Futuros sobre índices bursátiles: ¿Cuál es la estrategia de inversión en índices de futuros sobre índices bursátiles?

La inversión indexada tiene como objetivo principal obtener una tasa de rendimiento consistente con la tendencia del índice objetivo invirtiendo en componentes del índice bursátil con una fuerte representación y alta liquidez en un mercado determinado.

En lo que respecta a las estrategias de inversión, la característica más destacada de la inversión indexada es su diferencia con la inversión tradicional de gestión activa.

La estrategia de inversión de gestión activa se basa en el análisis de la situación general del mercado, el desarrollo de la industria y el desempeño de las acciones individuales. Intenta lograr trascendencia mientras básicamente se ajusta a la tendencia del índice mediante la selección de puntos temporales y acciones individuales. componentes. Tasa de rendimiento del mercado.

La estrategia de inversión pasiva significa que los inversores compran y mantienen un grupo de valores de acuerdo con ciertos estándares durante el período de inversión, en lugar de obtener rendimientos excesivos en el comercio intradía.

La estrategia de inversión de indexación es una estrategia de inversión pasiva, es decir, la construcción de una cartera de inversiones que rastrea el desempeño de un índice de referencia para obtener una tasa de rendimiento y una tendencia consistentes con el índice de referencia.

Las estrategias de gestión pasiva copian principalmente la tendencia de un índice de mercado, optimizando así la cartera de inversiones y minimizando el error de seguimiento del índice de referencia del mercado, en lugar de maximizar la rentabilidad. Entonces, cómo replicar el índice y cómo definir la evaluación del desempeño del error de seguimiento se ha convertido en el contenido central de la estrategia del producto de indexación, y también es el foco de muchas instituciones de investigación.

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¿Por qué invertir en indexación de futuros sobre índices bursátiles?

Antes del nacimiento de los futuros sobre índices bursátiles, la única forma de implementar la inversión indexada era comprar todas las acciones del índice de acuerdo con la proporción de peso del índice, o comprar una pequeña cantidad de una canasta de acciones para aproximarse al índice de mercado. Los cambios en el capital social de acciones individuales, la distribución de dividendos, las divisiones de acciones, las desinversiones o fusiones y adquisiciones, etc. afectarán el error de seguimiento de la cartera de acciones frente al índice subyacente y otros factores como el tamaño y la liquidez de la cartera. el ajuste de las acciones que componen el índice, el saldo en tiempo real de las transacciones de tenencia, etc. Los factores también harán que sea más difícil para los administradores de fondos rastrear el índice subyacente. Por lo tanto, no sorprende que las carteras de índices replicados basados ​​en efectivo tengan mayores errores de seguimiento. Por el contrario, la aparición de futuros sobre índices bursátiles ha permitido a los inversores crear los llamados "fondos indexados sintéticos". En realidad, este método no compra acciones, sino que utiliza la compra y venta de futuros sobre índices bursátiles y bonos de renta fija para construir una cartera que sea igual o superior al índice del mercado objetivo, reduciendo así en gran medida los costos de transacción y los errores de seguimiento del índice que enfrentan las empresas tradicionales. modelos de inversión.

Tabla 1 Comparación de costos y errores de seguimiento entre estrategias de índices de futuros sobre índices y estrategias de índices de cartera de acciones

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Principios de las estrategias de inversión en índices para futuros sobre índices bursátiles

¿Por qué los futuros sobre índices bursátiles pueden sintetizar fondos indexados que se mueven en línea con el índice del mercado?

Donde r representa la tasa de interés libre de riesgo; d es la tasa de dividendo anual del mercado de valores; Rs, t representa la tasa de rendimiento actual del índice bursátil Rf y t representa la tasa actual; de rentabilidad de los futuros sobre índices bursátiles.

Dado que r-d puede considerarse como flujo de caja, el significado de la fórmula anterior se puede expresar de la siguiente manera en la Figura 1:

Figura 1 Diagrama esquemático de un fondo indexado integral

En otras palabras, dicho esto, se puede crear un fondo indexado compuesto manteniendo reservas de efectivo y comprando contratos de futuros sobre índices bursátiles.

