La crisis financiera rusa ocurrió en 1998.

Zhang Kangqin

Este artículo proporciona un análisis detallado de las causas, políticas gubernamentales y consecuencias de la crisis financiera que Rusia experimentó desde junio de 1997 hasta agosto de 1998. Se señala que la causa fundamental es la propia debilidad económica de Rusia; los incentivos específicos son ligeramente diferentes. La primera fluctuación importante fue principalmente externa, causada por la crisis financiera del este asiático. La segunda y tercera vez fueron principalmente errores políticos del gobierno ruso, lo que generó desconfianza en él. La participación de especuladores financieros internacionales en el mercado financiero ruso también es una razón importante del efecto global.

Palabras clave: Efectos globales de la crisis financiera rusa

Acerca del autor Zhang Kangqin, nacido en 1931, es actualmente profesor y supervisor doctoral en la Facultad de Economía de la Universidad de Pekín.

(Beijing 100871)

1. Proceso y motivos

Desde junio de 1997 hasta agosto de 1998, Rusia experimentó tres crisis financieras. Se caracteriza por el hecho de que los intervalos entre las principales fluctuaciones financieras son cada vez más cortos, la escala es cada vez mayor y más profunda, lo que eventualmente conduce al colapso de dos gobiernos e incluso se extiende a todo el mundo. mundo, produciendo efectos globales. Esta es una pregunta que vale la pena reflexionar.

La causa fundamental de las tres principales turbulencias financieras es la implementación a largo plazo de la política monetaria, que ha llevado a una reducción de la producción, debilidad económica y restricciones financieras. Siempre se ha basado en la venta de recursos y el endeudamiento interno. y deuda externa para respaldarlo. Pero los incentivos específicos son diferentes. La primera gran fluctuación fue causada principalmente por la crisis financiera del este de Asia, y la segunda y tercera vez fueron causadas principalmente por los errores políticos del gobierno ruso, que provocaron desconfianza en el gobierno. La participación de especuladores financieros internacionales en el mercado financiero ruso también es una razón importante del efecto global.

La primera crisis financiera se produjo el 28 de octubre de 1997, desde octubre hasta mediados de octubre.

Resulta que después de que Rusia implementara la reforma de la "terapia de shock", la producción siguió cayendo de 1992 a 1996, y no dejó de caer hasta 1997, pero el aumento fue muy pequeño, sólo 0,8[1] . Rusia ha estado abierta a la inversión extranjera desde 1996. La gente es optimista sobre el mercado financiero de Rusia e invierte en los mercados de acciones y bonos uno tras otro porque el precio de las acciones tiene un gran potencial de subir y la tasa de rendimiento es alta. El valor nominal de las acciones rusas se fija en un valor muy bajo, con un valor promedio de sólo 50 centavos por 4 a 5 dólares estadounidenses, y el rendimiento promedio de las acciones es tan alto como 1 veces. El rendimiento de los bonos gubernamentales también está por encima de 20, y 80 es un bono gubernamental a corto plazo de 3 a 4 meses, que se puede retirar rápidamente. 1997 fue el año en el que Rusia atrajo la mayor inversión extranjera desde su transición económica. Desde 1991, Rusia ha absorbido 23.750 millones de dólares en inversión extranjera, de los cuales alcanzó más de 10.000 millones de dólares en 1997. Sin embargo, la inversión directa sólo representa alrededor del 30% de la inversión extranjera total, y alrededor del 70% es inversión de capital a corto plazo, que va y viene rápidamente, lo que plantea peligros ocultos. Desde 1997 hasta octubre, el capital extranjero controló entre el 60 y el 70 por ciento del volumen de operaciones en el mercado de valores y entre el 30 y el 40 por ciento del volumen de operaciones con bonos del tesoro.

