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Las medidas de intervención del gobierno de EE. UU. en la crisis de las hipotecas de alto riesgo

Desde el estallido de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en EE. UU. en marzo de 2007, desde la crisis crediticia hasta las crisis del mercado, del sistema financiero a la economía real, de Estados Unidos a Europa e incluso Asia, no mejora en su conjunto. En respuesta a los principales desafíos de la crisis de las hipotecas de alto riesgo, la Reserva Federal, el Departamento del Tesoro y otros departamentos del gobierno de Estados Unidos han adoptado medidas deslumbrantes, incluidos medios políticos tradicionales, herramientas innovadoras de gestión de la liquidez, planes de estímulo económico, reformas del sistema regulatorio financiero y la introducción de la "Ley de Vivienda y Recuperación Económica, etc. El 7 de septiembre, el Secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Henry Paulson, anunció que se haría cargo de Fannie Mae y Freddie Mac, las dos principales instituciones de financiación de préstamos hipotecarios de los Estados Unidos. La Agencia Federal de Financiamiento de la Vivienda, una agencia recientemente establecida por el Congreso de los Estados Unidos, será responsable de la gestión. estas dos instituciones. Se espera que el próximo paso incluya medidas de rescate específicas, como inyección de capital, adquisición de acciones preferentes y garantías de bonos. La crisis de las hipotecas de alto riesgo enseñó al mundo una vívida lección. Aunque esta lección aún no ha terminado, el despliegue generalizado y la intervención integral de las agencias gubernamentales estadounidenses se han convertido en un caso claro que requiere un estudio cuidadoso por parte de varios países, incluido Estados Unidos.

Ha pasado año y medio desde que en marzo de 2007 estalló la crisis de las hipotecas subprime en Estados Unidos. La crisis de las hipotecas de alto riesgo se ha extendido de la crisis crediticia a los shocks del mercado, del sistema financiero a la economía real, de Estados Unidos a Europa e incluso a Asia. Hasta ahora no ha habido una situación positiva en general. En respuesta a los principales desafíos de la crisis de las hipotecas de alto riesgo, la Reserva Federal, el Tesoro y otras agencias gubernamentales estadounidenses han tomado medidas vertiginosas. Es de gran importancia estudiar la experiencia y las prácticas de diversas medidas de intervención gubernamental adoptadas por el gobierno en diferentes etapas de la crisis de las hipotecas de alto riesgo.

Intervención gubernamental en las primeras etapas de la crisis: medios políticos tradicionales

Aunque antes del estallido de la crisis de las hipotecas de alto riesgo, los departamentos y agencias pertinentes de Estados Unidos habían advertido las normas crediticias laxas y abusivas Las prácticas crediticias de las hipotecas de alto riesgo contienen riesgos de mercado, pero no se han tomado las medidas correspondientes. No fue hasta marzo de 2007, cuando la empresa de hipotecas de alto riesgo New Century Financial Corporation se declaró en quiebra, que la crisis de las hipotecas de alto riesgo comenzó a atraer una atención generalizada.

Después de julio de 2007, la crisis en el mercado de hipotecas inmobiliarias se agravó considerablemente. Un gran número de propietarios tuvieron dificultades para pagar sus casas y corrieron el riesgo de ser ejecutados. Para ayudar a los propietarios de viviendas a afrontar las ejecuciones hipotecarias, el presidente Bush y otras agencias administrativas han introducido una serie de medidas. El Programa de Refinanciamiento de la FHA (¿FHA? Programa Seguro), lanzado en agosto de 2007, proporciona a los propietarios de viviendas en dificultades financiación asegurada por la FHA. Desde junio de 5438 hasta octubre de 2007, la alianza HOPE NOW, que involucra a compañías crediticias, inversionistas y otras instituciones, se reorganizó y buscó aumentar el financiamiento hipotecario mediante la coordinación entre todas las partes y la modificación de los términos. Aunque estas medidas lograron algunos avances, no lograron revertir fundamentalmente la deteriorada situación del mercado de hipotecas de alto riesgo.

Con la exposición acelerada a los riesgos de las hipotecas de alto riesgo y el aumento de las tasas de incumplimiento, afectará directamente a las instituciones financieras que emiten hipotecas de alto riesgo y afectará a las instituciones financieras como los fondos de cobertura y los bancos de inversión que poseen bonos de hipotecas de alto riesgo. . El pánico en los mercados se extendió rápidamente y provocó violentas fluctuaciones en los mercados de capitales y de divisas. La confianza en el mercado financiero se ha visto gravemente afectada. Un gran número de inversores han vendido bonos de alto riesgo y han recurrido al mercado de bonos gubernamentales de bajo riesgo en busca de seguridad. Esto ha provocado una escasez de fondos en el mercado de bonos y en el mercado de valores. y el mercado de bonos de alto riesgo ha caído drásticamente.

