¿Qué condiciones debe cumplir una empresa antes de poder salir a bolsa?
Condiciones de cotización de la empresa
Selección de estándares de cotización. El mercado secundario de tableros es diferente del mercado de tableros principal. En esta etapa, su objetivo principal es proporcionar financiamiento a pequeñas y medianas empresas emergentes que operan bien en el campo de la alta tecnología, tienen amplias perspectivas de desarrollo y un fuerte crecimiento. potencial
Lugar. Dado que las pequeñas y medianas empresas de alta tecnología generalmente tienen escalas operativas pequeñas, horarios de operación cortos y perspectivas de mercado inciertas, su rentabilidad es inestable y existen ciertos riesgos de mercado, lo que hace que los bancos teman prestarles. >El mercado principal de tableros de mi país también los excluye debido a las altas barreras de entrada, por lo que se necesita especialmente un mercado de capitales que sea diferente del mercado principal de tableros para brindarles canales de financiamiento. Teniendo en cuenta la incertidumbre de las perspectivas comerciales de las empresas emergentes de alta tecnología, al construir el segundo mercado de tableros de mi país, debemos intentar reducir el umbral de entrada al mercado. Recientemente, Gao Xiqing también señaló que los requisitos de cotización para las empresas en el mercado de segunda junta deberían flexibilizarse para reducir el umbral de entrada. El "Borrador para comentarios" estipula que para las sociedades anónimas de alta tecnología del continente, la cantidad de capital aportado por los promotores de derechos de propiedad industrial y tecnologías no patentadas no puede representar la proporción del capital social de la empresa. por ciento.
(1) El capital social es relativamente pequeño, pero los requisitos comerciales pueden ser estrictos. De acuerdo con los estándares de cotización actuales del principal mercado de valores de mi país, la cantidad de capital suscrito por los promotores de la empresa no será inferior a 30 millones de yuanes, y la cantidad total de capital de la empresa después de la emisión de acciones no será inferior a 50 millones. yuan. Sin embargo, las pequeñas y medianas empresas de alta tecnología generalmente se encuentran en la etapa inicial y su escala de producción es relativamente pequeña, por lo que no pueden cumplir con las condiciones de cotización en el mercado principal de tableros. Por lo tanto, el segundo mercado de juntas debería relajar adecuadamente las restricciones sobre el capital social total de la empresa y el capital social total propiedad de los promotores, para permitir que las empresas que son de pequeña escala y carecen de fondos pero tienen buenas perspectivas de producto sean lo más tanto como sea posible
Buenas pequeñas y medianas empresas cotizan en el mercado. En los primeros días del establecimiento del segundo mercado de tableros en mi país, teniendo en cuenta las características de los mercados emergentes, con el fin de reducir la especulación excesiva, prevenir y controlar los riesgos del mercado y mejorar la calidad operativa. y eficiencia del mercado, además de medidas apropiadas
Además de relajar los requisitos para el tamaño del capital social, las condiciones de cotización no serán más flexibles que las del mercado principal. De acuerdo con las "Medidas de prueba para la emisión y cotización de acciones de juntas empresariales de alta tecnología" (en lo sucesivo, las "Medidas de prueba") promulgadas por la Comisión Reguladora de Valores de China a finales del año pasado, excepto que el tamaño del capital social puede ser menos de 50 millones de yuanes Pero además de no ser menos de 30 millones de yuanes, otros indicadores financieros y de desempeño no deben ser más bajos que los del mercado principal de tableros. El "Borrador para comentarios" establece la misma disposición a este respecto. El segundo mercado de tableros ofrece una vía de financiación para pequeñas y medianas empresas con antecedentes comerciales activos. Al tiempo que se relajan las condiciones para la cotización de empresas,
se deben fortalecer los estándares comerciales y de gestión de la empresa, es decir, la empresa debe tener un negocio principal sobresaliente, productos líderes claros, detallados y Plan de desarrollo empresarial riguroso, estrategia de desarrollo empresarial completa y clara y enorme potencial de crecimiento empresarial principal, y cuenta con un equipo de gestión de alta calidad y un sistema de gestión eficiente y completo. Con el desarrollo del mercado, el requisito de capital total para las empresas en el mercado de segundas placas después de la emisión se puede reducir de no menos de 30 millones de yuanes a no menos de 20 millones de yuanes.
