¿Pueden las empresas que cotizan en bolsa hipotecar la financiación mediante acciones?
¿Qué es la financiación mediante prenda de acciones de empresas cotizadas?
La prenda de capital de una empresa que cotiza en bolsa se refiere al comportamiento del accionista: el accionista (es decir, el pignorante) que utiliza el capital que posee en la empresa que cotiza en bolsa como garantía de prenda para pedir dinero prestado al acreedor ( es decir, el acreedor prendario). En la práctica, las principales formas de prenda de acciones incluyen préstamos prendarios de acciones, recompras de acciones pignoradas, financiación de márgenes y préstamos de valores, etc. Los acreedores pignorados incluyen no sólo instituciones financieras como compañías de valores, bancos comerciales y compañías fiduciarias, sino también un pequeño número de empresas no financieras. Para los accionistas importantes que poseen más del 5% de las acciones, el objetivo directo de la prenda de capital es obtener fondos de crédito para ellos o para partes relacionadas. Las principales razones son: en primer lugar, los principales accionistas o partes relacionadas prometen acciones para financiación debido a limitaciones financieras. En segundo lugar, los principales accionistas utilizan las promesas de acciones de las empresas que cotizan en bolsa como una forma de aumentar el apalancamiento de la inversión, sin afectar los derechos de voto, los derechos de ingresos de los activos de las empresas que cotizan en bolsa; derechos de distribución de propiedad residual, etc. En tercer lugar, después de la reforma del comercio de acciones, algunos accionistas importantes han tomado medidas para apoyar el desarrollo de las empresas que cotizan en bolsa con el fin de aumentar su valor, incluida la provisión de garantías de prenda de capital para que las empresas que cotizan en bolsa obtengan fondos de crédito.
Tres puntos que debes comprender sobre la promesa de capital
1. El concepto básico de la promesa de capital
No importa si la acción se encuentra en el período restringido, puede hacerlo. utilizarse como objetivo del compromiso. En la práctica, el monto de la financiación de la pignoración de capital del pignorante = el valor de mercado de las acciones pignoradas * la tasa de pignoración. Las tasas de pignoración de la junta principal, las juntas pequeñas y medianas y el GEM son respectivamente del 50% al 55%. 40%~45% y 30%~35%. La tasa de garantía varía según el período de la transacción y si se trata de una acción restringida. Dado que los préstamos prendarios de acciones son negocios de préstamos de alto riesgo, para controlar el riesgo de incapacidad de pago debido a las fluctuaciones del precio de las acciones, el pignorante también ha establecido una línea de advertencia y una línea de cierre La línea de advertencia (valor de mercado de las acciones pignoradas/monto). de financiamiento prometido) es generalmente 65,438 +050% ~ 65,438+070%, la línea de liquidación (valor de mercado de las acciones pignoradas / monto de financiamiento prometido) es generalmente 65,438+030% ~ 65,438. Cuando el valor de mercado de las acciones pignoradas/el importe de la financiación prometida
Debido a la baja tasa de pignoración, es más difícil para las acciones de pequeña y mediana capitalización caer por debajo de la línea de advertencia y cerrar la posición. La diferencia de desempeño entre la junta principal y las pequeñas y medianas empresas ha llevado a la continuación del mercado estructurado. Desde el 10 de abril, el tablero principal, el tablero de pequeñas y medianas empresas y el GEM han caído un 6,2%, 10,9% y 12,5% respectivamente. Los inversores no pueden evitar preocuparse de que el riesgo de liquidación de las garantías de capital de las pequeñas y medianas empresas sea mayor, pero mediante simples cálculos de simulación descubrimos que ese no es el caso. Tomemos como ejemplo las tres empresas del consejo principal, el consejo de pequeñas y medianas empresas y GEM. Supongamos que el capital social prometido es de 1.000 acciones, el precio de las acciones es de 1.000 yuanes, la línea de alerta temprana es del 1,60% y la línea de liquidación es del 1,40%. Las tasas de compromiso de las empresas principales, pequeñas y medianas y GEM se calculan de manera conservadora en 50%, 40% y 30% respectivamente. Según este cálculo, a partir de la fecha de compromiso, las acciones del tablero principal, del tablero pequeño y mediano y de GEM caerán un 20%, 36% y 52% respectivamente antes de alcanzar la línea de advertencia, y caerán un 30%. 44% y 58% respectivamente antes de caer por debajo de la línea de liquidación. Debido a la menor tasa de compromiso, es más difícil para las pequeñas y medianas empresas caer por debajo de la línea de liquidación, por lo que sus riesgos potenciales de liquidación serán menores.
