¿Cuál es la relación entre los tres modelos de evaluación del valor de la inversión empresarial, modelo de valoración del flujo de efectivo de acciones y modelo de valoración de descuento de dividendos?

Método de valoración absoluta (método de descuento)

1.Modelo DDM (Modelo de descuento de dividendos / modelo de descuento de dividendos)

2.DCF /Flujo de caja con descuento/Descontado modelo de flujo de efectivo)

(1) Modelo FCFE (flujo de efectivo libre para el capital accionario/modelo de flujo de efectivo libre de capital)

(2) Modelo FCFF (flujo de efectivo libre para la empresa modelo de flujo de caja libre empresa/empresa)

modelo DDM

V representa el valor intrínseco de las acciones ordinarias, Dt es el dividendo o dividendo pagado por las acciones ordinarias en el periodo t, r Para los diferentes supuestos de la tasa de descuento

sobre la tasa de crecimiento de dividendos, el modelo de descuento de dividendos se puede dividir

: modelo de crecimiento cero, modelo de crecimiento constante (modelo de crecimiento de Galton), dos modelo de crecimiento de dividendos en etapas (modelo H), modelo de crecimiento de dividendos en tres etapas y modelo de crecimiento múltiple.

El modelo más básico; el descuento de dividendos es la definición más estricta de valor intrínseco; el método DCF se basa en gran medida en algunos métodos de lógica y cálculo de DDM (basados ​​en los mismos supuestos/mismas restricciones).

1. Método del modelo DDM DDM (Modelo de descuento de dividendos / Modelo de descuento de dividendos / Modelo de descuento de dividendos)

Modelo DDM

2. el modelo es adecuado para empresas con dividendos grandes y estables e industrias no cíclicas;

3. DDM El modelo DDM no es adecuado para empresas con dividendos pequeños o inestables e industrias cíclicas; El modelo DDM básicamente no es aplicable en China continental.

Determinado por la estructura industrial del mercado de valores continental y el hambre de capital de las empresas que cotizan en bolsa, el índice de dividendos no es alto, el índice y el monto de los dividendos sí lo son. no es estable y es difícil predecir la tasa de crecimiento de los dividendos.

Modelo DCF

2.DCF/Flujo de caja con descuento/Modelo de flujo de caja descontado) El método de valoración DCF es el método más riguroso para valorar empresas y acciones. En principio, es el modelo. Es apto para cualquier tipo de empresa.

El flujo de caja libre reemplaza los dividendos, que es más científico y menos susceptible a la influencia humana.

Cuando todo el flujo de caja libre de acciones se utiliza para el pago de dividendos, no hay diferencia entre el modelo FCFE y el modelo DDM pero, en general, los dividendos no son iguales al flujo de caja libre de acciones, a veces son altos y otras veces; bajo, por cuatro razones:

Requerimientos de estabilidad (incertidumbre sobre la capacidad de pagar altos dividendos en el futuro

La necesidad de inversiones futuras (inconvenientes y gastos esperados de futuros gastos de capital); /financiación);

Factores fiscales (cuando el impuesto progresivo a la renta personal es más alto);

Características de la señal (los dividendos aumentan/las perspectivas son buenas; los dividendos caen/las perspectivas son sombrías)

p>

Ventajas y desventajas del modelo DCF

Ventajas: Cubre un modelo de evaluación más completo que otros modelos de evaluación recomendados comúnmente utilizados y es el modelo de evaluación más riguroso pero relativamente complejo. Requiere más información, una perspectiva más integral y considera el desarrollo a largo plazo de la empresa. Es más detallado, tiene un tiempo de pronóstico más largo y tiene en cuenta más variables, como el crecimiento de las ganancias, los costos de capital, etc., lo que puede proporcionar un modelo para pensar adecuadamente.

Desventajas: lleva mucho tiempo y requiere un conocimiento profundo de las condiciones operativas de la empresa y las características de la industria. Un modelo de evaluación completo que considera los beneficios, el crecimiento y los riesgos futuros de la empresa, pero sus estimaciones de datos son muy subjetivas e inciertas. Es posible que no se adopten modelos complejos porque la estimación de los datos es difícil. Incluso si la estimación se hace a regañadientes, no se pueden incluir datos incorrectos en un modelo perfecto y no se pueden obtener resultados correctos. Pequeños cambios en los insumos pueden provocar grandes cambios en el valor de la empresa. La precisión del modelo se ve muy afectada por los valores de entrada (puede solucionarse mediante un análisis de sensibilidad).