(2) El período operativo es relativamente corto y no existe un requisito de beneficio mínimo. Las reglas de cotización del mercado principal generalmente exigen "tres años consecutivos de rentabilidad", y las empresas de alta tecnología tienen una fuerte capacidad de innovación tecnológica, lo que resulta en una rápida actualización tecnológica y logros en investigación científica. El tiempo de industrialización es corto y no puede cumplir. las condiciones anteriores. Con el desarrollo continuo del mercado de valores, los inversores se han vuelto cada vez más maduros, las operaciones del mercado (especialmente el funcionamiento del mercado principal) se han estandarizado gradualmente, los niveles de supervisión han seguido mejorando y las cotizaciones en el mercado secundario pueden ser condiciones. se relajó gradualmente. Tanto las "Medidas de prueba" como el "Borrador para comentarios" estipulan que las empresas que han seguido operando negocios de alta tecnología durante más de dos años bajo la misma dirección (aquellas que emiten nuevas acciones) están exentas de este requisito. ). El motivo de esta disposición es mejorar la calidad operativa de las empresas que cotizan en bolsa y evitar la inestabilidad del desempeño operativo causada por cambios frecuentes en el negocio principal y la gestión de la empresa.
También estipula que si la empresa original se ha reestructurado en su totalidad o la sociedad de responsabilidad limitada se ha transformado en una sociedad anónima de conformidad con la ley, el rendimiento operativo se puede calcular continuamente y no ha habido violaciones importantes de las leyes y regulaciones en los últimos dos años No hay registros falsos en los documentos contables financieros.
Para mejorar la competitividad y el atractivo del segundo mercado de tableros de mi país y promover la salida a bolsa de más empresas de alta tecnología,
se puede considerar que las condiciones de cotización se relajan aún más, lo que tiene sólidas capacidades de investigación y desarrollo. Las empresas solo necesitan tener un año de registros operativos, no existe un requisito de ganancia mínima y el desempeño operativo se puede calcular continuamente independientemente de la naturaleza de la propiedad de la empresa durante su existencia. .
Teniendo en cuenta que muchas empresas de Internet no son rentables cuando se fundan, no es necesario que tengan un historial de ganancias, pero sí deben tener un historial de desempeño de alto crecimiento. Las "Medidas de Prueba" alguna vez exigieron que las empresas tuvieran un historial de ganancias durante un año. En el "Borrador para comentarios", no sólo se cancelan los requisitos de ganancias mínimas para las empresas antes de emitir acciones, sino que ya no existen requisitos estrictos para la tasa de ganancias esperada de la empresa. Esta normativa abre la puerta a que las empresas de Internet puedan cotizar en el mercado de segunda junta. Anteriormente, regulaciones como la prohibición de que los ICP cotizaran en el extranjero y la prohibición de que las empresas no relacionadas con valores participaran en transacciones de comisiones de valores en línea hacían casi imposible que algunas empresas de Internet obtuvieran el apoyo de fondos de riesgo y de la junta de alta tecnología. Los requisitos de registro de ganancias y la "certificación de doble nivel" y otras regulaciones casi han bloqueado el camino para que las empresas de Internet coticen en el país. Este nuevo cambio de política definitivamente tendrá un impacto importante en el desempeño del sector de acciones de Internet en el mercado principal. En la actualidad, muchas empresas que cotizan en las bolsas de valores de Shanghai y Shenzhen han establecido, controlado o participado en algunas empresas de Internet y otras empresas de alta tecnología. A medida que estas empresas de alta tecnología coticen o se escindan, serán >
Inversiones en. Las empresas relacionadas que cotizan en bolsa han obtenido rendimientos sustanciales. Esto tendrá un gran efecto de promoción en el desempeño del mercado de las acciones de Internet, ya sea desde la perspectiva de explorar temas o mejorar el desempeño
para resaltar el valor de la inversión.
