Las razones de la reciente depreciación del RMB y cuánto tiempo puede durar. ?
En primer lugar, la desaceleración del crecimiento económico y el aumento de los riesgos financieros han debilitado el optimismo del mercado sobre la futura situación económica de China. Por un lado, desde la crisis financiera internacional, el financiamiento social total y la inversión en infraestructura de mi país han crecido rápidamente, y el crecimiento económico depende en gran medida de la industria inmobiliaria, que ha acumulado ciertos riesgos financieros. Con la corrección de los precios inmobiliarios en algunas ciudades, las expectativas pesimistas del mercado inmobiliario de China se han fortalecido aún más. En vista de la landización de las finanzas locales y la alta dependencia de las actividades de financiación corporativa de las garantías inmobiliarias, las expectativas pesimistas para el mercado inmobiliario provocaron directamente que la gente se preocupara por los riesgos de las plataformas de financiación de deuda de los gobiernos locales y los bancos en la sombra. Por otro lado, desde una perspectiva de política macro, aunque el gobierno chino ha declarado que mantendrá una política fiscal proactiva y una política monetaria prudente este año, las tasas de interés del mercado interbancario han aumentado varias veces desde el año pasado, lo que indica que el sector financiero de China El sistema se ha debilitado debido a shocks de liquidez. Las fluctuaciones de las tasas de interés a corto plazo pueden ir y venir. Ante esta situación, las autoridades pueden aumentar la selectividad de las operaciones de liquidez para castigar a aquellas instituciones que esperan recibir ayuda del gobierno, aumentando el riesgo moral y el comportamiento oportunista, y es poco probable que la política monetaria gire completamente hacia la flexibilización. La preocupación por los riesgos financieros se ha convertido en una razón intrínseca para la retirada de parte del capital extranjero del mercado chino y la depreciación del tipo de cambio del RMB.
En segundo lugar, la retirada de las políticas monetarias no convencionales en los países desarrollados ha desencadenado un retorno parcial de la inversión extranjera. A medida que el superávit en cuenta corriente se reduzca, unas cuentas de capital y financieras más volátiles tendrán un mayor impacto en los tipos de cambio. En mayo de 2013, el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, insinuó que reduciría la política de flexibilización cuantitativa, que provocó salidas de capital a gran escala de algunas economías emergentes y en desarrollo y desencadenó varias turbulencias financieras. Las economías de mercados emergentes como India, Indonesia, Brasil, Rusia y Sudáfrica han experimentado depreciaciones monetarias. En febrero de este año, cuando la Reserva Federal redujo aún más su política de flexibilización cuantitativa, los mercados emergentes como Turquía y Afganistán volvieron a experimentar turbulencias y sus monedas se depreciaron marcadamente. En marzo de 2019, la Reserva Federal decidió reducir sus tenencias de valores respaldados por hipotecas de agencias y títulos del Tesoro a largo plazo en 5 mil millones de dólares, respectivamente. Afectado por este ajuste de política de la Reserva Federal, el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense cayó bruscamente. Aunque los fundamentos económicos de China son relativamente buenos en comparación con otras economías emergentes, y sus enormes reservas de divisas son suficientes para hacer frente a cualquier impacto adverso en el tipo de cambio del RMB, la reducción y salida ordenada de las políticas de flexibilización cuantitativa en las economías desarrolladas, así como las expectativas El aumento de los tipos de interés afectará inevitablemente a la tendencia del tipo de cambio del RMB. Por ejemplo, los datos del banco central muestran que en febrero, las tenencias de divisas de las instituciones financieras de mi país aumentaron en 128.200 millones de yuanes, una disminución de aproximadamente 309.100 millones de yuanes con respecto a junio. Al mismo tiempo, debemos darnos cuenta de que el ajuste de la política monetaria de flexibilización cuantitativa de Estados Unidos refleja que después de varios años de desaceleración económica, la economía estadounidense que ha sido golpeada por la crisis puede embarcarse en un proceso de recuperación relativa, lo que es beneficioso para el dólar. La apreciación general de todas las demás monedas de las economías emergentes. En este sentido, la reciente depreciación del RMB es parte de la respuesta de las monedas de todas las economías emergentes al fin de la política monetaria de flexibilización cuantitativa de los países desarrollados representada por Estados Unidos.
Finalmente, la reducción de la intervención cambiaria por parte del banco central ha permitido que el mercado desempeñe un papel fundamental en la determinación del tipo de cambio, lo que también ha contribuido al aumento de las fluctuaciones del tipo de cambio del RMB. En los últimos años, a medida que la flexibilidad del tipo de cambio del RMB ha aumentado gradualmente, la frecuencia con la que el banco central utiliza reservas de divisas para intervenir en el mercado se ha reducido considerablemente. Con el fin de mantener la estabilidad monetaria, el banco central no debería provocar deliberadamente una depreciación repentina y pronunciada cuando el mercado es bajista para la economía china. Es más probable que las fuerzas del mercado empujaran al yuan a la baja, sin que el banco central tomara medidas para respaldar artificialmente la moneda. La razón puede ser que el banco central aprovechó la oportunidad para ampliar aún más la flexibilidad del tipo de cambio del RMB. El Informe sobre la labor del gobierno de 2012 propuso "mejorar la flexibilidad bidireccional del tipo de cambio del RMB". El rango flotante del tipo de cambio del RMB pronto se expandió de más o menos 0,5 a más o menos 1. El informe de trabajo del gobierno de este año proponía claramente "ampliar el rango de flotación bidireccional del tipo de cambio", y el rango de flotación del tipo de cambio se ha ampliado nuevamente. La oportuna depreciación del RMB simplemente brinda al mercado una ventana de oportunidad para adaptarse a las fluctuaciones bidireccionales del tipo de cambio.
En resumen, creemos que la reciente depreciación del tipo de cambio del RMB es el resultado de múltiples factores, que no sólo reflejan la exposición potencial al riesgo del mercado ante las operaciones macroeconómicas de China y los cambios relativos en las tasas de crecimiento de China y otras economías desarrolladas. También refleja que el mecanismo de tipo de cambio del RMB de China se está desarrollando en una dirección más orientada al mercado.