Cinda, el "jefe del carbón", redujo sus participaciones en activos de carbón de Shanxi.
Recientemente, Yangquan Coal y Yangmei Coal anunciaron que recibieron un aviso de cambios en la estructura de capital del accionista mayoritario Yangquan Coal (Group) Co., Ltd. el 4 de julio. En concreto, China Cinda Asset Management Co., Ltd. (en adelante, "Cinda Asset") transfirió su participación del 5,75 en Yangmei Group a Shanxi State-owned Capital Investment and Operation Co., Ltd. (en adelante, "Shanxi State Inversión").
Esto es en respuesta al "Aviso sobre la adquisición de participaciones accionarias parciales de Yangmei Group por parte de China Cinda Asset Management Co., Ltd." (Carta de propiedad de activos de Jin Guo [2017] No. 830). Con este ajuste, Shanxi State-owned Assets fortalecerá su control absoluto sobre Yangmei Group y su capital aumentará de 54,03 a 59,78. La proporción de activos de Cinda se ajustó de 40,42 a 34,67.
Desde la firma de un acuerdo de canje de deuda por acciones con las seis principales empresas carboníferas de Shanxi en 2005, Cinda Asset se ha convertido en el mayor propietario de carbón de la provincia de Shanxi, excepto SASAC, con una inversión total que representa aproximadamente el 40%. de las seis principales empresas carboníferas.
Como segundo mayor accionista, Cinda Asset tiene un papel limitado porque realmente no participa en las decisiones de inversión y en la gestión interna de las empresas del carbón. La idea de mejorar la gobernanza interna de las empresas del carbón. mediante canjes de deuda por acciones tampoco ha llegado a nada.
Incapaces de participar efectivamente en la toma de decisiones de las compañías de carbón, e incapaces de obtener dividendos para los accionistas debido a las pérdidas del grupo, y las instituciones financieras que participan en canjes de deuda por acciones eventualmente lograrán el propósito de salir del capital, ¿cómo Para encontrar el momento adecuado para salir de Shanxi Coal Assets y convertirse en Cinda. Hay un gran problema heredado que el activo debe abordar.
En informes públicos, se ha informado muchas veces que Cinda Asset se retirará del Grupo Yangmei. No fue hasta los anuncios de dos empresas que cotizan en bolsa de acciones A bajo el Grupo Yangmei que vimos la dinámica sustancial de Cinda Assets. Aunque la proporción de reducción de tenencias no es grande, todavía merece atención cómo avanzar en el futuro.
Cuando se trata de cómo manejar el canje de deuda por acciones de Shanxi Coal, Cinda ha establecido un principio general: cuando el mercado del carbón es bueno, los activos de carbón deben ser reemplazados por activos de alta calidad con liquidez y capacidades de pago de dividendos.
Al mismo tiempo, las opiniones de Cinda Securities en el informe de la industria del carbón publicado en junio del año pasado también confirmaron el momento de esta reducción. "Las oportunidades de inversión en la industria del carbón en 2018 serán históricas, decisivas y holísticas, independientemente de su variedad".
Sin embargo, en el anuncio anterior, no se anunció qué activos utilizará Shaanxi SDIC como contraprestación. Teóricamente, la probabilidad de una contraprestación en efectivo es baja porque entra en conflicto con las necesidades de las empresas locales de reducir el alto apalancamiento mediante "canjes de deuda por acciones". Además, el ratio de endeudamiento actual del Grupo Yangmei no se ha revertido sustancialmente.
El "Hospital" alguna vez fue el activo favorito de Cinda. Los informes públicos muestran que Cinda Asset ha iniciado una reforma de las sociedades anónimas con los hospitales del Grupo Tongmei, otra importante empresa de carbón en Shanxi, y las instituciones médicas de Yangmei también se están conectando con el capital social.
En los trece años transcurridos desde que entró en Shanxi, Cinda Asset se ha encontrado en un dilema. Aunque nunca ha tenido los derechos de gestión de un "jefe del carbón", casi ha sido testigo del ascenso y caída de la industria del carbón de Shanxi desde este siglo. Esto está relacionado con el fuerte carácter cíclico de la propia industria del carbón y también es inseparable de una serie de acciones como la ola de consolidación de la industria liderada por el gobierno, la descentralización de las aprobaciones de energía térmica, la reducción del exceso de capacidad y la reforma del lado de la oferta.
Hoy, volviendo al ciclo de "garantizar el suministro", cómo recomprender y evaluar el valor del carbón está suscitando muchas ideas nuevas. Como institución financiera, Cinda Asset puede considerar reducir aún más sus tenencias durante este ciclo de aumento del carbón a cambio de activos de alta calidad distintos del carbón. Pero para la industria del carbón de Shanxi, las consideraciones anteriores son inevitables.
Cinda ha sido testigo del ciclo del carbón.
Cinda Asset Group se creó el 20 de abril de 1999, en respuesta a los elevados préstamos morosos de los bancos nacionales durante la crisis financiera asiática de 1997. También es la primera empresa nacional de gestión de activos en poner a prueba negocios relacionados.
