La "Guerra de Defensa de la Moneda" ha iniciado las fluctuaciones dentro del rango del RMB.
“Las reservas de divisas en los mercados emergentes de Asia cayeron en más de 600 mil millones de dólares, la mayor caída jamás registrada. Además de que algunos bancos centrales vendieron reservas de divisas para intervenir en el mercado de divisas, la del dólar. El rebote y el aumento de las tasas de interés en los países desarrollados también han afectado las reservas de divisas y la valoración de los activos de reserva", dijo a China Business News Eric Robertsen, estratega jefe global de Standard Chartered Bank.
A medida que el índice del dólar estadounidense alcanzó un nuevo máximo en septiembre, cada vez más países intensificaron repentinamente su intervención en el mercado de divisas. Por ejemplo, a finales de septiembre, Japón utilizó aproximadamente 20.600 millones de dólares en reservas de divisas para intervenir en el mercado de divisas. Esta fue la primera vez que Japón intervino en el mercado de divisas para respaldar el yen desde 1998. Las reservas de divisas de la India cayeron en 96 mil millones de dólares este año a 538 mil millones de dólares. Además de reducir el coeficiente de reservas de depósitos en divisas (de 8 a 6) y aumentar el coeficiente de reservas de riesgo cambiario a plazo (de 0 a 20), el Banco de China no tiene ninguna intervención obvia. Desde junio 5438 octubre, la caída del RMB se ha desacelerado y se espera que el mercado entre en una ventana en blanco para que la Reserva Federal aumente las tasas de interés en junio 5438 octubre, y se espera que el tipo de cambio mantenga un patrón de rango limitado.
La "Guerra de Defensa de la Moneda" ha comenzado.
Desde principios de este año, los tipos de cambio de las principales monedas mundiales frente al dólar estadounidense han caído drásticamente. A finales de septiembre de este año, según la caída de varias monedas frente al dólar estadounidense, el peso argentino -30,2, la lira turca -28,3, el yen japonés -20,2, el zloty polaco -18,3, la libra esterlina -17,5, el coreano ganó -16,9.
Aunque varios países acogen con agrado la "carrera hacia el fondo" porque la depreciación de la moneda impulsará las exportaciones, una vez que la depreciación se salga de control, el banco central tendrá que intervenir.
A finales de septiembre, Japón utilizó aproximadamente 20.600 millones de dólares en reservas de divisas para intervenir en el mercado de divisas. Esta fue la primera vez que Japón intervino en el mercado de divisas para respaldar el yen desde 1998. representa aproximadamente el 19% de la disminución de las reservas de divisas de Japón este año. Anteriormente, el yen japonés alcanzó un nuevo mínimo en casi 20 años, y el tipo de cambio frente al dólar estadounidense llegó a 147. El Banco de Japón es uno de los pocos bancos centrales que insiste en comprar bonos. El Banco Central Checo ha intervenido continuamente en el mercado de divisas desde febrero y las reservas de divisas cayeron un 19%. Las reservas de divisas de la India cayeron en 96 mil millones de dólares este año a 538 mil millones de dólares. El Banco de la Reserva de la India dijo que los cambios en las valoraciones de los activos podrían explicar el 67% de la disminución de las reservas de divisas en el año fiscal que comenzó en abril, y el resto se debe a intervenciones para respaldar la moneda local. La rupia india ha perdido alrededor del 9% de su valor frente al dólar estadounidense en lo que va del año y alcanzó un mínimo histórico en septiembre.
En este contexto, las reservas mundiales de divisas están cayendo al ritmo más rápido jamás registrado, cayendo un 7,8% este año, la mayor caída desde que Bloomberg comenzó a recopilar datos en 2003.
Steven Englander, jefe global de investigación cambiaria de Standard Chartered Group of Ten, estima que la mitad de la caída de las reservas de divisas se debe a cambios en las valoraciones. A medida que el dólar se disparó a máximos de 20 años frente a otras monedas de reserva como el euro y el yen, el valor del dólar para esas monedas también cayó. Pero la disminución de las reservas de divisas también refleja la presión sobre los mercados de divisas, lo que está obligando a cada vez más bancos centrales a utilizar sus propios "fondos" para resistir la caída de sus monedas.
