¿Cuál es el impacto de la recompra inversa en 2016?

Antes del Día Nacional, notamos que los fondos fluctuaban mucho. Lo que fue aún más diferente de años anteriores fue que la escala de las operaciones de mercado abierto era particularmente grande. Además, la escala de las emisiones de recompra inversa ha aumentado desde este año, superando con creces la escala de las operaciones de mercado abierto en los últimos años. La razón detrás de esto es que el banco central ahora libera principalmente liquidez en el mercado a través de recompras inversas. Si se analiza un período de tiempo más largo, se puede observar que las tenencias de divisas continuaron aumentando hasta el primer semestre de 2014, que era la principal fuente de liquidez del mercado en ese momento. En 2015, la liquidez se liberó principalmente mediante la reducción del RRR. Este año, el banco central utilizó las recompras inversas como una medida importante para proporcionar liquidez básica.

2. Utilizar dinero corto para satisfacer las necesidades de dinero largo no es el ritmo correcto.

Desde la perspectiva de las tendencias y fluctuaciones, la demanda de liquidez del mercado también se divide en largo y corto plazo. La creciente escala de la economía requiere la correspondiente liquidez a largo plazo; para algunas necesidades de liquidez estacionales y de corto plazo, es más apropiado utilizar dinero a corto plazo para satisfacerlas. A juzgar por la situación de este año, la recompra inversa, una forma de liberar divisas a corto plazo, es muy popular, mientras que el recorte del RRR, una forma de liberar divisas a largo plazo, no es muy útil. Incluso el FML a un año lanzado este año puede considerarse liquidez a largo plazo, pero la escala de la inversión no puede compararse con la recompra inversa. Aquí está el problema: ya sea que el mercado necesite dinero a largo o corto, el banco central parece responder con dinero a corto, lo que lleva a repos inversos cada vez mayores.

3. Detrás de escena está la actitud moderada del banco central, pero ha aumentado la volatilidad de los fondos.

Creemos que el uso extensivo de recompras inversas por parte del banco central puede tener como objetivo evitar expectativas demasiado optimistas de liquidez del mercado y coordinarse con algunas medidas de desapalancamiento financiero. Los recortes del RRR pueden liberar liquidez a largo plazo, lo cual es una operación neutral cuando el propio mercado carece de liquidez a largo plazo. Sin embargo, la historia del RRR de recortes de tasas simultáneos y recortes de tasas hace que el mercado se incline más a interpretar los recortes de tasas del RRR como una política monetaria expansiva. Además, a juzgar por la proporción de repos a un día en los repos comprometidos de bonos interbancarios, el mercado todavía está tratando de aumentar el apalancamiento, pedir prestado a corto plazo y prestar a largo plazo. En el contexto de que el banco central preste más atención a "construir una plataforma", colocando divisas en corto, esto demuestra la actitud prudente de la política monetaria del banco central. Por supuesto, esto también afecta las expectativas del mercado sobre la liquidez futura, lo que lleva a una mayor volatilidad del capital.