Extractos de "Liar's Poker"

P4 - Creo que tiene un control increíble sobre dos emociones frágiles que a menudo destruyen a los traders: el miedo y la codicia. Esto es especialmente cierto entre las personas que persiguen fanáticamente su propio interés. Mucha gente dentro de Salomon lo consideraba el mejor operador de Wall Street. Cuando la gente hablaba de él, siempre usaban un tono de asombro: "Es el mejor aquí", "el que más toma riesgos" o "El veterano de Liar's". Poker"

P5 - John Meriwether cree que "Liar's Poker" es similar al comercio de bonos. Pone a prueba el carácter de un comerciante. Traiciona la intuición del comerciante. Los buenos jugadores son también los mejores traders y viceversa. Todos no tenemos ninguna objeción a esto.

p6 - Las pujas aumentan gradualmente hasta que todos aceptan "disentir" con la última persona en pujar. Sólo entonces los jugadores podrán revelar sus números de serie y saber quién gana y quién pierde. Durante este proceso, los jugadores piensan en la probabilidad. ¿Cuál es la probabilidad estadística de que aparezcan tres 6 en una serie de (digamos, un total de 40) números de serie seleccionados al azar? Sin embargo, para los expertos, el problema matemático no es un problema. La dificultad radica en ver a través de los disfraces de otros jugadores. Cuando cada jugador aprende a hacer trampa y hacer trampa en ambos sentidos, el juego se vuelve extraordinariamente complejo.

Esto se siente un poco como algo real, como una justa a la guerra. Las preguntas que se hacen los jugadores del "Juego del mentiroso" son, hasta cierto punto, las mismas preguntas que se hacen los operadores de bonos durante el proceso de negociación. ¿Es prudente correr tal riesgo? ¿Estoy agradecido por mí mismo? ¿Dónde está la astucia de mi oponente? ¿Sabe lo que está haciendo? ¿Cómo explotar su negligencia? ¿Por qué grita? ¿Es chantaje o realmente tiene mano dura? ¿Fue para atraerme a hacer una oferta estúpida, o en realidad tenía cuatro números del mismo número? Cada jugador especula sobre las debilidades, la previsibilidad y los patrones de comportamiento de los demás, tratando de evitar cometer los mismos errores.

p26 - "Si te preguntan por qué quieres ser banquero de inversión, lo que realmente quieren es que hables de los retos, el éxtasis de hacer grandes negocios, la emoción de trabajar con gente muy inteligente, etc. . Pero nunca, nunca menciones el dinero"

p31 - Salomon casi monopolizó todo el mercado de bonos en 1979, con la única excepción de los bonos basura, que eran el punto fuerte de otra empresa, Drexel Boenheim. Hablaremos de esta empresa nuevamente más adelante. Pero a finales de los años 1970 y principios de los 1980, los bonos basura aún no se habían convertido en un fenómeno y su participación era muy pequeña. Salomon Brothers era el líder en todo el mercado de bonos. Otras empresas no tienen intención de competir con Salomon Brothers. Este tipo de negocio tiene beneficios limitados y no es muy respetable. Recaudar acciones para una empresa es lo más rentable. La persona más respetada es aquella que sabe mucho sobre el director ejecutivo de la empresa. Social y financieramente, Salomon Brothers era un outsider.

p33 - Por ejemplo, un vendedor de Salomon vende bonos de IBM por valor de 50 millones de dólares al Fondo de Pensiones X. En esta transacción, el operador que proporciona los bonos al vendedor puede ganar 1/8 de puntos, lo que es $62,500. Por supuesto, podría dejar más si quisiera. Debido a que el mercado de bonos es diferente del mercado de valores, las comisiones no son públicas.

Siempre que entiendas esto, el siguiente truco te resultará fácil de entender. Una vez que un operador descubría hacia dónde iban los bonos de IBM y la mentalidad de sus tenedores, ni siquiera tenía que trabajar duro para que fluyeran. Por ejemplo, podría pedirle al vendedor que convenza a Y Insurance Company de que el precio de los bonos de IBM ha aumentado desde que X Pension Fund los compró originalmente. Si esta afirmación es verdadera o falsa es irrelevante. Luego, el operador puede aprovechar esta oportunidad para comprar el bono del Fondo X y luego venderlo a la Compañía de Seguros Y, ganando otro 1/8 de punto. En cuanto al fondo

Mientras ambas partes de la transacción no sepan nada sobre el verdadero valor de los bonos, este drama siempre puede continuar. La gente en el parqué puede que no tenga mucha educación, pero todos tienen doctorados en comprensión de la ignorancia humana. En cualquier mercado, al igual que en Liar's Poker, siempre hay un tonto.

p34 - Entender el mercado significa ver las debilidades de los demás. El llamado tonto no es más que una persona que compra caro y vende barato.

En una conferencia de prensa el 6 de octubre de 1979, Volcker anunció que en el futuro, la oferta monetaria en Estados Unidos ya no fluctuaría con el ciclo económico, la oferta monetaria sería fija y las tasas de interés Will lo dejaría ir. Creo que este evento marcó el comienzo de la edad de oro de los operadores de bonos. Sin el cambio de sentido de Volcker, decenas de operadores de bonos habrían permanecido desconocidos. De hecho, cambiar el enfoque de la política monetaria de controlar las tasas de interés a controlar la oferta monetaria significa que las tasas de interés fluctuarán violentamente. Los precios de los bonos y las tasas de interés se mueven en direcciones opuestas y ambos están estrechamente relacionados.

p51 - De hecho, Salomon tuvo que hacer esto, a diferencia de Morgan Stanley, que era un banco de clase alta no judío con una gran cantidad de clientes corporativos de pago. La imagen pública de Salomón era la de un círculo de judíos socialmente insignificantes, astutos y honestos que tenían las narices hundidas más profundamente en el mercado de bonos que cualquier otra empresa.

