Los seis caballos oscuros sobre los que las instituciones se muestran más optimistas la próxima semana
Categoría: Organización de la empresa: Guoxin Securities Co., Ltd. Investigador: Chen Qingqing/Li Yilin Fecha: 2021-08-27.
El negocio se está recuperando gradualmente, pero el desempeño aún está bajo presión debido al impacto de la epidemia.
La compañía publicó un anuncio de resultados para el 21S1, logrando unos ingresos de 9.191 millones de yuanes (-3,46%) y un beneficio neto de 476 millones de yuanes (-13,27%). Entre ellos, los ingresos en el 21T2 fueron de 3.706 millones de yuanes (-7,26% interanual, 19T2 +1,50%) y el beneficio neto fue de 1,02 millones de yuanes (-47,57% interanual, 19T2-50%). El margen de beneficio general ha disminuido: el margen de beneficio bruto y el margen de beneficio neto en el segundo trimestre del 21 fueron del 25,30 %/2,79 % (-5,04 %/-2,23 %). Entre ellos, el negocio de las bebidas alcohólicas todavía se ve afectado por la epidemia en Beijing y otros lugares. Las ventas de productos de gama media y alta se ven obstaculizadas y el margen de beneficio bruto se reduce ligeramente. El margen de beneficio bruto del negocio de sacrificio aumentó ligeramente. La tasa de ventas/gestión en el segundo trimestre del 21 fue del 5,78%/5,44% (-2,25 por ciento/+1,43 puntos), con una reducción de la inversión en publicidad y un aumento de la inversión en promoción. En el primer semestre, la recaudación por ventas de la matriz fue de 7.470 millones de yuanes (-5,04%) y los anticipos de cuentas fueron de 2.792 millones de yuanes (-20,90%).
El desempeño del negocio de las bebidas alcohólicas es estable, los ingresos de las bebidas alcohólicas de gama media a alta han disminuido y los negocios de carne de cerdo y de bienes raíces se han visto arrastrados a la baja. En términos de negocio, los ingresos del negocio de bebidas alcohólicas en el primer semestre fueron de 6.536 millones de yuanes (+1,09%), el volumen de ventas cayó ligeramente un 0,58%, el margen de beneficio bruto fue del 35,62% (-0,14%) y el ratio de ingresos. Entre ellos, los ingresos de los vinos de gama alta/media/baja fueron 7,96/7,65/4.976 millones de yuanes (-1,96%/-17,42%/+5,24%), y el margen de beneficio bruto aumentó, representando un 12,17% respectivamente. Los ingresos del negocio porcino fueron de 265.438+50 millones de yuanes (-65.438+09,29%); los ingresos del negocio inmobiliario fueron de 422 millones de yuanes (+39%), y el beneficio neto fue de -230 millones de yuanes. En términos de regiones, los ingresos en Beijing/áreas de servicios exteriores fueron de 3.844/5.348 mil millones de yuanes (-8,67%/+0,68%) respectivamente. En 21h 1, hubo un aumento neto de 12 distribuidores en Beijing y un aumento neto de 6 distribuidores fuera de Beijing.
Las mejoras en los productos de licor avanzan constantemente, el desarrollo inmobiliario se está acelerando y los comentarios de las investigaciones sobre los canales potenciales de crecimiento son prometedores a largo plazo. Las ventas en el mercado de Beijing están creciendo de manera constante y los productos mejorados de inversionistas extranjeros, como los del este de China, se están vendiendo bien, lo que se espera que promueva un aumento constante en el margen de ganancias del negocio de las bebidas alcohólicas en el futuro.
La empresa es líder en licores populares y la influencia de su marca sigue aumentando. Seguimos siendo optimistas sobre el potencial de crecimiento de la empresa a largo plazo en el mercado de vinos ligeros. La empresa también está acelerando el proceso de enajenación de inmuebles y se espera que el alcance de las pérdidas se reduzca.
Recordatorio de riesgos: ¿Riesgos macroeconómicos, competencia intensificada en vinos de gama baja, actualizaciones de productos que no son tan buenas como se esperaba? Consejos de inversión: considere el impacto de la epidemia en el licor, reduzca las expectativas de ganancias, mantenga una calificación de compra y considere el impacto de la epidemia en las ventas. Se espera que las ganancias por acción de la compañía sean de 1,02/1,28/1,60 yuanes (el valor anterior era 1,06/1,40/)
Will Shares (603501): el desempeño del 21S1 está en línea con las expectativas y múltiples líneas de productos funcionan juntos para construir una empresa de plataformas de semiconductores.