2. La escala y estructura de las promesas de capital
El período de préstamo de las acciones pignoradas por parte de los principales accionistas es generalmente de tres años, por lo que utilizamos principalmente acciones pignoradas en los últimos tres años como muestras para análisis. Según esta estimación, al 24 de mayo de 2017, el valor de mercado actual del capital pignorado de acciones A es de 3,97 billones de yuanes, lo que representa el 7,2% del valor de mercado total de las acciones A.
Desde la perspectiva del período de prenda, el período del negocio de prenda de acciones generalmente es de tres años. Teniendo en cuenta que algunas empresas no han anunciado la fecha de lanzamiento, solo examinamos las empresas que han revelado el período de garantía. Las proporciones de las garantías de capital con períodos de 0 a 1 año, 1 a 2 años, 2 a 3 años y más de 3 años. son 19,7% y 39,3% respectivamente, 39,3%, 9,0%.
Desde la perspectiva de la distribución sectorial, la escala del capital pignorado en el GEM, el Tablero de Pymes y el Tablero Principal es de 0,64, 1,36 y 1,97 billones de yuanes respectivamente, lo que representa el 16,1%, el 34,3% y el 49,6. % del valor total de mercado de cada sector respectivamente.
En términos de ratio de compromiso, la proporción de capital prometido es 0-5%, 5%-10%, 10%-15%, 15%-20%, y la escala de capital prometido es superior a 20 El % es 2,02 y 1 respectivamente.
Según el tipo de pignorante, los pignorantes del negocio de prenda de acciones incluyen principalmente compañías de valores, bancos, compañías fiduciarias y otros, y sus correspondientes escalas de acciones pignoradas son 2,11, 0,72, 0,49 y 0,65 billones de yuanes, respectivamente. Representan el 53,1% y el 18,2% del patrimonio pignorado respectivamente.
3. Presión de liquidación de las promesas de acciones
En la reciente crisis del mercado, los inversores están cada vez más preocupados por el riesgo de liquidación de las promesas de acciones. Mediremos la escala del capital prometido que está cerca de la línea de advertencia, toca la línea de advertencia pero no cae por debajo de la línea de liquidación y analizamos el riesgo de liquidación a partir de la brecha de margen.
En teoría, el valor de mercado acumulado de las promesas de acciones actualmente por debajo de la línea de liquidación es de 373.300 millones de yuanes. Entre las acciones pignoradas de acciones A, la escala de acciones pignoradas por debajo de la línea de liquidación, que alcanzan la línea de advertencia pero no por debajo de la línea de liquidación, y dentro del rango de 0 a 10% por encima de la línea de advertencia son 373,3, 318,4 y 195,8. mil millones de yuanes respectivamente. Mencionamos anteriormente que el pignorante obligará al pignorante a agregar garantía o margen adicional solo si cae por debajo de la línea de liquidación, por lo que nos centramos en analizar la escala del capital pignorado por debajo de la línea de liquidación. Desde una perspectiva sectorial, más acciones pignoradas en el directorio principal cayeron por debajo de la línea de liquidación.