La crisis financiera que estalló por primera vez en Tailandia en julio de 1997 tuvo poco impacto en el mercado financiero ruso debido a la afluencia de grandes cantidades de capital extranjero de agosto a septiembre. En junio y octubre de 5438 estalló en Corea del Sur la crisis financiera, que inmediatamente tuvo una reacción en cadena en el mercado financiero ruso. Porque el capital coreano ocupa una cierta proporción en el mercado financiero ruso. Cuando la crisis financiera golpeó a Corea del Sur, el capital surcoreano se retiró apresuradamente como esfuerzo de rescate, y otros inversores extranjeros hicieron lo mismo. Como resultado, del 28 de octubre de 1997 al 110 de octubre, el precio de las acciones cayó un promedio del 30% y el mercado de valores afectó al mercado de bonos y al mercado de divisas. En ese momento, el banco central gastó 3.500 millones de dólares para rescatar el mercado de bonos con el fin de mantener el rendimiento de los bonos gubernamentales y atraer inversión extranjera. Aunque el rendimiento de los bonos gubernamentales aumentó a 45, el capital extranjero aún retiró 654,38 billones de dólares.

La segunda gran fluctuación financiera se produjo entre mayo y junio de 1998. La principal causa de esta gran fluctuación es la “crisis de confianza” de China. Esta vez se retiraron al menos 654.380,4 millones de dólares. Hay principalmente tres razones específicas.

En primer lugar, la crisis gubernamental que duró más de un mes hizo que los inversores se sintieran incómodos con la situación política en Rusia.

El 23 de marzo de 1997, por consideraciones políticas, el presidente disolvió repentinamente el gobierno de Chernomyrdin y lo destituyó como primer ministro, lo que provocó una pelea entre el gobierno, el presidente y la Duma por el nombramiento de un nuevo primer ministro. Después de tres votaciones en la Duma, el nombramiento del Primer Ministro Kiriyenko fue aprobado por poco. Los líderes económicos se han visto muy afectados por la crisis gubernamental de este mes, en la que el gobierno dejó de recaudar 3.000 millones de dólares en ingresos fiscales, lo que empeoró aún más la situación fiscal. Al mismo tiempo, debido a que el recién nombrado Primer Ministro Kiriyenko es joven, tiene bajas calificaciones, carece del apoyo de grupos financieros y partidos políticos y no tiene experiencia en gobernar el país, la gente carece de confianza en el nuevo gobierno. En ese momento, algunos inversores comenzaron a retirarse.

En segundo lugar, la grave crisis financiera y de deuda de Rusia quedó repentinamente expuesta al mundo, provocando pánico psicológico entre los inversores. De hecho, Rusia ha tenido un déficit fiscal desde 1992. Dado que el gobierno adopta los métodos llamados de "déficit blando", como la emisión de bonos nacionales, el endeudamiento de deuda externa y los pagos diferidos, los intereses de amortización de la deuda no se incluyen en los gastos presupuestarios, por lo que el déficit fiscal anunciado no es alto (excepto en 1994, que representó el 10,7% del PIB, el resto de los años entre 3 y 4,6 [2] La gente no conoce la gravedad real (en realidad, entre 8 y 10). En 1998, una gran cantidad de deudas vencieron y las deudas eran necesarias. El nuevo gobierno tenía una gran responsabilidad. Esto demuestra la gravedad de la crisis de la deuda financiera. La producción de Rusia ha ido disminuyendo y su base de ingresos fiscales es cada vez menor. Además, los tipos impositivos son altos y los impuestos a las empresas. demasiado pesado, por lo que la evasión fiscal es muy común, y casi la mitad de las unidades evaden impuestos. La cantidad de salarios no pagados ha ido aumentando, aumentando en 20 mil millones de rublos en el primer semestre de 1998, alcanzando un total de 70 mil millones de rublos. Los precios internacionales de la energía redujeron los ingresos de Rusia entre 5 mil millones y 7 mil millones de dólares estadounidenses. Para respaldar el funcionamiento de la vida económica, Rusia tuvo que endeudarse mucho. Se utilizaron nuevas deudas para pagar deudas antiguas y se tomaron más deudas nuevas. pagar las deudas internas, por lo que las deudas continuaron aumentando, formando una pirámide de deuda. Cuando Kiriyenko asumió el cargo de primer ministro, la deuda interna de Rusia alcanzó los 70 mil millones (incluidos 450 mil millones de rublos en deuda interna) y la deuda externa alcanzó los 654.3803 millones de dólares estadounidenses. En el presupuesto de 1998, el pago de antiguas deudas y la cobertura del déficit representaron en conjunto el 58% del gasto estatal para superar la crisis.