Categoría: Empresa: Everbright Securities Co., Ltd. Investigador: Liu Kai Fecha: 2021-08-27.
Evento:
El 26 de agosto de 2021, la empresa publicó su informe semestral de 2021. La empresa obtuvo unos ingresos de 124,48 millones de yuanes, +54,77 % interanual, y un beneficio neto atribuible. a la empresa matriz fue de aproximadamente 2.244 millones de yuanes interanual+128. Interanual +119,06%, las ganancias y pérdidas no recurrentes son de aproximadamente 278 millones de yuanes y el flujo de caja neto generado por las actividades operativas es de aproximadamente 11 millones de yuanes.
Comentarios:
El desempeño está en línea con las expectativas del mercado y el crecimiento es rápido. En el 21S1, Will Holdings logró ingresos de 1.2448 millones de yuanes, +54,77% interanual, y un beneficio neto de aproximadamente 2.244 millones de yuanes, +126,60% interanual, en línea con las expectativas del consenso del mercado, y no logró ningún retorno en el 21S1. Sólo en el segundo trimestre, la compañía logró unos ingresos de 6.236 millones de yuanes, básicamente lo mismo que el primer trimestre, un beneficio neto de 120,3 millones de yuanes, un aumento de 104.100 millones de yuanes con respecto al primer trimestre, y ganancias y pérdidas no recurrentes de aproximadamente 65.438.
La empresa emite incentivos de capital para demostrar su confianza en el desarrollo a largo plazo. La empresa tiene previsto conceder no más de 8 millones de opciones sobre acciones y 3,6 millones de acciones restringidas a 265.438+062 objetivos de incentivos. El precio de ejercicio de las opciones sobre acciones es de 2.865.438+0,40 yuanes, y el precio de concesión de las acciones restringidas es de 65.438+068,84 yuanes. Los objetivos del ejercicio de opciones sobre acciones son 265438 + 0,7, 2 y 2,4 veces el beneficio neto en 2020, que son 3.800 millones de yuanes, 4.500 millones de yuanes y 5.400 millones de yuanes respectivamente, y los gastos diferidos totales son 21,15 y 2,86538.
Múltiples líneas de productos trabajan juntas para crear una empresa de plataformas de semiconductores.
En la solución de sensores de imagen de la compañía, los ingresos de la línea de productos CIS 21S1 alcanzaron los 9.082 millones de yuanes, lo que representa 1.0549 millones de yuanes del negocio de diseño de semiconductores, lo que representa un 8,610%, un aumento interanual. del 51,32%. La línea de productos CIS de la empresa incluye CIS de teléfonos móviles, CIS de automoción, CIS de seguridad, CIS médico y otros CIS de electrónica de consumo.
La CEI de telefonía móvil se vio afectada por la caída de las ventas de teléfonos móviles en el segundo trimestre y su desempeño fue relativamente estable. Los SIC de automoción, SIC de seguridad y SIC médicos crecieron con fuerza, especialmente en el contexto de buenas ventas de automóviles y ADAS inteligentes en el segundo trimestre. Al mismo tiempo, los SIC del sector del automóvil tienen una mayor rentabilidad que los SIC de telefonía móvil y otras líneas de productos, lo que compensa el impacto negativo de la caída de las ventas de teléfonos móviles. Además, las soluciones de sensores de imagen de la compañía también incluyen el negocio de empaquetado de módulos de microimagen, el negocio ASIC y el negocio LCOS, que también tuvieron un buen desempeño en el primer semestre.
Las soluciones de pantalla táctil de la empresa lograron unos ingresos de 6,13 millones de yuanes en el primer semestre. Debido al aumento de precios y la escasez, el margen de beneficio bruto de este negocio ronda el 70% y el margen de beneficio neto ronda el 50%. Aportó unos 300 millones de beneficios en el primer semestre del año.
