Comprenda qué son las finanzas conductuales y cómo aplicarlas a la práctica de inversión.
¿Prestas atención a las subidas y bajadas de las acciones todos los días, pero acabas obteniendo un beneficio solitario al comprar y vender acciones?
Quería lanzarme al mercado bajista para comprar el fondo, pero ¿el resultado fue aún peor?
Obviamente, puse dinero en varias cestas, pero todavía no hay riesgo de escapar.
Aprendí muchos conocimientos de inversión, pero al final me pareció inútil...
¿Tu inversión tiene estos problemas? ¿Quieres solucionar estos problemas? Es hora de aprender una nueva disciplina: las finanzas conductuales. Porque si desea obtener ganancias con la inversión, no solo necesita dominar el conocimiento financiero, sino también dominar la naturaleza humana y saber cómo el comportamiento humano afectará la inversión.
"Notas de la conferencia de Lu Rong sobre finanzas conductuales" es un libro introductorio para comprender las finanzas conductuales. El libro utiliza una gran cantidad de casos para explicar qué son las finanzas conductuales, cómo la psicología humana afecta el comportamiento de inversión y cómo utilizar las finanzas conductuales para guiar la práctica de inversión. El autor, Lu Rong, estudió finanzas conductuales en una prestigiosa escuela estadounidense y tiene una rica experiencia práctica. Actualmente profesora de finanzas en la Universidad de Finanzas y Economía de Shanghai, sus cursos de finanzas conductuales han atraído mucha atención en el círculo inversor. La lectura de este libro no solo le proporcionará una comprensión integral del conocimiento teórico de las finanzas conductuales, sino que también le proporcionará ayuda e inspiración para la práctica de inversiones.
Hay un chiste recurrente en la Universidad de Chicago. Alguien exclamó: "¡Hay 100 dólares en el suelo!". El economista financiero tradicional dijo: "Es imposible. Si los hubiera, se los habrían quitado hace mucho tiempo". El financiero conductual dijo: "¿Cómo es posible?". Me acerqué y eché un vistazo, y de hecho había $100 en el suelo. Había $100, así que los recogí felizmente.
Ésta es la diferencia entre las finanzas conductuales y las finanzas tradicionales. Las finanzas tradicionales estudian lo que "deberían" ser los mercados. Desde una perspectiva equilibrada, no debería haber 100 dólares en el terreno. Esta es una tendencia y una ley a largo plazo, y las finanzas conductuales estudian "lo que realmente hay" en el mercado. Al observar las cosas en cualquier campo, la perspectiva de "debería ser" nos ayuda a captar el punto de referencia a largo plazo, y la perspectiva de "realmente es" nos ayuda a comprender lo que está sucediendo ahora.
Las finanzas estudian las reglas de funcionamiento de la sociedad financiera, mientras que la psicología estudia las reglas del comportamiento humano. Las finanzas conductuales son una materia interdisciplinaria de psicología y finanzas. Analiza el impacto de la psicología, las emociones y los comportamientos de las personas en sus decisiones financieras, los precios de los productos financieros y las tendencias del mercado financiero.
Las finanzas conductuales intentan explicar qué, por qué y cómo invierten los inversores desde la perspectiva de la psicología y el comportamiento humanos. Por lo tanto, las finanzas conductuales son buenas para la inversión práctica y están más cerca de la situación real del mercado financiero y del comportamiento real de las personas. Cada vez más empresas de fondos importantes están comenzando a adoptar estrategias comerciales de finanzas conductuales. Los inversores de Wall Street prestarán mucha atención a la investigación en finanzas conductuales. La Universidad de Harvard, la Universidad de Chicago, la Universidad de Pekín, la Escuela de Finanzas PBC y otras universidades, siempre que ofrezcan cursos o conferencias relevantes, es básicamente difícil encontrarlas. Incluso el Premio Nobel de Economía lo favorece. El Premio Nobel de Economía en 2002, 2013 y 2017 fue otorgado a financistas conductuales, lo que demuestra la gran influencia de las finanzas conductuales en la práctica y el mundo académico.
