¿Cuáles son los canales de financiación de las empresas cotizadas?

Financiamiento de empresas cotizadas

En la actualidad, las fuentes de financiación de las empresas cotizadas en mi país incluyen principalmente financiación interna y financiación externa.

Debido a que la financiación se realiza dentro de la empresa, no hay necesidad de pagar intereses o dividendos externamente y, al mismo tiempo, no reducirá el flujo de caja de la empresa, porque los fondos provienen de dentro de la empresa; empresa, no hay costos de financiamiento, por lo que el costo de financiamiento interno es mucho menor que el financiamiento externo.

Las actividades normales de producción y operación de la empresa y la expansión de la capacidad de producción requieren una gran cantidad de fondos para respaldarla. Además del capital interno, una parte importante de estos fondos tiene que depender de financiación externa. La financiación externa de las empresas que cotizan en bolsa se puede dividir en métodos de financiación de deuda mediante préstamos de instituciones financieras y emisión de bonos corporativos, método de asignación de acciones y emisión de nuevas acciones y emisión de bonos convertibles mitad capital y mitad deuda;

Los préstamos bancarios son actualmente el principal método de financiación de la deuda. Sus ventajas son procedimientos relativamente sencillos, costes de financiación relativamente bajos y una gran flexibilidad. Mientras la empresa tenga buenas ganancias, la financiación es fácil. Las desventajas son que generalmente requiere una hipoteca o garantía, el monto de la financiación es limitado, la presión de los pagos y los intereses es alta y el riesgo financiero es alto.

Los bonos corporativos se refieren a reclamaciones y certificados de deuda emitidos por una empresa que prometen reembolsar el principal y los intereses dentro de un período de tiempo determinado. Encarna el comportamiento entre deudores y acreedores. Los bonos son esencialmente una relación de préstamo a reembolso, pero la diferencia fundamental entre bonos y préstamos es que los bonos pueden negociarse públicamente. Los préstamos no se negocian públicamente a menos que sean bonos. En comparación con la financiación con acciones, la financiación con bonos tiene costos de financiación más bajos y puede desempeñar el papel de apalancamiento financiero para garantizar el control accionario de la empresa. Sin embargo, tiene desventajas similares a los préstamos bancarios, a saber, altos riesgos financieros, muchas restricciones y escala de financiamiento limitada. Para las empresas con capital, la financiación mediante bonos y los préstamos bancarios tienen características similares y generalmente se denominan financiación mediante deuda.

La financiación mediante acciones se refiere a la empresa que emite acciones para financiarla. Para las empresas que cotizan en bolsa, los fondos recaudados mediante la emisión de acciones pertenecen al capital de la empresa; para los accionistas, las acciones poseídas representan la propiedad de los activos netos de la empresa. En comparación con la financiación mediante deuda, la financiación mediante acciones tiene sus propias ventajas, tales como: las acciones pertenecen al capital permanente de la empresa y no necesitan ser reembolsadas ni soportar pagos de intereses fijos, lo que reduce en gran medida el riesgo financiero de la empresa porque los rendimientos esperados son altos y; fácil de transferir, absorber fácilmente capital social, etc. Sin embargo, la financiación mediante acciones tiene desventajas inevitables, como los altos costos de emisión y la fácil dispersión del capital.

Comparación de los métodos de financiación de las empresas cotizadas

Se puede observar que cada método de financiación tiene sus ventajas únicas, pero también sus diferentes desventajas. En general, la emisión de bonos corporativos y préstamos bancarios tiene muchas restricciones en términos de políticas y otros aspectos, por lo que no son los principales métodos de financiación utilizados por las empresas que cotizan en bolsa. En la actualidad, los métodos de financiación de las empresas que cotizan en bolsa de mi país incluyen principalmente la financiación de acciones mediante emisión y adjudicación y la emisión de un nuevo tipo de bono: los bonos convertibles.

1. Comparación de condiciones de financiación

(1) Requisitos de rentabilidad. La emisión requiere que el rendimiento promedio de la compañía sobre los activos netos después de deducir las ganancias y pérdidas no recurrentes en los últimos tres años fiscales no sea inferior al 6%. Si es inferior al 6%, el rendimiento ponderado sobre los activos netos en el año de emisión no debe ser inferior al del año anterior a la emisión. La emisión de derechos exige que el rendimiento de los activos netos de la empresa después de deducir las ganancias y pérdidas no recurrentes en los últimos tres años fiscales sea inferior al 6% en promedio. La emisión de bonos convertibles requiere que la empresa obtenga ganancias continuas en los últimos tres años, y el rendimiento promedio sobre los activos netos en los últimos tres años es superior al 10%. Para las empresas de energía, materias primas e infraestructura, puede ser ligeramente menor. , pero no menos del 7%.