La empresa cuenta con una variedad de soluciones de productos analógicos, que incluyen fuente de alimentación (TVS, MOS, diodo), IC de administración de energía (cargador, LDO, interruptor, DC-DC, controlador de retroiluminación LED), radiofrecuencia y otras líneas de productos. En 2020, la línea de productos de suministro de energía de la compañía alcanzará unos ingresos de aproximadamente 700 millones de yuanes, de los cuales los ingresos por televisión serán de 503 millones de yuanes, con un margen de beneficio bruto del 35,38%. El negocio de tubos MOS alcanzará unos ingresos de 654,38+67 mil millones de yuanes. con un margen de beneficio bruto del 30,23%; los diodos Schottky lograron ingresos de 31 millones de yuanes, con un margen de beneficio bruto del 45,67%; los circuitos integrados de administración de energía lograron ingresos de 38.654,38 mil millones de yuanes, con un margen de beneficio bruto del 33,90%. La radiofrecuencia y los microsensores lograron unos ingresos de 65.438+27 mil millones de yuanes, con un margen de beneficio bruto del 4%. En medio del gran auge general de los semiconductores, las soluciones de productos analógicos de la empresa han crecido rápidamente y los ingresos aumentaron un 55,52 % en comparación con el año pasado.
El negocio de distribución de semiconductores de la compañía logró unos ingresos de 185.100 millones de yuanes en el primer semestre, un aumento interanual del 62,91 %. El rápido crecimiento de este negocio se debe principalmente a la gran prosperidad de los semiconductores y a la escasez de dispositivos discretos y componentes pasivos.
Continuar invirtiendo en investigación y desarrollo para desarrollar aún más la competitividad central. En el primer semestre de 2021, la inversión en I + D del negocio de diseño de semiconductores de la compañía fue de 12,1 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 22,50%, lo que representó 211, y los ingresos del negocio de diseño de semiconductores representaron el 11,47%. Al 30 de junio de 2021, la empresa contaba con 4.257 patentes autorizadas, 4.097 patentes de invención y 159 modelos de utilidad. En el campo de la CEI de teléfonos móviles, la compañía lanzó el primer sensor de imagen 4K de alta resolución de 0,61um de píxeles del mundo, OV60A, para las cámaras frontal y trasera de teléfonos móviles de alta gama. En el campo de la CEI de automoción, el algoritmo combinado HALE (motor HDR y LFM) desarrollado por la empresa puede proporcionar excelentes funciones HDR y LFM al mismo tiempo, y su DeepWell? La tecnología de ganancia de conversión dual reduce significativamente los artefactos de movimiento. En el ámbito médico CIS, el producto tecnológico Camera Cube ChipTM desarrollado por la empresa combina de forma innovadora óptica de nivel de oblea con sensores de imagen CMOS para proporcionar sensores ultrapequeños adecuados para equipos del mercado médico. En la línea de productos TDDI, el producto TDDI TD4375 de la compañía ha logrado producción en masa en múltiples proyectos para clientes de marcas de teléfonos móviles de primer nivel. La compañía lidera la industria con el lanzamiento del TDDI-TD4160 de alta definición hundido, que admite una resolución de 720*1680, una frecuencia de actualización de pantalla de 60/90/120 Hz y una frecuencia de informe de punto táctil de 60 240 Hz.
El negocio de CIS de automoción, VRAR y CIS de seguridad tiene un amplio margen de crecimiento: el CIS de automoción es otro punto de crecimiento después de los CIS de telefonía móvil y se sustenta principalmente en tres lógicas: volumen de transacciones y participación de precios. 1) Cantidad: la cantidad ha aumentado significativamente, con un promedio de 2 automóviles tradicionales, entre 8 y 16 vehículos de nueva energía, y el consumo de un solo automóvil CIS ha aumentado significativamente. 2) Precio: los automóviles tradicionales CIS cuestan aproximadamente 2,5 dólares EE.UU. por automóvil; En el futuro, se espera que el precio de un solo vehículo aumente entre un 30% y un 50% o varias veces, y los precios de la CEI aumentarán significativamente. 3) Participación: Will Automotive CIS ocupa el segundo lugar en participación de mercado mundial CIS 2020 y se espera que se convierta en el líder número uno en Automotive CIS en el futuro. La razón principal es que Hao, como empresa líder en automoción CIS en Europa, tiene grandes barreras para la certificación de preinstalación y es difícil que otros fabricantes la superen. Howe tiene una tecnología que combina píxeles grandes y pequeños, que es más adecuada para la CEI de automoción bajo la nueva tendencia energética. Se espera que en el futuro se convierta en el primer líder de CEI de automoción del mundo.
Según Frost & Sullivan, los demás mercados de seguridad y electrónica de consumo alcanzarán aproximadamente entre 1,9 y 860 millones de dólares en 2024.