Durante este período, la Reserva Federal hizo pleno uso de las herramientas tradicionales de política monetaria y las correspondientes medidas políticas para intervenir en los mercados financieros.

(1) Operaciones de mercado abierto para inyectar liquidez. A partir del 9 de agosto y durante todo agosto, la Reserva Federal utilizó con frecuencia operaciones de mercado abierto para inyectar y retirar liquidez. Además de las habituales transacciones de recompra a un día, las transacciones de recompra a 14 días también se han utilizado muchas veces para satisfacer las continuas necesidades de liquidez del mercado. El 10 de agosto, la liquidez inyectada alcanzó los 35 mil millones de dólares, superando con creces el tamaño promedio de las transacciones diarias de miles de millones de dólares estadounidenses.

(2) Reducir la tasa de interés base de los fondos federales. A pesar de las presiones inflacionarias, el 6 de septiembre de 2007, la Reserva Federal redujo la tasa de interés de referencia de los fondos federales del 5,25% al ​​4,75%, la primera reducción desde junio de 2003. Desde entonces, la tasa de los fondos federales se ha reducido varias veces, la más reciente hasta el 2%.

(3) Reducir la tasa de descuento. El 17 de agosto de 2007, la Reserva Federal decidió reducir la tasa de descuento en 0,5 puntos porcentuales, del 6,25% al ​​5,75%, y extendió temporalmente el período de descuento del habitual de un día a otro a 30 días, que puede ampliarse según sea necesario.

Al mismo tiempo, la garantía de los préstamos subsidiados incluye diversos activos, como los bonos hipotecarios. Al 30 de agosto de 2008, la tasa de interés de descuento se había reducido más de diez veces y el saldo de préstamos con descuento había aumentado significativamente, proporcionando una gran cantidad de apoyo de liquidez a la industria bancaria.

Vale la pena señalar que, en respuesta a la propagación de la crisis de las hipotecas de alto riesgo, los bancos centrales de todo el mundo han estado profundamente involucrados en el manejo de la crisis y han formado "cooperación" con las operaciones de liquidez de la Reserva Federal. El Banco Central Europeo lleva varios días abriendo mercados a gran escala. El 9 de agosto de 2010 y 2013 se inyectaron en el sistema bancario 94.800 millones de euros, 61.000 millones de euros y 47.600 millones de euros respectivamente. Los bancos centrales de Japón, Australia y otros países también inyectaron capital uno tras otro.

Las innovadoras herramientas de gestión de liquidez de la Reserva Federal

Gracias a una serie de medidas, la difícil situación de liquidez en el mercado financiero se ha aliviado temporalmente. Sin embargo, desde finales de 2007, las principales instituciones financieras han revelado sucesivamente pérdidas que excedieron las expectativas de la gente, lo que indica que la rentabilidad de las instituciones financieras ha disminuido. Al mismo tiempo, el efecto de la política de tipos de interés no es evidente y el riesgo de recesión económica ha aumentado aún más. A medida que la crisis de las hipotecas de alto riesgo se extendió al sector de seguros de bonos, la confianza del mercado se vio nuevamente frustrada y la situación del mercado financiero se deterioró aún más.

A medida que la crisis se extendía y escalaba, la Reserva Federal lanzó tres nuevas herramientas de gestión de liquidez después de 65438+ en febrero de 2007.

(1) El $Term Auction Facility (TAF) es una herramienta de política que proporciona financiamiento de préstamos a instituciones financieras depositarias calificadas a través de licitaciones y subastas. El monto del financiamiento es fijo, la tasa de interés se determina mediante el proceso de subasta y el período de financiamiento puede ser de hasta 28 días, proporcionando así financiamiento a más largo plazo para las instituciones financieras (ver Cuadro 1). Desde junio de 5438 + febrero de 2007 hasta el presente, la Reserva Federal opera 2 o 3 veces al mes, y cada operación asciende aproximadamente a entre 30 y 80 mil millones de dólares.

(2) La Línea de Crédito para Distribuidores Primarios (PDCF) es un mecanismo de financiación a un día para comerciantes del mercado, como los bancos de inversión. Está diseñado para brindar asistencia a los comerciantes del mercado en emergencias.

(3) TSLF (TSLF) es un método de financiación que vende bonos gubernamentales de alta liquidez a comerciantes del mercado y compra otros activos hipotecarios mediante licitaciones. Los comerciantes pueden ofrecer bonos de agencias federales, bonos respaldados por hipotecas y otros activos de bonos de agencias no federales. Su plazo es generalmente de 28 días y puede utilizarse para mejorar los balances de instituciones financieras como los bancos, aumentando así la liquidez de los mercados financieros. Todavía se utiliza ampliamente en la actualidad.

