¿Qué es el riesgo de control de cambios?

El control de cambios se refiere a las medidas restrictivas tomadas por el gobierno de un país para equilibrar la balanza de pagos internacional y mantener el tipo de cambio de su propia moneda. También se le llama gestión de divisas en China. El gobierno restringe las importaciones a través de leyes y regulaciones para restringir las políticas comerciales internacionales para la liquidación internacional y las transacciones de divisas. El control de divisas se divide en control de cantidad y control de costos. Lo primero significa que la Administración Estatal de Divisas limita y asigna directamente el volumen de transacciones de divisas y logra el propósito de restringir las exportaciones controlando el volumen de divisas; lo segundo significa que la Administración Estatal de Divisas implementa múltiples sistemas de tipos de cambio para las divisas; transacciones de cambio y utiliza diferencias en los costos de transacción de divisas para ajustar la estructura de los bienes importados.

En los países que implementan controles de divisas, el sistema de gestión de ingresos de divisas para el comercio de importación y exportación es uno de los contenidos principales de la gestión de divisas, incluidos los controles de divisas del comercio de exportación, los controles de divisas del comercio de importación, recaudación de impuestos sobre las importaciones de divisas y restricciones al pago externo de divisas, que exigen a los importadores obtener una determinada cantidad de crédito a la exportación, aumentar o disminuir el depósito para abrir una carta de crédito, adoptar un sistema de cuotas de importación y adoptar un sistema de depósitos de importación. , etc. Cuando las empresas hacen negocios o invierten en países con controles cambiarios, las fluctuaciones del tipo de cambio son un factor casi incontrolable. La razón es sencilla. Ya sea que compren productos o servicios en este país o inviertan en este país, las empresas primero deben comprar la moneda del país donde se encuentra su contraparte comercial. Por ejemplo, los exportadores cambiarán sus productos o servicios a moneda local o dólares estadounidenses. Si la contraparte es un país o región sin controles cambiarios, entonces ambas partes pueden cambiar sus monedas a través del mercado de divisas. Actualmente, el mercado de divisas es una red electrónica global. Estados Unidos, Reino Unido y Japón manejan más de la mitad del volumen comercial mundial, mientras que Hong Kong, Singapur, Suiza, Alemania, Francia y Australia manejan el resto. En los países y regiones con controles cambiarios, la importación y exportación deben pasar por agencias designadas u obtener licencias primero, y las divisas deben venderse a los bancos designados al tipo de cambio oficial dentro de un cierto período de tiempo o retenerse en proporción. Debido a la falta de mecanismos de mercado y de circulación de divisas, las empresas no pueden utilizar los mercados cambiarios extranjeros para cambiar divisas inmediatamente, reduciendo así el impacto de las fluctuaciones del tipo de cambio.

Riesgo de tipo de cambio de orientación política;

En los países o regiones que implementan controles de cambio de divisas, generalmente se adopta un tipo de cambio oficial fijo. A primera vista, los tipos de cambio de estos países y regiones son relativamente estables. Este no es el caso. , estos países a menudo enfrentan enormes presiones inflacionarias a nivel interno. , a nivel internacional, estos países a menudo son acusados de manipular los tipos de cambio y los desequilibrios comerciales por parte de otros países y regiones sin controles de divisas, e incluso acusados de realizar dumping o exportar inflación. Para aliviar estas presiones económicas y políticas de los países nacionales y extranjeros, a menudo adoptan diversas medidas administrativas para cambiar repentinamente el tipo de cambio o incluso cambiar el mecanismo del tipo de cambio. Cuando las empresas realizan negocios o invierten en países que implementan controles cambiarios, enfrentan riesgos cambiarios orientados políticamente que son mucho mayores que cuando las partes comerciales provienen de países y regiones sin controles cambiarios.

Riesgo de tipo de cambio

Si el tipo de cambio es el precio de la moneda de un país en relación con la moneda de otro país, entonces el riesgo de tipo de cambio es la fluctuación del tipo de cambio de la moneda de un país en relación con la de otro país. divisa. Al evaluar el riesgo de tipo de cambio, debemos distinguir entre tipos de cambio al contado y a plazo. Por algunas razones, los tipos a plazo suelen diferir de los tipos al contado, lo que genera riesgo de tipo de cambio. Shapiro (1999) cree que existen dos tipos de riesgos cambiarios: el riesgo contable y el riesgo económico. Zhu (2000) divide el riesgo cambiario en tres categorías: riesgo de transacción, riesgo operativo y riesgo de conversión. Brian Coyle (2000) es similar. Dividió el riesgo cambiario en tres categorías: riesgo de transacción, riesgo económico y riesgo de conversión. De hecho, creemos que la naturaleza de estos tres tipos de riesgos es completamente diferente. El riesgo de transacción es un riesgo actual o inminente que afectará inmediatamente la situación financiera de la empresa, el riesgo operativo es un riesgo futuro y el riesgo de conversión es un riesgo contable. En las áreas que implementan controles de divisas, incluso si algunas empresas entienden que las divisas representan un cierto grado de riesgo para ellas mismas, a menudo no pueden tomar las medidas de cobertura correspondientes debido a la falta de suministro local de derivados financieros de divisas. En el informe anual publicado por PetroChina (código bursátil HK). 0857) El tipo de cambio del RMB del 21 de marzo de 2006 puede causar incertidumbre en los libros, cuentas por cobrar y por pagar de la empresa, pero la empresa no ha tomado ninguna medida de cobertura utilizando derivados financieros.

