¿Continuará la tendencia de apreciación del tipo de cambio del RMB?
Podemos juzgar la tendencia del tipo de cambio del RMB a partir de los factores que afectan el tipo de cambio. Mirando hacia atrás, a principios de 2020, la epidemia de COVID-19 ha provocado una caída significativa en la economía mundial. El primer brote en China provocó una fuerte depreciación del RMB frente al dólar estadounidense en el primer trimestre. de una crisis de liquidez del dólar estadounidense en los centros financieros del mundo hizo que el dólar estadounidense se fortaleciera por etapas. En el segundo y tercer trimestre, a medida que China controlaba gradualmente la epidemia, el primer paso fue reanudar el trabajo y la producción, mientras las economías europea y estadounidense seguían tolerando la epidemia. La economía de China se recuperará primero y luego conducirá a la reanudación de la apreciación del RMB frente al dólar estadounidense.
Tres factores principales afectan la tendencia del tipo de cambio del RMB
Los factores de corto plazo que afectan el tipo de cambio incluyen dos tasas de interés, los niveles de inflación y los flujos de capital mundiales. Los factores a largo plazo que afectan el tipo de cambio incluyen la adición económica, la política monetaria y los niveles del comercio mundial. La tendencia de apreciación a largo plazo del tipo de cambio del RMB puede haber comenzado, pero la tendencia a corto plazo puede volver a ocurrir. La lógica de la discriminación primaria es la siguiente:
Primero, la epidemia de China ha sido bien controlada y su recuperación económica ha estado a la cabeza del mundo. Dado que el pico de la epidemia en China se situó en otros puntos clave del mundo, la tasa de crecimiento del PIB del -6,8% en el primer trimestre se ha convertido en el punto más bajo de la economía para todo el año. El brote en Europa y Estados Unidos llega relativamente tarde. La economía se reiniciará a partir de mayo y es probable que llegue al fondo de la economía en el segundo trimestre. Además, debido a que la prevención y el control de la epidemia en China son efectivos y no tienen el mismo fenómeno que Europa y Estados Unidos, China lidera el mundo en el ritmo de recuperación, lo que respalda su tipo de cambio.
Si se utilizan los datos del PMI manufacturero de China y Estados Unidos para medir la diferencia en la recuperación económica entre los dos países, el PMI manufacturero oficial de China aumentó al 51,5% en septiembre, mientras que el ISMPMI estadounidense volvió a caer al 55,4%, el valor anterior era 56%, lo que refleja la desaceleración de la recuperación económica de Estados Unidos.
En segundo lugar, la normalización monetaria de China es mucho más rápida que la de Estados Unidos. Después del estallido de la epidemia, los bancos centrales europeos y estadounidenses aumentaron significativamente la escala de las compras de bienes raíces y sus balances se expandieron rápidamente, bajo la combinación de "estabilización de la moneda y flexibilización de las finanzas" de mi país, la oferta de plata monetaria en. Esta ronda sigue basándose en el principio del "exceso razonable". Recientemente, el Gobernador del Banco Popular de China escribió un artículo señalando que a partir de 2020, las políticas monetarias y bancarias del primer grupo de países desarrollados han entrado en un rango de tasas de interés cercanas a cero y tasas de interés negativas. Las políticas con gran influencia en la etapa inicial tienen ciertos efectos, pero su utilidad marginal disminuye y la salida se vuelve más difícil. A largo plazo, también puede afectar la expansión de la deuda y las burbujas inmobiliarias, solidificar las distorsiones en la estructura económica, afectar la equidad de la distribución del ingreso y aumentar los riesgos sistémicos. En términos relativos, la política monetaria de China sigue una dirección prudente y se mantiene dentro del alcance de la política monetaria normal. Se implementa en un pequeño número de las principales economías del mundo.
