Si una empresa está ubicada en el centro de la ciudad, ¿tiene necesariamente un alto valor?

Esta marca tradicional en el centro de la ciudad es una acción típica de compañías que cotizan en bolsa con "dos valores altos y uno bajo": alto ROE (fuerte rentabilidad), baja tasa de crecimiento y altos dividendos (solo en este caso). manera los activos netos no serán demasiado altos). Si es grande, afectará la rentabilidad). La razón por la que estas empresas pueden generar valoraciones altas con tasas de crecimiento bajas (el PEG suele ser superior a 1,5) es porque la tasa de crecimiento del rendimiento es baja pero la certeza es fuerte. Para un análisis específico, consulte mi artículo "¿Es alta la valoración de las existencias de salsa de soja y vinagre solo debido a la agrupación de instituciones?" 》Existen muchas empresas de este tipo en el extranjero. Coca-Cola sólo crece un 6% al año. Antes de la caída del mercado de valores, el PE para todo el año era más de 30 veces mayor. Debido al alto margen de beneficio bruto y los elevados dividendos, el ROE se ha mantenido estable entre el 25% y el 30%. Incluso si es 35 veces mayor que el PE, el rendimiento no es bajo.

Consulta hoteles de famosos online cerca de mi casa. Debido a que es un área de introducción de población, la población está creciendo rápidamente y la facturación también está creciendo rápidamente. El flujo de pasajeros está creciendo rápidamente y el hotel tiene que invertir cada año para expandir sus áreas de negocios y abrir sucursales, por lo que el hotel nunca paga dividendos y los accionistas no necesitan pagar dividendos porque no pueden encontrar proyectos de inversión con un crecimiento más rápido. . Sin dividendos, la tasa de crecimiento de los activos netos (denominador) también es rápida, pero como las ganancias crecen rápidamente, el rendimiento del capital es relativamente alto y sigue aumentando. Este "Hotel de celebridades de Internet" es una acción de crecimiento típica de una empresa que cotiza en bolsa con "dos máximos y uno mínimo": alto ROE (fuerte rentabilidad), alta tasa de crecimiento y bajos dividendos (más rentables para el negocio principal). Estas empresas también pueden obtener valoraciones más altas porque pueden utilizar un alto crecimiento para reducirlas. Para las empresas de alto crecimiento con tasas de crecimiento de acciones A del 30% en los mismos tres años, algunas pueden donar 70 veces y otras solo pueden donar más de 20 veces. ¿Cuál es la diferencia?

Este artículo analizará por qué algunas empresas de alto crecimiento pueden alcanzar valoraciones ridículamente altas. También hay un "Hotel Público" cerca de mi casa. Como su nombre indica, es el tipo de restaurante que cierra y abre uno nuevo cada año. Si no puedo conseguir un asiento en una de esas tiendas de celebridades de Internet, voy a este "hotel popular" porque aquí siempre hay un asiento. Siempre hay hoteles, por lo que el negocio debe ir mal. Aunque es una tienda antigua, lleva muchos años muy salada. El llamado dividendo consiste en dar una cantidad extra de dinero, que es suficiente para que la propietaria y el jefe mantengan a sus preciosos hijos e hijas en la escuela. De hecho, esta tienda también era muy próspera en aquel entonces. El jefe me recordaba a menudo la situación en la que las reservas telefónicas eran débiles en el primer año de apertura. No es de extrañar que, después de varios años de crecimiento, la gente se introdujera en esas prósperas "tiendas en línea". "se desacelerará. La tasa de crecimiento definitivamente disminuirá.

Mirando hacia atrás, el 80% de mis acciones A son en realidad "hoteles públicos" con un ROE bajo, una tasa de crecimiento baja y dividendos bajos, pero muchas de estas acciones eran "demasiado ricas en el pasado". Al final, la situación pasó de "dos máximos y uno mínimo" a "tres mínimos". No importa cuán sólido sea el modelo de negocio y las capacidades de gestión, un crecimiento elevado de más del 20% es insostenible; de ​​lo contrario, todos los negocios del mundo serán suyos. Llegará un momento en el que caerá hasta la tasa máxima de crecimiento del 5%. En este momento, sale a la luz la diferencia entre ROE alto y ROE bajo. Si la tasa de crecimiento se desacelera, aún puede mantener un ROE alto y convertirse en una "tienda centenaria" cerca de la empresa, con un crecimiento lento pero ganancias estables.