Riesgo de conversión

Entre los tres tipos de riesgo de transacción, riesgo económico y riesgo de conversión, la mayoría de los académicos prestan más atención al riesgo de transacción, mientras que el riesgo económico es secundario y la contabilidad a menudo se ignora. o riesgo de conversión.

Zhu (2000) cree que, excepto por el impacto en la distribución y contabilidad de los resultados financieros, en realidad no generan ganancias y pérdidas, y la gestión financiera generalmente no lleva a cabo una mayor gestión para evitar riesgos. Zhu Ye (2003) cree que el riesgo contable no es tan importante como el riesgo económico y el riesgo de transacción. Creemos que el riesgo de conversión no puede ignorarse porque las ganancias y pérdidas cambiarias no se reflejarán en el estado de resultados del grupo y el balance se liquida al tipo de cambio spot (es decir, el tipo de cambio de fin de año). El primero no refleja el impacto de las ganancias y pérdidas cambiarias en el volumen de negocios, y el segundo no sólo viola los principios contables del costo histórico, sino que también distorsiona el rendimiento de los activos. Seller y Sorter (1983) señalaron que si el tamaño de las sucursales extranjeras representa una gran proporción de la oficina central, no sólo afectará los resultados del análisis financiero, sino que incluso distorsionará los flujos de efectivo futuros.

Riesgo de transacción

El riesgo de transacción involucra transacciones específicas relacionadas con el extranjero y es más común en transacciones de crédito. Tomando como ejemplo las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar, las fluctuaciones del tipo de cambio pueden tener un impacto positivo o negativo en la empresa. Incluso si las actividades comerciales de la empresa no involucran transacciones transfronterizas, la empresa se verá afectada por el tipo de cambio. El ejemplo más sencillo es la competencia entre los productos de las empresas locales y los productos importados. Si la moneda local se aprecia, bienes similares importados de otros lugares serán relativamente más baratos, lo que hará que los productos locales sean menos competitivos. Por lo tanto, una gestión adecuada del riesgo de tipo de cambio puede garantizar hasta cierto punto los beneficios empresariales. Los métodos comunes de gestión del riesgo de tipo de cambio incluyen la negociación extraterritorial de derivados de divisas, como contratos a término no entregables (NDF), opciones no entregables, “NDO”, swaps de divisas no entregables (NDS) y swaps de divisas no entregables (NDS). . Swaps de acciones entregables (NDO), notas estructuradas, opciones integradas de ahorro bancario, etc. Dado que cada empresa enfrenta diferentes riesgos de tipo de cambio, al utilizar derivados cambiarios, la gerencia debe primero comprender el impacto de los tipos de cambio en sus actividades operativas, como la importación y exportación de bienes, las ventas de activos entre países, los recursos humanos, los gastos operativos, etc. para elegir medidas de cobertura adecuadas en función de diferentes circunstancias.

Los contratos forward offshore son más comunes en transacciones corporativas en países cuyas monedas no son libremente convertibles, entre los cuales el NDF es más común. Debido a que la moneda de este país no es libremente convertible, el contrato no se liquidará. en especie cuando vence, la diferencia de precio se liquida en efectivo. Los NDF permiten a los inversores protegerse contra una moneda, transfiriendo así el riesgo a otro inversor. Sin embargo, cabe señalar que NDF sólo reducirá el riesgo, es decir, la desviación de las expectativas de la empresa, pero no aportará beneficios adicionales a la empresa. La razón por la que NDP proporciona un mecanismo de cobertura para empresas en países que generalmente están sujetos a controles cambiarios es para reducir la incertidumbre de las diferentes transacciones monetarias y ayudar a la administración a presupuestar con mayor precisión los flujos de efectivo futuros de la empresa. Porque el tipo de cambio del NDF suele estar determinado por los compradores y vendedores o por la demanda del mercado de la moneda. Por lo tanto, no se puede utilizar una fórmula específica para calcular el tipo de cambio del NDF, lo que en cierta medida dificulta el propósito de la gestión del riesgo de tipo de cambio.

Riesgo económico

El último es el riesgo económico, también llamado riesgo operativo, que es el riesgo de tipo de cambio más importante. El riesgo económico se refiere a cambios en el valor de la empresa causados por cambios inesperados en el tipo de cambio. El riesgo económico no es tan fácil de determinar como el riesgo de conversión y el riesgo de transacción. Los riesgos económicos se ven afectados por la escala esperada del flujo de efectivo y tienen un cierto componente subjetivo. Por ejemplo, la apreciación del RMB frente al dólar estadounidense es un cambio predecible y no afectará el valor de la empresa. Pero el problema es que si el RMB se aprecia frente al dólar estadounidense más o menos de lo esperado, afectará el valor corporativo. Obviamente, esto implica una opinión subjetiva.

Resumen

Existen en el mercado diversos derivados para gestionar riesgos de tipo de cambio de diferente naturaleza. El problema es que las empresas deben formular la política de gestión del riesgo cambiario más adecuada en función de sus propias condiciones. Por ejemplo, si una empresa tiene márgenes de beneficio elevados, su tolerancia al riesgo de tipo de cambio será relativamente alta y su aversión o sensibilidad al riesgo de tipo de cambio será naturalmente baja, por lo que la importancia de la gestión del riesgo de tipo de cambio será relativamente baja. Para algunas empresas en países sujetos a controles cambiarios, debido a la intervención del Estado en las políticas cambiarias, las cuestiones cambiarias de la empresa están protegidas hasta cierto punto por la intervención del Estado en las políticas cambiarias. Por ejemplo, las fluctuaciones del tipo de cambio son menores que las de otros mercados libres, lo que también reducirá la sensibilidad de la gestión corporativa a los riesgos cambiarios.

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