Para tener una comprensión profunda y sistemática de las finanzas conductuales, es necesario comprender los tres fundamentos teóricos de las finanzas conductuales: el supuesto de racionalidad limitada, el arbitraje limitado y la teoría de las perspectivas.
1. ¿Supuesto de racionalidad acotada
?
Las finanzas tradicionales suponen que todo el mundo es una "persona racional", y su característica básica es que toda persona que participa en actividades económicas adopta comportamientos y decisiones económicas para obtener los máximos beneficios económicos al mínimo coste.
Sin embargo, si observamos los métodos y comportamientos de toma de decisiones de las personas en el mundo real, encontraremos que el supuesto de "persona racional" tiene muchos defectos. En base a esto, el premio Nobel de economía Herbert Simon propuso la hipótesis de la racionalidad limitada. Él cree que las personas en la vida real son personas "limitadamente racionales" entre personas completamente racionales e irracionales. Debido a que el conocimiento, el tiempo y la energía de las personas son limitados, las orientaciones de valores y las múltiples metas no son consistentes y a menudo se contradicen entre sí. En realidad, la capacidad racional de las personas para tomar decisiones es limitada. La elección de la toma de decisiones no depende del valor absoluto de la utilidad, sino de si ésta se satisface. Todas las decisiones son comparativas.
Háblame de un escenario muy común en la realidad. El jefe te da una bonificación de 1.000 yuanes. ¿Estás satisfecho? No se trata de si 65.438+0.000 yuanes es mucho o poco para usted, sino de cuánto bono recibieron sus otros colegas.
2. ¿Arbitraje limitado
?
Las finanzas tradicionales creen que el arbitraje puede eliminar todas las desviaciones de precios. Incluso si solo hay una persona racional en el mundo, el arbitraje se puede completar y la desviación de precios se puede corregir. Según el marco teórico de las finanzas tradicionales, mientras exista arbitraje, los precios convergerán a un nivel razonable en el largo plazo y no habrá desviación de precios.
De hecho, para lograr un arbitraje exitoso, se requieren tres condiciones: costo cero, ningún riesgo y retornos positivos. Si hubiera algo gratuito, libre de riesgos y rentable, ¿cuánto estaría dispuesta a gastar la gente para hacerlo? Las personas racionales deberían hacer esto con toda la riqueza del mundo hasta que se elimine esta oportunidad de arbitraje.
Pero en el mercado real, el arbitraje tiene un costo. No importa en qué mercado compre o venda, debe pagar un margen al mismo tiempo, el arbitraje es riesgoso porque la diferencia de tasas de interés puede no converger; rápidamente en el proceso, la diferencia en las tasas de interés puede volverse cada vez más amplia; además, no hay garantía de ganancias del arbitraje, porque los arbitrajistas tal vez no puedan persistir hasta el momento de la victoria. Por lo tanto, el arbitraje en el mercado real es limitado, que es lo que las finanzas conductuales llaman arbitraje limitado.
3. ¿Teoría de la perspectiva
?
La teoría de las perspectivas cree que debido a que cada persona tiene diferentes puntos de referencia, tendrá diferentes actitudes ante los riesgos. La teoría de las perspectivas descubrió a través de una serie de observaciones experimentales que las elecciones de las personas en la toma de decisiones dependen de la brecha entre expectativas y suposiciones, más que de los resultados en sí. Las personas toman decisiones con un punto de referencia en mente y luego miden si cada resultado está por encima o por debajo de ese punto de referencia. Para resultados orientados a ganancias por encima del punto de referencia, la gente tiende a mostrar aversión al riesgo y prefieren ciertas ganancias pequeñas, para resultados orientados a pérdidas por debajo del punto de referencia, la gente muestra preferencia por el riesgo y espera buena suerte para evitar pérdidas.