“La pregunta para los responsables de las políticas es si intervenir para tratar de calmar o evitar las caídas de las divisas, arriesgándose a una fuerte caída de las reservas de divisas, o permitir la depreciación de la moneda para mantener reservas adecuadas, pero la tendencia es aumentar las importaciones. inflación", dijo Robertson.
La presión sobre un dólar fuerte continúa sin cesar
En la actualidad, la Reserva Federal no tiene intención de ceder y dar un giro como algunos bancos centrales. Es difícil decir que el ciclo del dólar fuerte terminará y los mercados emergentes aún pueden enfrentar una mayor presión. A las 15:45 del 10 de junio, hora de Beijing, el índice del dólar estadounidense superó una vez más la marca de 113.
A principios de la semana pasada, las acciones estadounidenses subieron 5,7, 65, 438 en dos días y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 00 años cayó 24 puntos básicos (BP) debido a los débiles datos manufactureros del ISM en septiembre y menos JOLTS puestos vacantes en agosto Más de 654,38 millones son evidencia de una desaceleración de la economía y un mercado laboral en calma. Eso aumentó las esperanzas de los inversores de que la Reserva Federal pronto abandonaría su postura dura.
Sin embargo, los funcionarios de la Reserva Federal rápidamente refutaron esta opinión. El presidente de la Reserva Federal de Chicago, Charles Evans, dijo el jueves pasado que para la próxima primavera, la tasa de interés de referencia podría estar entre 4,5 y 4,75; Neil Kaska, de la Reserva Federal de Minneapolis, dijo que la Reserva Federal aún suspenderá el aumento de las tasas de interés. Otros datos mostraron que la actividad económica sigue siendo fuerte, lo que subraya los argumentos a favor de un endurecimiento de la política: el índice de gerentes de compras del sector no manufacturero ISM bajó a 56,7 en septiembre desde 56,9 en agosto, por encima de las expectativas de 56.
UBS dijo a los periodistas que el informe de nóminas no agrícolas del viernes pasado reforzó la opinión de que el mercado laboral continúa fortaleciéndose (lo que respalda el continuo ajuste de la Reserva Federal). Hay algunas señales tempranas de enfriamiento en los datos: el número de nuevos empleos agregados fue el ritmo de crecimiento del empleo más lento desde abril de 2021. Sin embargo, la tasa de desempleo cayó de 3,7 a 3,5, lo que indica que el mercado laboral sigue siendo ajustado. Además, la tasa de participación de la fuerza laboral, que aumentó el mes pasado, cayó ligeramente a 62,3.
Zhao, estratega de mercado global de Jingshun Asia-Pacífico, dijo a los periodistas que se espera que la Reserva Federal continúe endureciendo su política, lo que podría durar hasta la primera mitad de 2023. Los futuros de tipos de fondos federales muestran que el tipo de interés aumentará 75 pb en octubre y 25 pb en febrero, es decir, 165.438. Los precios de mercado también indican que la Reserva Federal volverá a subir las tasas de interés en 25 puntos básicos en el primer trimestre de 2023, y se espera que alcancen el máximo para entonces.
"En el pasado, la Reserva Federal a veces ajustó la política monetaria cuando los efectos de contagio en el extranjero (desaceleraciones económicas en el extranjero) podrían tener un impacto material en la actividad económica estadounidense. Sin embargo, comentarios recientes de los funcionarios de la Reserva Federal sugieren que se mantienen enfocados en "Para frenar la inflación interna, actualmente se cree que el efecto de contagio no es lo suficientemente grande como para requerir un ajuste de la política monetaria", dijo Jan Hatzius, economista jefe de Goldman Sachs en Estados Unidos, que aún se espera que la Reserva Federal suba las tasas de interés. en 75 BP el 1 de junio, 50 BP el 1 de febrero y 50 BP el 2 de febrero del próximo año. El aumento de la tasa de interés mensual es de 25 BP y la tasa de interés final alcanzará 4,5 ~ 4,75.
La situación en Asia sigue siendo mucho mejor que en 1997.
En este contexto, el mercado también tiene estas preocupaciones: ¿la agresiva subida de tipos de interés en Estados Unidos desencadenará la crisis financiera asiática?
