henan no pueden refinanciarse en el mercado primario, sino que las empresas de carbón como Yangquan Coal y Shanxi Coal Import and Export Group en Shanxi también han cancelado sucesivamente emisiones de bonos. La emisión de bonos de inversión urbana en otras regiones también se ha visto afectada.

Los datos eólicos muestran que durante este período, se cancelaron cuatro bonos en la provincia de Henan, a saber, "20 Shanggu 03" emitido por Shangqiu Ancient City Protection, Development and Construction Company, y "20 Kaifeng City" emitido por Kaifeng. Urban Operation Investment Group Yun MTN001", "20 Henan Transportation MTN007" emitido por Henan Provincial Transportation Development Company y "20 Xinhui Bond" emitido por Xinhui Construction Investment Company.

Según otras estadísticas, la cancelación y emisión de bonos de crédito se concentran principalmente en provincias y ciudades que emiten más bonos de crédito, como Beijing, Guangdong y Jiangsu. La escala involucrada en los tres lugares es de 15,4 mil millones. 10,85 mil millones y 10,07 mil millones respectivamente, totalizando 36,32 mil millones, lo que representa aproximadamente el 40% de la escala de emisiones canceladas. Esto significa que el impacto de los eventos de riesgo crediticio no se limita a la región donde ocurre el evento crediticio, sino que a medida que el sentimiento del mercado fermenta, afecta la emisión de todo el mercado regional de bonos de crédito.

En términos de la naturaleza de las empresas, las empresas estatales locales representaron la mayor proporción, llegando a 103, lo que representa casi el 80%. Si se analizan las industrias a las que pertenecen las empresas, la mayoría pertenecen a la industria de bienes de capital, y muchas de las industrias de bienes de capital son empresas de inversión urbana local. Según las estadísticas, durante este período se cancelaron 74 bonos corporativos de inversión urbana, por un importe de 47,3 mil millones. Esto puede deberse a que Yongmei ha revaluado el apoyo implícito del gobierno al mercado, lo que hace más difícil para las empresas de inversión urbana que dependen del apoyo implícito del gobierno emitir bonos.

El responsable del departamento de financiación de una empresa de inversión urbana de nivel AAA en una provincia central dijo que ahora está esperando que el mercado se recupere y no lanzará bonos de largo plazo como los de mediano plazo. -Notas a plazo en un futuro próximo. En la actualidad, la empresa todavía tiene algunas reservas de proyectos de financiación a corto plazo, se está comunicando con el patrocinador principal y puede considerar emitir financiación a corto plazo primero. "Con vencimientos más cortos, la aceptación del mercado será mayor".

Huang Weiping, analista jefe de renta fija de Industrial Securities, dijo que incluso para los bonos de crédito emitidos con éxito, especialmente los bonos industriales, el período de emisión ponderado ha sido significativamente acortado. A juzgar por el entusiasmo por las ofertas, la diferencia entre el límite de ofertas y la tasa de cupón de los bonos de crédito continúa disminuyendo, lo que refleja el bajo sentimiento de suscripción en el mercado primario.

“Los incumplimientos de los bonos de crédito han comenzado a afectar el financiamiento de las entidades. Si el impacto de los incumplimientos se exagera aún más y la contracción del crédito se acelera, el punto de inflexión del financiamiento social puede llegar temprano”.

La financiación con bonos de crédito es una parte importante de la financiación social. En los primeros diez meses de este año, la emisión a gran escala de bonos de crédito corporativo impulsó que la tasa de crecimiento del financiamiento social siguiera aumentando. Según datos del banco central, el stock de financiación social a finales de octubre era de 281,28 billones de yuanes, un aumento interanual del 13,7%. Entre ellos, el saldo de los bonos corporativos y el saldo de los bonos gubernamentales aumentaron más del 20% interanual.

Sin embargo, en noviembre, el importe neto de financiación de los bonos de crédito se volvió negativo por primera vez este año. Los datos eólicos muestran que el importe neto de financiación de los bonos de crédito en noviembre fue de -29.100 millones, y la escala de emisión de bonos de los gobiernos locales también cayó durante el mismo período. Bajo la influencia de ambos, la tasa de crecimiento del financiamiento social puede retroceder en noviembre. La tasa de crecimiento del financiamiento social ha seguido aumentando desde febrero de este año, pasando de 10,7 en febrero a 13,7 en octubre.

En cuanto a los períodos de tiempo, la escala de las emisiones de bonos de crédito canceladas disminuyó después de la reunión del Comité Financiero y la financiación neta aumentó de manera constante. Esto refleja, hasta cierto punto, el debilitamiento marginal del pánico entre emisores e inversores. El mercado cree que a medida que pase el tiempo, se espera que el pesimismo del mercado causado por el impago de Yongmei disminuya aún más.

El pasado 21 de noviembre, el Comité Financiero celebró su 43ª reunión para estudiar y regular el desarrollo del mercado de bonos y mantener la estabilidad del mercado de bonos. La reunión propuso mejorar la postura política y cumplir eficazmente las responsabilidades. Las autoridades reguladoras financieras y los gobiernos locales deben partir de la situación general y de acuerdo con los requisitos de gobernar integralmente el país de acuerdo con la ley, salvaguardar resueltamente la autoridad del sistema legal, implementar responsabilidades regulatorias y territoriales, instar a las distintas entidades del mercado a cumplir estrictamente sus funciones. principales responsabilidades y establecer una buena ecología financiera y un entorno crediticio local. La reunión también propuso que diversos comportamientos de "evasión de deuda" deberían ser severamente castigados para proteger los derechos e intereses legítimos de los inversores.

Según las estadísticas de Wind, la escala de financiación neta de los bonos de crédito en la semana posterior al impago de Yongmei (del 16 al 22 de noviembre) fue de -108.900 millones, y la escala de financiación neta del 23 al 29 de noviembre fue de - 108,9 mil millones -40 mil millones, que se recuperaron a 5,8 mil millones la semana pasada (30 de noviembre al 6 de diciembre). Según las estadísticas, el monto de la emisión de bonos de crédito cancelada después de la reunión del Comité Financiero fue de 37,6 mil millones, lo que representó sólo el 38% del monto cancelado el mes pasado.

Un informe de investigación de Huachuang Securities afirmó que después de la declaración del Comité Financiero, las expectativas del mercado se han estabilizado y el rendimiento de los bonos con tasas de interés y los bonos de crédito se ha recuperado. Pero desde una perspectiva de largo plazo, esta ronda de shock crediticio puede provocar una mayor intensificación de la estratificación crediticia. El diferencial entre las calificaciones AA- y AA continúa ampliándose, lo que indica que el mercado está valorando más que antes el riesgo crediticio de las calificaciones débiles.

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