Diferencia del modelo FCFE/FCFF

Flujo de caja libre para el capital social:

El dinero generado por la empresa para satisfacer las necesidades de reinversión. El efectivo restante se disponibles para su distribución a los accionistas sin afectar el desarrollo sostenible de la empresa.

Flujo de caja libre de la empresa (Flujo de caja libre para la película):

El académico estadounidense Alfred Rappaport propuso el concepto de flujo de caja libre en los años 1980: la empresa genera el resto después de satisfacer las necesidades de reinversión y sin afectar el desarrollo sostenible de la empresa pueden ser utilizados por proveedores de capital corporativo, proveedores de capital corporativo/diversos reclamantes de intereses (accionistas, deudores) y varios reclamantes de intereses (accionistas, acreedores) efectivo distribuido por el titular de los derechos).

Puntos clave del modelo FCFF

1. Determinación del flujo de caja libre de la empresa en el año base:

2. tasa de crecimiento g en la primera etapa: (se puede dividir en dos etapas)

3 Determinación de la tasa de descuento:

p>

Descuento: Análisis de inversión en manzano/. Evaluación del coste de capital medio ponderado propio (WACC).

4. Determinación de la tasa de crecimiento natural en la segunda etapa:

La tasa de crecimiento compuesto (CAGR) del valor residual generalmente se reemplaza por la tasa de inflación de largo plazo (IPC). ).

5. Cálculo de la tasa de interés de capitalización para el valor residual restante en la segunda etapa:

WACC menos la tasa de inflación de largo plazo (IPC).

Cálculo del flujo de caja libre de la empresa

La fórmula escrita en base a la definición original de flujo de caja libre:

Flujo de caja libre de la empresa = (beneficio neto Gastos después de impuestos (gastos no monetarios - capital de trabajo adicional) - gastos de capital

Fórmula aplicable en China continental:

Flujo de caja libre de la empresa

= Neto flujo de efectivo generado por las actividades operativas Monto – gastos de capital

= Flujo de efectivo neto por las actividades operativas – (efectivo pagado por la adquisición y construcción de activos fijos, intangibles y otros activos a largo plazo – efectivo neto recibido por la disposición de activos fijos, intangibles y otros activos a largo plazo Monto)

Gastos de capital

Gastos de capital: inversiones utilizadas para comprar activos fijos (terrenos, fábricas, equipos), inversiones en activos intangibles y inversiones de capital a largo plazo y otras expansiones de la capacidad de producción, gastos en efectivo con beneficios a largo plazo, como mejoras de procesos.

Los gastos de capital se presentan en forma de:

1. Cobro de efectivo procedente de compras en efectivo o enajenaciones de activos a largo plazo,

2. como la emisión de bonos o acciones. Obtener activos a largo plazo en forma de transacciones.

3.

Entre ellos, el cuerpo principal es el gasto de capital de "compra en efectivo o recuperación de efectivo de la enajenación de activos a largo plazo".

La sección "flujo de efectivo generado por actividades de inversión" del estado de flujo de efectivo actual enumera "efectivo pagado por la adquisición y construcción de activos fijos, intangibles y otros activos a largo plazo" y "enajenación de activos fijos, activos intangibles y otros activos a largo plazo”. y otros activos a largo plazo”.

Entonces: gastos de capital = efectivo pagado por la adquisición y construcción de activos fijos, intangibles y otros activos a largo plazo - efectivo neto recibido por la enajenación de activos fijos, intangibles y otros activos a largo plazo

Efectivo libre La importancia económica del flujo de efectivo

La "producción neta" de efectivo de todas las actividades operativas de una empresa forma el "flujo de efectivo libre", y la cantidad de "flujo de efectivo libre" determina el la supervivencia de una empresa hasta cierto punto. Si una empresa no puede generar "flujo de caja libre" durante mucho tiempo, acabará agotando todo el capital original aportado por sus inversores y irá a la quiebra.

