Red de conocimiento de divisas - Consulta hotelera - ¡Por primera vez, la Reserva Federal insinuó que la probabilidad de recesión alcanzaba el 50%! Análisis exhaustivo: ¿Dónde están las palomas en las actas de la Reserva Federal?

¡Por primera vez, la Reserva Federal insinuó que la probabilidad de recesión alcanzaba el 50%! Análisis exhaustivo: ¿Dónde están las palomas en las actas de la Reserva Federal?

A las 3:00 am del jueves, hora de Beijing, la Reserva Federal publicó las actas de la muy esperada undécima reunión sobre tasas de interés. Con motivo de la tradicional festividad estadounidense del Día de Acción de Gracias, las actas de la Reserva Federal, que fueron las últimas antes del cierre del mercado de valores estadounidense el jueves, obviamente dieron a los inversores en el mercado estadounidense un "gran regalo": porque el texto de las actas fue interpretado Aunque la industria en su conjunto era moderada, las acciones estadounidenses cayeron durante la noche, los bonos del Tesoro estadounidense subieron y el índice del dólar estadounidense cayó bajo presión.

Los datos del mercado mostraron que después de la publicación de las minutas de la Reserva Federal durante la noche, los tres principales índices bursátiles estadounidenses en general se alejaron de sus mínimos intradiarios y eventualmente cerraron al alza. Al cierre del día, el índice S&P 500 subió 23,68 puntos, o 0,6 puntos, hasta 4.027,26 puntos. El Promedio Industrial Dow Jones subió 95,96 puntos, o 0,3 puntos, a 34.194,06 puntos. El Nasdaq Composite saltó 110,91 puntos, o 1, a 11.285,32.

Tras la publicación del acta, la reacción del mercado de bonos estadounidense también fue extremadamente directa. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a dos años, que es el más sensible a la política de tipos de interés, cayó por debajo de 4,47, marcando un nuevo mínimo y cayendo 3,1 puntos básicos a lo largo del día hasta 4,492. Los rendimientos de los bonos estadounidenses a mediano y largo plazo también se han suavizado en general. El rendimiento del bono estadounidense a 5 años cayó 6,2 puntos básicos hasta 3,889, el rendimiento del bono estadounidense a 10 años cayó 6,1 puntos básicos hasta 3,7 y el rendimiento del bono estadounidense a 30 años cayó 9,8 puntos básicos hasta 3,731.

En el mercado de divisas, el índice del dólar estadounidense volvió a caer. El índice ICE del dólar estadounidense, que sigue la evolución del dólar estadounidense frente a una cesta de seis monedas principales, cayó 0,9 durante la noche, bajando la marca de 106 y estableciendo un nuevo mínimo de una semana.

Obviamente, incluso a partir de los movimientos antes mencionados en los mercados de acciones y deuda, uno puede concluir rápidamente que el mercado hizo una interpretación más moderada de las actas de la Reserva Federal de anoche. Entonces, ¿qué dicen exactamente estas actas de la Reserva Federal? Antes de la publicación de las actas, ¿se desviaron los participantes del mercado de la fijación de tasas de interés de la Fed de "paloma corta y halcón larga"? Además de los cambios en las tasas de interés, ¿qué otra información clave revelaron las minutas de la reunión de la Reserva Federal de anoche?

A continuación, ayudaremos a los inversores a analizar desde múltiples dimensiones:

Tres puntos principales del Acta de la Reserva Federal de junio 5438 01.

Vista 1: La mayoría de los participantes cree que las subidas de tipos de interés podrían desacelerarse pronto.

En la reunión del 1 y 2 de octubre del 5438 065438 de junio, los funcionarios de la Reserva Federal aprobaron el cuarto aumento consecutivo de la tasa de interés de 75 puntos básicos, llevando la tasa de interés de referencia a un rango de 3,75-4. Actualmente, siguen aumentando las tasas de interés al ritmo más rápido desde principios de los años 1980 (1980) para reducir la inflación que está cerca de un máximo de 40 años. Sin embargo, los funcionarios dejaron casi claro en esta reunión que la subida de tipos podría reducirse a 50 puntos básicos tan pronto como el próximo mes, según las actas publicadas el miércoles.

Según las actas de la reunión, “una mayoría sustancial de los participantes creía que una desaceleración en el ritmo de los aumentos de las tasas de interés pronto sería apropiada. En este caso, la desaceleración permitiría al Comité del FOMC mejorar algunas cosas. de los funcionarios dijeron que estaba aumentando el riesgo de que la Reserva Federal aumentara demasiado las tasas de interés y, en última instancia, fuera más allá de reducir la inflación al 2. nivel requerido. Otros funcionarios advirtieron que seguir aumentando las tasas de interés a un ritmo de 75 puntos básicos "aumenta el riesgo de inestabilidad o caos en el sistema financiero".

