¿En qué orden deben realizar la financiación las empresas que cotizan en bolsa?

(1) Características de la financiación corporativa china

1. La proporción de ganancias retenidas es baja. Esto se debe principalmente a la insuficiente acumulación interna de las empresas chinas durante el período de expansión, a que aún no se ha establecido la supervivencia del mecanismo más apto en el mercado de valores, y a que la selección adversa y el riesgo moral causados ​​por la asimetría de la información han llevado a bajos niveles de desempeño general y utilidades retenidas de las empresas.

2. La proporción de financiación con acciones es alta. Las empresas que cotizan en bolsa consideran la adjudicación de acciones como la primera opción para la refinanciación. Debido al elevado ratio de endeudamiento de las empresas chinas, no hay nada de malo en recurrir a la financiación con acciones. Sin embargo, gracias a la emisión y cotización de empresas que cotizan en bolsa en nuestro país, el ratio de endeudamiento se ha reducido significativamente y la financiación de acciones sigue siendo muy respetada. La emisión de nuevas acciones es un método de financiación común utilizado por las empresas que cotizan en bolsa. Desde el lanzamiento en junio de 1998 de las acciones líderes de las empresas que cotizan en bolsa, otras empresas han ido adoptando gradualmente este método de refinanciación.

3. La proporción de bonos corporativos es pequeña. Las empresas chinas que cotizan en bolsa han estado descuidando la financiación con bonos. Desde que mi país emitió bonos corporativos en 1986, ha emitido más de 300 mil millones de yuanes, con un promedio de sólo más de 20 mil millones de yuanes por año. En 2002, las empresas que cotizan en bolsa recaudaron 210.200 millones de yuanes a través de acciones, mientras que los bonos corporativos sólo recaudaron 8.300 millones de yuanes, lo que representa el 3,95% de la financiación en acciones. En comparación con el mercado internacional, la escala de financiación con bonos de las empresas que cotizan en bolsa de mi país es obviamente menor. Durante el mismo período, la financiación con bonos en los Estados Unidos alcanzó los 935 mil millones, mientras que la financiación con acciones fue de sólo 654,38+04,6 mil millones durante el mismo período. La financiación con bonos fue 6,4 veces mayor que la financiación con acciones.

(2) Factores que afectan el orden de financiación de las empresas chinas

Las empresas chinas que cotizan en bolsa prefieren la financiación con acciones en lugar de la financiación con bonos con bajos costos de capital. En general, esto está estrechamente relacionado con el entorno económico de mercado inmaduro de mi país y el proceso de desarrollo del mercado de capitales. En lo que respecta a las empresas y los mercados de capital de mi país, las principales razones del orden financiero anormal son las siguientes.

1. El bajo rendimiento de los activos limita la financiación interna. Antes de la reestructuración, la mayoría de las empresas que cotizaban en bolsa en China eran empresas de propiedad estatal. Después de la reestructuración, las reformas pertinentes de la estructura de gobierno corporativo quedaron rezagadas y una serie de factores relacionados provocaron que el desempeño de las empresas que cotizan en bolsa fuera en general lento, con ganancias promedio en general disminuyendo. La financiación endógena de las empresas proviene principalmente de la acumulación de excedentes de las empresas, por lo que los niveles de rendimiento bajos o incluso deficitarios limitan la proporción de financiación endógena de las empresas que cotizan en bolsa en mi país.

2. El desarrollo del mercado de capitales está desequilibrado. Las empresas requieren diferentes fondos en diferentes entornos y etapas de producción en diferentes momentos, están dispuestas a pagar diferentes costos de financiamiento y asumir diferentes obligaciones y riesgos. En términos generales, el uso de financiación mediante acciones o mediante bonos es un proceso de asignación aleatoria. El desarrollo coordinado del mercado de bonos y del mercado de valores es la base del mercado para que las empresas obtengan financiación multicanal y de bajo costo. También es una condición necesaria para equilibrar las limitaciones de deuda y capital y formar una estructura de gobierno corporativo eficaz. Sin embargo, el desarrollo del mercado de bonos corporativos y del mercado de valores de mi país está extremadamente desequilibrado, y el desarrollo anormal del mercado de capitales en última instancia conduce a preferencias financieras anormales de las empresas chinas y también genera mayores costos de financiamiento para las empresas que cotizan en bolsa.

3. La búsqueda de los directivos empresariales por maximizar los intereses personales. En nuestro país, los ingresos de los directivos son principalmente ingresos no monetarios, es decir, consumos que reflejan derechos de reclamación residuales en diversos nombres, como comer y beber, entretenimiento y consumo de "bienes de consumo" de alta gama. El ingreso monetario no sólo es pequeño, sino que tampoco tiene nada que ver con la eficiencia corporativa. Financiamiento mediante acciones, y cuanto menos quiera asumir riesgo de inversión, más se inclinará hacia la financiación mediante acciones. Además, el uso de financiación de capital por parte del operador para ampliar la escala de la empresa sólo reducirá el rendimiento a corto plazo de los activos netos de la empresa, pero este método no sacudirá su control sobre la empresa y evitará las duras limitaciones de la financiación de deuda.