Las acciones pignoradas en GEM, SME Board y Main Board que cayeron por debajo de la línea de liquidación fueron 336 yuanes, 65438 yuanes + 065438 yuanes + 049 yuanes y 224,8 mil millones de yuanes respectivamente, lo que representa el 5,3%, 8,4% y 65438 yuanes + 065438 yuanes de las acciones pignoradas en cada sector +0,4%. Desde una perspectiva industrial, las industrias inmobiliaria, farmacéutica, de medios y química tuvieron la mayor cantidad de acciones pignoradas que cayeron por debajo de la línea de liquidación, representando 435, 465, 438+07, 3565, 438+0 y 25,2 mil millones de yuanes. respectivamente, los bancos no lo hicieron. Desde la perspectiva de la capitalización de mercado, más empresas de pequeña capitalización cayeron por debajo de la línea de liquidación. Entre las acciones pignoradas que cayeron por debajo de la línea de liquidación, el valor de mercado de las acciones pignoradas de empresas con un valor de mercado inferior a 65.438+0 mil millones de yuanes representó el 40,1%, mientras que entre las acciones A, el valor de mercado de las acciones pignoradas de empresas con un valor de mercado inferior a 65.438+0 mil millones de yuanes representó el 40,1%.
En la práctica, después de que el capital pignorado cae por debajo de la línea de liquidación, el acreedor prendario le exigirá que agregue garantía o margen antes del cierre del día siguiente. El 80% de los clientes generalmente utilizará margen adicional para cubrir. sus posiciones. De esta manera no será anunciada al público. Si hay dificultades para reponer el depósito de seguridad, generalmente se utilizarán métodos de garantía como la hipoteca externa para resolver el problema. Los 373,3 mil millones que calculamos anteriormente son teóricamente la escala de garantía de acciones por debajo de la línea de liquidación, que es el concepto de acciones. La mayoría de ellos han pagado depósitos y tienen poco impacto en el mercado, pero el capital pignorado que recientemente ha caído por debajo de la línea de liquidación es el que sufre la mayor presión. Sobre la base de las acciones pignoradas que han caído por debajo de la línea de liquidación, se excluyen además las acciones cuyo precio de cierre más alto de la última semana sea inferior al precio de liquidación. Creemos que estas acciones han caído por debajo de la línea de liquidación y el margen se ha recuperado. Por lo tanto, podemos estimar que la escala total de acciones pignoradas que cayeron por debajo de la línea de liquidación la semana pasada es de 23,8 mil millones de yuanes. , los tableros pequeños y medianos y los tableros principales ascienden respectivamente a 31, 4,9 y 65.438,09 mil millones de yuanes. Si el margen de reposición alcanza el nivel de advertencia, se necesitarán 6.100 millones de yuanes de margen de reposición. El GEM, la junta de PYME y la junta principal deberán reponer 8,7 yuanes, 1,74 yuanes y 3,450 millones de yuanes, respectivamente.
Riesgo de prenda de capital de las sociedades cotizadas
El capital de las sociedades cotizadas es un derecho de propiedad de los accionistas de las sociedades cotizadas. Es comprensible que los accionistas de las empresas que cotizan en bolsa utilicen su capital como prenda, pero el contrato de prenda de capital tiene dos líneas de advertencia, la línea de alerta temprana y la línea de liquidación forzosa. Cuando el precio de las acciones de una empresa pignorada en el mercado secundario cae y toca la línea de alerta temprana, el objeto de la prenda requiere que el prestatario agregue una garantía adicional. Si no hay nuevas garantías, el precio de las acciones continúa cayendo y alcanza la línea de liquidación forzosa, o el prestatario no puede pagar a su vencimiento, el objeto pignorado tiene derecho a vender las acciones para cobrarlas. Por lo tanto, las promesas de acciones de las empresas que cotizan en bolsa pueden tener ciertos riesgos potenciales en la supervisión de las empresas que cotizan en bolsa, especialmente cuando los precios de las acciones en el mercado secundario fluctúan significativamente, estos factores de riesgo se volverán más concentrados y prominentes.