Por supuesto, también hay algunos funcionarios que creen que es mejor esperar hasta que las tasas de interés estén "más claramente en territorio restrictivo y haya señales más concretas de que las presiones inflacionarias han disminuido significativamente" antes de desacelerar. el ritmo de aumento de las tasas de interés.

Comentario: Después de que se publicaran las minutas de la Reserva Federal anoche, casi todas las interpretaciones del mercado consideraron que la Reserva Federal era el mensaje más obviamente moderado de las minutas. Sin embargo, es importante señalar aquí que las señales moderadas en este espacio son innegables, pero no son nada nuevo.

De hecho, en la declaración posterior a la reunión de política monetaria de la Reserva Federal a principios de octubre de 165438, la Reserva Federal añadió una frase: Para determinar el ritmo de aumento en el rango objetivo futuro, el El Comité considerará el grado acumulado de endurecimiento de la política monetaria, el retraso de la política monetaria que afecta las actividades económicas y la inflación, y los cambios en la situación económica y financiera.

En ese momento, el mercado creyó que esto era una señal de que la Reserva Federal reduciría el ritmo de subidas de tipos de interés en junio y febrero. Desde entonces, muchos funcionarios de la Reserva Federal han hablado, aunque la mayoría de ellos fueron agresivos, pero básicamente no evitaron ni negaron que el mercado está apostando a que se espera que el ritmo de las subidas de tipos de interés del próximo mes sea más bajo.

En muchos artículos sobre la interpretación de la Reserva Federal, también hemos mencionado la dualidad de la política actual de la Fed de "paloma corta y halcón largo". "Paloma corta" significa que en el corto plazo (probablemente el próximo mes), la Reserva Federal reducirá la subida de tipos a 50 puntos básicos. A juzgar por los cambios de precios en el mercado de tipos de interés, antes y después de la publicación de las actas, las expectativas del mercado de tipos de interés de que la Reserva Federal aumente los tipos de interés en 50 puntos básicos el próximo mes no han cambiado mucho y se han mantenido cerca de la probabilidad de 80. .

Así que, si bien las minutas de la Reserva Federal de anoche fueron "palomas" en este sentido, puede ser cuestionable si tuvo que ser el verdadero desencadenante del repunte del mercado.

Segundo punto: Las tasas de interés máximas son más altas de lo que esperaban los funcionarios de la Reserva Federal.

Después de leer la parte "Paloma corta", echemos un vistazo a la parte "Águila larga".

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, sorprendió a los mercados en una reunión sobre tipos de interés a principios de este mes. Powell dijo en una conferencia de prensa en ese momento que una serie de datos publicados desde la última reunión mostraban que el nivel final de la tasa de interés sería más alto de lo esperado anteriormente. Las tasas de interés todavía están muy lejos de estar en el nivel correcto y es "demasiado pronto" para discutir cuándo la Reserva Federal podría dejar de aumentar las tasas de interés.

Esto también se refleja en las últimas actas. Dado que las presiones inflacionarias mostraban pocas señales de aliviarse, muchos participantes creían que el nivel final de la tasa de fondos federales necesario para alcanzar el objetivo del FOMC era muy incierto, y las evaluaciones de ese pico dependerían en parte de datos futuros, según las minutas.

Más de un funcionario (variado) cree que la alta inflación y los signos de un desequilibrio persistente entre la oferta y la demanda en el mercado laboral requerirán elevar la tasa de referencia de los fondos federales a un nivel "ligeramente superior al que anticipan" al año que viene.

Con la política monetaria a punto de restringir la economía, los participantes también enfatizaron que el nivel de tasas de interés al que el FOMC finalmente las eleva y el cambio en la postura política serán más importantes que la velocidad de nuevos aumentos de las tasas de interés.

Los asistentes coincidieron en que es importante comunicar esta diferencia al público para reforzar el firme compromiso del FOMC de devolver la inflación a su objetivo 2.0.

Comentario: A primera vista, la declaración de la Reserva Federal sobre la parte de “águila larga” del pico de las tasas de interés del próximo año es bastante agresiva, básicamente consistente con la declaración de Powell después de la conferencia de prensa. Sin embargo, algunas personas en la industria también notaron algunos problemas después de algunas "palabras mordaces".