El ajuste temprano del gobierno central a la política de “asignación a préstamo” hizo que la relación activo-pasivo de muchas empresas estatales se disparara. Mediante la aplicación de "canjes de deuda por acciones", los derechos de los bancos sobre las empresas pueden convertirse en acciones de las empresas de gestión de activos.
El carbón, el acero, la metalurgia y otras industrias básicas cíclicas son las áreas preferidas por las empresas de gestión de activos. Además, en ese momento, los canjes de deuda por acciones entraban en la categoría de canjes de deuda por acciones “basados en políticas”, y el gobierno tenía un fuerte sentido de liderazgo. Cómo hacer que las empresas industriales pesadas sean responsables del empleo y la producción económica "demasiado grandes para quebrar" es la demanda más urgente de los gobiernos locales.
El gobierno provincial de Shanxi, que está estrechamente relacionado con el ascenso y la caída de la industria del carbón, también es bastante activo en la promoción de canjes de deuda por acciones de las empresas carboníferas estatales.
En junio de 2000, el Grupo Yangmei implementó un canje de deuda por acciones por valor de 3.407 millones de yuanes con la aprobación de la entonces Comisión Económica y Comercial. Pero fueron necesarios cinco años para decidir finalmente la creación de una empresa conjunta entre la empresa de carbón y la sociedad de gestión de activos y determinar el capital social correspondiente. No fue hasta junio de 2005 o febrero de 2005 que se celebró oficialmente la ceremonia de firma del canje de deuda por acciones para Yangzhou Coal Group y otras seis empresas de carbón.
Excepto el Grupo Yangmei, los otros cinco principales grupos mineros del carbón son Datong Coal Mine, Xishan Coal and Electricity, Jincheng Anthracite Mining, Fenxi Mining y Huozhou Coal and Electricity. Los datos oficiales de la época indicaban que la producción total de carbón de las seis empresas representaba el 32% del total de la provincia de Shanxi y el 7,9% del total del país.
Las instituciones financieras que participan en el canje de deuda por acciones de Shanxi Coal con Cinda incluyen China Orient Asset Management Company, China Huarong Asset Management Company, Development Bank y China Construction Bank.
Entre las instituciones financieras mencionadas anteriormente, Cinda invirtió 16.886 millones de yuanes, lo que representa el 85,6% de la inversión total de varias instituciones financieras importantes. La Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales de Shanxi invirtió 24.988 millones de yuanes, y Cinda equivalió al 4,411% del total del canje de deuda por acciones. A juzgar por la participación de Cinda en varios grandes grupos carboníferos, la mayoría de ellos rondan los 40. Como resultado, Xinda se ha convertido en el segundo “jefe del carbón” más grande en la provincia de Shanxi.
Entre ellos, Yangmei Group está compuesto por la Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales de la Provincia de Shanxi, China Cinda Asset Management Company y China Construction Bank. Cinda representó 40,42 y Shaanxi SASAC representó 54,03. El gobierno provincial de Shanxi espera que este canje de deuda por acciones sea para el "desarrollo sano y sostenible de la industria del carbón".
Sin embargo, Zhu Deren, entonces vicepresidente de la Asociación de la Industria del Carbón de China, expresó su preocupación en una entrevista con los medios de comunicación en 2005. "Dado que existe una gran diferencia entre la industria del carbón y la industria financiera, queda por ver cuántos consejos verdaderamente valiosos pueden ofrecer los bancos sobre la gestión de las empresas del carbón".
Lo que ocurrió después también verificó el consejo de Zhu Deren. . juez. Aunque es el "jefe del carbón", Cinda Asset no tiene derechos reales de gestión sobre los activos de carbón de Shanxi y sólo puede ser un inversor financiero. Aun así, Cinda Asset no recibió dividendos reales del Grupo Yangmei debido a que no mejoró la gestión de activos.
Esta es también la cuestión de las "acciones que compensan deudas", que a menudo fue cuestionada en la última ronda de canjes de deuda por acciones, es decir, los accionistas no pudieron desempeñar un papel en la participación en el gobierno corporativo. Teniendo en cuenta la disputa de activos entre los gobiernos central y local, el mecanismo de salida de los canjes de deuda por acciones también es un tema importante en la comunidad financiera.
Zhou Xiaochuan mencionó una vez en un discurso en 1999 que los canjes de deuda por acciones tienen grandes incertidumbres, es decir, una reorganización exitosa puede conducir a una recuperación significativamente mayor de lo esperado, y una reorganización fallida puede conducir a otra quiebra y liquidación. Aún menos recuperación. Los canjes de deuda por acciones requieren mucha mano de obra para los acreedores y requieren más esfuerzo para que la reestructuración sea efectiva.
Casi diez años después, en 2008, la crisis económica mundial llegó con mayor alcance e intensidad. También hubo una ola de reestructuración en la industria del carbón en 2008, que estaba relacionada con el dilema regulatorio social causado por la continua ocurrencia de desastres mineros en ese momento. Esta política de integración tiene como objetivo aumentar la "concentración industrial" y cambiar el patrón "grande, pequeño, disperso y caótico", a fin de reducir al máximo la probabilidad de accidentes en las minas de carbón.
