"Bola de nieve" 12
¿Por qué fracasó la gestión de capital a largo plazo?
1. El modelo de ganancias de Long-term Capital Management es el siguiente: cobra una tarifa de manejo del 2% a los inversores cada año y comparte el 25% de las ganancias de las inversiones de los inversores. Aun así, todavía hay un flujo interminable de clientes que invierten en Entrust Period Capital Management Company. Lo que valoran es la reputación de la empresa y su lema de "ganar dinero con genios de la inversión".
De hecho, en los primeros días de Long-Term Capital Management, las operaciones de la empresa eran excelentes. Tras establecer un récord de 1.250 millones de dólares en recaudación de fondos de cobertura, Long-Term Capital Management tuvo un muy buen comienzo. Long-term Capital Management captó furtivamente a veteranos y equipos directivos que anteriormente trabajaron en Salomon. En la nueva empresa, estos expertos en comercio de arbitraje pueden dedicar toda su energía al desarrollo de transacciones sin interferencias del mundo exterior, y sus ganancias obtenidas con tanto esfuerzo no serán divididas entre otros departamentos de la empresa, como lo hacían antes en Salomon. La riqueza creada por el departamento de comercio de arbitraje a menudo se convierte en objeto de codicia por parte de muchos departamentos, pero en Long-term Capital Management, esta situación nunca volverá a suceder. En los primeros tres años de existencia de Long-Term Capital Management, el desempeño fue tan bueno que el monto total invertido por los inversionistas se cuadruplicó. A finales de 1997, el capital acumulado de la empresa alcanzó los 7.000 millones de dólares. Pero los buenos tiempos no duraron mucho. La feroz competencia entre los fondos de cobertura que surgió más tarde comenzó a restringir el crecimiento de los rendimientos de la empresa. Merrill tuvo que devolver 2.300 millones de dólares en activos a los inversores para cubrir sus pérdidas, y el resto se quedó íntegramente. invertido en el mercado. En ese momento, el carry trade de Long-Term Capital Management todavía era de 129 mil millones de dólares, pero esa cifra se parecía más a la deuda total de la empresa. De hecho, Long-Term Capital Management tenía sólo 4.700 millones de dólares en activos líquidos en ese momento. La estrategia original de la empresa era acumular riqueza recaudando fondos de inversores y utilizando la cartera de inversiones seleccionada por Buffett como su propio modelo, pero ahora Meriwether descubrió que casi la mitad de los activos de la empresa estaban registrados a nombre de sus colaboradores.
2. La crisis financiera rusa de 1998 finalmente destruyó todas las ideas de la gestión de capital a largo plazo.
El 17 de julio de 1998, el gobierno ruso anunció la devaluación del rublo. Esta crisis financiera desencadenó una agitación financiera mundial. La gestión del capital a largo plazo se vio muy afectada. La única opción que podían tomar los inversores era vender todas las acciones y bonos que tenían en sus manos.
La práctica de Long-term Capital Management de beneficiarse de un enorme negocio de arbitraje financiero equivale a recoger monedas de cinco centavos frente a una excavadora pesada, y una crisis puede ocurrir en cualquier momento.
Las turbulencias financieras provocaron una grave caída del capital de Long-Term Capital Management, y el valor liquidativo de la empresa cayó un 50 por ciento en menos de una semana.
3. La vida en Long-Term Capital Management es extremadamente lujosa
Solo hay dos mesas de billar en el edificio de oficinas, un gimnasio de 3000 pies cuadrados y entrenadores profesionales.
4. El líder Meriwether no se enfrentó a la realidad, sino que creó una ilusión para la gente.
Creía que Long-term Capital Management tenía la capacidad de recaudar fondos para regresar. Puede esperar hasta que la crisis financiera amaine para recuperar sus pérdidas. De hecho, si la empresa espera compensar sus pérdidas, necesitará una gran cantidad de fondos como respaldo. En la situación actual de la empresa, sólo puede utilizar operaciones apalancadas, y el excesivo índice de apalancamiento hace que esta idea no sea realista. En esta situación, la única explicación para el riesgo de inversión era perder dinero, y estaba claro que Long-Term Capital Management no estaba preparada para perder dinero.
5. La gestión del capital a largo plazo ignora el riesgo
Buffett suele decir que no importa cuán grande sea la base, el resultado de multiplicarla por cero sigue siendo cero.
Para Buffett, el concepto de cero es una pérdida sin ningún saldo. Mientras exista la posibilidad de una pérdida total en cualquier inversión, sin importar cuál sea la probabilidad de que esta posibilidad se haga realidad, si continúa invirtiendo independientemente de esta posibilidad, la posibilidad de que sus fondos vuelvan a cero seguirá aumentando tarde o temprano. Más adelante, el riesgo aumentará infinitamente, por muy grandes que sean los fondos, es posible que no lleguen a nada. Nadie puede escapar de esto.
Pero esta teoría de Buffett obviamente no existe en Long-term Capital Management. Siempre han creído que la probabilidad de una llamada situación catastrófica es inferior al 20%. El concepto de inspiración descrito por Buffett. está en sus Básicamente no existe en los ojos.