Datos financieros de diciembre de "Zheshang Macro｜|Li Chao": comienza gradualmente el endurecimiento del crédito

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Resumen del contenido

En diciembre, los préstamos en RMB aumentaron en 1,26 billones de yuanes, un aumento de 117 mil millones de yuanes interanual. El aumento en la escala de financiamiento social fue de 1,72 billones de yuanes, 482,1 mil millones de yuanes. menos que el mismo período del año pasado, significativamente menor de lo esperado Crédito La tasa de crecimiento se mantuvo sin cambios en el 12,8%, mientras que la tasa de crecimiento del financiamiento social cayó 0,3 puntos porcentuales hasta el 13,3%. Los sólidos datos crediticios se deben principalmente al apoyo de los préstamos corporativos a medio y largo plazo y a los descuentos en las facturas, mientras que la caída mayor de lo esperado en la financiación social se ve arrastrada principalmente por los préstamos no estándar. La disminución del crecimiento de M1 refleja la financiación restringida de las empresas de plataformas y de las empresas inmobiliarias. La disminución del crecimiento de M2 ​​puede verse afectada por un gasto fiscal insuficiente. Desde la perspectiva de la moneda base y el multiplicador monetario, un exceso de tasa de reserva puede deprimir el multiplicador monetario. . De cara a la dirección futura de la política, se espera que después de la Fiesta de la Primavera, la política monetaria pase de dinero flexible a dinero estable, y que el tono crediticio restrictivo se vaya aclarando gradualmente en el primer trimestre.

>> El crédito aumentó año tras año, y los préstamos y letras corporativos a largo plazo fueron el principal apoyo

En diciembre, los préstamos en RMB aumentaron en 1,26 billones de yuanes, un aumento de 117 mil millones de yuanes interanual, y la tasa de crecimiento del 12,8% se mantuvo sin cambios con respecto al valor anterior. En términos de estructura, el aumento interanual estuvo respaldado principalmente por el sector empresarial. En diciembre, el crédito corporativo aumentó en 595,3 mil millones, un aumento de 170,9 mil millones interanual, de los cuales aumentaron los préstamos a mediano y largo plazo. en 550 mil millones, un aumento de 152,2 mil millones interanual, manteniendo la optimización estructural desde la segunda mitad del año. Principalmente debido al aumento del crédito manufacturero bajo la evaluación del MPA, además, la financiación de facturas corporativas aumentó significativamente en 334,1; Mil millones de yuanes, un aumento de 307,9 mil millones de yuanes interanual, que estuvo relacionado con la disminución de 309,7 mil millones de yuanes en los préstamos corporativos a corto plazo ese mes. Los préstamos a corto plazo fueron restringidos, lo que aumentó la demanda de descuentos en facturas corporativas. Los préstamos residenciales aumentaron en 563,5 mil millones en diciembre, una disminución de 82,4 mil millones con respecto al mismo período del año pasado. Afectados por los cambios marginales de la epidemia, el comportamiento de consumo de los residentes se vio perturbado periódicamente. En 2020, el aumento acumulado del crédito fue de 19,63 billones de yuanes, un aumento interanual de 2,82 billones de yuanes. De cara a 2021, habrá un punto de inflexión de ajuste del crédito a principios de año. Sin embargo, la oferta y la demanda de crédito fueron sólidas en enero, y es posible que los datos sigan siendo relativamente sólidos. Es más probable que los datos de febrero lo sean. retroceder.

>> La financiación social aumentó menos de lo esperado año tras año, principalmente debido a la resistencia no estándar