1) CEI: OV, otros productos electrónicos de consumo, ha logrado avances entre los clientes de realidad virtual de renombre mundial y se espera que se beneficie profundamente de la futura ola de realidad virtual y realidad aumentada. 2) Seguridad CIS: OV ocupa actualmente la cuota de mercado de Sony en el campo CIS de gama media y alta, y el ratio de oferta de Hikvision y la Gran China también está aumentando.
Previsiones de beneficios, valoraciones y ratings: Tras adquirir Howey, Will se ha convertido en la empresa de la CEI líder en el mundo.
Con la innovación continua de los rieles ópticos y la tendencia al aumento del volumen y el precio, la industria de la CEI mantendrá un crecimiento a largo plazo. La empresa seguirá mejorando su capacidad técnica y logrará nuevos avances en los campos de CIS de telefonía móvil y CIS de automoción. La cuota de mercado y la rentabilidad de la empresa también seguirán aumentando. Bajo el auge de los semiconductores, se espera que la empresa logre un rápido crecimiento. Mantenemos las ganancias netas de la compañía de 2021 a 2023 en 44,69 millones de yuanes, 55,54 millones de yuanes y 6,832 millones de yuanes respectivamente. Los valores de mercado de PE correspondientes actuales son 50, 40 y 33 veces respectivamente, manteniendo una calificación de "compra".
Advertencia de riesgos: las ventas de teléfonos móviles son inferiores a lo esperado y la competencia de la industria intensifica los riesgos.
Zhichun Technology (603690): una vía rápida para equipos mojados con larga acumulación.
Categoría: Empresa: Cinda Securities Co., Ltd. Investigador: Fang Jing Fecha: 2021-08-27
Un líder en sistemas de procesos de alta pureza y una nueva fuerza en húmedo equipo. A partir de sistemas de proceso de alta pureza, la compañía ha ampliado gradualmente sus cinco principales divisiones comerciales BU1-5, llevando a cabo regeneración de obleas/equipos húmedos, sistemas de proceso de alta pureza, materiales de proceso avanzados, productos biofarmacéuticos, sensores ópticos y dispositivos ópticos, y Se espera que dé pleno juego a sus clientes. Las ventajas de los recursos permiten el desarrollo coordinado de varios negocios.
Con la continua expansión de las líneas de negocio, la estructura de ingresos de la empresa continúa enriqueciéndose y su escala de ingresos crece con fuerza.
De 2016 a 2020, los ingresos operativos de la compañía aumentaron de 263 millones de yuanes a 1.397 millones de yuanes, con una tasa de crecimiento anual promedio del 51,8%. En términos de ganancias, con el envío a granel de equipos húmedos y la expansión del negocio de detección de alto margen, el margen de ganancias de la compañía ha aumentado año tras año, y el margen de ganancias bruto alcanzó el 42 % en el primer trimestre de 2021.
Como proveedor de sistemas y equipos upstream para fábricas de obleas, el crecimiento de Pure Technology se beneficiará de la rápida expansión de la capacidad nacional de fundición de obleas. Según nuestras estadísticas, en 2021, la nueva capacidad de producción de las fábricas de obleas nacionales alcanzará las 640.000 piezas/mes (equivalente a 8 pulgadas). La compañía también está ampliando la producción a través de bonos convertibles y financiación de colocación privada en 2019/20 para satisfacer el crecimiento de la demanda downstream.
Sistema: La demanda downstream es fuerte y los clientes locales están totalmente cubiertos. Los sistemas de procesos de alta pureza son infraestructura clave en la construcción de fábricas y desempeñan la función de almacenamiento y transporte de productos químicos. Los sistemas de proceso de alta pureza representan aproximadamente el 8% de los costos de construcción de fábricas y son un vínculo de gasto de capital de alto valor en la construcción de fábricas. Además de la fabricación de circuitos integrados, las industrias de paneles, fotovoltaica, LED, fibra óptica, biofarmacéutica y otras en el campo de los semiconductores también tienen grandes necesidades de sistemas de procesos de alta pureza.
Los fabricantes líderes en la industria de sistemas de procesos de alta pureza son principalmente fabricantes estadounidenses, japoneses y taiwaneses. Los fabricantes nacionales empezaron tarde y la empresa es líder entre ellos. En 2020, los ingresos del negocio del sistema fueron de 863 millones de yuanes, con un margen de beneficio bruto del 32%, lo que está por delante de sus competidores. Tiene clientes de primera línea en múltiples industrias, como Shanghai Holley, SMIC, Yangtze River Storage y Hefu. Changxin, Shilanwei, Xi'an Samsung, Wuxi Hynix, etc. En 2020, todos los clientes principales han realizado pedidos repetidos de forma continua.