En tercer lugar, la revisión parlamentaria de la política de privatización del gobierno. El detonante de esta fluctuación del mercado financiero es que se vendieron 28 acciones del “Sistema Unificado de Energía Eléctrica de Rusia” a inversores extranjeros. Sin embargo, la Duma Estatal rusa aprobó específicamente una ley sobre la enajenación de acciones de la empresa, estipulando que los inversores extranjeros no deberían poseer más. Más del 25% de las acciones de la empresa, por lo tanto, los inversores extranjeros no confiaron en el gobierno ruso y vendieron acciones de esta empresa. Cayeron un 40 en dos semanas, y otras acciones también cayeron un 25 a 40. Afectado por esto, el precio de. Los bonos del gobierno cayeron bruscamente y el rendimiento se vio obligado a aumentar de 50 a 80, aumentando la carga de pago de la deuda del gobierno 1: 6,2010 ~ 6,2030, superando el límite máximo de 6,1850 establecido por el Banco Central de Rusia. Este cambio en la política de privatización es que Rosneft planea vender 75 acciones sin que nadie le preste atención. Esto también está relacionado con la caída de los precios del mercado mundial del petróleo y el pesimismo de la gente sobre la producción de petróleo. Ante la continua agitación del mercado financiero, las contramedidas básicas del gobierno en ese momento incluyeron principalmente las tres siguientes:

Primero, el banco central elevó las tasas de interés para proteger el rublo de 30 el 19 de mayo a 150 el 27 de mayo, lo que fue así. se redujo a 60 el 4 de junio, pero pronto aumentó a 110. Al mismo tiempo, se vendió el dólar estadounidense para intervenir en el tipo de cambio y las reservas de divisas disminuyeron de 20 mil millones de dólares a principios de año a 654,3805 millones de dólares.

En segundo lugar, de la deuda interna a la deuda externa. Desde 1993 hasta mayo de 1998, Rusia financió su déficit fiscal mediante la emisión de bonos gubernamentales, pero a un alto costo. Según los informes, cada rublo recaudado por el gobierno en el mercado cuesta 12 rublos, y los intereses recaudados en el mercado financiero internacional generalmente no son tan altos. Por lo tanto, Rusia emitió bonos europeos a gran escala entre 1996 y 11, y ha recaudado aproximadamente 4.500 millones de dólares, en previsión de 1998.

El 3 de julio de 1998, 13 pidieron prestados 22.600 millones de dólares en préstamos de instituciones financieras de países occidentales, lideradas por el FMI.

En tercer lugar, ampliar el período de pago de toda la deuda y aliviar el pico de pago de la deuda. En aquel momento, la deuda interna y externa total de Rusia no era elevada ni superaba el 44% del PIB. El principal problema es la concentración de los pagos de la deuda y la insuficiente capacidad para pagar las deudas a corto plazo. En ese momento, la mayoría de las deudas de Rusia eran deudas a corto plazo con vencimientos de préstamos de menos de un año, y en los próximos tres años se produciría una grave crisis de deuda. Debido a la crisis gubernamental de marzo a abril, la desconfianza de los residentes hacia el gobierno aumentó y las compras de bonos gubernamentales disminuyeron significativamente. En abril de 1998, Rusia emitió menos de 20 mil millones de rublos de deuda nacional, pero los pagos de principal e intereses ese mes alcanzaron los 36,7 mil millones de rublos. Tomar prestado nuevas deudas no puede pagar las viejas y la situación financiera se vuelve aún más difícil. En aquel momento se estimaba que en el segundo semestre de 198 se reembolsarían 365.438,8 mil millones de rublos cada mes. Si nadie compra la nueva deuda nacional, la recaudación de impuestos será difícil y el monto del pago de la deuda superará el 40% del ingreso nacional mensual. Por lo tanto, es necesario cambiar la estructura de vencimiento del pago de la deuda y utilizar deuda nueva a largo plazo para pagar la deuda antigua a corto plazo para escalonar el pico de pago de la deuda. El FMI prometió originalmente proporcionar 654.380 millones de dólares en tres cuotas este año, lo que sin duda contribuyó a retrasar el pico de pago de la deuda de Rusia. Originalmente se pensó que la crisis financiera de Rusia podría ser aliviada por el FMI y las potencias occidentales, y que se mantendría estable durante al menos medio año. Inesperadamente, menos de un mes después, a mediados de agosto, estalló la tercera turbulencia financiera grave, que provocó el colapso del nuevo gobierno de Kiriyenko.