(3) Relaje las restricciones sobre el número de accionistas y la proporción de acciones públicas puede ser relativamente baja. De acuerdo con las disposiciones de la "Ley de Sociedades", el número de accionistas promotores de una sociedad anónima no será inferior a 5, y el número de accionistas titulares de acciones con un valor nominal de 1.000 RMB o más no será inferior a 1.000 personas. Extrayendo lecciones de las prácticas del mercado de pequeños capitales NASDAQ de EE. UU.
donde el número de accionistas no es inferior a 300 y el número de accionistas en el mercado GEM de Hong Kong no es inferior a 100, "
Las Medidas de Prueba estipulan que el número de accionistas que poseen acciones con un valor nominal superior a 1.000 RMB se puede reducir a no menos de 500. El "Borrador para comentarios" flexibiliza aún más los requisitos, exigiendo que el número de accionistas titulares de acciones con un valor nominal de 1.000 RMB no sea inferior a 300. Para garantizar y mejorar la liquidez de las acciones, el mercado de segunda junta debe tener suficientes accionistas públicos. Sin embargo, considerando que la escala de las empresas en el mercado de segunda junta es menor que la del mercado de junta principal, los accionistas públicos sociales. >
La proporción de acciones públicas puede ser menor que la del mercado principal de tableros. Las "Medidas de Prueba" estipulan que las acciones emitidas por empresas en el mercado de segunda junta al público representan más del 25% del total de acciones de la empresa. El "Borrador para comentarios" reduce el requisito de esta proporción, estipulando que las acciones en poder del público deben alcanzar más del 15% del número total de acciones de la empresa. Con respecto a los requisitos de límite superior para esta relación, de acuerdo con las "Reglas de gestión de emisión y negociación de acciones de la Junta de Empresas de Alta Tecnología (borrador de discusión)"
nuevas acciones públicas emitidas por empresas que cotizan en la Junta de Alta Tecnología La proporción del total de acciones a emitir está entre el 30% y el 65%
. En vista del hecho de que todas las acciones de promotor de empresas que cotizan en el mercado secundario de juntas pueden cotizar y negociarse después de cumplir ciertas condiciones
, la proporción de acciones públicas de nueva emisión con respecto al total de acciones a emitir debe ser adecuadamente controlado. Creemos que esta proporción
>30%-40% es adecuada.
3. El mercado de segunda tabla debe ser un mercado de plena circulación. El desarrollo de empresas de alta tecnología y de las pequeñas y medianas empresas en crecimiento depende del apoyo del capital de riesgo. El factor clave para establecer y mejorar el sistema de capital de riesgo es establecer un mecanismo de salida para el capital de riesgo.
Aunque el mercado de segundas juntas no está creado específicamente para la salida de capital de riesgo, es una garantía importante para que las instituciones de capital de riesgo se retiren de la empresa original para ingresar a una nueva ronda de inversión en proyectos de alta tecnología. Teniendo en cuenta
el patrón de movimiento especial de las instituciones de capital de riesgo que obtienen efectivo por única vez a través de transferencias de capital, el capital formado por las instituciones de capital de riesgo que invierten en empresas
debería ser comercializable. No hay También hay divisiones en acciones públicas, acciones estatales y acciones de personas jurídicas, por lo que debería ser un mercado de acciones totalmente negociable. También pueden circular inversiones de capital por parte de instituciones extranjeras en empresas chinas de alta tecnología. Esto implica formular regulaciones pertinentes sobre la gestión de divisas y requiere reformas de apoyo pertinentes. Gao Xiqing dijo hace unos días que existe una gran diferencia entre el mercado de segundas placas y el mercado de placas principales. En el mercado principal de acciones, existen acciones de propiedad estatal y acciones de personas jurídicas que temporalmente no pueden cotizar ni circular. Además, la "Ley de Sociedades" estipula que las acciones del emisor no podrán transferirse dentro de los tres años posteriores a su cotización, y las acciones que posean los altos directivos durante su mandato no podrán transferirse.