Esta teoría explica por qué muchas personas siempre venden acciones que generan ganancias y mantienen acciones que pierden dinero durante mucho tiempo cuando invierten en acciones. Porque cuando se enfrentan a adquisiciones, las personas tienden a ser cautelosas y no están dispuestas a correr riesgos; cuando se enfrentan a pérdidas, las personas se vuelven tomadoras de riesgos;
Por otro lado, las personas responden irracionalmente a las probabilidades. La gente suele reaccionar exageradamente ante las probabilidades pequeñas y subestimar las grandes. Por ejemplo, aunque la probabilidad de ganar un billete de lotería es pequeña, siempre hay personas que compran billetes de lotería soñando con hacerse ricas, aunque la probabilidad de sufrir un accidente es muy pequeña, la mayoría de la gente todavía está dispuesta a comprar un seguro;
El llamado sesgo cognitivo significa que las personas no pueden entender correctamente lo que quieren saber. Es por estas limitaciones que las personas no son del todo racionales a la hora de tomar decisiones. A continuación se presentan los sesgos cognitivos y los sesgos en la toma de decisiones comunes de los inversores descubiertos en la investigación de finanzas conductuales.
1. Sesgo de representatividad
El sesgo de representatividad significa que cuando las personas analizan y comprenden algo desconocido, habitualmente lo juzgarán basándose en tradiciones pasadas o situaciones similares. Decisiones y juicios basados en características representativas de las cosas. El sesgo de representatividad es común en los mercados financieros. Por ejemplo, muchos inversores ven que los beneficios de una empresa se duplican durante tres años consecutivos y luego inmediatamente juzgan sus acciones: ¡cómprelas! Este es un sesgo representacional en funcionamiento. "Duplicar los beneficios durante tres años consecutivos" es una característica típica de una buena empresa, pero no significa que la empresa sea una buena empresa porque todavía hay mucha información importante que se ha ignorado. Por ejemplo, un buen desempeño puede ajustarse deliberadamente; las oportunidades de ganancias de la empresa desaparecen, el desempeño no puede mantenerse, etc.
2. Efecto de primacía y efecto de actualidad
El efecto de primacía es lo que solemos llamar primera impresión. Esto significa que cuando las personas toman decisiones, tienden a darle mayor peso a la información que llega primero. Por el contrario, el efecto reciente significa que la información que llega última recibe el mayor peso.
Echemos un vistazo a las siguientes dos frases:
“Le recomiendo una acción. ¡Una acción tiene buenos rendimientos, pero existen riesgos!”
"Le recomendaría otra acción. La acción B es arriesgada, pero tiene buenos rendimientos."
¿Qué acción cree que es mejor? La mayoría de la gente se siente mejor con b, pero en realidad las dos oraciones significan lo mismo, pero el orden de expresión de la información es diferente.
A través de este ejemplo, deberías sentir el impacto del efecto de actualidad en el comportamiento de toma de decisiones de las personas. En cuanto a cómo se verán afectadas las personas en la realidad, depende principalmente de la velocidad y la intensidad de la llegada de la información.
3. Presunción
Los psicólogos creen que la gente normal suele tener exceso de confianza. El exceso de confianza humana está relacionado con la acumulación de información. Cuando una persona no tiene información ni conocimiento, no tiene confianza. A medida que recopile más y más información, sus habilidades mejorarán en consecuencia y su confianza en sí mismo también aumentará simultáneamente. Sin embargo, no existe un límite superior para la acumulación de información, pero sí un límite superior para la mejora de habilidades. Con el tiempo, la confianza en sí mismas de las personas superará su nivel real, lo que también es la razón por la que se vuelven demasiado confiadas.
Los comportamientos provocados por el exceso de confianza en la inversión incluyen principalmente: el day trading y la asunción de riesgos. Los inversores demasiado confiados a menudo compran cuando no deberían comprar y continúan vendiendo cuando no deberían vender. Muchos inversores realizan muchas operaciones y descubren que no ganan dinero. Cuanto más hacen, más pierden. Estos son causados por el exceso de confianza.
4. Dependencia del punto de referencia
Al tomar decisiones, a las personas les gusta encontrar un punto de referencia, comparar las cosas que deben decidirse con este punto de referencia y luego, gradualmente, basándose en el. información obtenida Revise su decisión. Los puntos de referencia son como "anclas" que influyen en nuestras decisiones.
Por ejemplo, A planea comprar una colcha. Los precios normales en el centro comercial son: cama doble de lujo tamaño king cuesta 1.000 yuanes por cama, cama doble boutique cuesta 600 yuanes y cama doble normal cuesta 400 yuanes. Durante el evento, todos los tamaños cuestan sólo 300 yuanes.
