Primera comprensión del tipo de cambio en "Futuros Financieros" (4)

A

La evolución del sistema cambiario de mi país

El proceso de reforma del sistema cambiario de mi país se puede dividir aproximadamente en cuatro etapas.

(1) Gestión de divisas altamente centralizada (1953-1978)

Desde la fundación de la Nueva China hasta antes de la reforma y la apertura, la productividad de mi país estaba relativamente atrasada, su capacidad para La exportación de bienes era débil y el capitalismo El bloqueo económico del Estado contra nuestro país ha provocado una gran brecha en los fondos de divisas de nuestro país. Parece insuficiente en términos de organizar la importación de materiales y participar en los intercambios internacionales, y es imposible. hablar de inversión extranjera.

En este contexto, con el fin de garantizar el uso específico de fondos de divisas limitados, mi país ha implementado un sistema de gestión de divisas de economía planificada altamente centralizado para llevar a cabo una gestión centralizada y unificada de los ingresos y pagos de divisas. . El Consejo de Estado autoriza al Banco Popular de China a ejercer responsabilidades de gestión de divisas. El Banco de China es el único banco especializado del país en comercio exterior y divisas. En resumen, todos los ingresos en divisas de las empresas deben venderse al Estado, y cuando sea necesario utilizar divisas, el Estado las distribuirá uniformemente. Al mismo tiempo, el endeudamiento extranjero y la inversión extranjera directa en China están restringidos. El Estado formula un plan de ingresos y gastos de divisas cada año, "los ingresos se utilizan para determinar los gastos y los gastos se utilizan para determinar las importaciones". Utiliza planes obligatorios y medios administrativos para mantener el equilibrio de los ingresos y gastos de divisas, y los implementa. un sistema de tipo de cambio fijo y acuerdos de tipo de cambio estrictamente vinculados.

(2) Período del tipo de cambio de doble vía (1979-1993)

En los 15 años posteriores a la reforma y apertura, como parte integral de la reforma del sistema económico de mercado sistema, nuestro país introducir gradualmente mecanismos de mercado en el campo, implementar el principio de doble vía de distribución planificada y ajuste del mercado, e introducir mecanismos de distribución del mercado sobre la base de conservar el sistema original planificado de ingresos y gastos. En marzo de 1979, el Consejo de Estado aprobó el "Informe de instrucciones sobre la reforma del sistema bancario de China" del Banco Popular de China y decidió establecer la Administración Estatal de Divisas. En materia de tipo de cambio, el país implementa un sistema cambiario dual en el que coexisten el tipo de cambio oficial y el tipo de cambio del mercado de ajuste cambiario, lo que proporciona las condiciones básicas para que el tipo de cambio de ajuste vaya desempeñando gradualmente su papel. El 1 de enero de 1981, el precio de liquidación interna del comercio de mi país era de 1 dólar estadounidense por 2,80 yuanes, mientras que el precio oficial era de 1 dólar estadounidense por 1,53 yuanes. De hecho, era difícil comprar dólares estadounidenses al precio oficial en ese momento, lo que resultó en una situación de "precio pero sin mercado". Desde entonces, a medida que el dólar estadounidense siguió apreciándose, el tipo de cambio oficial continuó depreciándose. No fue hasta diciembre de 1984 que el tipo de cambio oficial igualó gradualmente el precio de liquidación del comercio interno. El 1 de enero de 1985 se canceló el precio de liquidación del comercio interior. Al mismo tiempo, para alentar a las empresas a ganar divisas a través de las exportaciones, el Estado implementa un sistema de retención de divisas, lo que significa que las divisas son administradas y equilibradas centralmente por el Estado, y una cierta proporción de las divisas se reserva para empresas que ganan divisas para financiar la importación de materiales. Sobre esta base, el país comenzó a establecer un mercado tangible de ajuste cambiario. Si la empresa retiene un exceso de divisas, puede venderlas a empresas que necesiten divisas a través de este mercado. En este punto, los mecanismos de mercado comenzaron a introducirse en el campo de la asignación de divisas. A finales de 1993, el 80 por ciento de los ingresos y pagos nacionales en divisas por importaciones y exportaciones se habían liquidado utilizando precios de mercado de ajuste cambiario.

