¿Qué es un fondo intermedio?

Fondo Mezzanine (Mezzanine Fund), también conocido como fondo de default. Es una fuente de financiación en compras apalancadas, especialmente en compras de gestión (MBO). Proporciona fondos entre capital y deuda. Su función es cubrir una adquisición teniendo en cuenta los fondos de capital y los fondos de deuda ordinarios. El término fondo MBO utilizado en China en realidad se refiere a fondos mezzanine. Dado que los canales de financiación en las transacciones de MBO están diversificados y la estructura de financiación es jerárquica, con diferentes fuentes de fondos, métodos de entrada, requisitos de tasa de rendimiento anualizada esperada, métodos de pago, etc., no es exacto referirse a ellos colectivamente como fondos de MBO. de.

Estructura organizativa

La estructura organizativa de los fondos mezzanine generalmente adopta una sociedad limitada. Hay un socio ilimitado como administrador del fondo, que proporciona 1 capital, pero sujeto a responsabilidad ilimitada. Los proveedores de capital restantes son socios comanditarios que aportan el 99% del capital, pero solo asumen una responsabilidad limitada dentro de la parte del capital aportado. Aproximadamente el 20% del rendimiento anualizado esperado del fondo se asigna al administrador del fondo y el resto se asigna a los socios comanditarios. Los administradores de fondos de fondos mezzanine, también conocidos como compras apalancadas, actúan como consultores de la administración y son responsables de organizar toda la estructura de transacciones de MBO, especialmente la estructura financiera, y de proporcionar financiamiento de fondos mezzanine, que es el alma de una transacción de MBO.

Función

Los fondos intermedios intervienen en una transacción de MBO, reduciendo la demanda de fondos de deuda senior y fondos de capital para la financiación de transacciones y mejorando la seguridad de los fondos de deuda senior, como los préstamos bancarios. Debido a que el factor de hipoteca de activos corporativos ha aumentado, es más fácil obtener préstamos bancarios para transacciones MBO. Además, la participación de fondos mezzanine también ha aumentado el atractivo de las transacciones MBO para los proveedores de capital social, porque los fondos mezzanine tienen sus propios requisitos inherentes de rendimiento esperado anualizado al seleccionar proyectos de inversión. En comparación con los fondos mezzanine, el capital social puede obtener un retorno de la inversión anualizado esperado más alto.

La tasa de interés anual esperada del préstamo del fondo

Los fondos intermedios generalmente otorgan préstamos sin garantía. Por lo tanto, el reembolso del préstamo depende principalmente del flujo de efectivo generado por las operaciones comerciales del fondo. tasa El requisito de tasa de interés anualizada es mayor que la tasa de interés anualizada esperada para préstamos bancarios. Generalmente, la tasa de interés anual esperada de los préstamos de fondos mezzanine es la tasa de interés anual esperada de los fondos estándar del mercado monetario (como LIBOR) más 3-5. Además, si la empresa funciona sin problemas después de tres a cinco años, el fondo generalmente requiere un pago final. Este pago final generalmente lo realiza la empresa que emite garantías para suscribir acciones ordinarias al fondo intermedio.

Retorno de la inversión esperado anualizado

Generalmente, 5 años después de la finalización de una MBO, si la empresa objetivo era originalmente una empresa que cotiza en bolsa, la empresa ha pasado por una exclusión de la lista, una reestructuración y proceso de nueva cotización en bolsa; si la empresa objetivo es una empresa que no cotiza en bolsa, la empresa se ha reorganizado y se ha completado la cotización. En ese momento, cada proveedor de capital realizó su salida respectivamente: la dirección vendió acciones, los fondos intermedios y el banco recuperó íntegramente el principal y los intereses del préstamo. Dado que los riesgos asumidos por diferentes fondos en cada nivel de la estructura de financiamiento de MBO son diferentes, las tasas de rendimiento esperadas anualizadas esperadas de diferentes fondos también son diferentes, y existen grandes diferencias. La tasa de rendimiento intrínseca esperada anualizada requerida por los proveedores de capital social general excede 40, la tasa de rendimiento intrínseca esperada anualizada requerida por los fondos intermedios está entre 20 y 30, y la tasa de rendimiento intrínseca esperada anualizada requerida por los bancos es mayor que la expectativa de referencia. La tasa de interés anual (como LIBOR) es de 2 puntos porcentuales.

Comparación de fondos mezzanine y fondos de capital riesgo

Desde el punto de vista de la estructura organizativa, los fondos mezzanine y los fondos de capital riesgo son muy similares, pero los fondos mezzanine no son inversiones de capital y no Requiere la adquisición de capital corporativo, y el capital de riesgo debe ser inversión de capital, y las empresas objetivo de las dos inversiones son diferentes. Además, el monto de capital de los fondos mezzanine es generalmente menor que el de los fondos de riesgo.