La pignoración de acciones de empresas cotizadas por parte de accionistas importantes es un comportamiento económico de los accionistas. A primera vista, no tiene nada que ver con la empresa que cotiza en bolsa, no cambia la estructura accionarial ni la situación financiera de la empresa que cotiza en bolsa y no afecta los intereses de otros inversores. Sin embargo, debido al estatus especial del accionista mayoritario de la empresa que cotiza en bolsa, la pignoración del capital social del accionista mayoritario puede aumentar el riesgo de violaciones de la empresa que cotiza en bolsa, dando lugar a cambios en los derechos de control de la empresa que cotiza en bolsa y afectando a la empresa que cotiza en bolsa. La divulgación de información, el gobierno corporativo, el control interno, la producción y la operación de la empresa, el desempeño de la empresa, el precio de las acciones y los dividendos en efectivo tendrán un mayor impacto. En los últimos años, las promesas de acciones por parte de los principales accionistas de las empresas que cotizan en bolsa han aumentado significativamente. Especialmente después de la fuerte caída en el mercado secundario en 2065438 + junio de 2005, más promesas de acciones llegaron a la línea de liquidación de advertencia y las promesas de acciones de los principales accionistas de las empresas que cotizan en bolsa comenzaron a enfrentar el riesgo de liquidación forzosa, que se convirtió en el foco de atención del mercado. .
El riesgo de una mayor volatilidad del mercado. Debido a la fluctuación del precio de mercado de las acciones pignoradas, para proteger los intereses del acreedor pignoraticio, el valor de mercado de las acciones pignoradas es generalmente mucho mayor que el importe de la financiación pignorada. Según la tasa de garantía de capital generalmente estimada en el mercado del 30-40%, la relación entre los dos suele estar entre el 250% y el 300%. En vista de la alta volatilidad del GEM, el número de acciones pignoradas de las empresas que cotizan en el GEM es menor que el del directorio principal. Según el sistema actual, cuando el precio de las acciones pignoradas correspondientes disminuye, lo que da lugar a una disminución de la relación entre el valor de mercado de las acciones y el importe de la financiación, y alcanza la línea de advertencia, el acreedor prendario a menudo exige que el pignorante agregar garantía adicional cuando se alcanza la línea de liquidación, el acreedor pignoraticio debe pignorar garantía adicional o rescatar el capital pignorado. Si el pignorante no toma las medidas correspondientes, el acreedor prendario tiene derecho a vender las acciones correspondientes para retirarlas. El comportamiento de liquidación de los financistas y el proceso de los accionistas para recaudar fondos para cubrir sus posiciones reduciendo sus tenencias de otras acciones han ejercido una mayor presión a la baja sobre el mercado de valores en el corto plazo.
Riesgo de liquidez del mercado. Si los principales accionistas individuales invierten una alta proporción de la financiación de garantía de acciones en el mercado de valores y luego asignan fondos para comprar acciones nuevamente para obtener ingresos por inversiones o consolidar su control sobre las empresas que cotizan en bolsa, el riesgo se amplificará aún más una vez que el mercado de valores fluctúe. La liquidación de las acciones pignoradas contribuirá a una mayor caída del precio de las acciones de la empresa que cotiza en bolsa e incluso creará una situación peligrosa en la que la posición no podrá liquidarse. Cuando los precios de las acciones caen bruscamente, los principales accionistas suelen ejercer una mayor presión sobre las empresas que cotizan en bolsa, obligándoles a suspender las operaciones para evitar el riesgo de garantías adicionales o incluso de liquidación forzada hasta que el mercado se estabilice o incluso se recupere. Las suspensiones de negociación a largo plazo causadas por riesgos de pignoración de acciones obstaculizan la continuidad de las transacciones, afectan la liquidez del mercado de valores y tienen un impacto adverso en el mecanismo de negociación del mercado. Por tanto, la suspensión provocada por riesgos de prenda sobre acciones afecta la liquidez del mercado.