1. Cuando el "flujo de caja libre" es suficiente, la empresa puede utilizar el "flujo de caja libre" para pagar intereses y principal, distribuir dividendos o recomprar acciones, etc.

2. Cuando el "flujo de caja libre" es negativo, la empresa ni siquiera puede recuperar los gastos por intereses, sino que sólo puede recurrir a los inversores restantes (accionistas, acreedores) que aún no han invertido en operaciones (incluida la inversión). actividades El capital original proporcionado (suponiendo que no quede ningún "flujo de caja libre" de años anteriores) se utiliza para pagar intereses, reembolsar el principal, distribuir dividendos o realizar recompras de acciones, etc.

3. Cuando el capital original proporcionado por el aporte de capital restante no es suficiente para pagar los intereses, pagar el principal y distribuir dividendos, la empresa solo puede confiar en "eliminar el muro este para pagar el muro oeste". " (pedir deuda nueva para pagar la deuda anterior, o refinanciar acciones) para mantener las operaciones comerciales. Cuando no hay un "Muro Oriental" que derribar, la cadena de capital de la empresa se rompe y el resultado final es que sólo puede intentar ser adquirida, reorganizada o declararse en quiebra.

Las implicaciones del flujo de caja libre de la empresa en la toma de decisiones

El flujo de caja libre es positivo: El flujo de caja libre es positivo:

La empresa tiene bajos presión financiera, puede pagar dividendos en efectivo, la capacidad de pagar deudas antiguas

No siempre es positiva, lo que implica que la empresa se está expandiendo demasiado lentamente.

Cuanto mayor sea el flujo de caja libre, mejor. Un flujo de caja libre excesivamente alto indica una baja tasa de reinversión y una baja tasa de crecimiento de las ganancias.

El flujo de caja libre es negativo: El flujo de caja libre es negativo:

Indica una alta tasa de reinversión y una alta tasa de crecimiento de las ganancias, lo que implica que la empresa se está expandiendo demasiado rápido

La empresa está bajo una gran presión financiera y obtener efectivo es lo más importante, así que tenga cuidado con las acciones de minas terrestres.

Es difícil pedir dinero prestado, la innovación financiera puede ser mayor y convertible; se pueden emitir bonos para evitar cargas financieras;

El flujo de caja libre negativo sólo es convincente cuando los rendimientos excedentes son positivos.

Determinación del flujo de caja libre de la empresa en el año base

Si el flujo de caja libre es positivo:

Tomar el valor de ese año como año base value;

Utilice el promedio aritmético de N años como valor del año base

Utilice el promedio ponderado de N años como valor del año base (el peso es autodeterminado; cuanto más reciente sea el año, mayor será el peso.

)

El flujo de caja libre es negativo:

Si la media aritmética es positiva, utilice la media aritmética de N años como valor anual base

Si el; el promedio ponderado es positivo, el promedio ponderado de N años se usa como valor del año base

Si el año anterior es positivo, el valor del año anterior se usa como valor del año base

Si el año anterior es Negativo, se toma el valor normal comparativo de un año determinado como valor del año base (personalizado).

Estimación de la tasa de crecimiento de la primera etapa g

Usando tasas de crecimiento pasadas: Usando tasas de crecimiento pasadas:

Media aritmética (promedio simple/dado el mismo peso en diferentes años/ignorando el efecto del interés compuesto)

Promedio ponderado (dar mayor peso a la tasa de crecimiento en los últimos años/pesos determinados subjetivamente en diferentes años)

Media geométrica (Teniendo en cuenta el efecto del interés compuesto/ignorando los cambios en los años intermedios)

Método de regresión lineal (ignorando también el efecto del interés compuesto)

Conclusión: No concluyente

Nota : Cuando el beneficio es Negativo

Media aritmética (promedio simple/dar igual peso a diferentes años/ignorar el efecto del interés compuesto)

Promedio ponderado (sin sentido)

Promedio geométrico (teniendo en cuenta el efecto del interés compuesto/ignorando los cambios en los años intermedios)

Método de regresión lineal (sin sentido)

El papel de la tasa de crecimiento histórica

La tasa de crecimiento histórico es El papel de las tasas de crecimiento históricas en las tasas de crecimiento futuras proyectadas depende de: El papel de las tasas de crecimiento históricas en las tasas de crecimiento futuras proyectadas depende de:

La magnitud de las fluctuaciones en el crecimiento histórico tasas (inversamente relacionadas con la utilidad del pronóstico).