La causa directa de esta agitación financiera es que el gobierno kirguís implementó apresuradamente tres duras medidas de estabilización financiera, lo que provocó que los inversores perdieran la confianza en el gobierno. Yeltsin volvió a cambiar de postura, exacerbando aún más la gravedad de la crisis.

El 1 de agosto, el gobierno kirguís lanzó un plan económico para estabilizar las finanzas, pero los inversores no tienen confianza en si podrá producir los resultados esperados. Debido a la grave situación socioeconómica, al gobierno le resulta difícil aumentar inmediatamente los ingresos y reducir los gastos, lo que se refleja en la renuencia de los inversores extranjeros a comprar valores rusos en forma de bonos, sino que venden sus propios valores. El 10 de agosto, un día llamado "lunes negro" por los periódicos rusos, el precio de los viejos bonos adeudados por la ex Unión Soviética a bancos comerciales extranjeros cayó al 36% de su valor nominal, y los eurobonos recién emitidos por Rusia valían sólo la mitad. El 11 de agosto, el rendimiento de los bonos gubernamentales a corto plazo en el mercado de valores interno de Rusia se disparó a 100. Para mejorar la confianza de los inversores, el gobierno ruso pagó su deuda nacional que vencía el 12 de agosto. El 3 de julio de 2013, el Ministerio de Finanzas asignó 6.543,8 mil millones de dólares del préstamo de 4.800 millones de dólares del FMI para el reembolso, y los 3.800 millones de dólares restantes se utilizaron para aumentar las reservas de divisas. Pensé que se recomprarían parte de los 5.300 millones de rublos pagados ese día. Como todos sabemos, el deudor no sólo no compró nuevos bonos, sino que también utilizó la mayor parte de los ingresos del acuerdo para comprar dólares estadounidenses, y el resto salió del mercado o se quedó esperando la oportunidad. Al día siguiente (agosto de 2013), el especulador internacional Soros instó públicamente en la prensa al gobierno ruso a devaluar el rublo entre 15 y 25. El mismo día, el índice de precios de acciones industriales 100 calculado por la agencia de noticias rusa Interfax se desplomó, cayendo a sólo 26 a principios de año, una caída de 74. Algunos bancos extranjeros han pedido a los bancos rusos que reembolsen sus préstamos anticipadamente en previsión de un rublo más débil. Durante este período, Standard & Poor's Computer Statistical Services y Moody's Investors Service anunciaron que bajarían sus calificaciones crediticias de la deuda externa de Rusia y de los principales bancos y grandes grupos industriales rusos. Al mismo tiempo, los ingresos fiscales en julio ascendieron a sólo 654.380,2 millones de rublos y el presupuesto ejecutivo ascendió a nada menos que 20 mil millones de rublos al mes. Ante estas presiones internas y externas, el gobierno entró en pánico y no supo cómo responder. Dado que los bonos de China vencerán uno tras otro, el gobierno tendrá que pagar 24 mil millones de dólares en deuda interna y externa antes de fin de año. En ese momento, las reservas de divisas eran sólo de 654.3807 millones de dólares, lo que no era suficiente para pagar las deudas, y era aún más difícil intervenir en el mercado de divisas. En esta situación de problemas internos y externos, el gobierno decidió precipitadamente lanzar tres duras medidas de emergencia en agosto de 2017, a saber: en primer lugar, ampliar el rango de flotación del tipo de cambio del rublo y reducir el límite superior del tipo de cambio del rublo a 9,5:1. . Esto efectivamente depreció el rublo frente al dólar de 6,295 a 9,5, una depreciación de más de 50. El mercado tiene la expectativa de que el tipo de cambio del rublo inevitablemente caerá en picado en el futuro, cayendo a 20~21:1 en 10 días, lo que blanqueará el tipo de cambio del rublo que se ha mantenido estable durante más de tres años.