(3) Análisis de las razones por las que las empresas chinas eligen la secuencia de financiación

La secuencia de financiación de las empresas chinas generalmente implementa primero la financiación externa, luego la financiación interna, primero la financiación directa y luego la financiación indirecta. primero, y el financiamiento con acciones primero, para el financiamiento con bonos, el índice máximo de financiamiento interno no excede el 20%, lo que es casi completamente contrario a la secuencia de financiamiento prioritario descrita en la estructura de capital moderna. ¿Por qué la secuencia de financiación de las empresas chinas es tan diferente de la de los países occidentales? Principalmente de los siguientes aspectos.

1. Análisis de los motivos para elegir la secuencia de financiación endógena y financiación exógena. Las empresas de los países occidentales prefieren la financiación interna, mientras que las empresas de China prefieren la financiación externa. Las empresas de los países occidentales suelen estar bien financiadas y cuentan con un conjunto avanzado de métodos de gestión científica, lo que hace que sea difícil igualarlas en términos de poder de producto, poder de ventas, poder de marca, etc., por parte de las empresas chinas. Naturalmente, no es necesario ampliar la reproducción de la empresa mediante financiación externa. Sólo es necesario depender de las ganancias retenidas y la depreciación de la empresa mediante financiación interna.

Las empresas chinas tienen una base débil y requieren financiación externa para completar la acumulación inicial de capital en las primeras etapas del espíritu empresarial. Cuando una empresa llega a la etapa de crecimiento, se han establecido sus ventajas en materia de recursos, como la tecnología, y sus productos comienzan a ingresar al mercado. Si el mercado responde positivamente al producto, será necesario ampliar aún más el tamaño del mercado, lo que requerirá mucho capital. Como la escala de las empresas también se está expandiendo rápidamente, los activos disponibles para hipotecas también están aumentando, lo que crea las condiciones para la financiación mediante deuda. Por lo tanto, el endeudamiento (deuda a corto plazo, deuda a largo plazo) se ha convertido en la primera opción durante este período. Al entrar en la etapa madura del desarrollo empresarial, las empresas necesitan invertir una gran cantidad de fondos para adaptarse a las necesidades del desarrollo a escala y la innovación, aumentar la competitividad y encontrar nuevas oportunidades de desarrollo.

Debido al desarrollo de la etapa anterior, el nivel económico de la empresa ya ha establecido una cierta base, y el financiamiento de deuda a largo plazo y el financiamiento interno se han convertido en las primeras opciones.

2. Análisis de los motivos para elegir la secuencia de financiación indirecta y financiación directa. Las empresas occidentales prefieren la financiación indirecta, mientras que las empresas chinas prefieren la financiación directa. La diferencia entre las empresas chinas y occidentales se debe principalmente a las diferencias en el desarrollo, perfección y nivel crediticio de sus instituciones financieras y sistemas de mercado financiero. El nivel de desarrollo de las instituciones financieras en los países occidentales, ya sean bancarias o no bancarias (compañías de seguros, compañías de valores, etc.), desde políticas macro hasta microoperaciones, está más allá de las capacidades de China.

Desde mediados de la década de 1990, China ha abogado vigorosamente por el desarrollo de la financiación directa. El desempeño más destacado es la emisión de acciones y bonos en el mercado (las empresas emitieron 21.033 millones de acciones y 8.300 millones de bonos corporativos). Desde la reforma del sistema económico de China, la estructura financiera de las empresas chinas ha pasado de estar basada en finanzas a estar dirigida por finanzas, y la proporción de financiación directa ha seguido aumentando. Pero esta dependencia excesiva de la inversión directa es muy peligrosa para nuestro país.

3. Análisis de los motivos de elección de la secuencia de financiación con acciones y financiación con bonos. Las empresas de los países occidentales prefieren la financiación con bonos, mientras que las empresas chinas prefieren la financiación con acciones. Tiene muchas ventajas. Como se mencionó anteriormente, de hecho, al considerar la financiación, las empresas que cotizan en bolsa en mi país tienen que pagar el capital y los intereses si utilizan financiación con bonos, lo cual es costoso, por lo que dependen principalmente de la financiación con acciones. Como todos sabemos, no es necesario devolver las acciones ni pagar intereses, lo que favorece más a las empresas para deshacerse de su carga.

A juzgar por los últimos avances en la teoría corporativa moderna, la lucha por el control corporativo es cada vez más importante. Hasta cierto punto, se puede considerar que los derechos de control de la empresa juegan un papel tan importante como la propiedad de la empresa. Incluso se puede decir que los derechos de control de la empresa son propiedad de la empresa. Si se emiten acciones, los accionistas participarán en la operación y gestión de la empresa a través de sus derechos legales, y el mayor accionista suele disfrutar del control de la empresa. Desde la década de 1990, el auge mundial de las fusiones y adquisiciones corporativas ha demostrado plenamente la importancia del control corporativo. Ninguna empresa desperdiciará sus derechos de control, y la financiación mediante acciones representa una gran proporción de las empresas chinas.