En esta etapa, el Estado relajó el acceso a los negocios de divisas de los bancos y permitió que los bancos que manejan negocios de liquidación de divisas se expandieran desde el Banco de China original a otros bancos comerciales como el Industrial y Comercial. Banco de China y el Banco Agrícola de China. En términos de introducción de inversión extranjera, el Estado formula e implementa políticas para fomentar el uso de inversión extranjera, relaja las restricciones al uso de inversión extranjera, alienta la entrada de inversión extranjera a China e implementa una serie de políticas preferenciales como exención de impuestos, bajos impuestos y reembolso de impuestos para las empresas con inversión extranjera que ingresan a China de acuerdo con las políticas pertinentes. Al mismo tiempo, los residentes nacionales pueden poseer divisas individualmente, abrir cuentas de ahorro en divisas en bancos y emitir certificados de divisas.

(3) Período de unificación del tipo de cambio (1994-2004)

En noviembre de 1993, la Tercera Sesión Plenaria del XIV Comité Central del Partido Comunista de China adoptó el documento "Sobre el establecimiento una "decisión social sobre varias cuestiones del sistema económico de mercado socialista" requiere reformar el sistema de gestión de divisas, establecer un sistema de tipo de cambio flotante controlado y un mercado de divisas unificado y estandarizado basado en la oferta y la demanda del mercado, y convertir gradualmente al RMB en un moneda convertible. En consecuencia, el Banco Popular de China llevó a cabo una serie de reformas del sistema de gestión de divisas en 1994.

Abolir la entrega y retención de divisas e implementar un sistema bancario de liquidación y venta de divisas; unificar los tipos de cambio e implementar un tipo de cambio flotante único y administrado basado en la oferta y la demanda del mercado; establecer un mercado interbancario de divisas nacional unificado y estandarizado; relajar las restricciones sobre la cuenta corriente del RMB, crear condiciones para la convertibilidad condicional del RMB en la cuenta corriente, continuar reiterando la prohibición de fijación de precios, liquidación y circulación de moneda extranjera nacional, detener la emisión de cupones de divisas y retirarlos gradualmente de la circulación; . El 1 de diciembre de 1996, mi país logró la convertibilidad de la cuenta corriente en RMB.

(4) Reforma del mecanismo de formación del tipo de cambio (desde 2005)

El 21 de julio de 2005, mi país anunció una vez más la reforma del mecanismo de formación del tipo de cambio del RMB, pasando de un paridad única con el dólar estadounidense para implementar un sistema de tipo de cambio flotante administrado basado en la oferta y la demanda del mercado y ajustado con referencia a una canasta de monedas. Las manifestaciones específicas incluyen:

Reforma del sistema de tipo de cambio del RMB. El tipo de cambio del RMB ya no está vinculado a un solo dólar estadounidense, y gradualmente se está formando un sistema de tipo de cambio del RMB más flexible y orientado al mercado. China se adhiere a los tres principios de iniciativa, controlabilidad y gradualidad en la reforma del tipo de cambio del RMB.

Ajustar el nivel del tipo de cambio del RMB. China ha realizado una apreciación única del tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense2, y el precio de negociación del dólar estadounidense frente al RMB se ha ajustado de 8,28 yuanes a 8,11 yuanes. Desde entonces, el RMB ha entrado en un canal de apreciación unilateral. El 30 de enero de 2014, la apreciación unilateral del RMB terminó y entró en un período de amplias fluctuaciones.

Ajustar el precio de referencia del tipo de cambio y el sistema de tipos de cambio cotizados. Ampliar adecuadamente el rango de flotación del tipo de cambio del RMB, permitiendo que la fluctuación diaria del tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense se amplíe a 2, ampliar la autoridad de los bancos para fijar sus propios precios, etc.

Mejorar continuamente el sistema de comercio de divisas. Aumentar las entidades comerciales, permitir que las empresas no financieras y las instituciones financieras no bancarias calificadas ingresen al mercado interbancario de divisas al contado, ampliar los negocios de liquidación y venta de divisas a plazo de los bancos a los clientes de todos los bancos; introducir un sistema de creación de mercado en dólares estadounidenses; , Introducir un mecanismo de transacción de consulta; introducir el RMB en el negocio de intercambio de divisas, etc.

