¿Piensas cómo utilizar el apalancamiento financiero para mejorar la eficacia de la gestión de la deuda corporativa?

Si bien la gestión de la deuda aporta enormes beneficios a las empresas, también las expone a enormes riesgos. La existencia de pasivos tiene un doble papel e impacto en las actividades operativas de una empresa, y las empresas deben lograr un equilibrio adecuado entre rentabilidad y riesgos. Debido a que la deuda es un "arma de doble filo", demasiada deuda no es buena para una empresa y muy poca deuda tampoco es buena. Si una empresa tiene demasiada deuda, aumentará los riesgos financieros y puede llevarla a la quiebra; por el contrario, si la deuda es demasiado pequeña, no podrá obtener efectivamente los beneficios que la deuda puede aportar a la empresa. La inversión en deuda es una herramienta increíble, pero debe usarse correctamente. En este momento, debemos adherirnos a los dos principios de los préstamos: (1) la tasa de rendimiento esperada debe ser mayor que la tasa de interés del préstamo (2) en el peor de los casos, debe haber suficiente efectivo para pagar el principal y los intereses; . Un aspecto crucial aquí es comprender la presencia y el impacto del apalancamiento financiero.

El llamado apalancamiento, en definitiva, es una herramienta que utiliza lo pequeño para ganar en grande. Arquímedes dijo una vez: "Dame un punto de apoyo y podré levantar la tierra entera". Extendiéndose al apalancamiento financiero, se puede decir: "Préstame suficiente dinero y podré obtener una gran riqueza". fenómeno de que cuando una empresa utiliza financiación mediante deuda (como préstamos bancarios, emisión de bonos y acciones preferentes), la tasa de cambio en las ganancias por acción ordinaria es mayor que las ganancias antes de intereses e impuestos. Dado que los gastos financieros, como los gastos por intereses y los dividendos de las acciones preferentes, son fijos, cuando el EBIT aumenta, los gastos financieros fijos por acción ordinaria disminuirán relativamente, generando así ingresos adicionales para los inversores.

Suponiendo que una inversión requiera 654,38 millones de yuanes, se estima que habrá una tasa de rendimiento de 30. Si todos invertimos con nuestros propios fondos, entonces la tasa de rendimiento de nuestros propios fondos de 6,543,8 millones de yuanes es 30. Sin embargo, si sólo retiramos 60.000 yuanes, los otros 40.000 yuanes se obtienen mediante préstamos, y el tipo de interés anual del préstamo es 654,38 05, a pesar del aparente rendimiento. Sin embargo, dado que en realidad solo gastamos 60.000 yuanes, la tasa de rendimiento real de estos 60.000 yuanes de fondos propios es ganar 30.000 yuanes (100.000 × 30), deduciendo la carga de gastos por intereses de 6.000 yuanes (40.000 × 15), por lo que La tasa de retorno de las operaciones de apalancamiento financiero llega a 40 (24.000).

De esto se pueden extraer las siguientes conclusiones e implicaciones: (1) La deuda es la base del apalancamiento financiero, y la eficacia del apalancamiento financiero proviene de la gestión de la deuda de la empresa (2) Bajo ciertas condiciones, el La cantidad de fondos propios excede Cuanto menos, mayor es el margen de apalancamiento financiero. Usar el apalancamiento financiero puede parecer una tasa de interés alta, pero debe hacerse correctamente. Si el juicio es incorrecto y el retorno de la inversión no es tan alto como se esperaba, o incluso negativo, junto con los intereses del préstamo que deben pagarse, esto se convertirá en una operación antiapalancamiento financiero, pero sufrirá grandes pérdidas.

2. Uso razonable del apalancamiento financiero para mejorar la eficiencia financiera corporativa

Como se puede ver de lo anterior, el apalancamiento financiero tiene un efecto magnificador en el uso de fondos por parte de las empresas. El apalancamiento financiero ocurre cuando una empresa utiliza deuda. Sin embargo, cuanta más deuda, mejor. Primero debemos analizar si la tasa de rendimiento después de recaudar fondos es mayor que la tasa de interés. De ser así, el uso de deuda aumentará significativamente las ganancias por acción de una empresa, y la deuda refleja un apalancamiento positivo. Por el contrario, el uso de deuda reducirá significativamente las ganancias por acción de una empresa y la deuda refleja el efecto de apalancamiento negativo. Por supuesto, esto es sólo para explicar el efecto de apalancamiento financiero de una sola deuda. Para una empresa, existen muchos canales de financiación y el efecto de apalancamiento financiero a menudo se refleja a través de una combinación de estructuras de financiación. A continuación se ofrece una explicación sobre este tema.

