¿Qué es un sistema de gestión de emisión de acciones?

Para aprovechar plenamente el papel del sistema de aprobación dentro del marco existente y mejorar sistemáticamente la calidad de las empresas que cotizan en bolsa de mi país, los reguladores de valores de mi país las autoridades están introduciendo un sistema de representación del patrocinador para transformar la "supervisión de puerta de enlace" en "supervisión de canalización"

De la práctica de los mercados de valores en varios países, existen tres tipos principales de sistemas de supervisión de emisión de acciones: sistema de aprobación, sistema de verificación sistema y sistema de registro. La gestión de cuotas y la gestión de indicadores pertenecen al sistema de aprobación, mientras que el sistema de canales y el sistema de patrocinio pertenecen al sistema de aprobación.

1. Sistema de aprobación:

De la “gestión de cuotas” a la “gestión de indicadores”

El sistema de aprobación tiene el mayor grado de intervención administrativa y es adecuado para el mercado de capitales que acaba de empezar. Dado que han sido “seleccionados” por los gobiernos locales o las autoridades industriales antes de la aprobación por parte de las agencias reguladoras, el sistema de aprobación solo requiere la divulgación de información general, y su precio de emisión también refleja fuertes características de intervención administrativa.

Al comienzo del establecimiento del mercado de capitales, la emisión de acciones era un proyecto piloto. Qué empresas pueden emitir acciones es una cuestión muy delicada que requiere una consideración exhaustiva y una planificación general, y también requiere que el gobierno seleccione inicialmente las empresas. El primero es tener una comprensión básica de la empresa y el segundo es cultivar el mercado paso a paso y equilibrar las relaciones sociales complejas. Además, los participantes del mercado en ese momento eran inmaduros y carecían de una comprensión profunda de las reglas del mercado de capitales y de los derechos y obligaciones de los participantes. Por lo tanto, la implementación de la gestión de cuotas es una elección históricamente inevitable.

Con el fin de ampliar la escala y mejorar la calidad de las empresas que cotizan en bolsa, la nueva emisión de acciones de 1996 se cambió al método de gestión de indicadores de "control total, sociedad limitada que informa". Al mismo tiempo, para apoyar la emisión de acciones por parte de empresas estatales grandes y medianas, la política regulatoria reformada requiere claramente que se dé prioridad a 1.000 empresas clave, 1.000 empresas piloto del sistema empresarial moderno nacional y 56 grupos de empresas piloto. a emitir acciones y se anima a los líderes de la industria. Una empresa emite acciones y se hace pública.

2. Sistema de aprobación:

De la “gestión de índices” al “sistema de canales”

Con el desarrollo del mercado de capitales de China, los inconvenientes del sistema de aprobación son cada vez más graves cuanto más obvio es. En primer lugar, bajo el sistema de aprobación, las empresas eligen la administración y los recursos se asignan de acuerdo con principios administrativos. Las empresas que cotizan en bolsa son a menudo producto de un equilibrio de intereses, asumen la tarea de aliviar la pobreza para otras empresas en áreas locales o departamentales, y es difícil cumplir con los requisitos de los inversores y hacer realidad los deseos de los accionistas. En segundo lugar, la empresa es pequeña y el mercado secundario es fácilmente manipulable. En tercer lugar, las funciones de los intermediarios de valores están fuera de lugar y sus responsabilidades no están claras, lo que hace imposible lograr el desarrollo estandarizado del mercado de capitales. Cuarto, algunos sectores no económicos también han obtenido cuotas y existe un fenómeno de compra y venta de cuotas. En quinto lugar, existe un considerable comportamiento rentista en el sistema de aprobación administrativa.

Dado que el sistema de aprobación obviamente obstaculizaba el desarrollo estandarizado del mercado de capitales, la Ley de Valores implementada en 1999 reformó el sistema de supervisión de emisiones. El artículo 15 estipula claramente: "La agencia de gestión de valores del Consejo de Estado es responsable de aprobar las solicitudes de emisión de acciones de acuerdo con las condiciones legales". El 6 de marzo de 2000, se promulgaron e implementaron las "Medidas de Aprobación de Emisión de Acciones", que marcaron la implementación oficial. del sistema de aprobación.

El sistema de aprobación es un sistema en el que el departamento regulador de valores examina las calificaciones de emisión de empresas seleccionadas de acuerdo con los principios del mercado con base en las condiciones de emisión de acciones estipuladas en las leyes y reglamentos, y toma una decisión sobre si aprobar o no. El sistema de aprobación abolió el método administrativo de asignación de indicadores y lo reemplazó con el método recomendado por el asegurador principal, votado por el comité de revisión de emisiones y aprobado por la Comisión Reguladora de Valores de China. La forma original del sistema de aprobación era el sistema de canales.