En términos de valoración, suponiendo que la "tienda centenaria" dé 35 veces el PE, la tienda de celebridades en línea actual puede darle a la empresa 70 veces, pero en la mayoría de los casos, las capacidades de gestión de la gerencia; no son suficientes para respaldar una empresa con buena reputación. En cambio, se convirtió en una tienda de "tres bajos", que será 20 veces en el futuro, por lo que ahora la tienda con el nombre en línea solo puede dar 30 veces. Quizás muchos se pregunten cómo evolucionó esta valoración. Permítanme explicarlo en detalle utilizando algunos ejemplos específicos de empresas que cotizan en bolsa.

Método de descuento del futuro

Hace unos años, estaba de moda preparar cócteles con antelación y servirlos en botellas o tarros en diversas situaciones sociales y gastronómicas. Debido al rápido desarrollo de la demanda, las principales empresas vitivinícolas han entrado en el mercado una tras otra, incluidas marcas gigantes como Wuliangye. Como resultado, este vino premezclado rápidamente encontró un cuello de botella después de un período de tiempo. La novedad del consumo masivo ha pasado, el panorama del consumo se ha saturado y las grandes marcas han competido en exceso y han sufrido pérdidas. Sin embargo, a medida que la categoría se enfría, también optimiza el panorama competitivo. La marca Bairun amplió la brecha con el segundo lugar y comenzó a retomar un alto crecimiento en 2018.

Otra razón del alto crecimiento de Bairun es la expansión de los escenarios de consumo del producto: beberlo como bebida en casa o en la mesa es un producto representativo de la "economía familiar" en las actualizaciones de consumo, y También es una forma de reavivar los productos premezclados de vinos representativos. Con los cambios en los escenarios de consumo, los canales de compra de vino premezclado se han convertido en supermercados, tiendas de conveniencia y sitios web de compras relativamente estables. Los clientes objetivo son jóvenes solteros de ciudades de primer y segundo nivel y no se ven afectados por la epidemia. . Una empresa que puede salir sola de los problemas del sector, al menos en términos de gestión. A juzgar por la posición de la tarjeta de producto, la tasa de crecimiento futuro y la certeza son muy buenas, lo que constituye una buena oportunidad de inversión. Pero si observa de cerca el precio de las acciones, puede tomar un respiro, de 45 a 60 veces el PE.

¿Se debe a que el rendimiento actual no se ha recuperado por completo, lo que hace que la relación precio-beneficio no cumpla con el estándar? No, la empresa ha crecido rápidamente durante cuatro trimestres consecutivos y la base de rendimiento calculada de PE básicamente ha vuelto a la normalidad. Según las previsiones de rendimiento de los analistas, el PE crecerá a un ritmo normal alto del 25-35% en los próximos tres años, y no hay posibilidad de una caída pronunciada. Según el nivel de valoración general, un líder en un período de crecimiento estable puede otorgar una prima de valoración del 10%, y si el patrón de competencia es bueno, se puede otorgar una prima del 20%. La PE debe ser entre 33 y 40 veces. ¿Por qué sigue habiendo un PE de casi 45 veces después de la reciente caída? La razón es la lógica anterior. Bairun ahora pertenece a la "tienda de celebridades de Internet cerca de casa", y su valoración depende de si se convertirá en una "tienda centenaria con dos altos y uno bajo" o un "hotel popular con tres bajos". Algunas personas dicen que no puedo predecir el futuro. ¿Cómo podemos saber el crecimiento de las empresas cotizadas en unos años?

