¿"El póquer del mentiroso"?: Breve análisis

¡El principio de "Liar's Poker" es el mismo que cuando tiramos dados y adivinamos los puntos en KTV!

El llamado "Liar's Poker" es un juego de apuestas muy popular en el círculo financiero estadounidense. Los jugadores se sientan en círculo y adivinan la distribución numérica de los números de serie de los billetes de dólares estadounidenses. ? Quien crea en él gana el juego. Este juego compite con el coraje, la fuerza de voluntad y la capacidad de los jugadores para confundir a la gente. Cada jugador hace todo lo posible para engañar o intimidar a otros jugadores para que crean en su propio juicio.

El mercado que más se parece a un juego de "Póker del mentiroso" es el mercado de derivados financieros, especialmente el mercado de bonos respaldados por hipotecas del que Salomon Brothers fue pionero. Como vendedor de bonos de esta empresa, el autor de este libro, Michael Lewis, ha experimentado plenamente todo el proceso de creación de derivados financieros por parte de Salomon, el dominio del mercado y, finalmente, la reacción del mercado de derivados financieros, desde la prosperidad hasta el declive. Esta experiencia permitió al autor examinar todo desde una perspectiva interna. Este repaso se realiza a través de dos pistas:

La primera pista: Cómo creó Salomon el mercado de derivados

Lewis recordaba en el libro que fue Salomon Brothers Mortgage los bonos hipotecarios donde se inventaron. En la primavera de 1978, el éxito de los bonos respaldados por hipotecas impulsó a Salomon a establecer el primer departamento de bonos respaldados por hipotecas de Wall Street. En 1981, el Congreso aprobó un proyecto de ley sobre préstamos hipotecarios orientados al mercado, lo que significaba que los préstamos hipotecarios debían convertirse en bonos y negociarse en el mercado. En ese momento, Salomon tenía el único departamento de bonos hipotecarios totalmente independiente en Wall Street. En sus años dorados, en la década de 1980, la división de bonos hipotecarios de Salomon obtuvo tantas ganancias como el resto de la empresa combinada.

Inmediatamente después, Salomon presionó con éxito al gobierno federal para que garantizara los bonos respaldados por hipotecas. Desde entonces, la gran mayoría de los bonos hipotecarios han recibido el respaldo crediticio del gobierno de Estados Unidos y han recibido calificaciones AAA. Para entonces, Salomon había establecido efectivamente las reglas del juego para el mercado de bonos hipotecarios de Wall Street.

En junio de 1983, Salomon Company realizó una innovación financiera para gestionar el riesgo de pago anticipado. Primero concentró una gran cantidad de bonos respaldados por hipotecas y luego utilizó estos bonos como garantía para emitir nuevos bonos. Los nuevos bonos se dividen en diferentes plazos de reembolso. Los bonos con vencimientos más cortos pagan primero el principal y los intereses, mientras que los bonos con vencimientos más largos sólo pagan intereses al principio, y el reembolso del principal no comienza hasta que los bonos a corto plazo hayan pagado el principal y los intereses. Según este acuerdo, los bonos a largo plazo corresponden a préstamos normales para la compra de vivienda, mientras que los bonos a corto plazo corresponden a préstamos que se reembolsan por adelantado.

Salomon no ha parado de innovar desde entonces. Salomon Company también desarrolló certificados de deuda de interés exclusivo y certificados de deuda de principal exclusivo basados ​​en certificados hipotecarios garantizados. Esta división equivale a separar los riesgos y beneficios del principal y los intereses, lo que promueve un mayor desarrollo del mercado de bonos hipotecarios.

A través de las innovaciones financieras antes mencionadas, Salomon Brothers creó casi de la nada un mercado de bonos respaldados por hipotecas a gran escala y sin precedentes, generando mucho dinero. Los operadores de bonos de Salomon solían negociar sólo 5 millones de dólares en una semana. Después de entrar en la década de 1980, cuando el mercado de bonos respaldados por hipotecas estaba en auge, podían hacer negocios por 300 millones de dólares en un día.

La segunda pista es lo que Lewis vio y escuchó

Lewis era originalmente un máster en economía de la London School of Economics. Conoció a un director de Salomon Brothers en un banquete real británico. Su esposa, por recomendación de este último, se incorporó a Salomon Company como pasante. Su salario inicial es el doble del salario anual de un profesor titular de la London School of Economics.

Después de varios meses de prácticas, Lewis fue asignado a la sucursal de Londres para dedicarse a la venta de bonos corporativos. Allí, Lewis conoció a dos buenos mentores, Dash y Alexander. Alexander aconsejó a Lewis que siguiera dos patrones al operar:

Primero, si todos los inversores hacen lo mismo, es mejor buscar activamente oportunidades para contrarrestarlos. En segundo lugar, cuando ocurre una crisis importante, como una caída del mercado de valores, una guerra, un desastre natural o el colapso del acuerdo de límite de producción de la OPEP, los inversores no deberían limitarse a los intereses inmediatos, sino que deberían considerar las reacciones en cadena causadas por estas crisis. y evaluar sus posibles impactos en el mercado de capitales.

Bajo la guía de dos mentores, Lewis creció rápidamente. En un corto período de tiempo, estableció una densa red de inversores en los mercados alemán, francés y británico. Durante este proceso de crecimiento, Lewis luchó. cambio de "novato" a "pez gordo" mediante la venta de bonos de empresas inmobiliarias O&Y.

Sin embargo, los buenos tiempos no duraron mucho y Salomon Company cayó rápidamente desde su apogeo. En la década de 1990, desapareció por completo en el polvo de la historia. El propio Lewis también retrocedió rápidamente, abandonando Wall Street en 1988. . Lewis creía que había dos razones principales para el fracaso final de Salomon Company. Primero, el mecanismo de gestión interna y el sistema de distribución de salarios de Salomon Company no eran razonables, lo que resultó en una gran pérdida de excelentes comerciantes y, a su vez, una gran pérdida de personal. cuota de mercado. En segundo lugar, el entorno externo ha cambiado, pero Salomon Brothers se ha visto limitado por éxitos pasados ​​en su imaginación y visión de mercado. Se ha convertido en víctima de su propio éxito y rápidamente fue derrotado por nuevos rivales.