Todas las acciones emitidas por empresas que coticen en el mercado de segunda junta serán plenamente negociables (se modificarán las disposiciones pertinentes de la "Ley de Sociedades"
).
4. Existen restricciones a la tenencia accionaria mínima y a la venta de acciones por parte de los accionistas mayoritarios. El objetivo principal de incluir empresas de alta tecnología en el mercado de segunda junta es resolver los problemas de expansión de capital y salida del capital de riesgo, no sólo satisfacer las necesidades de retiro de efectivo de dichas empresas de los accionistas empresariales y accionistas directivos. Por lo tanto, para mantener la continuidad del crecimiento de la empresa, los intereses de los accionistas empresariales y de los accionistas directivos deben integrarse orgánicamente con el desempeño operativo de la empresa. El capital social poseído en el momento de la cotización representa al menos el 35% de las acciones emitidas. capital. Según el acuerdo de capital totalmente negociable, para garantizar la estabilidad de la gestión de la empresa, una vez que la empresa cotiza en bolsa, estos principales accionistas deben aceptar restricciones a la venta de determinadas acciones. Por un lado, la tendencia actual a corto plazo de las operaciones corporativas y el comportamiento de toma de decisiones de mi país
es relativamente grave, hay una falta de crédito personal y la supervisión de los inversores de las empresas que cotizan en bolsa y su gestión.
El mecanismo de retención no es lo suficientemente sólido. Si no existen restricciones a la venta de acciones por parte de la alta dirección y los principales accionistas de la empresa, puede darse una situación en la que los administradores y los principales accionistas vendan las acciones de la empresa en grandes cantidades, lo que no favorece el mantenimiento de la credibilidad de la dirección de la empresa. La estabilidad ha resultado en la falta de compromiso a largo plazo de la administración con el desarrollo de la empresa, restringiendo así el desarrollo sostenible a largo plazo de la empresa. Por otro lado, muchas empresas nacionales de alta tecnología han solicitado cotizar en el GEM de Hong Kong y en el Nasdaq de Estados Unidos. La razón principal es que las regulaciones nacionales actuales imponen restricciones estrictas a los promotores y altos ejecutivos. la circulación de acciones en poder de los directivos es demasiado restrictiva. Si la práctica actual continúa, no sólo restringirá el desarrollo de empresas nacionales de alta tecnología, sino que también será perjudicial para el establecimiento de mecanismos de capital de riesgo. Por lo tanto, para mejorar el mecanismo de salida de las inversiones de riesgo
y proteger eficazmente los derechos e intereses legítimos de los inversores, el segundo mercado de juntas de mi país puede aprender de la experiencia operativa exitosa de Hong Kong y el mercado estadounidense y relajar los límites temporales de las acciones del promotor y de las acciones en poder de la alta dirección de la empresa
. El "Borrador para comentarios" estipula que todas las acciones emitidas de una empresa que cotiza en el segundo mercado de juntas pueden cotizar y circular a partir de la fecha de cotización de las nuevas acciones, pero las acciones en poder de los promotores cotizarán en el segundo mercado de juntas a partir de la fecha de oferta pública inicial excepto aquellas que sean menores a un año de la fecha. Las acciones en poder de directores, supervisores, gerentes y otros altos directivos no pueden circular hasta un año después de su cotización. Al mismo tiempo, mediante demostraciones y publicidad, se alienta a las empresas a adoptar el método de bloqueo continuo aceptado internacionalmente para restringir las transacciones de acciones en poder de los altos directivos durante su mandato. Creemos que una vez que expire el período de dos años, a estos altos ejecutivos no se les permitirá vender más del 25% de sus acciones dentro de seis meses consecutivos.
5. El mercado secundario de tableros debería relajar las condiciones para la refinanciación, como la emisión de derechos. La expansión continua del capital social es una manifestación importante del desarrollo y crecimiento de una empresa
.
Para mejorar las capacidades de financiación de seguimiento de las empresas que cotizan en bolsa en el mercado de segundas juntas, mejorar su potencial de desarrollo y promover el desarrollo sostenible a largo plazo de las empresas que cotizan en bolsa, el mercado de segundas juntas debe proporcionar facilidades relajadas para las pequeñas y medianas empresas. empresas de gran tamaño.