Afectado por el punto de referencia, A finalmente compró una colcha doble de lujo de gran tamaño porque era la más rentable, pero de hecho, la colcha de gran tamaño no coincidía con el tamaño de su cama. Piense en retrospectiva: ¿alguna vez ha tomado muchas decisiones como A? Mucha gente no se fija en el precio absoluto ni en si es necesario, sino en si es barato.
5. Contabilidad mental
En nuestra mente, configuraremos diferentes cuentas para diferentes usos de los fondos y utilizaremos presupuestos mentales para igualar los costos y beneficios de cada cuenta mental. En otras palabras, quienes toman decisiones tienen múltiples cuentas mentales, cada una de las cuales se mantiene por separado.
Piensa en cómo tomarías una decisión en las siguientes dos situaciones.
En la primera situación, gastaste 1.500 yuanes para comprar una entrada para el concierto y descubriste que la entrada se perdió en el camino. ¿Comprarías otro billete?
En el segundo caso, tienes previsto comprar entradas para el concierto in situ. El billete cuesta 1.500 yuanes, pero perdiste 1.500 yuanes en el camino. ¿Seguirás comprando entradas para conciertos?
Desde una perspectiva financiera tradicional, estas dos situaciones son en realidad iguales. La cuenta real de la persona es 1.500 yuanes menos. Pero las investigaciones muestran que la mayoría de las personas optan por regresar a casa después de perder sus boletos y comprar boletos después de perder su dinero. En otras palabras, si ocurre la primera situación, la mayoría de la gente optará por no comprar un billete; si ocurre la segunda situación, la mayoría de la gente optará por comprar un billete. Éste es el impacto de la contabilidad mental en el comportamiento humano.
La contabilidad mental puede hacer que las personas carezcan de una perspectiva a largo plazo y sean incapaces de ver los problemas desde una perspectiva general, haciendo inversiones demasiado conservadoras porque odian perder dinero. Al final, la cartera de inversiones total no es óptima para los inversores. La diversificación del riesgo de los inversores proviene de la diversificación de los objetivos de inversión, más que de la diversificación de activos requerida por Markowitz y la teoría moderna de las carteras.
La anormalidad se refiere al fenómeno en el que el rendimiento real de los activos en el mercado financiero se desvía del modelo de fijación de precios de los activos de capital y de la hipótesis del mercado eficiente. En otras palabras, hay fenómenos anormales en el mercado financiero que violan la teoría financiera tradicional correspondiente al riesgo-retorno. Estas son algunas de las anomalías que la investigación sobre finanzas conductuales ha descubierto en los mercados financieros.
1. Prima de tamaño: anomalía de las acciones de pequeña capitalización
La mayor rentabilidad de las acciones de las pequeñas empresas es la primera anomalía del mercado financiero descubierta en la investigación de finanzas conductuales. La investigación empírica muestra que los rendimientos de las acciones de empresas de diferentes tamaños son diferentes. Entre ellas, las empresas pequeñas tienen rendimientos más altos, que es la prima de tamaño. La razón de esta anomalía es que los inversores juzgan mal el valor de las acciones de pequeña capitalización y, por tanto, no les gusta invertir en dichas acciones. En los Estados Unidos, debido a la falta de liquidez en las acciones de pequeña capitalización, solo algunos fondos cerrados están dispuestos a mantener acciones de pequeña capitalización, y las grandes instituciones no están dispuestas a mantener acciones de pequeña capitalización, lo que da como resultado el fenómeno de las acciones de pequeña capitalización. -acciones de capitalización.
Las finanzas tradicionales creen que lo mejor es comprar acciones al azar, es decir, comprar un poco de todas las acciones del mercado, para que los riesgos estén más repartidos y los rendimientos sean los mejores. La anomalía de las acciones de pequeña capitalización nos dice que es más rentable comprar sólo acciones de pequeñas empresas que comprar aleatoriamente acciones de empresas grandes y pequeñas.
Cabe destacar que el mercado chino es diferente al mercado americano. El mercado de inversión de China está dominado por inversores minoristas, por lo que los inversores chinos tienen preferencias diferentes por las acciones de gran y pequeña capitalización que los inversores estadounidenses. Por lo tanto, es posible que la estrategia de prima por tamaño no funcione en China.