Shanxi se convirtió en la primera provincia de China en lanzar fusiones y reorganizaciones en la industria minera del carbón. Durante un tiempo, el número de empresas de la industria del carbón de Shanxi cayó de más de 2.200 a más de 130, y los cinco principales grupos carboníferos originales de la provincia de Shanxi también se convirtieron en los siete principales gigantes del carbón de la actualidad.
Con la fusión o el cierre de pequeñas minas de carbón, también está la presencia de capital privado detrás de ellas, lo que ha ejercido presión financiera sobre las empresas carboníferas estatales de Shanxi en sus posteriores intentos de transformar las minas de carbón y expandirlas. capacidad de producción.
El periodo de 2008 a 2012 coincidió con el ciclo alcista del carbón. Mirando hacia atrás, hemos entrado en el final de la "década dorada" del carbón.
Después de que varios grandes grupos carboníferos estatales de Shanxi absorbieran un gran número de minas de carbón pequeñas y medianas bajo el liderazgo del gobierno, sus cargas aumentaron a lo largo del canal ascendente, aumentando aún más su escala crediticia y sus gastos de capital.
El riesgo está cada vez más cerca. La descentralización de la autoridad de aprobación de energía térmica en 2014 provocó posteriormente un exceso de capacidad en el suministro de carbón. Al mismo tiempo, a finales de 2014, la delegación china firmó el Acuerdo de París y asumió compromisos de reducción de emisiones, seguido del "Plan de Energía Limpia".
Debido a las tareas de renovación de muchas pequeñas minas de carbón en su etapa inicial, las empresas carboníferas estatales de Shanxi se enfrentan a una enorme presión para ampliar el capital y el crédito bancario se está reduciendo. En 2015, la deuda total de las siete empresas carboníferas más grandes de Shanxi superó los 1,2 billones de yuanes, equivalente al valor de la producción del PIB de la provincia de Shanxi ese año. Esto atrajo la atención de muchos medios sobre el alto apalancamiento de las empresas estatales de Shanxi.
En 2015-2016, la industria del carbón de Shanxi enfrentó el momento más difícil y entró en el ciclo de reformas del lado de la oferta. Hasta ahora, el efecto de la primera ronda de canjes de deuda por acciones para intentar reducir el ratio de endeudamiento de las empresas carboníferas de Shanxi ha desaparecido. La gobernanza corporativa de las empresas carboníferas de Shanxi no ha mejorado sustancialmente, pero ha entrado en otra etapa de alto apalancamiento.
En ese momento, Cinda había estado en Shanxi durante más de diez años, pero su salida del canje de deuda por acciones siempre estuvo "estancada". Si desea salir, como inversor en acciones debe esperar la oportunidad. Ya sea el posicionamiento de una empresa de gestión de activos o bonos basados en relaciones de capital, Cinda continúa abasteciendo a la industria del carbón de Shanxi en tiempos difíciles.
Durante este período, hubo constantes noticias sobre si las siete principales empresas del carbón se integrarían. Sin embargo, la reestructuración complementaria lograda por las empresas carboníferas de Shanxi, Shenhua y Guodian, es diferente. La propia Shenhua tiene fuertes capacidades de cobertura de riesgos porque abarca recursos, plantas de energía, puertos, ferrocarriles y otras industrias. También conocido como "portaaviones" en el campo energético, es un activo de alta calidad que se ha favorecido durante mucho tiempo en el campo de las inversiones.
Pero si se reorganizan las empresas de carbón de Shanxi con alta homogeneidad, ¿se podrá realmente lograr una integración efectiva de los activos? ¿O sólo podemos hacernos más grandes pero no más fuertes? ¿Entonces se vuelve “demasiado grande para quebrar” esperando que el gobierno local tome medidas? Es necesario colocar un fuerte signo de interrogación. Esto no sólo está relacionado con la demanda macroeconómica real de desapalancamiento estructural de las empresas no financieras, sino también con la cuestión de si la industria del carbón de Shanxi puede salvarse en el marco del "Plan de Energía Limpia".
“La esencia del canje de deuda por acciones es cambiar la estructura de gobierno corporativo dentro de la empresa”. Zhou Xiaochuan mencionó en su discurso de 1999 que “el canje de deuda por acciones es una receta que puede curar”. enfermedades, pero no puede curar todas las enfermedades; por lo tanto, no se puede utilizar, pero tampoco se puede abusar de él”.
Ya sea el canje de deuda por acciones que se lanzó por primera vez durante la crisis asiática de 1997-1998. crisis financiera, o la recesión económica y la ola de reestructuración del carbón en Europa y Estados Unidos en 2008, sirve como base para la macroeconomía. Es un hito importante para toda la industria del carbón. Ahora es el año de "cada ocho" y ha comenzado el nuevo telón de la reestructuración de deuda por acciones. ¿Qué sigue para la industria del carbón?
Cuando abres el sitio web de Shaanxi SASAC, puedes sentir la determinación de reformar. Además de la determinación, es más importante permitir que los grandes grupos carboníferos tengan realmente la capacidad de resistir los riesgos y emitir juicios científicos sobre la orientación del valor y las decisiones operativas de la industria.