Equipo húmedo: la verificación del cliente es exitosa, la entrega del lote de una sola pieza es inminente. La limpieza es un eslabón de proceso importante en toda la cadena de la industria de semiconductores. Cada generación de actualizaciones de procesos traerá un promedio de un 15 % más de pasos de limpieza, lo cual es de gran importancia. Según datos del Instituto de Investigación Industrial de Taiwán, el espacio de mercado para equipos de limpieza de semiconductores en 2020 fue de 4.900 millones de dólares y alcanzará los 6.700 millones de dólares en 2025. En la actualidad, el mercado mundial de equipos de limpieza está monopolizado por gigantes japoneses y coreanos. En 2018, cuatro fabricantes: DNS, TEL, SEMES y Lam representaron más del 90% de la cuota de mercado. Cuatro fabricantes nacionales son Zhichun, Northern Huachuang, Meisheng y Xinyuan Micro.
La tasa de localización actual de equipos de limpieza en húmedo ronda el 20%.
En 2020, la empresa produjo más de 30 unidades de equipos de procesamiento húmedo monolíticos y equipos de procesamiento húmedo en canal, un aumento del 50 % en comparación con 2019. Al mismo tiempo, el valor de los nuevos pedidos de equipos húmedos de un solo chip superó los 360 millones de yuanes, un aumento interanual del 112%. Los productos cubren todos los nodos de proceso por encima de 28 nm y se espera que la verificación de 14 nm comience el próximo año. En términos de clientes, la empresa ha accedido a clientes líderes nacionales y extranjeros, como SMIC, China Resources Micro, Taiwan Regent y TI, y ha recibido múltiples pedidos. A medida que la producción de la compañía continúa expandiéndose, somos optimistas sobre el crecimiento continuo de la compañía en su participación de clientes downstream.
Expansión empresarial: reciclaje de obleas para llenar vacíos nacionales, fusiones y adquisiciones para desarrollar el negocio de detección. El negocio de reciclaje de obleas es una extensión del proceso húmedo y se utiliza principalmente para la reutilización de obleas de prueba. Con el creciente consumo de obleas de silicio y el aumento de los precios, existe una fuerte demanda de reciclaje de obleas de silicio. En la actualidad, la proporción de proveedores nacionales es inferior al 10% y la sustituibilidad nacional será muy fuerte. La fábrica de Zhichun Hefei es la primera fábrica nacional que produce en masa obleas recicladas de 12 pulgadas. Una vez finalizado, se espera que tenga una capacidad anual de reciclaje de obleas de 168 millones de piezas.
La detección óptica es otro campo de batalla que la empresa ha abierto con la adquisición de Baltic Exchange. En 2065438+2008, el mercado mundial de sensores de fibra óptica alcanzó los 4.300 millones de dólares, con un espacio considerable. La adquisición de Bohui aumentó efectivamente las ganancias de la compañía, aportando 365.438+07 millones de yuanes en ingresos y 70 millones de yuanes en ganancias netas en 2020.
Previsión de beneficios y calificación de inversión: estimamos que los ingresos de la empresa en 2021/22/23 serán 19,03/25,71/365438+23 millones de yuanes, y el beneficio neto atribuible a la empresa matriz será 316/ 424/5,24 millones de yuanes respectivamente. En comparación con empresas comparables del mismo sector, la valoración actual sigue estando dentro de un rango razonable. Teniendo en cuenta que la empresa es líder en equipos de limpieza en húmedo, con los continuos avances en la tecnología de los equipos y la fuerte certeza de la sustitución nacional, se espera que la participación de mercado siga aumentando.
Para la cobertura inicial, otorgue una calificación de "compra".
Factores de riesgo: riesgo de fluctuaciones cíclicas en la industria; riesgo de que la expansión de los clientes posteriores sea menor de lo esperado; riesgo de fricción comercial internacional.
Tongrentang (600085): El crecimiento de los ingresos y el rendimiento está en línea con las expectativas y el desarrollo farmacéutico y empresarial es estable.
Categoría: Organización de la empresa: Western Securities Co., Ltd. Investigador: Wu Tianhao Fecha: 2021-08-27.