2. El misterio de la prima de las acciones
El misterio de la prima de las acciones se originó a partir de la investigación de Roger Ibbotson, profesor de la Universidad de Chicago. Según su investigación sobre los ingresos de invertir 65.438+0 dólares estadounidenses en diferentes activos desde 65.438+0925 hasta 2065.438+06, encontró que los ingresos de los activos de capital son mucho más altos que los de otros activos, lo que no puede explicarse por los métodos tradicionales. Teoría financiera, por eso se le llama el rompecabezas de la prima de capital.
Por lo tanto, los activos bursátiles son especialmente adecuados para la asignación. En teoría, independientemente del grado de aversión al riesgo, las familias o los inversores individuales deberían asignar algunos activos de capital porque esto está en consonancia con la lógica de la inversión. Pero, de hecho, menos del 50% de los hogares de Estados Unidos poseen acciones, y la tasa de propiedad de acciones de los hogares de otros países es incluso menor. Esto se debe a que el costo único de invertir en acciones es mayor, incluido el costo de riqueza, el costo de tiempo y el costo de aprendizaje.
3. Reacción exagerada e insuficiente
La reacción exagerada significa que los inversores dan demasiado peso a los cambios en los precios de los activos, y la extrapolación de las tendencias recientes conduce a inconsistencias con los promedios a largo plazo. Por el contrario, la subrreacción se refiere a la reacción insuficiente e inoportuna de los precios de los activos ante noticias fundamentales que afectan el valor de la empresa.
Una reacción exagerada puede hacer que los precios de los activos caigan excesivamente ante malas noticias y aumenten excesivamente ante buenas noticias. La subrreacción se produce cuando el mercado no reacciona a los precios de las acciones cuando se producen buenas o malas noticias.
La reacción excesiva o insuficiente se debe principalmente al exceso de confianza de los inversores y al sesgo de autoatribución. Los inversores demasiado confiados reaccionan exageradamente a la información privada y no reaccionan lo suficiente a la información pública. Los inversores autoatributivos atribuyen el éxito de las inversiones a sus propias altas capacidades y atribuyen los fracasos de las inversiones a factores externos.
Según la teoría de las finanzas conductuales, el núcleo del beneficio en las estrategias de inversión reside en aprovechar los errores humanos. Su estrategia comercial básica es buscar las anomalías antes mencionadas en el mercado financiero y realizar operaciones de inversión en la dirección opuesta a las de los inversores equivocados. A continuación se presentan algunas orientaciones y estrategias de inversión prácticas basadas en la teoría de las finanzas conductuales.
1. Sugerencias de orientación de inversión basadas en la hipótesis de Miller
La hipótesis de Miller cree que cuando el mercado finalmente alcance el equilibrio, el precio de las acciones inevitablemente estará sobrevalorado, lo que refleja el optimismo de los inversores. obtener todas las acciones, en lugar de reflejar con precisión las expectativas promedio de los inversores como predeciría la teoría racional.
Por lo tanto, la importancia rectora de la Hipótesis de Miller para la práctica de inversión es que nos permite darnos cuenta de que las burbujas en las valoraciones son normales y que no podemos confiar únicamente en los fundamentos para analizar el mercado, por lo que debemos comprender el Psicología y comportamiento de los inversores. Muy importante para la práctica de inversiones. Además, cuanto mayor sea el volumen de negociación, es decir, cuanto mayor sea el volumen de negociación de acciones, más alerta se debe estar ante la existencia de burbujas. Al mismo tiempo, los inversores también deben prestar atención a los mercados y valores que son particularmente difíciles de vender en corto o que son ilíquidos.
Las burbujas de activos son muy perjudiciales para todo el mercado financiero. Los inversores deben ser plenamente conscientes de los riesgos de las tenencias a largo plazo y no deben copiar ciegamente el concepto de inversión en valor. Entonces, ¿cómo determinan los inversores las burbujas del mercado, cuándo comprar y cuándo vender? Para solucionar este problema, sólo recuerda: todo lo bueno es malo y todo lo malo es bueno.