Además, la Reserva Federal también ha reforzado la cooperación con el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra para aliviar las necesidades de financiación del mercado de divisas local, como el establecimiento de intercambios de divisas por valor de 20.000 millones de dólares y 4 dólares. mil millones con el Banco Central Europeo y el Banco Nacional Suizo, respectivamente, para estabilizar las tasas de interés de los préstamos en dólares estadounidenses en el mercado extraterritorial.

Por un lado, el uso de estas herramientas no tradicionales por parte de la Reserva Federal ha ampliado el período de gestión de liquidez, ha cambiado la práctica anterior de la Reserva Federal de utilizar principalmente herramientas de política a corto plazo, como las operaciones a un día. Por otro lado, las operaciones de liquidez se llevan a cabo a través de una gran cantidad de transacciones como bonos del tesoro, bonos de agencias, bonos respaldados por activos, etc., y la gestión de se refuerzan los tipos de interés del mercado. Pero al mismo tiempo, la Reserva Federal amplió el alcance de la supervisión y el rescate de los bancos comerciales a los bancos de inversión, lo que también desató una controversia generalizada.

Entendimiento entre el Congreso y el Presidente: Plan de Estímulo Económico

Ante la profundización de la crisis de las hipotecas de alto riesgo a finales de 2007, además de la Reserva Federal, varios gobiernos estadounidenses Los departamentos han introducido sucesivamente una serie de medidas para rescatar el mercado de préstamos inmobiliarios, que finalmente llevaron a la introducción de un plan de estímulo económico con una escala total de 654,38+050 mil millones de dólares estadounidenses.

En junio de 2007 y febrero de 2007, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos tomó la iniciativa al proponer un plan de rescate y recibió la aprobación del presidente. A través de negociaciones con compañías crediticias e inversionistas, el plan congeló las hipotecas a tasa variable emitidas en un plazo de dos años para aliviar la presión sobre los pagos de los préstamos hipotecarios. El 20 de febrero de 2012, el Presidente firmó la Ley de Alivio de la Deuda Hipotecaria, que reduce la deuda hipotecaria de los propietarios de viviendas y al mismo tiempo les brinda asistencia de desgravación fiscal para mejorar su capacidad de pagar su deuda.

En febrero de 2008, el gobierno de Estados Unidos se asoció con seis compañías hipotecarias, incluidas Bank of America, Citibank y JPMorgan Chase, para lanzar el "Proyecto Lifeline", que apuntaba principalmente a los pagos hipotecarios mensuales con 90 días de retraso. Para los propietarios de viviendas mencionados anteriormente, se estipula que pueden solicitar un período de reserva de 30 días al prestamista hipotecario.

Después de meses de deliberaciones y discusiones entre el Presidente y el Congreso, finalmente se ha acordado un paquete de estímulo económico para hacer frente a la crisis. El 14 de febrero de 2008, el Presidente Bush firmó un proyecto de ley por un total aproximado de 168 mil millones de dólares, cuyo objetivo era estimular el consumo y la inversión mediante importantes devoluciones de impuestos, estimular el crecimiento económico y evitar la recesión económica.

El contenido principal del proyecto de ley incluye: Los contribuyentes con un ingreso anual de menos de $75,000 recibirán un reembolso de impuestos único de $600 si los impuestos se pagan de forma familiar, si el ingreso familiar anual no lo hace; no exceder $654.38+ Por $0.5 millones, cada familia recibirá un reembolso de impuestos de $654.38 + $0.200 las familias con niños recibirán un reembolso de impuestos adicional de $300 por niño; Además, los contribuyentes con un ingreso anual de más de $75,000 o los hogares con un ingreso anual de más de $6,5438+5 millones también recibirán reembolsos parciales de impuestos. Al mismo tiempo, un gran número de pequeñas y medianas empresas también pueden recibir incentivos fiscales por un total de 50.000 millones de dólares. Además, el programa aumenta el monto máximo de préstamos hipotecarios en poder de empresas patrocinadas por el gobierno (GSE).

Muchos economistas creen que el plan de estímulo económico tendrá un efecto positivo en el crecimiento económico de Estados Unidos. El impacto de los planes de estímulo fiscal y económico introducidos recientemente por el gobierno de Estados Unidos sobre el crecimiento económico de Estados Unidos será evidente en el tercer trimestre de este año. Sin un paquete de estímulo económico por un total de 65.438 dólares + 520 millones de dólares, la economía estadounidense probablemente sólo crecería aproximadamente un 2,5% en el tercer trimestre. Se espera que el plan de estímulo económico del tercer trimestre tenga un impacto de casi tres puntos porcentuales y, con el apoyo de políticas pertinentes, el crecimiento económico puede alcanzar el 5,25%. Pero al mismo tiempo, el paquete de estímulo también puede tener un impacto negativo en el crecimiento económico a largo plazo.