Morgan Stanley cree que este es un ciclo muy diferente a los períodos de tensión de 1997/1998 o 2013 en Asia. La diferencia es que Asia no aumentó excesivamente el apalancamiento antes del ciclo de ajuste monetario de Estados Unidos. Hay señales muy limitadas de mala asignación de capital o sobrecalentamiento en la región. Si bien los indicadores de estabilidad macroeconómica se han deteriorado en lo que va del año, lo que puede atribuirse a fuertes aumentos anteriores de los precios de las materias primas, se espera que estos efectos se reviertan pronto. Vale la pena mencionar que el tipo de cambio ponderado en función del comercio (NEER) de la región se ha mantenido relativamente estable.
Además, la depreciación de la moneda aumenta el costo de pagar la deuda externa. Sin embargo, la situación en Asia ha mejorado en comparación con el ciclo anterior, siendo la mayor parte de la deuda deuda interna. La relación deuda externa/PIB de la región se ha mantenido estable desde el “taperrantrum” de 2013. Morgan Stanley dijo que las reservas de divisas de la región son suficientes para cubrir la deuda externa a corto plazo y satisfacer las necesidades de importación de la mayoría de los países de la región durante 6 a 16 meses. El desafío es que nuevas salidas de capital agotarán las reservas de divisas y potencialmente conducirán a un aumento de un ciclo de retroalimentación negativa.
La mayoría de los bancos centrales todavía tienen suficiente poder de fuego para seguir interviniendo en el mercado de divisas si fuera necesario. Por ejemplo, los datos muestran que las reservas de divisas de la India todavía están alrededor de un 49% por encima del nivel de principios de 2017, suficiente para cubrir nueve meses de importaciones. Pero para otros países, las reservas de divisas se están agotando rápidamente. Los datos de Bloomberg muestran que desde este año, las reservas de divisas de Pakistán han caído un 42%, y las reservas de divisas actuales de 654.3804 millones de dólares son insuficientes para satisfacer tres meses de necesidades de importación.
Fluctuaciones del rango del RMB
Por el contrario, la depreciación del RMB este año no ha sido significativa. El índice de divisas de la canasta CFETS esta semana fue de 101,03, con un aumento limitado desde principios de año (alrededor de 102), lo que indica que la depreciación del RMB se debió principalmente al fortalecimiento del dólar estadounidense.
Durante el Día Nacional, el RMB offshore se recuperó bruscamente frente al dólar estadounidense. Al 5 de junio de 10, hora de Beijing, el dólar estadounidense se cotizaba a 7,038 frente al yuan extranjero, habiendo superado una vez los 7,2677 en septiembre. Antes de las vacaciones, el dólar estadounidense cerró a 7,116 frente al RMB nacional.
El primer día después de las vacaciones, el RMB volvió a caer ligeramente frente al dólar estadounidense, llegando a las 19:50 del 10 de junio, con el dólar estadounidense cotizando a 7,1518 frente al RMB y el dólar estadounidense frente al mercado offshore. RMB a 7,1596.
Desde agosto, la depreciación del RMB se ha acelerado. A principios de septiembre, el Banco de China anunció que reduciría el coeficiente de reservas de depósitos en divisas para las instituciones financieras en 2 puntos porcentuales para aumentar moderadamente la oferta de dólares estadounidenses y actuar como amortiguador frente a la fortaleza del dólar estadounidense. El 20 de septiembre, el Banco de China emitió con éxito 5.000 millones de yuanes en letras del banco central a seis meses en Hong Kong, China, con una tasa de oferta ganadora de 2,2. El 28 de septiembre, el banco central aumentó el coeficiente de reserva de riesgo cambiario para divisas a plazo. Ventas de intercambio de 0 a 20, entra en vigor oficialmente.
Las predicciones del mercado indican que el RMB aún puede enfrentar la presión de la fortaleza del dólar estadounidense en el cuarto trimestre, pero tenderá a fluctuar dentro de un rango. Un operador de divisas de un banco por acciones dijo a los periodistas que el tipo de cambio del RMB se mantendrá estable en el corto plazo, con un rango esperado de 7,05 a 7,2. Wu, director de estrategia macro de AVIC Trust, dijo a los periodistas que la Reserva Federal no aumentó las tasas de interés en octubre y que la deuda estadounidense y el dólar estadounidense no serían factores que "supriman" el RMB y las acciones A.