Desde la perspectiva de la estructura de capital

La estructura de capital se refiere a la composición y relación proporcional entre el capital de deuda a largo plazo y el capital social. La teoría financiera tradicional cree que desde la perspectiva del ingreso neto, la deuda puede reducir el costo del capital y aumentar el valor de la empresa. Sin embargo, cuando las empresas utilizan el apalancamiento financiero, aumentan el riesgo para el capital contable, lo que aumentará el costo del capital social. En la medida en que el aumento en el costo del capital social no compense completamente los beneficios obtenidos del uso de deuda con un bajo costo de capital. Como resultado, el costo promedio ponderado del capital disminuirá y el valor total de la empresa aumentará. Sin embargo, si se utiliza excesivamente el apalancamiento financiero, el bajo costo de la deuda no podrá compensar el creciente costo del capital y el costo promedio ponderado del capital aumentará. En el futuro, el coste de la deuda también aumentará, lo que acelerará el aumento del coste medio ponderado del capital. El índice de endeudamiento cuando el costo promedio ponderado del capital cambia de caer a aumentar es la estructura de capital óptima de la empresa.

La financiación corporativa incluye la financiación de deuda y la financiación de capital, que está representada por la relación proporcional entre el capital de deuda y el capital social, es decir, la estructura de capital. El financiamiento corporativo debe lograr el costo integral de capital más bajo manteniendo los riesgos financieros dentro de un rango apropiado y maximizando el valor corporativo, que es la estructura de capital óptima. ¿Cómo determinar razonablemente la relación entre financiación de deuda y financiación de capital en el trabajo real y captar el punto óptimo de la estructura de capital?

1. Desde la perspectiva de los ingresos operativos de la empresa, las empresas con ingresos operativos estables y en aumento pueden aumentar su índice de endeudamiento. Debido a que los ingresos operativos de la empresa son estables y confiables, las ganancias están garantizadas y el flujo de efectivo se puede predecir y controlar bien. Incluso si el monto de la financiación de deuda de la empresa es grande, podrá pagar el principal y los intereses adeudados gracias a una rotación fluida del capital y ganancias estables, y no enfrentará mayores riesgos financieros. Por el contrario, si los ingresos operativos de la empresa aumentan y disminuyen, y el momento y el monto de sus retiros de efectivo también son inestables, su índice de endeudamiento debería ser menor. La escala de los ingresos operativos de una empresa determina su punto crítico de endeudamiento. Punto crítico de la deuda = ingresos por ventas × margen de beneficio antes de intereses e impuestos / tasa de interés anual del préstamo. Si la escala del financiamiento de la deuda corporativa excede este punto crítico, no sólo caerá en dificultades para pagar la deuda, sino que también conducirá a pérdidas corporativas o a la quiebra.

2. Desde la perspectiva de la tecnología de gestión financiera corporativa, los pasivos a largo plazo se determinan principalmente utilizando los activos fijos de la empresa como garantía para los préstamos. Por lo tanto, la relación entre los activos fijos y los pasivos a largo plazo puede revelarse. la seguridad de la gestión de la deuda corporativa. Por lo general, la relación entre activos fijos y pasivos a largo plazo es de 2:1. Sólo las empresas con todos los activos fijos funcionando normalmente pueden mantener una proporción de 1:1 en un tiempo limitado.

3. De la actitud de los propietarios y operadores hacia la estructura de capital, se determina que si los propietarios y operadores no están dispuestos a dejar que el control de la empresa caiga en manos de otros, deberían intentar utilizar la deuda. financiación en lugar de financiación mediante acciones. Por el contrario, si los propietarios y operadores de empresas no están dispuestos a asumir riesgos financieros, deberían intentar reducir su relación deuda-capital.