(2) Requisitos para los dividendos. Tanto la emisión adicional como la emisión de derechos requieren que la empresa pague dividendos en los últimos tres años; la emisión de bonos convertibles requiere dividendos en efectivo en los últimos tres años, especialmente el último año.

(3) El intervalo de tiempo del período anterior. El intervalo de tiempo requerido para la emisión es de 12 meses; el intervalo de tiempo requerido para la distribución es un año contable completo pero no existen regulaciones específicas para la emisión de bonos convertibles.

(4) Objeto de emisión. El objetivo de la emisión adicional son los accionistas originales y los nuevos inversores; el objetivo de la emisión de derechos son los accionistas originales; el objetivo de la emisión de bonos convertibles incluye los accionistas existentes o los nuevos inversores.

(5)Precio de emisión.

La relación precio-beneficio de la emisión adicional es 20 veces; el precio de adjudicación es superior al activo neto por acción e inferior al precio del mercado secundario. En principio, no es inferior al 70% del precio del mercado secundario. y se determina mediante negociación con el asegurador principal; el precio de la emisión de bonos convertibles se basa en el prospecto. Prevalecerá el precio promedio de cierre de las acciones de la compañía en los 30 días hábiles anteriores a la publicación, con un cierto aumento.

(6)Cantidad de emisión. El importe de la emisión adicional se ajusta en función de la cantidad de fondos recaudados y del precio de la emisión; el número de asignaciones no excederá el 30% del capital social original. Si el promotor suscribe íntegramente en efectivo, podrá superar el límite superior. del 30%, pero no excederá el 100%; el número de bonos convertibles emitidos debe ser superior a 100 millones de yuanes y no debe exceder el 40% de los activos netos del emisor o el 70% de los activos totales de la empresa, lo que sea menor.

(7) Requisitos de rentabilidad tras la emisión. El requisito de rentabilidad para la emisión adicional es que el rendimiento medio ponderado de los activos netos en el año de la emisión no sea inferior al nivel del año anterior; el rendimiento medio ponderado de los activos netos del año en curso no sea inferior al tipo de interés de los depósitos bancarios; en el mismo período; la emisión de bonos convertibles requiere que el año de emisión sea suficiente para pagar los intereses del bono.

2. Comparación de costes de financiación

La emisión y la emisión de derechos son ambas emisiones de acciones. Dado que la emisión de derechos está dirigida a antiguos accionistas, los procedimientos operativos son relativamente simples y la dificultad de emisión es relativamente baja. No hay mucha diferencia en los costos de financiamiento entre los dos. Debido a la presión del mercado y de los accionistas, las empresas que cotizan en bolsa tienen que mantener un cierto nivel de dividendos. En teoría, el costo y el riesgo de la financiación de acciones no son bajos.

El tipo de interés actual de los préstamos bancarios es del 6,2%. Debido a que las tarifas de gestión de préstamos bancarios y otras tarifas relacionadas son muy bajas, si se calcula al 0,1%, el costo de financiación es del 6,3%. El tipo de interés de los bonos convertibles suele oscilar entre el 1% y el 2%, con una media del 1,5%. Sin embargo, para la emisión de bonos convertibles, es necesario pagar comisiones de suscripción (las comisiones de suscripción son del 1,5% al ​​3%, con un promedio de no más del 2,5%), y la tasa de gastos se estima en el 3,5%. Por tanto, si los bonos convertibles no se convierten en bonos convertibles, al mismo tiempo, los intereses pagados por la empresa se pueden deducir antes del Impuesto sobre Sociedades. Sin embargo, si la totalidad o parte de los bonos convertibles se convierten en acciones, el coste tendrá en cuenta factores como el nivel de dividendos de la empresa. Los costes de financiación de diferentes empresas también son diferentes, con ciertas incertidumbres.

3. Comparación de las ventajas y desventajas de tres métodos de financiación

(1) Emisión adicional. Una oferta adicional es la venta de acciones a todos los inversores públicos, incluidos los accionistas originales. Sus ventajas son pocas restricciones y una gran escala de financiación. En comparación con la emisión de derechos, la emisión adicional está más en consonancia con los principios orientados al mercado y puede satisfacer mejor las necesidades de financiación de la empresa. Al mismo tiempo, debido a que el precio de emisión es relativamente alto, generalmente no está restringido por el precio del mercado secundario de la empresa y puede satisfacer mejor los requisitos financieros de la empresa. Pero en comparación con la cuestión de los derechos, en esencia no hay mucha diferencia: todos son financiación de capital.