Como todos sabemos, en la interpretación de las "Actas de la Reserva Federal", los matices de los cuantificadores se pasan por alto fácilmente, pero hay un conocimiento considerable detrás de ellos. En las interpretaciones nocturnas del conocido blog financiero Zerohedge y de algunos medios estadounidenses, la atención se centró en una palabra: ¡varios!

Ellen Meade, ex economista de la Reserva Federal que ha estudiado durante mucho tiempo el mecanismo de comunicación de la Reserva Federal, dijo que la palabra "varios" es en realidad un término que rara vez utiliza la Reserva Federal y que a menudo se utiliza cuando hay "ambigüedad". ”es necesario. Dijo: "Si las actas dicen que '(varios' participantes pensaron que las tarifas terminales serían más altas, obviamente ese no es un mensaje contundente, por lo que deben difuminarlo".

Por otro lado, esto puede También significa que en la reunión de junio sobre tipos de interés de la Reserva Federal el 5438 01, puede que no haya demasiados funcionarios que apoyen claramente la opinión de que el tipo de interés terminal será más alto, porque si hay demasiados, las actas de la reunión pueden sustituir a más de /p>

Como resultado, los expertos de la industria creen que, aunque las autoridades de la Fed enfatizaron su "firme compromiso" con la reducción de la inflación, el apoyo a un pico de tasas de interés más alto puede no ser generalizado hasta cierto punto. es moderado.

El tercer punto: se propone por primera vez que la probabilidad de una recesión económica el próximo año alcance el 50%.

Las minutas de la reunión de la Reserva Federal publicadas el miércoles también mostraron que sus economistas internos predicen que la probabilidad de que Estados Unidos entre en una recesión el próximo año ha aumentado a casi el 20% debido a la desaceleración del gasto de los consumidores y los riesgos económicos globales. y el riesgo de nuevas subidas de tipos de interés 50.

Las actas de la reunión mostraron que, debido a la alta inflación, el personal de la Reserva Federal seguía creyendo que existían riesgos al alza para las expectativas de inflación. En términos de actividad económica real, el crecimiento más débil del gasto privado real en Estados Unidos, el deterioro de las perspectivas globales y el endurecimiento de las condiciones financieras se consideran riesgos a la baja importantes para los pronósticos de actividad real.

Según las actas de esta reunión, el personal de la Reserva Federal continúa juzgando que los riesgos para el pronóstico base de la actividad económica real están sesgados a la baja, y que la probabilidad de que la economía entre en recesión en algún momento del próximo año es casi tan probable como el pronóstico de referencia. Misma altura.

Comentario: Esta es en realidad la primera vez que la Reserva Federal emite una advertencia de este tipo desde que comenzó a subir las tasas de interés en marzo.

Aunque los funcionarios de la Reserva Federal son básicamente expertos académicos en el campo económico, debes saber que cuando toman decisiones políticas en cada reunión, no es tan simple como una docena de personas sentadas juntas en la reunión inaugural. El personal de la Junta de la Reserva Federal suele desempeñar un papel importante en el establecimiento de la política monetaria. Prepararán con antelación sesiones informativas y pronósticos sobre la situación económica para los asistentes del FOMC, de modo que puedan tomar decisiones finales sobre las tasas de interés en la reunión.

A medida que el personal de la Fed reduce aún más sus expectativas sobre las perspectivas económicas, es probable que el riesgo de que Estados Unidos caiga en recesión el próximo año se ponga oficialmente sobre la mesa de los funcionarios de la Fed. De hecho, los economistas encuestados por los medios a principios de este mes también creían que la probabilidad de que la economía estadounidense entre en recesión el próximo año llega al 65%. El modelo económico de Bloomberg eleva la posibilidad a 100.

Vale la pena mencionar que antes de la publicación de las minutas de la Reserva Federal durante la noche, los datos económicos publicados el miércoles también proporcionaron nueva evidencia de la debilidad de la economía estadounidense y el enfriamiento del mercado laboral, lo que indica que el Las fuertes subidas de tipos de interés de la Reserva Federal están empezando a tener un impacto en la economía. Impacto amplio: la actividad empresarial se contrajo por quinto mes consecutivo el 1 de noviembre y las solicitudes iniciales de desempleo aumentaron a un máximo de tres meses la semana pasada. Aunque el índice de confianza del consumidor y las ventas de viviendas nuevas han mejorado, todavía se encuentran en un nivel bajo en general, y la disposición al consumo y la demanda de vivienda siguen siendo débiles.

A juzgar por los precios del mercado de futuros de tipos de interés, tras la publicación de las minutas de la Reserva Federal anoche, las expectativas de los inversores sobre el pico de los tipos de interés de la Reserva Federal a mediados del próximo año cayeron rápidamente, mientras que las expectativas de El recorte de tipos de interés de la Reserva Federal en la segunda mitad del próximo año aumentó. Esta es probablemente la retroalimentación intuitiva de la información moderada revelada en los puntos ② y ③ anteriores.