4. A juzgar por el grado de competencia en la industria: si la empresa está en una industria con poca competencia o está en una posición de monopolio, los ingresos operativos y las ganancias pueden crecer de manera constante, y la proporción de deuda en ella. su estructura de capital puede ser mayor. Por el contrario, si la industria en la que se ubica la empresa es altamente competitiva y las ganancias corporativas tienden a disminuir, debería considerar reducir la deuda para evitar riesgos de deuda.

5. Determinar a partir de la calificación crediticia de la empresa: la actitud de las entidades crediticias y las agencias de evaluación crediticia suele ser el factor decisivo cuando las empresas se endeudan. En términos generales, la calificación crediticia de una empresa determina la actitud de sus acreedores, y el índice de endeudamiento en la estructura de capital de una empresa debe limitarse a un rango que no afecte la calificación crediticia de la empresa.

El análisis cualitativo del financiamiento anterior se puede resumir de la siguiente manera: (1) Si la empresa se encuentra en una etapa de desarrollo de bajo nivel nueva o inestable, para evitar la presión de pagar el principal y los intereses, debe adoptar una estructura de capital que enfatice el capital social de los accionistas, incluido el financiamiento interno, la emisión de acciones ordinarias y acciones preferentes, etc. (2) Si la empresa se encuentra en una etapa de desarrollo estable, puede aprovechar plenamente el apalancamiento financiero mediante métodos de financiación de deuda, como la emisión de bonos corporativos o el endeudamiento, centrándose en la estructura de capital de deuda.

(2) Desde la perspectiva de la estructura financiera.

La estructura financiera se refiere a la combinación de varios métodos de financiación de una empresa, generalmente expresada por la relación activo-pasivo.

Hay tres tipos de estructuras financieras: (1) la relación activo-pasivo es 100 y la relación capital contable es 0, los cuales son fondos prestados (2) la relación activo-pasivo es 0 y la relación activo-pasivo es 0; el índice de capital es 100, los cuales son fondos propios; (3) el índice entre activos y pasivos y el capital contable es inferior a 100, y los fondos prestados y los fondos propios representan cada uno una cierta proporción. Diferentes ratios darán como resultado varias estructuras financieras específicas. Cuando una empresa opera con deuda total, todos los riesgos corren a cargo de los acreedores, lo que no sólo afectará los intereses de los acreedores, sino que también perturbará gravemente el orden económico de un país. La "Ley de Sociedades de la República Popular China" estipula claramente que la constitución de una empresa debe tener un capital social mínimo, es decir, un aporte de capital de los accionistas, lo que significa que la primera estructura financiera mencionada anteriormente no está permitida en la práctica. La empresa opera íntegramente con fondos de capital y no tiene deudas. Aunque no están sujetos a restricciones legales, los fondos de acciones son costosos y no ofrecen la flexibilidad necesaria. Además, en una economía de mercado, debido a la relación de liquidación de las transacciones y la necesidad de fondos temporales, la segunda estructura financiera en realidad no existe. La tercera estructura financiera debe estudiarse en la vida económica real, es decir, cómo organizar y ajustar la relación entre pasivos y fondos de capital de los accionistas para hacerla más razonable. Entonces, ¿cuál es la estructura financiera ideal?

1. Bajo coste de capital integral. La teoría y la práctica financieras nos dicen que el costo de los fondos prestados es menor que el costo de los fondos de capital, y el costo de los pasivos corrientes es menor que el costo de los pasivos a largo plazo. Por lo tanto, aumentar el índice de endeudamiento y el índice de pasivos circulantes reducirá. el costo de capital real soportado por la empresa.

2. Alto apalancamiento financiero. El apalancamiento financiero se refiere a los ingresos adicionales que una empresa puede obtener de los fondos de capital operando con deuda. Cuando el margen de beneficio EBIT de todos los fondos es mayor que la tasa de interés de la deuda, la gestión de pasivos hará que la tasa de beneficio de los fondos de capital exceda el margen de beneficio EBIT de todos los fondos, y cuanto mayor sea el índice de endeudamiento, mayor será el beneficio del apalancamiento financiero. Sin embargo, si la rentabilidad de la empresa es muy pobre y el margen EBIT de todos los fondos es menor que la tasa de interés de la deuda, la gestión de la deuda o un alto índice de endeudamiento harán que el margen de ganancias del fondo de capital disminuya, o incluso se vuelva no rentable o sufra una pérdida de capital. pérdida. Este beneficio negativo del apalancamiento financiero debe evitarse siempre que sea posible. El margen de beneficio EBIT de todos los fondos de la empresa es igual al tipo de interés de la deuda, que es el punto crítico de la gestión de la deuda. El primero es mayor que el segundo. Aumentar el ratio de endeudamiento permitirá a los accionistas obtener más beneficios de apalancamiento financiero.