2. Estrategia de inversión contraria exagerada
La estrategia de inversión contraria es una inversión que realiza arbitraje comprando acciones con mal desempeño en el pasado y vendiendo acciones con buen desempeño en el pasado. . La teoría de las finanzas conductuales cree que los inversores tienden a prestar demasiada atención al desempeño reciente de las empresas que cotizan en bolsa en sus decisiones de inversión reales, lo que lleva a una reacción exagerada continua al desempeño reciente de la empresa, lo que provoca que se subestimen demasiado los precios de las acciones de las empresas con malos resultados y, en última instancia, proporciona Oportunidades de arbitraje para estrategias de inversión contrarias.
3. La estrategia opuesta al comportamiento de manada
El llamado comportamiento de manada es el comportamiento de manada de los inversores. Siguen lo que otros compran. Debido a la existencia de un comportamiento gregario, es inevitable una reacción exagerada de los precios de los valores, lo que dará lugar a un "aumento excesivo" o una "caída excesiva". Los inversores pueden aprovechar las reversiones predecibles de los precios del mercado de valores y adoptar estrategias de inversión opuestas para el comercio de arbitraje. Si observamos las tendencias históricas del mercado de valores de China, encontraremos que en importantes áreas superiores o inferiores, algunas políticas importantes del mercado de valores siempre aparecen en las noticias. Diferentes inversores tienen diferentes reacciones ante esta política. Los fondos de inversión pueden formular estrategias de inversión conductual correspondientes (estrategias de inversión contrarias) basadas en los patrones de respuesta de comportamiento de los inversores individuales y realizar operaciones de banda activa.
4. Cómo encontrar una estrategia comercial eficaz
Es importante comprender las estrategias comerciales existentes. Si desea obtener beneficios de la inversión, es más importante que aprenda a encontrar estrategias comerciales efectivas por su cuenta.
Para la comunidad inversora, estas anomalías del mercado financiero son la base de las estrategias comerciales conductuales y son secretas. Las instituciones que utilizan estrategias comerciales financieras conductuales no revelarán sus factores de ganancias. Entonces, ¿dónde deberíamos buscar una visión estable? El autor ofrece dos formas: una es descubrir anomalías en los ingresos leyendo excelentes revistas académicas; la otra es asistir a conferencias académicas financieras anuales; Todas estas últimas conferencias de investigación académica tienen temas especiales sobre estrategias comerciales de finanzas conductuales.
Además, el autor también presenta 97 factores anormales en el libro. Estos factores han sido probados por la comunidad académica de finanzas conductuales y pueden proporcionar referencias para sus decisiones de inversión.
Todas las estrategias de inversión de las finanzas conductuales se basan en operaciones comerciales correspondientes basadas en anomalías descubiertas. Cabe señalar que las excepciones no pueden seguir funcionando. A medida que más personas lo conocen, su eficacia disminuye. Al mismo tiempo, los inversores también deben darse cuenta de que ninguna estrategia comercial será eficaz a largo plazo, sino que sólo lo será durante un período de tiempo. Por lo tanto, los inversores deben buscar constantemente nuevas formas de obtener beneficios.
Las finanzas conductuales nos dicen cómo funcionan realmente los mercados financieros, por qué existen estrategias comerciales rentables, cómo evitar errores de inversión, cómo obtener rentabilidad, etc. Se puede decir que para ser un inversor cualificado es necesario comprender las finanzas conductuales. Las finanzas conductuales no sólo proporcionan otro modelo completo de pensamiento financiero, sino que también afectan de manera más efectiva el juicio y la toma de decisiones de las personas en el mercado financiero.
Las conferencias sobre finanzas conductuales del profesor Lu Rong son ricas en contenido, interesantes y legibles, incluidos los principios y aplicaciones de las finanzas conductuales. La teoría de las finanzas conductuales mencionada en el libro no sólo es aplicable a las inversiones en los mercados financieros, sino que también es útil para su comportamiento y su forma de ver la sociedad y la vida. No importa quién sea usted y cuánto sepa sobre el mercado financiero, espero que después de leer este libro comprenda más sobre usted mismo, el mercado y la vida.
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