Los precios de las acciones son expectativas de factores predecibles en el futuro. El mercado es impredecible, la gestión es parcialmente predecible, pero el modelo de negocio es aún más predecible. El vino es un buen modelo de negocio en la restauración. Fácilmente adictivo y con hábitos de compra fijos. Una vez que se establece una marca, los canales están bien construidos y la tasa de recompra es alta, la certeza del crecimiento futuro es alta. En el lado negativo, el vino premezclado es un tipo de vino muy especializado y el espacio de mercado futuro depende enteramente de la capacidad de educación de mercado de la empresa, lo cual es incierto. Además, el panorama competitivo actual de la empresa es bueno, pero las barreras en la industria del vino premezclado no son altas. Una vez que la empresa popularice los hábitos de consumo y abra el espacio de la industria, participarán más empresas grandes y la marca de cualquier empresa de licores no será más débil que Rio Tinto.

Afortunadamente, aún faltan muchos años para que se produzcan estas incertidumbres y el crecimiento durante los próximos tres años todavía es seguro. El juicio más importante es el indicador financiero ROE. El mínimo operativo en 2018 fue del 6,6% y la recuperación operativa de este año alcanzó el 14% en el primer año. Si la tasa de crecimiento es del 25-35%, incluso si la tasa de dividendos es relativamente baja, la empresa puede lograr un rendimiento sobre los activos netos del 20% en 2021, lo que es un nivel de ganancias relativamente razonable para un líder del mercado de consumo. Incluso si los próximos tres años son seguros, podemos utilizar un método de valoración especial: el método de descuento de futuros. Sabemos que todos los métodos de valoración se basan en descontar el flujo de caja libre futuro, pero muchas empresas no pueden utilizarse porque no pueden juzgar si tienen un valor sostenible: la mayoría de las empresas morirán y un número considerable de empresas que cotizan en bolsa volverán a cero en diez años. .

Por lo tanto, existe un método flexible como es el "método de descuento futuro". Tomemos a Bairun como ejemplo. Como se mencionó anteriormente, es básicamente seguro que el desempeño mejorará hasta 2022 en tres años. Entonces, suponemos que si Bairun es el segmento líder del mercado de productos de consumo alcohólicos premezclados en 2022, el indicador financiero será un ROE del 20% y la tasa de crecimiento en los últimos tres años será del 25-30%. Suponiendo que la preferencia de riesgo de mercado y la preferencia de estilo en ese momento fueran similares a las actuales, ¿cuántas veces el PE daría el mercado? Dado que actualmente no existe una empresa de referencia directa, solo podemos buscar algunas empresas comparables en la misma categoría según la lógica empresarial.

El panorama competitivo y la tasa de crecimiento son similares: Bienes de consumo masivo: por lo tanto, aunque sea cauteloso, creo que bajo el ROE asumido, incluso si el panorama competitivo cambia de oligopolio a duopolio, la tasa de crecimiento será de 10 -10 en 2022 Disminución del 20%, el PE aún alcanzará 40 veces para 2022. 40 veces en 2022, la agencia predice una tasa de crecimiento del 25-30%, lo que equivale a 83 veces el PE (40 * 1,275) del EPS de 2019. Si la tasa de rentabilidad anual esperada es del 20%, el precio de intervención en 2019 es 49 veces el PE (83/1,2) para muchos inversores institucionales, si pueden encontrar una buena empresa con ventajas estables y la tasa de rentabilidad esperada es solo del 15%; , entonces el precio de intervención El precio es 55 veces (83/1,15). Bairun ha alcanzado dos mínimos recientemente. No bajes ni cerca de este precio. Después del Festival de Primavera, debido a que el mercado no conocía el impacto de la epidemia en las ventas, el precio de las acciones cayó a 24 yuanes. Posteriormente, cuando la noticia se hizo clara, nunca más se volvió a dar la oportunidad.

Por lo tanto, tomando como ejemplo el sector de la restauración, a juzgar por la valoración dada por el mercado, los inversores creen que Haitian se convertirá en un "hotel centenario" y la mayoría de las empresas se convertirán en "hoteles populares" y eventualmente desaparecer. . Para una empresa como Bairun que es "incierta en diez años y muy segura en tres años", el mercado opta por considerarla temporalmente como una "tienda de diez años" y darle una valoración razonable. El panorama competitivo de muchas categorías en el sector de la restauración es muy bueno y la seguridad es relativamente alta. La mayoría de las valoraciones altas se obtienen de esta manera.

