Cobertura de estrategias de negociación de futuros sobre índices bursátiles en futuros financieros (2)
Coeficiente beta y ratio de cobertura
El primero de los cuatro principios básicos de la cobertura es el principio de "variedad igual o similar". Veamos los dos primeros casos.
La primera situación es que una institución de inversión en valores posee una cartera de acciones constituyentes del CSI 300 con un valor de mercado de 20 millones de yuanes y utiliza el contrato de futuros sobre el índice bursátil CSI 300 como herramienta de cobertura, conectándose perfectamente.
La segunda situación es que un inversor planea establecer una cartera de acciones de la SSE de 50 acciones por valor de 5 millones de yuanes, y el contrato de futuros sobre el índice de acciones de la SSE 50 se ajusta perfectamente a ello.
Los lectores inteligentes pueden darse cuenta de inmediato: ¿qué pasa si el objeto de cobertura es inconsistente con los futuros sobre índices bursátiles? Por ejemplo, si tiene una cartera de 40 acciones, aunque todas son componentes del índice CSI 300, es probable que el rango de fluctuación de esta cartera de acciones sea diferente del rango de fluctuación del índice CSI 300. Quizás el índice CSI 300 subió un 10% y esa cartera de acciones subió un 15%. ¿Qué debemos hacer en este momento?
Una forma común de solucionar este problema es el ajuste de cantidad. Para los futuros sobre índices bursátiles, el método para determinar el número de contratos de cobertura es diferente al de los futuros sobre materias primas. La fórmula de cálculo es la siguiente:
El número de contratos de futuros sobre índices bursátiles que deben cubrirse = cobertura. ratio × (el valor total de mercado del precio del contrato de futuros al contado/multiplicador del contrato)
El ratio de cobertura es el ratio entre la posición del contrato de futuros y la posición de la cartera al contado, que es la clave para el efecto de cobertura. . Después del análisis y la derivación, el mejor indicador alternativo para el índice de cobertura óptimo de los futuros sobre índices bursátiles es el coeficiente beta de una acción o cartera de acciones.
Entonces, ¿qué es el coeficiente beta? Es un parámetro importante en el modelo de fijación de precios de activos de capital que se puede utilizar para evaluar el riesgo sistémico de un valor y medir la volatilidad de una cartera de activos en relación con el mercado general. .
Cuando β=1, significa que la cartera de activos sigue el ritmo de los cambios del mercado y el riesgo es equivalente.
Cuando β> es 1, significa que el. El rango de fluctuación de la cartera de inversiones es mayor que el del mercado. El riesgo del cambio general en el mercado es mayor que el de todo el mercado.
Cuando β
Cuando el. Cuando se determina el valor de mercado total de la acción, cuanto menor es el coeficiente β, menos contratos de futuros necesitan los inversores. Por el contrario, cuanto mayor es el coeficiente β, más contratos de futuros necesitan los inversores.
El valor del coeficiente β. se calcula de acuerdo con el modelo de análisis econométrico basado en datos históricos de acciones e índices porque implica muchas fórmulas matemáticas. No entraré en detalles aquí. Los lectores interesados y capaces pueden aprender de los libros financieros relevantes. >Situación
El 11 de junio de 2065, las acciones en poder de un inversor Las tenencias de la cartera se muestran en la Tabla 1. Según el precio de apertura de ese día, el valor de mercado total de la cartera de acciones era 310,95. Millones de yuanes desde principios de 2018, el desempeño general del mercado de acciones A ha sido pobre, principalmente debido al desapalancamiento financiero interno y la guerra comercial entre China y Estados Unidos, lo que provocó un gran pánico entre los inversores que enfrentan riesgos sistémicos. Los inversores que carecían de herramientas de cobertura sufrieron grandes pérdidas
Tabla 1 Posiciones de la cartera de acciones
Porque estaban preocupados por la caída del mercado. Por lo tanto, elegimos una estrategia de venta de cobertura, es decir, mantener acciones y venta en corto de futuros sobre índices bursátiles En este ejemplo, el 11 de junio de 2065.438, el valor de mercado total de la cartera de acciones era de 31.095.000 yuanes y el precio de apertura de IF1807 era de 3.754,2 puntos. la combinación es aproximadamente 1,12. A partir de esto, se puede calcular el número de contratos IF1807 que los inversores necesitan vender en el mercado de futuros.