Evento: Tongrentang publica el informe provisional de 2021. Durante el período del informe, los ingresos operativos, el beneficio neto atribuible a la empresa matriz y el beneficio neto después de deducir las acciones no atribuibles a la empresa matriz fueron 7.359 millones de yuanes/624 millones de yuanes/61.700 millones de yuanes respectivamente, un aumento interanual de 22,58%/29,91%/29,57% El crecimiento del rendimiento estuvo en línea con las expectativas.
El crecimiento de los ingresos en el segundo trimestre estuvo en línea con las expectativas y básicamente ha vuelto a un nivel saludable. En los dos primeros trimestres, los ingresos operativos de la empresa, el beneficio neto atribuible a la empresa matriz y el beneficio neto después de deducir los beneficios no atribuidos a la empresa matriz fueron 3.653 millones de yuanes/306 millones de yuanes/300 millones de yuanes respectivamente, un año tras otro. aumento anual de 22,84%/26,61%/27,45438+0%. Dado que la base de ventas de la compañía en el 20T2 se vio afectada por la epidemia y la capacidad de producción, la tasa de crecimiento en el 21T2 fue mayor y los ingresos y el monto de desempeño fueron básicamente los mismos que en el 18T2.
Tanto la medicina como el comercio han mantenido una alta tasa de crecimiento y se han desarrollado de manera constante. La empresa matriz 21H logró unos ingresos operativos de 65.438+073,5 millones de yuanes/526 millones de yuanes respectivamente, un aumento interanual de 654,38+05,42%/654,38+07,13% respectivamente; Tongrentang Technology logró unos ingresos operativos y un beneficio neto de 2.766 millones de yuanes/; 474 millones de yuanes respectivamente, un aumento interanual respectivamente 23,45%/65, 438+06,72%, los medicamentos básicos crecieron de manera constante; Tongrentang Sinopharm logró ingresos operativos y ganancias netas de 587 millones de yuanes/242 millones de yuanes respectivamente, año tras año. incremento anual del 13,92%/13,14% respectivamente. Tongrentang Commercial logró unos ingresos operativos de 4.360 millones de yuanes/185 millones de yuanes respectivamente, un aumento interanual del 29,03%/110,99%. Actualmente, hay 900 farmacias en el sector comercial, que venden principalmente medicamentos patentados chinos y piezas de hierbas medicinales chinas. El mismo período de 2020 se vio muy afectado por la epidemia, pero se recuperó significativamente en el 21H. Los cinco principales medicamentos de 21H Company (Angong Niuhuang Pills, Niuhuang Qingxin Pills, Dahuoluo Pills, Liuwei Dihuang Pills y Jingui Shenqi Pills) lograron ingresos operativos de 2.237 millones de yuanes, un aumento interanual del 22,84%, y el crecimiento la tasa se mantuvo estable.
Mantener calificación de "Comprar". Se espera que los beneficios netos de la empresa atribuibles a las empresas matrices en los próximos tres años sean de 165.438 yuanes/66 millones de yuanes/12,9 millones de yuanes/13,99 millones de yuanes respectivamente, y las ganancias por acción sean de 0,85 yuanes/0,94 yuanes/1,02 yuanes respectivamente. El PE actual correspondiente al precio de las acciones es 40,5 yuanes y 36,6 veces respectivamente.
Advertencia de riesgo: la epidemia continúa afectando los riesgos comerciales en el extranjero y existe el riesgo de que los precios de las materias primas aumenten más de lo esperado.
Sinosac (002912): El front-end ha vuelto a tener un crecimiento positivo, pero el back-end se ha visto afectado por la epidemia en el extranjero.
Categoría: Organización de la empresa: Everbright Securities Co., Ltd. Investigador: Ryo Ishizaki/Liu Kai Fecha: 2021-08-27.
Evento: la empresa publicó su informe provisional de 2021. En el primer semestre del año, logró unos ingresos operativos de 340 millones de yuanes, un aumento interanual del 1% del beneficio neto atribuible; los accionistas de la empresa que cotiza en bolsa fueron -44,33 millones de yuanes, pasando de ganancias a pérdidas año tras año excluidos. Con el impacto de los gastos de incentivos de capital de 57,2 millones de yuanes, la ganancia neta fue de 6,5438+02,87 millones de yuanes, año tras año. disminución anual de 865.438+0%; básicamente consistente con el pronóstico anterior y en línea con las expectativas.