La crisis de Fannie Mae y Freddie Mac y la promulgación final de la Ley de Recuperación Económica y de Vivienda

El mercado inmobiliario de Estados Unidos no ha mejorado desde julio de 2008. Las acciones de Fannie Mae y Freddie Mac se desplomaron por la preocupación de que los prestamistas hipotecarios enfrentaran graves déficits de financiación, lo que provocó una fuerte caída en el mercado de valores que marcó una nueva fase en la crisis de las hipotecas de alto riesgo.

Para evitar que la situación se deteriorara aún más, el día 13 de ese mes, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos anunció un plan de rescate de emergencia, que incluía aumentar las líneas de crédito de Fannie Mae y Freddie Mac, comprar acciones de las dos empresas y mejorar la supervisión. El mismo día, la Reserva Federal anunció que aceptaría bonos de dos empresas como garantía para garantizar que tuvieran suficiente liquidez.

Ante la situación pesimista, finalmente se aprobó la Ley de Vivienda y Recuperación Económica de 2008. El presidente firmó y publicó el proyecto de ley el 30 de julio. Por un lado, el proyecto de ley anunció la asignación de 300 mil millones de dólares para establecer un fondo especial administrado por la Administración Federal de Vivienda (FHA) para brindar garantías a 400.000 hogares con hipotecas vencidas; por otro lado, autorizó al Departamento del Tesoro de Estados Unidos a; aumentar el número de viviendas "indefinidamente", las líneas de crédito de LeBron James y Freddie Mac, y el compromiso de que el gobierno estadounidense invertiría en acciones de las dos instituciones si fuera necesario. También hay planes para proporcionar fondos de emergencia a los gobiernos locales para comprar propiedades desocupadas y embargadas y alquilarlas o venderlas a bajo precio a familias de bajos ingresos.

La aprobación final de la "Ley de Vivienda y Recuperación Económica" no solo proporciona medidas de alivio directo para los préstamos hipotecarios residenciales, sino que también proporciona soluciones a algunos factores profundamente arraigados en la crisis de las hipotecas de alto riesgo, por lo que tendrá un gran impacto en la estabilidad de la economía. La confianza del mercado juega un papel positivo. Al mismo tiempo, el manejo de muchos problemas acumulados por Fannie Mae y Freddie Mac durante un largo período implica muchas cuestiones estructurales, lo que seguramente será un proceso largo y difícil de reforma y ajuste.

Crisis de las hipotecas de alto riesgo: El gobierno sigue tomando medidas.

En la actualidad, las medidas de intervención del gobierno estadounidense contra la crisis de las hipotecas de alto riesgo se siguen introduciendo una tras otra. El 7 de septiembre, el Secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Henry Paulson, anunció que se haría cargo de Fannie Mae y Freddie Mac, las dos principales instituciones de financiación de préstamos hipotecarios de los Estados Unidos. La Agencia Federal de Financiamiento de la Vivienda, una agencia recientemente establecida por el Congreso de los Estados Unidos, será responsable de la gestión. estas dos instituciones. Se espera que el próximo paso incluya medidas de rescate específicas, como inyección de capital, adquisición de acciones preferentes y garantías de bonos.

Aunque en general se cree que la crisis de las hipotecas de alto riesgo aún no ha terminado, queda por ver cómo puede desarrollarse más, y también han surgido nuevos acontecimientos en la crisis fuera de Estados Unidos. Sin embargo, los datos económicos estadounidenses publicados recientemente están empezando a mostrar signos de una corrección económica. El mercado inmobiliario estadounidense está empezando a mostrar signos de tocar fondo. En junio, la construcción de viviendas nuevas dejó de caer y repuntó un 0,9%. Coca-Cola, Citigroup, Bank of America y otras empresas cotizadas han anunciado sucesivamente sus resultados del segundo trimestre, que en general fueron mejores de lo esperado. Quizás lo peor de esta crisis ya haya pasado.

La crisis de las hipotecas de alto riesgo enseñó al mundo una vívida lección.

Aunque esta lección aún no ha terminado, el despliegue generalizado y la intervención integral de las agencias gubernamentales estadounidenses se han convertido en un caso claro que requiere un estudio cuidadoso por parte de varios países, incluido Estados Unidos.

(El autor es doctor en Economía por la Universidad de Pekín y su empleador es el Comité Económico y Financiero de la APN)