3. El riesgo financiero es moderado. El alto índice de endeudamiento y el índice de pasivo circulante de una empresa pueden reducir los costos integrales de capital y brindar beneficios de apalancamiento financiero a los accionistas, pero aumentan los riesgos financieros. Si el riesgo es demasiado grande y existe una alta probabilidad de que la deuda no se pague a su vencimiento, la empresa puede caer en quiebra y sus operaciones en curso se verán afectadas. Por lo tanto, las empresas deben organizar razonablemente el monto, tipo y plazo de la deuda en función del flujo de caja esperado para reducir los riesgos financieros.

Tres. Discusión de temas relacionados

Para que las empresas se desarrollen y la economía crezca, es necesaria la inversión. En el caso de la propiedad privada del capital propio, la inversión en deuda es irreprochable. Entonces, ¿cómo podemos encontrar el mejor camino entre el desarrollo corporativo y el control del riesgo de deuda? Normalmente, el coste de la deuda debe ser inferior al rendimiento esperado del proyecto de inversión; de lo contrario, la operación no será rentable y las condiciones de financiación favorables y los proyectos de inversión atractivos serán indeseables.

(A) Determinar la estructura de deuda adecuada

Una vez que una empresa determina que operará con deuda, el primer paso es determinar el monto de la deuda y comprender razonablemente el índice de deuda; el segundo es considerar la estructura del consumo de fondos prestados. Cuando una empresa obtiene fondos mediante préstamos, es importante considerar el método de préstamo adecuado y el tipo de fondos. Con la profundización de la reforma del sistema económico, el método de pedir dinero prestado ha cambiado del préstamo único a los bancos al financiamiento multicanal. Las empresas deben elegir diferentes métodos de financiación en función del monto del préstamo, el plazo de uso y las tasas de interés asequibles. (1) Este sigue siendo el principal canal de endeudamiento empresarial. Sin embargo, dado que los bancos son el principal campo de batalla del control macroeconómico de China, los préstamos bancarios están sujetos a restricciones duales sobre las posiciones de capital y las cuotas de préstamos, lo que dificulta la concesión de préstamos. Si el país endurece la política monetaria, aquellos que se endeudan mucho serán los primeros en ser regulados. (2) Resistirse a pedir prestado en el mercado de capitales. Recauda fondos inactivos de algunas empresas a través de instituciones financieras y mercados de capital, y luego los presta a empresas que necesitan fondos urgentemente a corto plazo. Los fondos obtenidos a través de este canal generalmente no se utilizan durante mucho tiempo y el costo de los fondos es relativamente alto. (3) Emisión de bonos corporativos.

La emisión de bonos para una empresa puede unir estrechamente a los empleados y trabajar juntos para el ascenso y la caída de la empresa, pero los fondos recaudados son muy limitados. La recaudación de fondos públicos puede recaudar una gran cantidad de fondos, pero el costo de capital es alto y un poco de descuido puede traer enormes riesgos financieros. (4) Utilice el crédito comercial con precaución. Es un método de financiación ampliamente utilizado en los países desarrollados. No sólo tiene un bajo costo, sino que también puede transferirse mediante endoso. Cuando el dinero escasea y necesita efectivo con urgencia, puede retirar dinero del banco con descuento. Es la mejor opción para solucionar la deuda triangular. Sin embargo, para utilizar el crédito empresarial, debemos contar con regulaciones económicas sólidas y una buena ética empresarial, es decir, una buena reputación empresarial, para poder utilizarlo de forma segura. De lo contrario, por muy bueno que sea el método, será inútil para alguien con mala reputación. ⑤Introducción de inversión extranjera. Es decir, pedir prestado fondos del exterior a través de diversos canales (gobierno, bancos, empresas e individuos). Al atraer capital extranjero, es necesario considerar los riesgos cambiarios. Aunque la actual política nacional de macrocontrol de las tasas de interés es estricta, existen grandes diferencias en el costo de eliminar los fondos sociales y no se pueden elegir a ciegas y se hacen esfuerzos para reducir los costos de capital. Al mismo tiempo, se debe considerar la estructura temporal de los fondos prestados. Los fondos prestados tienen una vida útil corta y el riesgo de que la empresa no pueda pagar el principal y los intereses es alto; los fondos prestados tienen una vida útil larga y el riesgo es bajo, pero el costo de capital es alto; Por lo tanto, las empresas deberían igualar razonablemente los fondos prestados con diferentes vencimientos para mantener un equilibrio relativo en los pagos anuales y evitar una concentración excesiva de los pagos.