Además, si los activos en efectivo se gestionan activamente y la tasa de rendimiento excede la tasa de interés libre de riesgo, la tasa de rendimiento del fondo indexado excederá el índice de valores en sí y obtendrá rendimientos excesivos. Este es un índice mejorado. fondo (ver Figura 2) .

Figura 2 Diagrama esquemático de un fondo indexado mejorado integral

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Aplicación práctica de la estrategia de inversión indexada en futuros sobre índices bursátiles

1. Futuros Estrategias de valor añadido a bonos de renta fija.

La estrategia de valor agregado de futuros más bonos (ver Figura 3) es una estrategia de asignación de capital, también conocida como "estrategia de futuros más valor agregado en efectivo". Esta estrategia utiliza futuros sobre índices bursátiles para simular un índice. El margen de futuros sobre índices bursátiles ocupa una pequeña parte de los fondos y el efectivo restante se invierte en productos de renta fija para obtener mayores rendimientos. Esta estrategia se considera una mejor estrategia típica en la inversión en índices mejorados. Esta combinación primero garantiza que se pueda seguir bien el índice. Cuando podemos encontrar variedades de renta fija infravaloradas, también podemos obtener rendimientos excesivos.

Figura 3 Diagrama esquemático de la estrategia de futuros más valor agregado de bonos de renta fija

La proporción de posiciones de futuros y posiciones de efectivo en la estrategia de futuros más valor agregado de efectivo es generalmente de 10:90 y también se puede ajustar hacia arriba o hacia abajo. Algunos fondos indexados solo utilizan esta estrategia para algunos fondos y algunos todavía utilizan métodos tradicionales de inversión indexada.

2. Estrategia de arbitraje de swaps de efectivo y futuros.

La estrategia de arbitraje del swap de contado a contado (ver Figura 4) consiste en utilizar futuros para convertir al contado cuando existe una cierta diferencia de precio entre los futuros y el contado. El objetivo de esta estrategia es hacer que el rendimiento total no sólo sea una copia original del índice, sino también una subvaluación de los futuros. Esta estrategia todavía mantiene una posición larga en cualquier momento, pero pueden ser futuros o acciones al contado.

Figura 4: Estrategia de arbitraje de transferencias de efectivo en la cuarta etapa

Esta estrategia en sí es pasiva. Cuando se produce una subvaluación, las posiciones se pueden convertir. La clave para implementar esta estrategia es definir con precisión el nivel de subvaluación de los precios de futuros. El grado en que los precios de los futuros estén infravalorados, la frecuencia de las transacciones de conversión y el nivel de los costos de transacción tendrán un impacto decisivo en el exceso de rentabilidad. Por lo tanto, esta estrategia debe medir con precisión todos los costos y beneficios de cada operación.

El modo operativo básico es: utilizar una cartera de acciones para copiar el índice subyacente. Cuando la diferencia de precio inversa entre el índice subyacente y los futuros del índice bursátil alcanza un cierto nivel, todas las posiciones al contado de acciones se cerrarán y alrededor del 10% de los fondos se convertirán en futuros; alrededor del 90% de los demás fondos podrán obtener renta fija. Cuando el precio relativo de los futuros esté sobrevaluado y se produzca un contango, todos los fondos se transferirán de nuevo a acciones al contado. Cuando hay un diferencial de arbitraje en los futuros de cada mes, también se pueden obtener ganancias mediante arbitraje intertemporal.

El límite operativo de esta estrategia es la compra y venta de posiciones bursátiles al contado. Vender una gran cartera de acciones tiene un impacto en el mercado al contado de acciones e incurre en costos de impacto. El cálculo de este costo se ve afectado por factores como el tamaño de la posición de acciones al contado y el momento de la transacción.

3. Estrategia de cobertura.

La estrategia de cobertura consiste en utilizar el 90% de los fondos para mantener posiciones al contado. Cuando hay una cierta diferencia de precio en los futuros, el 10% de los fondos se utiliza como cobertura para vender en corto los futuros sobre índices bursátiles y formar una posición cero para lograr el efecto de cobertura. Los elementos clave de esta estrategia son medir con precisión los costos y beneficios de las transacciones y seleccionar los puntos cortos y de cierre de futuros. La solidez de la capacidad de sincronización tiene un impacto significativo en si esta estrategia se puede utilizar bien, por lo que es difícil obtener rendimientos excesivos en las operaciones reales.

