Piloto de acciones preferentes de China
El mismo día, China Securities La Comisión Reguladora, responsable del diseño y la implementación del sistema de acciones preferentes, también aclaró el calendario para la implementación de las acciones preferentes en una conferencia de prensa de emergencia por la tarde. Gordon, portavoz de la Comisión Reguladora de Valores de China, dijo que la Comisión Reguladora de Valores de China formulará regulaciones departamentales para la gestión piloto de acciones preferentes basadas en las "Opiniones Guía" y actualmente está solicitando opiniones públicas. Estas serán promulgadas e implementadas formalmente. después de una mayor mejora. Las organizaciones autorreguladoras del mercado, como las bolsas de valores y la Bolsa y Cotizaciones de Valores Nacionales, también formularán o revisarán las reglas comerciales de apoyo pertinentes para garantizar el progreso constante del trabajo piloto de acciones preferentes.
Empresas privadas
Emisión dirigida de acciones preferentes
Las "Opiniones rectoras" definen claramente las acciones preferentes y estipulan claramente los derechos y obligaciones de los accionistas preferentes.
Las acciones preferentes se refieren a otros tipos de acciones distintas de las acciones ordinarias que se estipulan por separado en la Ley de Sociedades. Sus accionistas tienen prioridad sobre los accionistas ordinarios en la distribución de las ganancias de la empresa y la propiedad residual, pero sus derechos a participar en la toma de decisiones y la gestión de la empresa son limitados.
Los "Dictámenes Orientadores" también establecen las disposiciones correspondientes sobre la emisión y negociación de acciones preferentes. Las acciones preferentes emitidas públicamente se limitan a las empresas que cotizan en bolsa designadas por la Comisión Reguladora de Valores de China, y las acciones preferentes que no se emiten públicamente se limitan a las empresas que cotizan en bolsa (incluidas las empresas que cotizan en bolsa en el extranjero y registradas en China) y a las empresas públicas no cotizadas. Las acciones preferentes se negociarán o transferirán en las bolsas de valores, en la Bolsa y Cotizaciones Nacionales de Valores u otros centros de negociación de valores aprobados por el Consejo de Estado.
Los "Dictámenes Orientadores" también estipulan que los ingresos por inversiones, como los dividendos y las bonificaciones obtenidos por las empresas al invertir en acciones preferentes, pueden considerarse ingresos exentos del impuesto sobre la renta de las sociedades si cumplen las condiciones estipuladas en el ley tributaria. La proporción de acciones preferentes invertidas por el Fondo Nacional de Seguridad Social y las anualidades empresariales no está sujeta a las restricciones actuales sobre las proporciones de inversión en valores, y las autoridades competentes del Consejo de Estado formulan políticas específicas.
“Invertir en acciones preferentes es arriesgado”
En una conferencia de prensa celebrada el 30 de octubre de 201165438, Gordon, portavoz de la Comisión Reguladora de Valores de China, dijo que un programa piloto para acciones preferentes acciones está en marcha.
En primer lugar, favorece acelerar el desarrollo de la financiación directa y complementar el capital empresarial. Las acciones preferentes son producto de una combinación de acciones y bonos y pueden utilizarse como una importante herramienta de financiación directa además de las acciones y bonos existentes. Como capital, puede reducir el ratio de endeudamiento general de una empresa; como pasivo, puede aumentar las fuentes de financiación a largo plazo y aliviar el desfase entre los vencimientos de los activos y los pasivos.
El segundo es ayudar a los bancos comerciales a innovar en herramientas de capital y cumplir con los requisitos regulatorios de capital. La emisión de acciones preferentes que puedan incluirse en otro capital de nivel 1 puede ser una medida importante para que los bancos comerciales enriquezcan su capital.
El tercero es proporcionar a los inversores canales de inversión diversificados y añadir nuevos productos de renta fija. Las acciones preferentes promueven dividendos en efectivo razonables de las empresas que cotizan en bolsa de manera orientada al mercado, proporcionan herramientas de inversión diversificadas para fondos de seguros, fondos de seguridad social y anualidades corporativas, y también amplían los canales de inversión para los residentes.