El sistema de aprobación reemplaza el sistema de examen y aprobación, que refleja la ley de desarrollo del mercado de valores y muestra que el hecho de que una empresa pueda cotizar en bolsa ya no depende de si la empresa puede obtener planes e indicadores del mercado local. gobierno, pero depende de la calidad de la propia empresa. La transformación del sistema de aprobación al sistema de verificación refleja los requisitos inherentes al desarrollo del mercado de valores de mi país, refleja los cambios en el pensamiento de la supervisión de valores y muestra que la supervisión del mercado de valores de mi país se ha ido deshaciendo gradualmente de los grilletes de la modelo de pensamiento de economía planificada. Por lo tanto, desde el sistema de aprobación hasta el sistema de aprobación, "no es solo un avance desde el sistema de asignación del plan hasta la votación a mano alzada del comité".

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"Patrocinio El "número limitado de lugares" para la emisión de acciones bajo el sistema de canales no ha cambiado, pero el sistema de canales ha cambiado la práctica anterior de seleccionar y recomendar emisores a través de mecanismos administrativos, permitiendo al asegurador principal A un cierto En cierta medida, asume los riesgos de la emisión de acciones y obtiene el derecho de seleccionar y recomendar la emisión de acciones. Los defectos del sistema de canales también son evidentes.

En primer lugar, el sistema de canales por sí solo no puede resolver realmente la contradicción entre los recursos limitados para cotizar y la enorme demanda de cotización, y no puede cambiar fundamentalmente el desequilibrio estructural profundamente arraigado en el mercado de capitales de China. En segundo lugar, el sistema de canales es igualitario. Siempre que esté calificado como asegurador principal, no importa cuán fuerte sea o cuántos proyectos tenga, solo hay 8 canales, no importa cuán pequeña sea la escala, no habrá menos de 2 canales. En esta situación, el negocio de banca de inversión de grandes y pequeñas empresas de valores tiende a estar disperso, lo que dificulta el funcionamiento a gran escala de la supervivencia del mecanismo más apto en banca de inversión, y no favorece una integración efectiva y un desarrollo en profundidad. y amplitud. En tercer lugar, las limitaciones de riesgo del sistema de canales para los suscriptores principales aún son débiles y no pueden instar eficazmente a los suscriptores principales a ser diligentes y responsables. Por lo tanto, el sistema de canales sólo puede ser una medida transitoria y un producto gradual de la transformación inicial del sistema de emisión de acciones de China de un sistema de aprobación a un sistema de aprobación, y todavía tiene la sombra de una intervención planificada.

La auditoría sustantiva bajo el sistema de aprobación examina principalmente el estado operativo actual del emisor, pero no puede garantizar su desempeño operativo futuro, ni puede garantizar que los fondos recaudados no cambiarán su dirección de inversión, ni pueden Garantiza que cambiará la tasa de rendimiento dada la situación de la inversión. Un número considerable de empresas que cotizan en bolsa en nuestro país sufrieron pérdidas o experimentaron una fuerte caída en el rendimiento en el año de cotización o dentro del año posterior a la cotización (los medios lo llaman un "cambio de cara"), y los fondos recaudados cambiaron. Las operaciones internas de algunas empresas que cotizan en bolsa no están estandarizadas y hay muchos casos en los que los grandes accionistas infringen los intereses de los pequeños accionistas.

Para aprovechar plenamente el papel del sistema de aprobación dentro del marco existente, mejorar sistemáticamente la calidad de las empresas que cotizan en bolsa en mi país, fortalecer las responsabilidades de selección y supervisión externa de los intermediarios para los emisores e instar a los intermediarios Para recomendar buena calidad, para las empresas con operaciones estandarizadas, las autoridades reguladoras de valores de mi país están introduciendo un sistema de representación de patrocinadores y cambiando la "supervisión de entrada" a "supervisión de canal".

La introducción del sistema de patrocinador intentará vincular directamente la calidad del emisor con los intereses del patrocinador a través del mecanismo de responsabilidad solidaria, de modo que sus rendimientos se correspondan con los riesgos que asume. El nivel profesional y el estilo de trabajo de un patrocinador al juzgar el valor de la industria y la empresa afectarán directamente el desempeño del patrocinio y los ingresos comerciales y, en última instancia, determinarán su competitividad en la industria. Si la agencia patrocinadora no supervisa bien la empresa y los principales accionistas, directores o gerentes se apropian indebidamente de los intereses de la empresa que cotiza en bolsa durante el período de responsabilidad del patrocinio, la agencia patrocinadora asumirá la responsabilidad solidaria. Por lo tanto, para reducir el riesgo de responsabilidad conjunta causado por el comportamiento irregular de las empresas que cotizan en bolsa, las instituciones patrocinadoras deben conceder gran importancia a una investigación exhaustiva de las calificaciones y la integridad de los principales accionistas y, al mismo tiempo, a las medidas necesarias (como la firma de acuerdos). Se deben tomar medidas para restringir efectivamente el comportamiento de los principales accionistas.