(2) Apalancamiento compuesto y beneficios de financiamiento corporativo

El apalancamiento involucrado en la gestión financiera incluye principalmente apalancamiento operativo, apalancamiento financiero y apalancamiento integral, que corresponden respectivamente a los riesgos operativos corporativos y los riesgos financieros. y riesgos corporativos generales y beneficios relacionados. El objetivo de utilizar el apalancamiento en la gestión financiera es obtener mayores rendimientos a menores costos y al mismo tiempo controlar el riesgo total de la empresa.

Apalancamiento operativo y riesgo operativo. El apalancamiento operativo se refiere al fenómeno de que, debido a la existencia de costos fijos de producción y operación, la tasa de cambio de las ganancias antes de intereses e impuestos es mayor que la tasa de cambio de la producción y las ventas. En otras palabras, si los costos fijos de producción y operación son cero o el volumen de negocios es infinito, la tasa de cambio de las ganancias antes de intereses e impuestos será igual a la tasa de cambio de la producción y las ventas, y no habrá efecto de apalancamiento operativo. Desde otra perspectiva, mientras haya costos fijos de producción y operación, la tasa de cambio de las ganancias antes de intereses e impuestos será mayor que la tasa de cambio de la producción y las ventas. Coeficiente de apalancamiento operativo = Margen de contribución del período base/EBIT del período base = (Ingresos operativos del período base - Costos variables del período base)/EBIT del período base. (1) Cuando otros factores permanecen sin cambios (como los ingresos operativos permanecen sin cambios), cuanto mayores sean los costos fijos, mayor será el coeficiente de apalancamiento operativo y mayor será el riesgo operativo. (2) Cuando los costos fijos permanecen sin cambios, cuanto mayor es el ingreso operativo, menor es el coeficiente de apalancamiento operativo y menor es el riesgo operativo.

2. Apalancamiento compuesto y riesgo corporativo total. El apalancamiento compuesto es el resultado del vínculo entre el apalancamiento operativo y el apalancamiento financiero. Refleja el fenómeno de que pequeños cambios en los ingresos conducen a grandes cambios en las ganancias por acción ordinaria. (1) Coeficiente de apalancamiento integral = coeficiente de apalancamiento operativo × grado de apalancamiento financiero. (2) El coeficiente de apalancamiento integral refleja el nivel de riesgo total de la empresa y se ve afectado por los riesgos operativos y financieros (cambios en la misma dirección). Por lo tanto, para lograr el objetivo de mantener el nivel de riesgo total sin cambios y aumentar los ingresos totales de la empresa, la empresa puede reducir el riesgo operativo reduciendo el coeficiente de apalancamiento operativo y, al mismo tiempo, aumentar adecuadamente el índice de endeudamiento para aumentar. el grado de apalancamiento financiero, aumentando así los ingresos de la empresa. Si bien esto aumentará el riesgo financiero, si la reducción del riesgo operativo compensa el impacto del mayor riesgo financiero, seguirá reduciendo el riesgo general para el negocio. Por lo tanto, habrá un buen fenómeno en el que el riesgo total de la empresa permanezca sin cambios (o incluso disminuya) mientras que el ingreso total de la empresa aumente.

En resumen, para mejorar la eficiencia financiera de una empresa, es necesario comprender la estructura financiera y la estructura de capital de la empresa y combinar razonablemente varios métodos de financiación de acuerdo con las expectativas de la empresa; Al mismo tiempo, organizar razonablemente la escala y el vencimiento de los pasivos y la estructura de la empresa para lograr la optimización del apalancamiento financiero, resolviendo así los problemas de apalancamiento financiero y eficiencia financiera corporativa.