Por supuesto, esto es un poco exagerado, pero refleja sus características hasta cierto punto.

p72 - "Cuando hago transacciones, nunca me vuelvo complaciente. Después de ser complaciente, quedo devastado. Debes tener determinación para hacer las cosas durante mucho tiempo. Le preguntamos el secreto del éxito, y". dijo: "Si estás rodeado de gente, incluso si tiene un solo ojo, aún puede ser el jefe". Lo más sorprendente es que nos enseñó cómo identificar la autenticidad de la información del mercado, lo cual luego aprendí mucho. de: "Los que saben no hablan, y los que hablan no saben."

p77 - En el fondo, la gente en el mercado de valores no valora el conocimiento de los libros, la formación escolar o cualquier otra cosa. que la experiencia práctica. Para defender esto se utilizaron las palabras del gurú del mercado de valores Benjamin Graham: "En el mercado de valores, cuanto más complejas y profundas son las herramientas matemáticas, más poco fiables e inexactas son las conclusiones que se extraen de ellas... El cálculo o el uso del álgebra avanzada es una señal de advertencia confiable, que muestra que los traders han comenzado a usar la teoría para reemplazar la experiencia”

p101 - En el mercado, el capital más importante son las propias palabras y la reputación.

p110 - Así piensan los traders de bonos de Salomon. No importa lo que fuera a hacer, lo primero que tenía que hacer era dejar de lado la idea. Mantenga su mente enfocada y luego sienta el pulso del mercado. Si el mercado está inquieto y los conocedores del mercado están asustados y desanimados, él los conducirá, como un pastor, a un rincón seguro. Luego, hazles pagar por su inseguridad. Se sentó en el mercado y esperó a que escupiera monedas de oro. Sólo entonces comenzó a considerar el propósito de su llegada al mercado.

p113 - Dahl ciertamente sabe por qué eligió a Ranieri. "Lo que necesito es un operador fuerte. Lewis no es un operador común y corriente, tiene la voluntad y el espíritu de lucha necesarios para crear un mercado. Es una persona tranquila. Siempre que sea necesario, estará frente al gerente. Está escondiendo un pérdida de un millón de dólares. No se va a contener por consideraciones morales, por supuesto, pero ya sabes a lo que me refiero. Nunca he visto a nadie moverse más rápido que él. Lo mejor es que es un soñador, ya sea educado o no. ."

p128 - Si contratas a un grupo de abogados para que trabajen de estado en estado para cambiar la ley, me temo que será difícil. Fueron necesarios 2.000 años de trabajo. Por eso fui a Washington. Sólo yendo más allá de los estados y solicitando permiso federal directamente.

"Si a Lewis no le gustaba una ley, intentaba cambiarla"

p138 - ¿Las exenciones fiscales y el trato preferencial de las normas contables estaban destinados a ahorrar ahorros y préstamos, Pero al final, se convirtió en una forma hecha a medida de hacer fortuna para el departamento hipotecario de Lewis Ranieri.

p141 - La actitud de Salomón es siempre, mientras lo creas, entonces sigue adelante y hazlo. Si pierdes la mano, estás condenado.

p156 - Si un investigador determina que es probable que un determinado grupo de compradores de vivienda se comporte de manera irracional que otros, se lo notifica a Rubin, quien luego interviene para comprar bonos hipotecarios a ese grupo de compradores. Por supuesto, los propios compradores de viviendas nunca sabrían que Wall Street estaba estudiando su comportamiento con tanto detalle.

p157 - La intuición de Ranieri era correcta y construyó un enorme departamento de investigación porque había matemáticas profundas en las hipotecas.

p158 - En Salomon, su ventaja es que tiene mucha más información sobre el comportamiento pasado de los compradores de viviendas que otros, y sólo hará apuestas después de tener esta certeza.

p179 - Puede que a Salomon Brothers no le importen una docena de operadores hipotecarios clave, pero su salida nutre los departamentos hipotecarios de otras empresas. Los activos más raros y valiosos de Wall Street se derivan de sus índices: la dispersión. posición.

p182 - Larry Fink, director del departamento de comercio de hipotecas de First Boston Company, ayudó a crear el primer lote de CMO. Cree que los CMO y los bonos basura deberían clasificarse juntos como las innovaciones financieras más importantes del mundo. Década de 1980. Esta afirmación no es una exageración.

p184 - Al compararlo con los bonos corporativos y las letras del Tesoro, el mercado ha confirmado un precio justo para las CMO. Si bien no se trata de una fijación de precios totalmente racional, ya que todavía faltan fundamentos para fijar el precio a los compradores de viviendas con opciones de pago, el mercado se ha vuelto lo suficientemente grande como para adquirir su propio sentido de fijación de precios justos. Los precios de los bonos hipotecarios ya no tienen libertad para subir y bajar de manera ineficiente; ahora están atados al mercado CMO, del mismo modo que los precios de la harina son inseparables del mercado del pan. El precio justo de las CMO conlleva naturalmente el precio justo de los bonos hipotecarios ordinarios. La CMO actuó como descubridora de precios, y los inversores ahora tenían una comprensión nueva y confiable de los precios de los bonos hipotecarios, lo que hizo que el precio de la ignorancia fuera mucho más bajo. El mundo ha cambiado Hace un tiempo, los operadores de Salomon Brothers podían influir en el mercado y hacer que otros pagaran 20 dólares por un bono que acababan de comprar por 12 dólares. Hoy, esos días se han ido para siempre. El mercado dictaba los precios y los comerciantes de Salomon Brothers tuvieron que volver a aprender a aceptar la realidad.