El tamaño de la empresa (a medida que aumenta el tamaño, se vuelve más difícil mantener un alto crecimiento sostenido).

El carácter cíclico de la economía (el valor de las empresas cíclicas puede ser muy alto o muy bajo).

p>

Cambios en los fundamentos (cambios en el negocio de la empresa, estructura de productos, reestructuración de la empresa, etc.)

Calidad de las ganancias (el crecimiento causado por políticas contables/actividades de adquisición es muy poco confiable).

Las predicciones subjetivas son mejores que el modelo

Conclusión del investigador: la predicción subjetiva del investigador de g es mejor que la predicción del modelo: solo basada en datos pasados

Predicción subjetiva del investigador: pasado Toda la información contenida en los datos en este período, incluyendo:

(1) Información en todos los anuncios irregulares de la empresa después del último informe periódico;

(2) Puede afectar el crecimiento futuro Información macroeconómica y de la industria

(3) Las políticas de precios de los competidores de la empresa, es decir, estimaciones de tasas de crecimiento futuras

(4) Información interna de la empresa obtenida a través de entrevistas u otros canales

Cómo predecir con precisión g

La exactitud de la predicción se basará en la comprensión que tenga el investigador del desarrollo de la industria y la estrategia de la empresa. La estrategia corporativa incluye la selección de las áreas industriales de la empresa, la selección de productos y la selección del proceso de producción. Con base en el desarrollo industrial y la estrategia de la empresa, debemos mantener el ritmo de los tiempos, revisar los parámetros del modelo y mejorar la precisión de la valoración.

(1) La cantidad de información reciente específica de la empresa (cuanto más significativa, más obvia será la ventaja

(2) La cantidad de investigadores que estudian la empresa (); cuanto más/más importante es) Cuanto mayor es el acuerdo, más evidente es la ventaja

(3) El grado de desacuerdo entre los investigadores que estudian la empresa (cuanto mayor es la diferencia, menor); obvia la ventaja);

(4) El grado de desacuerdo entre los investigadores que estudiaron la empresa La calidad de los investigadores (cuantos más investigadores con medalla de oro, mayor será la ventaja predictiva).

Sugerencia: Cree en ti mismo y no creas ciegamente en las predicciones de otros investigadores. Los investigadores con medalla de oro también pueden cometer errores graves porque: Los datos en sí pueden contener errores. Los investigadores pueden pasar por alto cambios significativos en los fundamentos.

Interpretación y cálculo del WACC

WACC WACC (Costo de capital promedio ponderado / Costo de capital promedio ponderado / Costo de capital promedio ponderado / Costo de capital compuesto Costo de capital compuesto)

Una cifra integral calculada con base en el porcentaje del capital contable y los pasivos en la estructura de capital, ponderado por el costo del capital contable y los pasivos.

Fórmula:

WACC = Costo del capital contable * (Valor de mercado de la empresa / Valor empresarial) Costo de los pasivos * (Pasivo / Valor empresarial)

Utilizando El promedio ponderado de la empresa. El costo de capital (WACC) se utiliza para determinar si vale la pena invertir en las acciones de una empresa.

El cálculo del WACC es bastante complicado, pero cómo utilizarlo es más importante que cómo calcular el número.

Aplicación del método FCFF

1. FCFF Aplicación del método FCFF:

Industrias con fuerte ciclicidad (con gran cantidad de activos fijos y valor contable). Relativamente estable);

Banco;

Empresa en reestructuración.

2. 2. FCFF El método FCFF no es aplicable:

La empresa no tiene ganancias promedio positivas, como las empresas de TI que se encuentran actualmente en la etapa inicial.

La empresa no tiene un desempeño operativo histórico a largo plazo, como una empresa establecida hace menos de tres años

Faltan empresas similares para referencia y comparación