La cantidad de venta si 1807 = (1,12×310,95 millones de yuanes)/(. 3754,2 × 300 yuanes/punto) = 31 (piezas)
El 6 de julio de 2018, la primera ronda de la guerra comercial entre China y Estados Unidos llegó a su fin, el índice CSI 300 dejó de caer y se estabilizó, y El mercado entró en pánico. El inversor optó por poner fin a la cobertura y compró la posición al precio de cierre de IF1807 de 3328,2. Al precio de cierre del 6 de julio, el valor de mercado total de la cartera de acciones de este inversor era de 27,933 millones. yuanes, incluidos China Merchants Bank, CITIC Securities, los valores de mercado de Wuliangye y Minmetals son 654,38+0,251,00000 yuanes, 4,731,00000 yuanes, 7,062 millones de yuanes y 3,63 millones de yuanes, respectivamente. Como se puede ver en la Tabla 2, desde el 11 de junio de 2065,438 hasta el 6 de julio de 2018, el mercado de valores experimentó una caída significativa. Si no se llevaba a cabo la cobertura, las carteras de acciones de los inversores sufrirían grandes pérdidas al utilizar acciones. futuros sobre índices para vender operaciones de cobertura, los inversores obtendrían beneficios en el mercado de futuros, evitando así con éxito el riesgo de caída de precios que enfrenta la cartera en el mercado de valores.
Tabla 2 Efecto de cobertura de venta
B
Riesgo de cobertura
La cobertura de futuros sobre índices bursátiles tiene como objetivo evitar la naturaleza sistemática del mercado de valores. Una herramienta eficaz para el riesgo, pero eso no significa que la cobertura esté completamente libre de riesgos. En toda la operación real de cobertura, existen tanto algunos riesgos convencionales como algunos riesgos nuevos, como el riesgo de base y el riesgo de cobertura cruzada. Por lo tanto, los inversores necesitan monitorear dinámicamente diversos riesgos en las transacciones de cobertura.
Riesgo básico
El riesgo básico es el principal factor que afecta a la eficacia de las operaciones de cobertura.
La base se refiere a la diferencia entre el precio al contado y el precio de futuros, es decir, base = precio al contado - precio de futuros. Teóricamente, la base converge y se acerca a cero a medida que se acerca el plazo de entrega. Sin embargo, si el período de cobertura no coincide con la fecha de vencimiento del contrato de futuros, existe riesgo de base.
Si la base al final de la cobertura es mayor que la base al principio, es decir, la base es más fuerte, entonces el costo de comprar la acción o el valor de la posición de la acción en el futuro será más alto que cuando se abre la cobertura. Por lo tanto, el nivel del precio de las acciones es propicio para vender con fines de cobertura y no para comprar con fines de cobertura. Por otro lado, si la base al final de la cobertura es menor que la base al principio, es decir, la base es débil y el costo de comprar la acción en el futuro o el valor de la posición de la acción es menor. que el nivel de precio de las acciones cuando se abrió la cobertura, será beneficioso Comprar con fines de cobertura no favorece la venta con fines de cobertura. Para evitar el riesgo de base, en la cobertura real, el período de cobertura debe mantenerse consistente con o cerca de la fecha de vencimiento del contrato de futuros. En términos generales, la fecha de vencimiento de un contrato de futuros debe ser el último mes de entrega después de la cobertura.
Riesgo de cobertura cruzada
El objeto subyacente de los futuros sobre índices bursátiles es un índice de precios de acciones. Sólo comprando y vendiendo un fondo indexado o comprando y vendiendo una cesta de acciones estrictamente de acuerdo con la composición del índice se puede obtener una cobertura completa. En la operación real, los activos que los inversores esperan mantener a menudo no son exactamente los mismos que los activos subyacentes de los futuros sobre índices bursátiles. Por ejemplo, debido a la limitación de fondos, a los inversores individuales les resulta difícil simular tenencias de índices. Las acciones que mantienen suelen ser algunas acciones del CSI 300, SSE 50 o CSI 500, mientras que los futuros sobre índices bursátiles están cortos o largos en todo el índice. Por lo tanto, las tendencias de los precios de los dos tipos de activos no son exactamente consistentes, lo que genera riesgos de cobertura cruzada. Aunque el coeficiente β se puede utilizar para el ajuste, cabe señalar que el coeficiente β también es un valor simulado de datos históricos y es difícil lograr el propósito de una cobertura completa.
Riesgo de liquidación forzosa
Dado que el comercio de futuros sobre índices bursátiles adopta un sistema de liquidación el mismo día, cuando las posiciones de futuros sufren pérdidas, es posible que se solicite a los inversores que completen su margen hasta un nivel específico. . Si durante el proceso de cobertura los inversores no pueden reponer sus márgenes a tiempo debido a una rotación de capital insuficiente, algunos o incluso todos los contratos pueden verse obligados a liquidarse, la estrategia de cobertura falla y los inversores pueden enfrentar mayores riesgos. Por lo tanto, los inversores deben estimar completamente la cantidad de margen requerido para los cambios en los futuros sobre índices bursátiles y preparar fondos de reserva.