4. Estrategia neutral para los mercados bursátiles y de valores.

La estrategia de mercado neutral de los valores de renta variable se refiere a mantener una determinada posición en futuros sobre índices bursátiles, que generalmente representa el 10% de los fondos, y el 90% restante de los fondos se utiliza para comprar y vender al contado. cepo. En cuanto a si comprar y mantener acciones o vender algunas acciones o toda la cartera de inversiones, todavía es necesario predecir la relación entre las acciones individuales, los sectores industriales, los riesgos de mercado y otros factores y los rendimientos futuros.

La asignación de activos típica de esta estrategia es: poseer el 10% de bonos gubernamentales a corto plazo, que pueden usarse como margen para futuros, poseer el 90% de la cartera de acciones del índice subyacente o la cartera preferente de; el índice subyacente. Cuando una acción está sobrevalorada, la cartera de acciones puede liquidarse mediante ventas en corto, mientras que las posiciones futuras pueden cubrirse por completo, es decir, el 100% de la posición futura.

No importa qué estrategia de derivados se utilice, se debe prestar especial atención a garantizar que siempre se mantenga el número correcto de posiciones de contratos de futuros, y se debe tener cuidado de controlar la correlación al mover posiciones desde un vencimiento de futuros. de un mes a otro. Riesgos como los costes de mudanza y la liquidez.

El siguiente ejemplo ilustra cómo las compañías de seguros y los productos financieros bancarios (fondos de bajo apetito por el riesgo) utilizan futuros sobre índices bursátiles para inversiones indexadas.

Situación

Una compañía de seguros posee un fondo indexado con una escala de 2 mil millones de yuanes, que sigue el índice CSI 300. Para simplificar, la distribución del peso de su cartera es la misma que la del índice spot. En aquel momento, el índice CSI 300 marcaba 2.800 puntos.

Opción 1: Estrategia basada en efectivo para crear fondos indexados. Cree un fondo indexado directamente comprando y vendiendo acciones y obtenga ganancias de capital y dividendos. Entre ellos, los dividendos en acciones ascenderán a 11,95 millones de yuanes en los próximos seis meses.

Opción 2: utilizar la estrategia de futuros más apreciación del efectivo para crear un fondo indexado. Al invertir 654,38+0,8 mil millones de yuanes en bonos del Tesoro, el rendimiento libre de riesgo en los últimos seis meses fue de 23,4 millones de yuanes (calculado sobre la base de un rendimiento anual del 2,6%). Al mismo tiempo, 200 millones de yuanes (654,38+00%). de los fondos) se compró en la Bolsa de Valores de Shanghai y Shenzhen siguiendo el índice de 300 posiciones de futuros sobre índices bursátiles.

Tamaño del contrato de futuros sobre índices bursátiles 300 de Shanghai y Shenzhen = 2800 puntos × 300 (yuanes/punto)

= 840.000 yuanes

Margen = 840.000 × 10% = 8,4 Diez mil yuanes.

Tasa de dividendo semestral = 119.500 yuanes/2 mil millones de yuanes × 100% = 0,6%.

El número de contratos de futuros CSI 300 que se comprarán en 6 meses es:

n = 2 mil millones de yuanes/[(1+1,3%-0,6%) × 840.000 yuanes] = 2365 (Zhang)

Supongamos que el índice es de 3500 puntos después de 6 meses. Supongamos que se ignoran los costos de transacción y los impuestos y que las acciones que constituyen el índice no se han ajustado durante todo el período.

Beneficios de la opción 1:

Ganancias de capital social = 2 mil millones de yuanes × (3500-2800)/2800 = 5 (100 millones de yuanes)

Bono final valor = 1195×1,013≈1211 (10.000 yuanes).

Valor añadido total = 51211 (diez mil yuanes)

Beneficios de la opción 2:

Ingresos por bonos del gobierno = 2340 (diez mil yuanes)

Beneficio de futuros = (3500-2800) × 300× 2365 = 49665 (10 000 yuanes)

Valor añadido total = 52005 (10 000 yuanes)