Entorno de refinanciación. Por ejemplo, cuando un pequeño número de empresas cotizadas de alta tecnología que necesitan fondos urgentemente para implementar proyectos de alta tecnología están asignando acciones
, los requisitos para el rendimiento sobre los activos netos de la asignación, el El intervalo de adjudicación y el ratio de adjudicación se pueden relajar adecuadamente para lograr la refinanciación.
La comercialización del capital. (1) Relajar las restricciones sobre el ratio de adjudicación. La adjudicación de acciones por empresas que cotizan en el mercado de segunda junta no está sujeta al párrafo 7 del artículo 2 del documento Nº 131 de la Comisión Reguladora de Valores de China (1994), que establece que "el número total de acciones emitidas por una empresa en un La asignación no excederá el" "30% del número total de acciones ordinarias de la empresa después de la emisión y elevación de acciones previas de la empresa". (2)
Relajar las condiciones de asignación de acciones. Las adjudicaciones de empresas que cotizan en el mercado de segunda junta no están sujetas a las disposiciones del documento No. 12 de la Comisión Reguladora de Valores de China (1999) respecto a "
Esta adjudicación ha sido separada de la emisión anterior por más de una emisión completa. año contable" y "los últimos tres años contables completos"
La tasa promedio de rendimiento sobre los activos netos es superior al 10%" y "la tasa de rendimiento sobre los activos netos en cualquier año durante el período de cálculo del índice deberá no será inferior al 6%". Por ejemplo, el "Borrador para comentarios" cancela explícitamente la restricción de la condición de adjudicación de que "las acciones de la emisión anterior se hayan recaudado en su totalidad y haya habido un intervalo de más de un año".
6. Las actividades de adquisiciones y fusiones serán más activas que el mercado principal de tableros. La historia del desarrollo de las empresas modernas de alta tecnología muestra que la gestión del capital ha reemplazado a la gestión de productos y se ha convertido en el principal medio de desarrollo empresarial, con el fin de lograr una rápida expansión de las empresas a bajo costo. El mercado Nasdaq de Estados Unidos es el principal campo de batalla para adquisiciones y fusiones de empresas estadounidenses de alta tecnología.
Es a través de adquisiciones y fusiones que algunas empresas que cotizan en bolsa pertenecientes a industrias tradicionales han intervenido en industrias de alta tecnología de diversas maneras para agregar nueva vitalidad y vitalidad y cultivar un nuevo punto de crecimiento de ganancias para las empresas, por otro lado; Por otro lado, algunas empresas de alta tecnología se desarrollan rápidamente de esta manera para lograr una expansión de escala y una expansión comercial. Según las estadísticas, entre las 50 mayores adquisiciones y fusiones de empresas de alta tecnología en los Estados Unidos en 1999, aproximadamente el 90% se completaron en el mercado Nasdaq. Desde la perspectiva de las industrias de fusiones y adquisiciones, las industrias de comunicaciones, informática y médica y sanitaria representan una gran proporción de fusiones y adquisiciones. Por ejemplo, la arriesgada empresa de alta tecnología Netscape es uno de los muchos beneficiarios de una ola de fusiones a gran escala
. Desde 1995 hasta abril de 1998, Microsoft implementó con éxito 28 fusiones y 32 proyectos de inversión, lo que hizo que sus activos totales y netos aumentaran 1,7 veces y 1,4 veces, respectivamente. En ese
mercado Startkey, hay muchas empresas como Microsoft que han logrado una rápida expansión a escala mediante fusiones y adquisiciones, como
Amazon.com, CISCO, Intel, Ecom, Oracle, Amgen, Sun, Dell, etc. Recientemente,
America Online (AOL) adquirió Time Warner (TWX), aprovechando al máximo las convenientes condiciones proporcionadas por el mercado Nasdaq para fusionarse mediante
intercambio de acciones y deuda, y la transacción total El monto alcanzó los 184 mil millones de dólares, lo que la convierte en la fusión más grande del mundo hasta la fecha.