Frontal: los productos de redes de banda ancha han vuelto a tener un crecimiento positivo y los productos de redes móviles han crecido rápidamente. En la primera mitad del año, los ingresos por productos de red de banda ancha fueron de 65.438+600 millones de yuanes, un aumento interanual del 24%, y el margen de beneficio bruto fue del 86,8%, una disminución interanual de 654,38+0,065 .438+0 pct. El crecimiento de los ingresos se debió principalmente a la recuperación de la demanda de la industria después de la epidemia, y la aceptación de algunos proyectos se pospuso del cuarto trimestre del año pasado al primer semestre de este año. Creemos que en 21, los departamentos de inversión y construcción pertinentes se centrarán en la formulación de la planificación, y se espera que entre en un ciclo de auge de la construcción en 2022. Los ingresos por productos de redes móviles fueron de 92,07 millones de yuanes, un aumento interanual del 103%, y el margen de beneficio bruto fue del 68,5%, una disminución de 2,33 puntos. La compañía lanzó productos de redes móviles 5G de manera oportuna y se está desarrollando. Productos de red móvil fija 5G, que se espera que se lancen en la segunda mitad de 2021. Creemos que se espera que las redes móviles, como producto del ciclo posterior al 5G, entren en un período de rápido crecimiento en 2022, replicando la trayectoria de crecimiento del 16 al 18.
Backend: En gran medida afectado por epidemias en el extranjero. En la primera mitad del año, los ingresos por seguridad de contenidos en línea fueron de 20,47 millones de yuanes, una disminución interanual del 57%. Los ingresos operativos de Big Data fueron de 6,543,8 millones de yuanes, una disminución interanual del 85%. Debido principalmente al impacto de la epidemia, la expansión comercial en el extranjero ha sido difícil, lo que ha provocado retrasos en la firma y ejecución de algunos pedidos.
Las tarifas de incentivos de capital suprimen las ganancias superficiales y se aliviarán año tras año en el futuro. En 2020, la empresa otorgó acciones restringidas cuando el precio de las acciones era alto, por lo que se reconocieron altos gastos de incentivos de capital. Según datos de divulgación anteriores y datos del informe anual, los gastos de incentivos de capital de la compañía del 20 al 24 son aproximadamente 0,6/1,3/0,9/0,4/010 millones de yuanes, lo que inhibe aún más la publicación del rendimiento. Ahora el precio de las acciones ha bajado mucho y está cerca del precio de las acciones restringidas.
Continuar invirtiendo en investigación y desarrollo, consolidar ventajas en campos tradicionales y explorar activamente nuevas direcciones. La empresa continúa invirtiendo una gran cantidad de mano de obra y recursos materiales en la investigación y el desarrollo tempranos de nuevos productos. La inversión en I+D representa el 43,41% de los ingresos operativos, y el personal de I+D ha llegado a 808, lo que representa el 57,14% de la plantilla total de la empresa.
Por un lado, continúa aumentando la inversión en I+D en áreas comerciales tradicionales para mantener un liderazgo continuo en productos y tecnologías; por otro lado, también se está transformando activamente en negocios ToB (transformación digital empresarial), invirtiendo fuertemente en I+D y marketing; en la etapa inicial.
La lógica propia de la empresa se ha ido verificando continuamente: extensión front-end y expansión multidepartamental. Después de años de continuos esfuerzos, el equipo directivo de la empresa ha verificado continuamente su lógica. Desde la distribución hasta las ventas directas, la proporción de ventas directas aumentó del 74% al 84% en 2018-20. Los productos se extienden desde el front-end hasta el back-end, y la proporción de productos de seguridad de contenido de red y operación de big data ha aumentado del 10,37% en 2018 a 2020 al 21,28%. Los campos comerciales se han expandido desde la información de redes y la seguridad pública hasta la seguridad y las aplicaciones empresariales industriales.
Mantener la calificación de "compra": Mantener la previsión de beneficio neto para 21 a 23 años de 3/45/500 millones de yuanes, correspondiente a PE 22X/15X/13X.
El nivel de valoración tiene un margen de seguridad, y se mantiene la calificación de "compra".
Recordatorio de riesgos: el riesgo de fluctuaciones en el ciclo de adquisiciones gubernamentales, el impacto de las fluctuaciones en el ciclo de aceptación de proyectos y las tarifas de incentivos de capital que suprimen la liberación de desempeño.
Focus Media (002027): Los resultados estuvieron en línea con las expectativas del mercado. La rentabilidad de una sola pantalla, la competencia se ha desacelerado y la caída ha sido significativa.