En cuarto lugar, favorece el apoyo a fusiones y reorganizaciones corporativas y promueve la integración industrial y la modernización industrial. Actualmente, los adquirentes sólo pueden adquirir otras empresas en efectivo o a cambio de acciones ordinarias de la empresa. Lo primero ejerce una gran presión financiera, mientras que lo segundo puede afectar la estructura de control del adquirente. A diferencia de las acciones ordinarias, las acciones preferentes pueden diseñarse de manera flexible según las necesidades de ambas partes, pueden resolver dificultades prácticas en fusiones y reorganizaciones corporativas y respaldar fusiones y actividades de reorganización corporativas. Quinto, favorece el enriquecimiento de las variedades de valores y promueve el desarrollo estable del mercado.
Gordon enfatizó que las acciones preferentes no son acciones ordinarias, ni son acciones ordinarias con derecho a dividendos preferenciales. Invertir en acciones preferentes también conlleva riesgos. En comparación con las acciones ordinarias, aunque las acciones preferentes tienen prioridad sobre las acciones ordinarias en el orden de distribución de dividendos y propiedad residual, y los ingresos por inversiones son relativamente fijos, cuando el desempeño operativo de la empresa es bueno, no puede compartir los ingresos del crecimiento del capital de la empresa como acciones ordinarias cuando las condiciones operativas de la empresa se deterioran, las acciones preferentes también corren el riesgo de no recibir dividendos cuando la empresa quiebra y se liquida, las acciones preferentes se reembolsan después de los bonos y los inversores en acciones preferentes también corren el riesgo de perder el capital.
Broker: Desafortunadamente, no hay acciones disponibles.
El significado positivo del piloto de acciones preferentes es evidente, pero todo tiene dos caras.
Guan Qingyou, subdirector del Instituto de Investigación de Valores de Minsheng, señaló que la emisión de acciones esperada por el mercado no se vio en la guía publicada.
Aunque los derechos de los accionistas de las acciones preferentes son más débiles que los de las acciones ordinarias, la emisión de acciones preferentes sin duda ampliará el capital social de la empresa. Por lo tanto, en estudios anteriores, los investigadores a menudo propusieron que convertir las acciones existentes, especialmente las acciones estatales "pseudocirculantes" en acciones preferentes, no sólo puede permitir al país obtener generosos ingresos por dividendos, sino también reducir el control diario del Estado sobre el intervención empresarial. Los investigadores de corretaje señalaron que durante el período piloto, la Comisión Reguladora de Valores de China debería tener regulaciones más claras al respecto. "Si no, esto será sin duda un gran negativo para el mercado", afirmó el director general de una filial de gestión de activos de una correduría de Shanghai.
Sin embargo, el responsable del departamento de banca de inversión de una firma de valores que cotiza en bolsa en el Sur señaló que el lanzamiento de acciones preferentes en este momento debería sincronizarse con la reforma de las IPO, lo que debería producir una sinergia efecto. "Esta reforma de la OPI también mencionó que se alienta a los antiguos accionistas a transferir sus acciones existentes para reducir la emisión de nuevas acciones. Las acciones antiguas transferidas pueden emitirse en forma de acciones preferentes. Los analistas de Industrial Securities también señalaron que, a juzgar por todos, " Los reguladores alentarán a las empresas estatales a recomprar y cancelar algunas acciones de propiedad estatal primero y luego emitir acciones preferentes de manera específica para convertir la naturaleza de las acciones existentes. "Esto se convertirá en un gran avance en la reforma de las empresas estatales".
Guan Qingyou, subdirector del Instituto de Investigación de Valores de Minsheng, también señaló que el límite superior del índice de emisión de acciones preferentes mencionado en el Las "Opiniones Orientadoras" son el 50% de las acciones ordinarias. El límite de capital es también el 50% del patrimonio neto. "Esta proporción es el doble de lo que esperábamos". Señaló que en países como Alemania, Austria e Italia, el límite superior es efectivamente del 50%, "pero su emisión de acciones preferentes está relativamente madura y todavía estamos en la fase inicial". etapa." Sin embargo, también dijo que dado que el documento del Consejo de Estado es el plan general, depende de las reglas piloto más detalladas emitidas por la Comisión Reguladora de Valores de China.