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Se espera que la segunda prórroga de 90 días para pagar la deuda externa que vence sea de 654.3805 millones de dólares.

La tercera conversión del período de pago de la deuda interna consiste en convertir 20 mil millones de dólares estadounidenses de bonos del tesoro con vencimiento antes del 31 de febrero de 199965438 en bonos del tesoro a mediano plazo de 3, 4 y 5 años. Se suspendió la negociación en el mercado del Tesoro hasta que se completara la conversión.

Tan pronto como se anunciaron estas tres medidas, inmediatamente causaron un gran revuelo en la opinión pública. Las acciones se desplomaron y dejaron de cotizar, y el tipo de cambio del rublo se desplomó. Más tarde, el banco central simplemente anunció que se permitiría flotar libremente al rublo y la gente exprimió el rublo para obtener dólares o se apresuró a comprar bienes de consumo. El rublo cayó y el mercado de valores se desplomó. El 28 de agosto, el valor de mercado de 100 acciones incluidas en el índice compuesto Interfax de Rusia había caído a 159.200 millones de dólares, una caída del 85% desde los 10.3356 millones de dólares de principios de año, y luego simplemente cerró y ya no valía nada.

En segundo lugar, las secuelas

Las consecuencias de la crisis financiera de Rusia son muy graves. No sólo ha empeorado nuestra ya difícil economía, sino que también ha conmocionado a los mercados financieros mundiales.

En primer lugar, los residentes nacionales perdieron la mitad de sus depósitos. El precio de los productos importados se ha multiplicado por 2 o 3 y el precio de los productos nacionales también se ha duplicado. Los precios al consumidor aumentaron un 40 por ciento en septiembre, superando el aumento del 36 por ciento en febrero de 1992 y convirtiéndose en el más alto desde la transición. El ingreso salarial real de los residentes disminuyó un 13,8% y casi un tercio de los residentes se encontraban por debajo del umbral de pobreza. Toda la economía cayó un 5, la industria -5,2, la agricultura -10 y el comercio exterior -16,1.

En segundo lugar, un gran número de bancos comerciales, especialmente los grandes, sufrieron grandes pérdidas. Los periódicos y revistas occidentales exclamaron "el declive de los oligarcas financieros de Rusia". Al principio, para obtener diferenciales de tasas de interés, pidieron prestada una gran cantidad de deuda externa a bajo interés, estimada en unos 30 mil millones de dólares. Después de convertirlos a rublos, compraron bonos chinos de alto rendimiento. Ahora que el rublo se está depreciando, los bonos de China tienen que pasar de altos intereses de corto plazo a bajos intereses de largo plazo, lo que resulta en enormes pérdidas internas y externas. Sólo el SBS-Banco Agrícola de China, uno de los siete grandes gigantes financieros, poseía bonos nacionales a corto plazo equivalentes a 654.380 millones de dólares en ese momento, que al instante quedaron sin valor. Se estima que la mitad de los bancos comerciales están al borde de la quiebra. El SBS-Banco Agrícola Ruso y el Banco Comercial Internacional han quedado temporalmente bajo la dirección del banco central, y otros grandes bancos han tenido que transferir sus cuentas comerciales al Sberbank. Con Primakov convirtiéndose en primer ministro y formando un gobierno de centro izquierda, la relación entre los gigantes financieros y la política se ha roto básicamente y su influencia se ha debilitado enormemente.