Control de riesgos en transmisiones patrimoniales de sociedades cotizadas. En la actualidad, los principales accionistas de las empresas que cotizan en bolsa son principalmente instituciones financieras de mercado, y la mayoría de estas instituciones financieras no tienen acuerdos a largo plazo para operaciones industriales.
Por lo tanto, una vez que se fortalece la pignoración de una alta proporción del capital social de los principales accionistas, puede conducir a la transferencia de los derechos de control de la empresa que cotiza en bolsa, lo que a menudo conduce a cambios frecuentes en los accionistas mayoritarios y en los controladores reales de la empresa que cotiza en bolsa, una falta de estabilidad en operación y gestión, y tiene un impacto negativo en la estabilidad continua de la empresa que cotiza en bolsa. Esto genera agitación en las empresas que cotizan en bolsa. En particular, muchas acciones están pignoradas ante bancos, fideicomisos y otras instituciones financieras. Cuando se convierten pasivamente en accionistas importantes, las acciones que poseen a menudo se transfieren nuevamente, lo que provoca que los principales accionistas de la empresa que cotiza en bolsa cambien nuevamente y los riesgos que enfrenta la empresa que cotiza en bolsa se magnifican nuevamente. Además, incluso si la posición no puede liquidarse temporalmente debido a la suspensión de la negociación, una fuerte caída del mercado, etc., las acciones relevantes a menudo estarán en realidad controladas por el acreedor prendario, lo que resultará en la inconsistencia entre el controlador nominal y el controlador real de la posición. sociedad cotizada. Es necesario que la sociedad cotizada cumpla plenamente con sus obligaciones de divulgación de información y su impacto normal en los mecanismos de gobierno corporativo.
Riesgo de que las empresas cotizadas infrinjan leyes y normativas. El importe de la financiación de la promesa de capital, la línea de advertencia de la promesa adicional y la línea de liquidación están estrechamente relacionados con el precio de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa, lo que inevitablemente aumentará la demanda de los principales accionistas de gestión del valor de mercado de las empresas que cotizan en bolsa. En el caso de las empresas privadas que cotizan en bolsa con la mayor proporción de promesas de capital, los principales accionistas y controladores reales de la mayoría de las empresas se superponen en gran medida con los directores y altos ejecutivos de la empresa, lo que crea condiciones más convenientes para que administren el valor de mercado de las empresas que cotizan en bolsa. Cuando el precio de las acciones cae demasiado, para evitar la liquidación forzosa de las acciones pignoradas, los accionistas relevantes y las empresas que cotizan en bolsa aumentarán aún más el riesgo de manipulación ilegal del precio de las acciones mediante la divulgación selectiva de información y la cooperación con las instituciones del mercado. En los últimos años, cuando los principales accionistas enfrentan el riesgo de liquidar sus posiciones, a menudo tienen más motivación para exigir a las empresas que cotizan en bolsa que publiquen buenas noticias, lo que lleva a violaciones de divulgación de información por parte de las empresas que cotizan en bolsa cuando el capital de los principales accionistas se compromete o congela; tienen más deseos de ocupar los fondos de las empresas que cotizan en bolsa. El comportamiento de los fondos de ocupación en este momento tendrá un impacto negativo en el desempeño de las empresas que cotizan en bolsa. Si el mercado secundario continúa cayendo, más accionistas importantes que han prometido acciones de empresas que cotizan en bolsa se enfrentarán a la presión de promesas adicionales. Especialmente para los accionistas importantes de empresas que cotizan en bolsa cuyos índices de garantía de acciones ya son altos, la presión para obtener fondos adicionales será mayor y. Los fondos de los accionistas serán ocupados. Los asuntos ilegales que perjudican los intereses de las empresas que cotizan en bolsa pueden volver a aumentar.