En otras palabras, las actas de la Reserva Federal de anoche se pueden interpretar desde tres aspectos: la “paloma corta” sigue siendo una paloma, el “águila larga” es una paloma pequeña y la “paloma corta” Puede que todavía haya una paloma en el futuro. Hay una "paloma larga": las expectativas de una recesión económica pueden obligar a la Reserva Federal a iniciar un ciclo de recortes de tipos en la segunda mitad del próximo año.

Otros detalles se revelan en las actas de la reunión de la Fed.

Además de las tres señales más críticas reveladas por la política de tipos de interés, en realidad hay algunos pequeños detalles que merecen atención en las actas de la Reserva Federal de anoche. También hicimos algunos breves resúmenes como sigue:

La inflación es inaceptablemente alta

Los participantes del FOMC coincidieron en que las presiones inflacionarias no muestran signos de disminuir. Todavía existen riesgos al alza para las perspectivas de inflación.

Muchos participantes notaron un aumento de las presiones sobre los precios en el sector de servicios, que históricamente ha sido más persistente que en el sector de bienes. Algunos participantes también señalaron que, de mantenerse, el alto crecimiento reciente de los salarios nominales y el reciente bajo crecimiento de la producción serían inconsistentes con el logro de la meta de inflación de 2.

En términos del impacto de la inflación, algunos participantes dijeron que una inflación alta impone la mayor carga a los hogares de bajos ingresos, para quienes necesidades como alimentos, energía y vivienda representan una gran proporción de los gastos.

☆Cuidado con las espirales crecientes de salarios y precios.

Los participantes creían que el mercado laboral estadounidense sigue siendo ajustado. Muchos señalaron las primeras señales de que el mercado laboral avanzaba lentamente hacia un mejor equilibrio entre oferta y demanda. Algunos participantes comentaron que la continua escasez de oferta en el mercado laboral podría conducir a una espiral ascendente de precios-salarios, aunque esta espiral aún no ha tomado forma.

☆La crisis de la deuda británica merece atención.

Hasta ahora, el mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos, que es la columna vertebral del sistema crediticio global, se mantiene estable, pero el mercado ha estado preocupado por las dificultades comerciales causadas por la baja liquidez. Pero hasta ahora, los funcionarios de la Reserva Federal han insistido en que los mercados de bonos son resistentes. "Los participantes observaron que a pesar de la mayor volatilidad de las tasas de interés y los signos de escasez de liquidez, el mercado de bonos del Tesoro estadounidense ha estado operando de manera ordenada", coincidieron las actas de la reunión que informaron a los funcionarios.

Las actas de la reunión señalaron que los acontecimientos recientes en el Reino Unido merecen atención. En los últimos meses, el Banco de Inglaterra se ha visto obligado a intervenir y comprar bonos para restablecer la estabilidad del mercado. Esta política va en contra de los esfuerzos generales del Banco de Inglaterra por endurecer la política monetaria en lugar de relajarla. A algunos les preocupa que la Reserva Federal tenga que reiniciar las compras de activos en Estados Unidos si algo sale mal, y algunos en el Congreso han advertido a la Reserva Federal que no siga ese camino.

Según las actas, un puñado de participantes señalaron que la clave es estar preparados para abordar las perturbaciones en las operaciones centrales del mercado estadounidense de una manera que no afecte la postura de la política monetaria, especialmente durante los períodos en los que el La Reserva Federal endurece la política monetaria.

Los riesgos “oráculo” de las instituciones financieras no bancarias

Las actas de la reunión también decían: “Muchos participantes señalaron que, en medio del rápido endurecimiento de la política monetaria global, las instituciones financieras no bancarias Los riesgos planteados y el apalancamiento implícito de estas instituciones pueden amplificar el impacto”

La discusión sobre la estabilidad financiera reflejada en las actas se centró principalmente en el sector no bancario. Vale la pena mencionar que justo después de la reunión de la Reserva Federal en junio de 2001, el intercambio de criptomonedas FTX se declaró en quiebra y la actual "crisis de Lehman" en el círculo monetario parece estar extendiéndose aún más.

El principal funcionario de estabilidad financiera de la Reserva Federal, el vicepresidente de Supervisión, Michael Barr, dijo al Congreso la semana pasada que le preocupaba que las fallas en la industria de las criptomonedas pudieran tener un "impacto negativo en el sistema financiero en general". .

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