En tercer lugar, la crisis financiera rusa se extendió a Europa, Estados Unidos y América Latina, creando un efecto global. Originalmente, después de seis años de continuo declive, la economía de Rusia se había vuelto insignificante en la economía mundial, representando menos del 2% del PIB mundial. Los mercados financieros de Rusia también son pequeños. En agosto de 1997, el mes más próspero para el mercado de valores, el volumen de negocios diario era de sólo 100 millones de dólares. Esto también es insignificante en los mercados financieros internacionales. Pero ¿por qué ese papel de apoyo puede sacudir la economía global y causar pánico en los países desarrollados de Europa y Estados Unidos? Hay tres razones.

Primero, desde el 65438 de junio de 0997 hasta el 65438 de agosto de 0998, los mercados financieros de casi todos los países con mercados emergentes han experimentado problemas uno tras otro, lo que ha hecho que los inversores internacionales duden de la confiabilidad de los mercados emergentes. y la cobertura ha creado una reacción en cadena y, por supuesto, Rusia está entre ellas. Tras el colapso del mercado financiero ruso en agosto, en sólo dos semanas a principios de septiembre, Brasil también experimentó una crisis financiera en la que el capital extranjero retiró 654.380,4 millones de dólares y las reservas de divisas disminuyeron de 70 mil millones de dólares a 50 mil millones de dólares. Quién será el próximo turno se ha convertido en un tema candente en el mercado financiero internacional.

En segundo lugar, los fondos de cobertura estadounidenses se involucraron en el mercado financiero ruso y sufrieron enormes pérdidas cuando el mercado de divisas de Rusia se desplomó, su mercado de valores se desplomó y la emisión de bonos gubernamentales se suspendió el 17 de agosto. Esta es una de las razones más importantes de los efectos globales. Se informa que los inversores extranjeros perdieron aproximadamente 33 mil millones de dólares en la agitación financiera en Rusia, de los cuales US Long-Term Capital Management (fondo de cobertura) perdió 2,5 mil millones de dólares, Soros Quantum Hedge Fund perdió 2 mil millones de dólares y US Bankers Trust Company perdió 488 millones de dólares, la empresa se enfrenta actualmente a la posibilidad de ser fusionada por Deutsche Bank. Hoy en día, los fondos de cobertura piden prestado enormes cantidades de dinero para especular en finanzas.

Una vez que quiebra, el banco que otorgó el préstamo se entera inmediatamente de la noticia y pide prestado dinero a la fuerza, e incluso pide al gobierno un rescate de emergencia (como el rescate de Long-term Capital Management por parte del gobierno de Estados Unidos). La "operación secreta" original quedó expuesta a plena luz del día, provocando pánico en muchos aspectos y formando una reacción en cadena.

En tercer lugar, Alemania es el mayor acreedor de Rusia, y la crisis crediticia causada por la crisis financiera rusa se extendió rápidamente a Alemania e incluso a Europa. Hasta ahora, Rusia le debe a Alemania 75 mil millones de marcos (aproximadamente 44,4 mil millones de dólares), principalmente préstamos bancarios garantizados por el gobierno. Cualquier perturbación en el mercado financiero ruso afectará la seguridad de los acreedores alemanes y provocará shocks. La onda expansiva también se extendió a los mercados financieros europeos, por ejemplo, el tipo de cambio DAX de la bolsa de Frankfurt cayó un 3, el índice CAC40 de la bolsa de París cayó un 1,76; cayó en 1,6, y así sucesivamente.

La crisis financiera rusa ha empujado a la economía rusa al abismo. La caída económica de 1998 es una conclusión inevitable y se estima que la economía disminuirá en 1999. Esto es malo, pero también puede impulsar a Rusia a cambiar el camino de la reforma económica y el desarrollo, abandonar un conjunto de prácticas monetaristas y convertirse en un punto de inflexión en la supervivencia de Rusia. A juzgar por el comportamiento de Primakov en los últimos tres meses, mientras la situación política se mantenga estable en el futuro, existe la posibilidad de que se produzca un cambio.