¿Cuál es el propósito de devaluar el RMB?
Siempre hemos mencionado que las condiciones de ajuste monetario de este año, incluido el bajo crecimiento monetario, la apreciación del tipo de cambio real efectivo y las altas tasas de interés reales, han tenido un efecto supresor sobre la economía. El crecimiento monetario está relacionado con el desapalancamiento de la economía real, y no es fácil estimular la economía únicamente a través de la política monetaria. Sin embargo, el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense se mantiene estable, lo que da lugar a una apreciación pasiva del RMB frente a una cesta de monedas durante la apreciación del dólar estadounidense. Este es otro factor importante en condiciones monetarias restrictivas.
La inesperada caída en el crecimiento de las exportaciones en julio estuvo relacionada con la débil demanda externa global, por un lado, y, por otro, con el fortalecimiento del tipo de cambio del RMB, que debilitó la competitividad de las exportaciones. Si las condiciones del tipo de cambio no pueden mejorarse, entonces la carga de estimular la economía recaerá inevitablemente en la compresión de las tasas de interés reales. Sin embargo, la oferta excesiva de bonos gubernamentales locales este año ha estado frenando la caída de las tasas de interés de los bonos a mediano y largo plazo. Por lo tanto, una depreciación moderada a nivel del tipo de cambio favorece la mejora de las condiciones monetarias generales, lo que añade una forma para que la política monetaria estimule la economía.
2. Allanar aún más el camino para la apertura de la cuenta de capital, especialmente del mercado de bonos interno.
Aunque en teoría, para unirse a los DEG y promover la internacionalización del RMB, es necesario mantener la estabilidad del tipo de cambio del RMB, debido al desajuste entre el tipo de cambio y su tipo de cambio; propios fundamentos económicos, las expectativas de depreciación del mercado nunca han sido eliminadas. Esto se puede ver en las fuertes expectativas de depreciación del tipo de cambio.
De hecho, este tipo de preocupación hace que las instituciones extranjeras se muestren reacias a mantener activos en RMB, por temor a que una depreciación futura provoque pérdidas después de la tenencia. La fuerte depreciación del tipo de cambio a término en realidad aumenta el costo de cubrir el tipo de cambio. Incluso si el rendimiento de los activos de bonos en RMB es atractivo, después de deducir los costos de cobertura del tipo de cambio, el atractivo se reduce considerablemente. Si no se puede eliminar efectivamente la expectativa de depreciación del tipo de cambio, entonces el RMB extranjero no puede apreciarse efectivamente, lo que significa que la tasa de interés de CNH ha sido más alta que la de China desde este año, y la liquidez del RMB en el extranjero es escasa.
La devaluación proactiva del banco central en realidad ayudará a eliminar una parte considerable de las expectativas de depreciación. Porque desde la perspectiva de las expectativas del mercado, se espera que el RMB se deprecie entre un 2% y un 3% durante el próximo año. Una depreciación única del 2% hará realidad la mayoría de las expectativas de depreciación y reducirá las expectativas del mercado de una mayor depreciación en el año. futuro. Además, la devaluación favorece la estimulación de la economía y puede aumentar gradualmente la confianza de las instituciones extranjeras en los activos del RMB en el futuro.
Después de la devaluación, si el mercado de bonos interno se abre en el futuro, el atractivo de los activos en RMB en realidad aumentará después de que disminuyan los costos de cobertura del tipo de cambio, lo que conducirá a una mayor inversión en bonos nacionales por parte de instituciones extranjeras. . Por lo tanto, a largo plazo, este tipo de devaluación activa ayudará a atraer fondos extranjeros, siempre y cuando los mercados extranjeros crean que el RMB no seguirá depreciándose.
3. Antes de que Estados Unidos suba los tipos de interés, la depreciación controla una mayor iniciativa.
Considerando que el mercado tiene altas expectativas de una subida de tipos de interés en Estados Unidos en septiembre. Suponiendo que Estados Unidos realmente suba las tasas de interés en septiembre, si el tipo de cambio del RMB decide depreciarse activamente, entonces el dólar estadounidense permanecerá pasivo después del aumento de las tasas de interés. podrían enfrentar una mayor presión por las salidas de capital. Si se deprecia ahora y reestabiliza el tipo de cambio en el futuro (es decir, una devaluación única en lugar de una devaluación gradual), puede tomar una mayor iniciativa y evitar el mayor impacto de los aumentos de las tasas de interés estadounidenses en el tipo de cambio del RMB. y flujos de capital. Sin mencionar la evaluación de los DEG a finales de este año, el banco central todavía tiene tiempo suficiente para llevar a cabo más reformas cambiarias, abrir la cuenta de capital e intentar unirse a los DEG.
En general, no creemos que el mercado esté más preocupado por este tipo de depreciación activa. Estratégicamente, esperamos que esta devaluación sea un evento puntual y no gradual, porque ya sea una depreciación gradual o una apreciación gradual, fácilmente conducirá al arbitraje y aumentará el costo de la gestión del tipo de cambio. Si el banco central guía el tipo de cambio para que se estabilice en el nivel actual en el futuro, la confianza del mercado en el RMB puede fortalecerse nuevamente después de que se libere la presión sobre la depreciación del tipo de cambio, y no se puede descartar la reentrada de fondos en divisas. afuera.
En el corto plazo, después de una depreciación única, para evitar mayores expectativas de depreciación y salidas de capital, esperamos que la flexibilización de la política monetaria en el nivel de las tasas de interés pueda evitar temporalmente los instrumentos basados en precios. y puede favorecer los instrumentos basados en la cantidad, especialmente la liquidez direccional, para evitar mayores presiones de depreciación.