(2) Asignación de acciones. La asignación de acciones significa la asignación de nuevas acciones a los accionistas existentes en una determinada proporción. Dado que no implica el equilibrio de intereses entre nuevos y antiguos accionistas, es fácil de operar y tiene una aprobación rápida, es el método de financiación más familiar y conveniente para las empresas que cotizan en bolsa. Sin embargo, a medida que los requisitos de la administración para los activos de adjudicación se vuelven cada vez más estrictos, es decir, la adjudicación debe realizarse en efectivo y no en activos. Al mismo tiempo, a medida que el mercado de valores de China siga desarrollándose y adhiriéndose más a las prácticas internacionales, irá desapareciendo gradualmente de la etapa histórica de refinanciación de las empresas que cotizan en bolsa.

Como financiación de capital, las ventajas de emitir y colocar acciones son: (1) No se requieren intereses. La empresa solo considerará si pagar dividendos, si pagar dividendos y la proporción de dividendos cuando lo haga. es rentable y tiene suficiente caja hecha por el consejo de administración de la empresa. (2) No hay obligación de reembolsar el principal. Al decidir retener las ganancias de los accionistas existentes y asignar nuevas acciones, la junta directiva puede controlar de forma independiente la proporción y el momento de la retención y asignación de ganancias, lo que resulta en bajos costos operativos. (3) Dado que no hay gastos por intereses, la eficiencia operativa es mejor que la financiación mediante deuda.

Las mismas desventajas de emitir y asignar acciones son: (1) El capital social aumenta significativamente después de la financiación y los beneficios de los proyectos de inversión son difíciles de mantener las tasas de crecimiento correspondientes en el corto plazo. Los indicadores a menudo se diluyen y disminuyen, lo que puede llevar al fenómeno de que la eficiencia después del financiamiento no sea tan buena como antes del financiamiento, lo que afecta gravemente la imagen de la empresa y el precio de las acciones (2) El costo de financiamiento es relativamente alto, generalmente el 5%; ~ 10% del monto del financiamiento; (3) Es necesario considerar si afectará el control de los accionistas existentes en la empresa (4) Los dividendos solo se pueden distribuir en ganancias después de impuestos y no son tan beneficiosos. como pasivos en reducción de impuestos.

(3) Bonos convertibles. Los bonos convertibles tienen la doble característica de financiación mediante deuda y financiación mediante acciones. Son financiación mediante deuda antes de la conversión en acciones y son más flexibles que los otros dos tipos de financiación. Cuando el mercado de valores está a la baja, los inversores pueden optar por disfrutar de ingresos por intereses; cuando el mercado de valores está alcista, los inversores pueden vender para obtener la diferencia de precio o convertirlas en acciones y disfrutar de los beneficios del aumento de los precios de las acciones.

Dado que los bonos convertibles tienen una garantía de recuperación del principal y de ingresos por cupones, sus inversores suelen estar protegidos por el derecho a devolverlos. El riesgo de la inversión es relativamente pequeño, pero los rendimientos pueden ser grandes. Al mismo tiempo, la presión de la conversión y reembolso de bonos convertibles también restringe a los directivos de la empresa, obligándolos a tomar decisiones prudentes y esforzarse por mejorar el rendimiento operativo. Estas características determinan que sea una opción beneficiosa para las empresas que cotizan en bolsa y para los inversores, y que resulte muy atractiva para los inversores.

Para las empresas que cotizan en bolsa, las ventajas de emitir bonos convertibles son obvias:

(1) Bajos costes de financiación: según la normativa, el tipo de cupón de los bonos convertibles no debe ser superior a ese de los bancos en el mismo período Tasa de interés de depósito, plazo 3-5 años. Si no se convierte, equivale a emitir bonos a largo plazo con bajas tasas de interés, lo que reduce los costos de financiamiento de la empresa emisora, pero si se emiten bonos corporativos convertibles separables (los bonos corporativos convertibles separables son un producto combinado de warrants y bonos corporativos, en este producto los bonos corporativos y warrants se pueden negociar por separado después de cotizar, es decir, se combinan en el momento de la emisión y se dividen automáticamente en bonos corporativos y warrants después de cotizar), y los costos de financiamiento de la empresa emisora ​​serán reducido aún más.

(2) La escala de financiación es relativamente grande: dado que el precio de conversión de los bonos convertibles es generalmente más alto que el precio de mercado de las acciones de la empresa cuando se emiten los bonos convertibles, si los bonos convertibles se convierten, Equivale a emitir acciones por encima del precio de mercado. En las mismas condiciones de expansión de capital, en comparación con emisiones y emisiones de derechos adicionales, se pueden recaudar más fondos para la empresa emisora.