Además, para los inversores, como dijo la Comisión Reguladora de Valores de China, invertir en acciones preferentes también conlleva riesgos. En el caso de las acciones preferentes no acumulativas, si la empresa tiene un mal desempeño en un año determinado y no tiene ganancias para distribuir, los accionistas de acciones preferentes no acumulativas no pueden solicitar una reemisión en años posteriores.
“Los inversores también deberían prestar atención a si la emisión de acciones preferentes por parte de empresas que cotizan en bolsa afectará a la rentabilidad y a los dividendos”, dijo el gestor de activos antes mencionado: “Especialmente acciones preferentes convertibles (es decir, convertibles en acciones”). acciones ordinarias después de un cierto período de tiempo) ) es una forma disfrazada de "grandes y pequeños", y debemos protegernos contra el riesgo de una mayor oferta en el mercado."
¿Quién emitirá acciones preferentes primero?
Actualmente, los bancos comerciales con grandes necesidades de capital son los que muestran mayor entusiasmo por emitir acciones preferentes. Las "Opiniones Orientadoras" establecen claramente que "si el emisor exige la recompra de acciones preferentes, debe pagar los dividendos adeudados en su totalidad, excepto en el caso de los bancos comerciales que emiten acciones preferentes para complementar el capital". Anteriormente, muchos bancos, incluido el Banco Agrícola de. China y China Construction Bank, declararon públicamente que están estudiando opciones sobre acciones preferentes. La noticia desencadenó brevemente un aumento colectivo de las acciones bancarias.
Sin embargo, los analistas de mercado no pueden ponerse de acuerdo sobre hasta qué punto los bancos prefieren sus acciones.
Luo Yi, analista jefe de China Merchants Securities, dijo que la emisión de acciones preferentes por parte de los bancos para complementar el capital mejorará su capacidad para resistir los riesgos. A finales de junio, el índice general de cobertura de provisiones de los bancos que cotizan en bolsa era del 286% y el ratio de provisión sobre préstamos era del 2,68%. En comparación con el índice de morosidad del 0,94%, el banco tiene suficiente preparación frente al riesgo para hacer frente a pérdidas previsibles y el margen de seguridad es relativamente alto. El capital bancario sirve como garantía para absorber pérdidas inesperadas. Mejorar el nivel de capital del banco mediante la emisión de acciones preferentes no sólo puede mejorar la capacidad del banco para resistir diversos impactos de riesgo inesperados, sino que, en comparación con la financiación con bonos, la financiación con acciones preferentes sólo requiere dividendos a tiempo y. los bancos no lo hacen. La presión para pagar el principal y los intereses reduce así el riesgo de liquidez del banco en una posible crisis.
Sin embargo, una fuente de capital privado dijo a un periodista del Morning Post que la emisión de acciones preferentes por parte de los bancos puede no ser tan buena como los inversores imaginaban. Las acciones preferentes están subordinadas a la deuda subordinada y tienen un plazo indefinido, por lo que su tasa de dividendo fijo anual es al menos superior a la de la deuda subordinada. "De hecho, el nivel de riesgo de las acciones preferentes bancarias no es muy diferente del de las acciones ordinarias. Las acciones preferentes conllevan riesgos de inversión muy altos, pero no pueden obtener rendimientos excesivos de las operaciones bancarias, por lo que, en términos de renta fija, teóricamente deberían ser más alto que las acciones ordinarias”.
Citó al ICBC como ejemplo. Los dividendos en efectivo actuales a cinco años por acción son 1,65 yuanes, 1,70 yuanes, 1,84 yuanes, 2,03 yuanes y 2,39 yuanes por acción respectivamente. El precio actual de las acciones de ICBC es de 3,8 yuanes. "Entonces, la expectativa psicológica de los inversores en acciones preferentes es que tienen que invertir 3,8 yuanes y el ingreso anual no puede ser inferior a 0,24 yuanes. De lo contrario, también podrían comprar acciones ordinarias o bonos convertibles del ICBC". La tasa de rendimiento anual es de 0,24 yuanes por acción, equivalente al 6,24%.
"Desde esta perspectiva, el dividendo fijo de las acciones preferentes de los bancos debe alcanzar al menos el 7% para que resulte atractivo para los inversores". El coste de financiación del 7% no es bajo para los bancos.