Además, la creciente brecha de tipos de interés entre China y Estados Unidos también favorece el fortalecimiento del tipo de cambio del RMB. Al 9 de octubre, el diferencial de rendimiento del bono estadounidense a 10 años aumentó a 2,3978 puntos porcentuales, tras haber caído a 1,19 puntos porcentuales en febrero. Las estadísticas muestran que existe una alta correlación negativa entre el tipo de cambio del dólar estadounidense frente al RMB extraterritorial y el diferencial de tipos de interés entre China y Estados Unidos.
En tercer lugar, las exportaciones de China se están recuperando gradualmente y el superávit del comercio exterior también se está corrigiendo. En términos de cuentas de capital, en comparación con el fracaso a largo plazo de las políticas monetaria y bancaria de la Reserva Federal para normalizarse, la influencia política de China es mucho menor que la de los países desarrollados occidentales. La apertura financiera de China y las entradas netas de capital conducen al fortalecimiento de la economía. el tipo de cambio del RMB.
Vale la pena señalar que China, como representante de las economías emergentes, siempre ha considerado el tipo de cambio del RMB como una configuración peligrosa. En los últimos años, el tipo de cambio del RMB ya no fluctúa en la misma dirección que los activos de renta variable, sino que tiene ciertas características de aversión al riesgo, es decir, al igual que los activos en dólares estadounidenses, su valor aumenta cuando el mercado fluctúa. al tamaño económico relativamente alto de China y a sus buenas perspectivas de desarrollo. Además, la participación de las exportaciones de China en el comercio mundial ha aumentado en los últimos años, lo que ha aumentado el atractivo de los activos del RMB. El fortalecimiento del tipo de cambio del RMB está respaldado por fundamentos económicos.
Dos razones llevaron a una ligera corrección a corto plazo en el tipo de cambio del RMB.
Por supuesto, en el corto plazo, hay dos factores que pueden hacer que la tendencia de apreciación del tipo de cambio del RMB se suspenda o incluso caiga ligeramente: primero, el banco central tiene la intención de guiar la tendencia de apreciación del que el RMB se desacelere.
El Banco Popular de China ha decidido reducir el índice de reserva de riesgo cambiario para las ventas de divisas a plazo del 20% a 0 a partir del 10 de junio de 2020. El sistema de reservas para el riesgo cambiario fue establecido el 10 de junio de 2015. El núcleo es que cuando los bancos vendan divisas a sus clientes en el futuro, deberán pagar una reserva al banco central. Su esencia es reducir la demanda de divisas de la sociedad aumentando los costos de transacción de los bancos que venden divisas en el futuro, suprimiendo así el valor del tipo de cambio del RMB y reduciendo las expectativas. Una vez que el coeficiente de reserva de riesgo cambiario para el negocio de ventas de divisas a plazo se reduzca a cero, ayudará a reducir los costos de transacción de las ventas de divisas a plazo por parte de las instituciones financieras y hará que el tipo de cambio del RMB tienda a fluctuar en ambas direcciones. En segundo lugar, las elecciones estadounidenses generan incertidumbre y el tipo de cambio del dólar estadounidense puede beneficiarse del aumento del riesgo y la recuperación del mercado.
Por lo tanto, desde una perspectiva estratégica, el autor aboga por utilizar el contrato de futuros del RMB en el extranjero (CNH) de la Junta de Comercio de Chicago para cubrir el riesgo de corrección del tipo de cambio del RMB a corto plazo y capturar las oportunidades de inversión del tipo de cambio del RMB. apreciación en el largo plazo. A medida que las operaciones de futuros de divisas en la Bolsa de Valores de Chicago se vuelven cada vez más activas, podemos ver que el volumen de operaciones, las posiciones de los clientes y las posiciones de futuros de divisas han alcanzado récords históricos. A principios de septiembre, las posiciones totales en todos los pares de divisas y bancos superaron los 210.000 millones de dólares, según datos proporcionados por el Chicago Commercial Bank. Se ha mejorado significativamente la liquidez en el comercio directo en RMB en el extranjero y en el comercio con diferenciales de calendario, y se ha mejorado la eficiencia del capital mediante la cancelación de márgenes y la tecnología de ejecución sensible, con un mayor volumen de operaciones y un mayor interés abierto.