Para empresas con un crecimiento 50 veces mayor, las acciones de consumo de alto crecimiento son más seguras que las acciones de tecnología de alto crecimiento. Algunas acciones tecnológicas de alto crecimiento dependen completamente de las tendencias de la industria, algunas necesitan expandir sus balances al mismo tiempo, algunas tienen panoramas competitivos deficientes, algunas rutas tecnológicas cambian demasiado rápido y rara vez se ven valoraciones después de tres años.

Al igual que la industria de la restauración, la industria farmacéutica también tiene algunas empresas con atributos de mejora del consumo. Las más típicas son Pien Tze Huang, Changchun Gaoxin y Wowu Biotech. Estas tres empresas pertenecen a diferentes subindustrias farmacéuticas, pero todas tienen algunas características comunes: Mi producto biológico es un desensibilizante sublingual, Vinca Gaoxin es Shorty y Pien Tze Huang es una medicina tradicional china que protege el hígado. Estas enfermedades no matarán a las personas, pero reducirán su calidad de vida y son muy caras, por lo que tienen un fuerte atributo de mejora del consumo.

Los productos de las tres empresas requieren un uso a largo plazo, por lo que su crecimiento es estable. Las tres empresas tienen algunas barreras industriales. Pien Tze Huang es una fórmula nacional ultrasecreta, mientras que Wuwu Biological y Changchun Gaoxin de R&D Cycle están muchos años por delante de sus competidores.

Sin embargo, no hay datos específicos que demuestren su eficacia y las barreras industriales entre Wuwu Biotech y Changchun Hi-Tech no son absolutas. Por lo tanto, estas tres empresas no son empresas cuyas capacidades operativas sostenibles se puedan ver, sino empresas con un alto grado de certeza dentro de tres a cinco años y que se podrán ver dentro de diez años. En comparación con la restauración, si el patrón de competencia del consumo de medicamentos de mejora es bueno (excluyendo a Dong'e Ejiao, que tiene un patrón de competencia pobre), su valoración puede ser razonable después de cinco años, es decir, descontando su desempeño en 2024.

Changchun Gaoxin y Pien Tze Huang son de 40 a 60 veces (estas dos empresas también tienen otros negocios, lo que reduce la valoración general), y nuestra empresa es de 60 a 90 veces, según este método de valoración del producto. Puede calcularlo usted mismo basándose en la previsión de rendimiento. Estas tres empresas objetivo que serán comparables dentro de cinco años son todas Yunnan Baiyao. Después de diez años de rápido crecimiento, se ha convertido en una acción de valor con "dos máximos y uno mínimo".

Un mercado de valores maduro puede obtener la valoración más alta (PEG superior a 2), que sólo pertenece a las mejores empresas (las acciones de futuros, las acciones basura, la especulación con dinero caliente no están dentro del alcance de este artículo): El primer tipo de empresa es estable. Las acciones tienen un ROE alto, una tasa de crecimiento baja y una tasa de dividendos alta. La segunda empresa es una empresa en crecimiento, con un ROE medio, una tasa de crecimiento alta y una tasa de dividendo baja, pero se espera que se convierta en la mejor; primera empresa en el futuro. Sobreestimación y sobreestimación son dos conceptos completamente diferentes. Para una acción no cíclica de alto crecimiento con una tasa de crecimiento promedio de tres años del 30%, 30 veces puede estar sobrevaluada y 70 veces puede ser una valoración normal. Dar 70 veces PE o 30 veces PE depende de si la empresa se convertirá en un "hotel centenario" o en un "hotel popular". Pero incluso las mejores valoraciones de las empresas caerán lentamente. Solo compramos empresas con valoraciones altas para juzgar que la tasa de disminución de la valoración será menor que la tasa de crecimiento del rendimiento, y los niveles de valoración altos inevitablemente disminuirán con el tiempo. No podemos anclarnos en el precio, ni en un alto crecimiento del rendimiento, ni en una alta valoración. Después de todo, las valoraciones altas son sólo una medida provisional para comprar buenas empresas, mientras que las valoraciones bajas son una forma sostenible de invertir.