Guo Shiping, director del Instituto de Finanzas de la Universidad de Shenzhen, dijo sin rodeos: "Es imposible para los bancos emitir acciones preferentes fácilmente". En su opinión, lo más importante para los bancos es emitir acciones preferentes. Es para complementar el capital, y la mayoría de los préstamos bancarios son en bienes raíces. "El Estado no puede dar dinero ilimitado a los bancos y sólo puede emitir acciones preferentes. Pero las autoridades reguladoras deben prestar atención a proteger los intereses de los pequeños y medianos inversores. Las acciones preferentes participarán primero en los dividendos y compartirán los ingresos de las pequeñas y medianas empresas. Los inversores pequeños y medianos reciben menos dividendos, además de acciones preferentes. ¿Cuánto pueden obtener los inversores pequeños y medianos de los dividendos?
Además de los bancos, Industrial Securities cree que las empresas con rendimiento estable? sobre el capital y los altos ratios activo-pasivo tienen la motivación para emitir acciones preferentes. En el mercado de acciones A, las empresas líderes en industrias como la construcción, el sector inmobiliario y la electricidad tienen una probabilidad relativamente alta de emitir acciones preferentes. Estas empresas pueden obtener calificaciones crediticias de activos más altas emitiendo financiación con acciones preferentes que mediante financiación puramente mediante deuda, y reducir el apalancamiento de la empresa pagando préstamos bancarios mediante la emisión de acciones preferentes. Además, si la Comisión Reguladora de Valores de China permite dividendos no fijos en términos de acciones preferentes y pueden convertirse en acciones ordinarias, las acciones preferentes se convertirán en una herramienta de financiación para fusiones y adquisiciones de muchas empresas que cotizan en acciones A en industrias emergentes.
Comisión Reguladora de Valores
La conferencia de prensa semanal de la Comisión Reguladora de Valores se llevó a cabo ayer por la tarde. Zhang Xiaojun, portavoz de la Comisión Reguladora de Valores de China, dijo que, basándose en la finalización exitosa de la propuesta de 2013 de los representantes de la APN y los miembros de la CCPPCh, la Comisión Reguladora de Valores de China se está preparando cuidadosamente para la reforma del sistema de registro de emisiones de acciones, impulsando el revisión de la Ley de Valores y formulación de la Ley de Futuros, y aumento de los esfuerzos para hacer cumplir la ley de Cheques. El próximo paso será implementar los requisitos relevantes, mejorar aún más los mecanismos y procesos, mejorar la calidad y eficiencia del manejo de sugerencias y propuestas, y promover la transformación de sugerencias y propuestas factibles en medidas políticas efectivas.
En cuanto a la cuestión de la revisión del sistema dividido, Zhang Xiaojun dijo que la revisión del sistema dividido tiene como objetivo establecer un sistema de revisión estandarizado y diferenciado basado en las operaciones estandarizadas de las empresas que cotizan en bolsa, la calidad profesional de los intermediarios y las políticas industriales nacionales. Las solicitudes que cumplan con los criterios están exentas de revisión. Desde la implementación del sistema de revisión dividida el 8 de junio de 2013, la Comisión Reguladora de Valores de China ha aceptado un total de 58 solicitudes importantes de reestructuración de activos, incluidas 49 revisiones normales y 9 revisiones prudentes. En el siguiente paso, dependiendo de la implementación del sistema de separación de carreteras, la Comisión Reguladora de Valores de China continuará mejorando el plan del sistema de separación de carreteras y ajustará dinámicamente los tipos de industrias de acuerdo con las políticas industriales nacionales.
Zhang Xiaojun dijo que en el siguiente paso, la Comisión Reguladora de Valores de China promoverá activamente la innovación en los métodos de negociación de futuros de productos agrícolas y ampliará aún más la cobertura del mercado. El Consejo de Estado aprobó la inclusión en la lista de la variedad de arroz índica tardía.
Zhang Xiaojun señaló además que en términos de apoyar la innovación de productos comerciales de las compañías de valores, la Comisión Reguladora de Valores de China llevará a cabo el siguiente trabajo: aclarar los estándares para el estudio de las compañías de valores recientemente establecidas y aclarar los "; Medidas de gestión de licencias comerciales de valores"; ampliar la apertura al público de la industria de valores.