Categoría: Organización de la empresa: Soochow Securities Co., Ltd. Investigador: Zhang Fecha: 2021-08-27.
Puntos de inversión
En el primer semestre de 2021, la empresa logró unos ingresos de 7.227 millones de yuanes, un aumento interanual del 58,90 %, y un beneficio neto de 2.900 millones de yuanes. , un incremento interanual del 252,23%. Entre ellos, el segundo trimestre logró unos ingresos de 3.734 millones de yuanes, un aumento interanual del 3,971%, y el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 153,2 millones de yuanes, un aumento interanual del 95,04%. Al mismo tiempo, la compañía espera lograr un beneficio neto de 65.438+04,80-65.438+063,0 millones de yuanes en el tercer trimestre, un aumento interanual del 7,32%-65.438+08,20%.
Los resultados estuvieron en línea con las expectativas del mercado. Además, la empresa cambió el propósito de la recompra de acciones y canceló 236 millones de acciones de la empresa, lo que representa el 65.438+0,66% del capital social total de la empresa y también anunció un dividendo a cuenta. Los comentarios de los accionistas superaron las expectativas del mercado.
El desempeño de la compañía está en línea con las expectativas, pero gracias a la mejora en el panorama competitivo, los costos de los medios de construcción han disminuido, lo que es mejor que las expectativas del mercado. Los ingresos y beneficios de la empresa en el segundo trimestre de 2021 crecieron rápidamente año tras año, principalmente debido a la baja base provocada por la epidemia del año pasado. A juzgar por la división, Building Media logró unos ingresos de 34.100 millones de yuanes, un aumento interanual del 30,3%, y Cinema Media logró unos ingresos de 3.130 millones de yuanes, un aumento interanual del 626,3%. Aunque los ingresos de la compañía aumentaron significativamente este trimestre, el costo operativo de la construcción de medios fue de solo 65.438+008 millones de yuanes, una disminución interanual del 456.5438+0%. El número actual de puntos de venta de la compañía es de 2.464 millones, año tras año. -aumento anual del 5,52%, lo que indica que la pantalla única de la compañía El costo disminuyó aproximadamente un 654,38+00% interanual. En comparación con las expectativas anteriores del mercado sobre el aumento de los costos de alquiler, la disminución de los costos de este trimestre fue mejor que las expectativas del mercado. Beneficiándose principalmente de la mejora del panorama competitivo. En base a esto, aumentaremos las ganancias por acción de la empresa.
El endurecimiento de las políticas de educación y formación tendrá un impacto limitado en el desempeño de la empresa. Las ganancias de la compañía en el segundo trimestre de 2021 no fueron significativamente mayores que las del primer trimestre, principalmente debido a las siguientes razones: 1. La cantidad de personas que regresaron a casa durante el Festival de Primavera en 2021 disminuyó significativamente, lo que llevó a una disminución en el entusiasmo de los anunciantes durante este Festival de Primavera del año 2. La publicidad de las instituciones de educación y formación se endureció debido al impacto de las políticas, y Focus Online Education Advertising El anuncio maestro se ve afectado negativamente. Sin embargo, la estructura de ingresos de la empresa está diversificada. Aunque los anunciantes de educación en línea representan una cierta proporción de los ingresos, Focus continúa aumentando el desarrollo de anunciantes en diversas industrias, lo que resulta en un impacto negativo limitado. Mirando hacia 2020, el crecimiento de los ingresos de la compañía superó con creces las expectativas del mercado. Esto se debió al aumento de anunciantes de diferentes industrias como el nuevo consumo, las finanzas y los juegos. Ni siquiera se esperaba de antemano la aparición de nuevos anunciantes de consumo y fondos. La recuperación de la macroeconomía ha provocado un aumento de la rentabilidad de los anunciantes en muchas industrias, lo que es una razón importante para que marcas como Building Media aumenten la publicidad.
Previsión de ganancias y calificación de inversión: a medida que la reducción de costos de la compañía se beneficia de la mejora del panorama competitivo, aumentaremos el EPS para 2021-2023 de 0,41/0,51/0,60 yuanes a 0,42/0,51/0,61 yuanes. El valor de mercado actual es respectivamente Corresponde a PE. Mantenemos la calificación de "comprar" de la empresa.
Advertencia de riesgo: la macroeconomía fluctúa más allá de las expectativas, la competencia se intensifica y los pagos son desfavorables.