Durante los últimos 40 años de reforma y apertura, el mercado de divisas de mi país ha crecido desde cero y ha crecido de pequeño a grande. Aunque todavía está a cierta distancia de los objetivos de internacionalización y libre convertibilidad. Hay que decir que es relativamente diferente del pasado que ha sufrido cambios tremendos. Según las estadísticas de la Administración Estatal de Divisas, en diciembre de 2019, el mercado de divisas de China (excluido el mercado de pares de divisas) tenía un volumen total de transacciones de 17,10 billones de yuanes (aproximadamente equivalente a 2,44 billones de dólares estadounidenses). Entre ellos, el volumen de negocios del mercado banco-cliente fue de 2,71 billones de yuanes (aproximadamente equivalente a 387,1 mil millones de dólares estadounidenses), el volumen de negocios del mercado interbancario fue de 14,38 billones de yuanes (aproximadamente equivalente a 2,05 billones de dólares estadounidenses); fue de 6,78 billones de yuanes (etc. Valorado en 966,5 mil millones de dólares estadounidenses), el mercado de derivados tiene una facturación acumulada de 10,32 billones de yuanes (aproximadamente equivalente a 1,47 billones de dólares estadounidenses). De enero a diciembre de 2019, el mercado de divisas de China tuvo un volumen de transacciones acumulado de 200,56 billones de yuanes (aproximadamente equivalente a 29,12 billones de dólares estadounidenses). En general, el volumen de comercio de divisas de mi país aumenta año tras año y, con el desarrollo continuo de la economía de nuestro país, se espera que alcance nuevos máximos en el futuro.

B

Dos oropéndolas cantando en los sauces verdes: tipos de cambio del RMB en el extranjero y en tierra

Dado que el RMB aún no se ha liberalizado por completo, se intercambia el RMB nacional Las transacciones de divisas están sujetas a ciertos controles, y el RMB extranjero es relativamente libre en divisas porque no hay control. En estas circunstancias, la circulación y el intercambio de RMB han formado gradualmente dos mercados con sus propias características. El mercado nacional de RMB se denomina mercado nacional de RMB (CNY), y el mercado extranjero de RMB se denomina mercado offshore de RMB (CNH). El mercado extraterritorial de RMB se refiere al mercado fuera de China continental que puede operar depósitos y negocios de préstamos en RMB. Actualmente, el mercado extraterritorial de RMB se encuentra en Hong Kong, China. Otros, como Singapur, Londres, Reino Unido y Taiwán, China, también se están esforzando activamente por desempeñar el papel de centros extraterritoriales de RMB.

Existen grandes diferencias en los participantes, los mecanismos de formación de precios y los volúmenes de negociación de los dos mercados. El mercado interno del RMB (CNY) tiene una larga historia de desarrollo y es de gran escala, pero está sujeto a muchos controles. El banco central es un participante importante en el mercado de divisas, lo que significa que el tipo de cambio interno del RMB es muy alto. afectados por las políticas del banco central.

El mercado extraterritorial del RMB (CNH) tiene un tiempo de desarrollo corto y una escala pequeña, pero está menos restringido. Se ve más afectado por factores internacionales, especialmente situaciones económicas y financieras en el extranjero, y refleja más plenamente la oferta y la demanda del mercado de RMB.

El tipo de cambio del RMB en el mercado offshore reaccionó con más fuerza ante datos económicos inesperados. Cuando los datos económicos superan las expectativas, el tipo de cambio reflejará inmediatamente el ajuste del mercado a las expectativas económicas. Por ejemplo, un crecimiento superior al esperado puede provocar una apreciación de la moneda, y el mercado extraterritorial, al no estar regulado, responde mejor a los datos, especialmente aquellos que superan las expectativas. Las investigaciones muestran que, entre varios datos macro, los datos del PIB que superan o están por debajo de las expectativas tendrán un impacto significativo en la propagación de los tipos de cambio del RMB nacional y extranjero.

El impacto del mercado financiero internacional, especialmente los cambios en las preferencias de riesgo de los inversores extranjeros, tiene un mayor impacto en el tipo de cambio del RMB en el mercado extraterritorial, que está más estrechamente conectado con el mercado financiero internacional. mientras que en el mercado onshore debido al Reglamento es menos sensible a estos shocks. Por lo tanto, cuando el mercado financiero internacional es más turbulento, generalmente habrá una diferencia de precios significativa entre los tipos de cambio internos y externos.