El aumento de la financiación social en diciembre fue de 1,72 billones de yuanes, 482,1 mil millones de yuanes menos que el mismo período del año pasado Significativamente menor de lo esperado. En diciembre, la tasa de crecimiento de los títulos de financiación social cayó 0,3 puntos porcentuales respecto al valor anterior, hasta el 13,3%. Estructuralmente, se vio afectado principalmente por los proyectos no estándar. En diciembre, los proyectos no estándar disminuyeron en 737,6 mil millones. Entre ellos, los préstamos fiduciarios disminuyeron en 460,1 mil millones, las letras sin descuento disminuyeron en 221,6 mil millones y los préstamos encomendados disminuyeron en 55,9 mil millones. La supervisión de los préstamos fiduciarios se fortaleció y el monto de los vencimientos fue mayor. El monto de la financiación neta en diciembre alcanzó un mínimo histórico; la caída de las facturas fuera de balance se vio afectada principalmente por el mayor volumen y el volumen de descuento. financiación neta de las letras en marzo y junio de 2020, lo que hizo que la factura venciera en diciembre. El gran volumen, combinado con la fuerte demanda de descuentos de las empresas, provocó una disminución de las letras fuera de balance más allá de las expectativas. La financiación neta de los bonos gubernamentales en diciembre fue de 715,6 mil millones, lo que sigue siendo un apoyo sólido; la financiación neta de los bonos corporativos volvió a caer a 44,2 mil millones, una disminución significativa de 218,3 mil millones interanual, y todavía está bajo el impacto del incumplimiento crediticio. eventos.

>> Las tasas de crecimiento de M1 y M2 cayeron por debajo de las expectativas

A finales de diciembre, la tasa de crecimiento interanual de M1 cayó 1,4 puntos porcentuales hasta 8,6 %, que fue superior a la tasa de crecimiento de M0 y M2. Esto refleja la aceleración de la disminución de los depósitos a la vista de las empresas. Hay dos razones principales: en primer lugar, la financiación de las empresas de plataformas está restringida debido al impacto del incidente del incumplimiento crediticio. en noviembre, gastos fiscales débiles y supervisión reforzada de los préstamos fiduciarios; en segundo lugar, la tendencia del crédito inmobiliario en diciembre. Debido a la superposición de la supervisión prudencial y fiduciaria, la financiación de las empresas inmobiliarias está restringida.

A finales de diciembre, la tasa de crecimiento interanual de M2 ​​cayó 0,6 puntos porcentuales hasta el 10,1%, cifra también inferior a las expectativas del mercado. Creemos que la razón principal es que la intensidad del gasto fiscal puede ser inferior a la esperada. Los datos esperados muestran que los depósitos fiscales disminuyeron en 954 mil millones en diciembre, lo que fue menor que la disminución del año pasado. En segundo lugar, desde la perspectiva de la base monetaria y el multiplicador del dinero, la inyección de liquidez a gran escala del banco central en diciembre puede aumentar el exceso. tasa de reserva y reducir el multiplicador monetario en ausencia de una gran cantidad de crédito.

>> La liquidez a corto plazo no se relajará durante mucho tiempo y pasará a estabilizar la moneda y restringir el crédito en el primer trimestre

Desde noviembre, el objetivo principal del El aumento de la liquidez a corto plazo del banco central es para hacer frente a los incumplimientos crediticios. Las emisiones de bonos de crédito provocadas por el incidente. Sin embargo, la liberación continua a largo plazo de liquidez a corto plazo aumentará la disposición de las instituciones a aumentar el apalancamiento, lo que hará que el índice de apalancamiento del mercado de bonos sea alto, lo que es contrario al objetivo de estabilidad financiera de estabilizar el apalancamiento. Es poco probable que esté relajado durante mucho tiempo. Predecimos que hay dos posibilidades para el momento en que el control de liquidez del banco central vuelva a la neutralidad (es decir, DR007 fluctúe alrededor del 2,2%) en el futuro: una es que el banco central crea que la emisión de bonos de crédito se reducirá gradualmente. la otra es que el banco central se dé cuenta de que la cuestión de los bonos de crédito no se puede resolver liberando liquidez y utilice otros medios. En términos de calendario, creemos que la probabilidad de un giro marginal después del Festival de Primavera es relativamente alta. En 2021, la política monetaria del banco central pasará de una perspectiva de estabilidad financiera a una perspectiva estable y neutral, principalmente ajustando el crédito para estabilizar el ratio de apalancamiento macro. Mantenemos nuestra opinión de que el crédito y la financiación social aumentarán en 19 y 31 billones, respectivamente. el año.

Advertencia de riesgo

Los brotes concentrados de impagos crediticios interrumpen el ritmo de ajuste de la política monetaria

Perspectiva reciente

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El contenido del artículo proviene del informe "Datos financieros de diciembre: el endurecimiento crediticio comienza gradualmente" publicado el 12 de enero