¿Qué es el rendimiento del capital?
La fórmula de cálculo del rendimiento sobre los activos netos es:
ROE) = ganancias por acción o beneficio neto de la empresa / activos netos de la empresa por acción o capital contable × 100%.
En primer lugar, el papel del rendimiento sobre el capital
①Obstáculos para las empresas que cotizan en bolsa
Al observar el desempeño del ROE de una empresa que cotiza en bolsa durante varios años consecutivos, encontrará una Fenómeno interesante: las empresas que cotizan en bolsa suelen tener buenos resultados en términos de ROE en los primeros años de cotización, pero luego este indicador disminuirá significativamente.
Esto se debe a que, con la continua expansión de escala y el continuo aumento de los activos netos, una empresa debe explorar nuevos productos y mercados, complementados con nuevos modelos de gestión, para asegurar la sincronización de los beneficios netos y aumento del patrimonio neto. Pero esto es un gran desafío para las empresas. Principalmente pone a prueba la predicción de un líder empresarial sobre el desarrollo de la industria, el juicio sobre nuevos puntos de crecimiento de ganancias y si sus capacidades de gestión pueden mejorarse continuamente.
A veces, una empresa que cotiza en bolsa parece tener buena rentabilidad, principalmente porque su líder está familiarizado con un determinado producto, una determinada tecnología, un determinado método de marketing o es adecuado para una gestión de personal y de fondos de cierta escala. . Pero cuando el desarrollo de la empresa le impone exigencias mayores, es posible que se vea presionado más allá de sus capacidades.
Por lo tanto, cuando una empresa que cotiza en bolsa aún puede mantener un buen rendimiento sobre los activos netos durante mucho tiempo a medida que su escala se expande, demuestra que el líder de la empresa tiene la capacidad de llevarla de una victoria a otra. otro. Para las empresas cotizadas gestionadas por dichos empresarios, se pueden dar valoraciones más altas.
②Comparación con los tipos de interés bancarios
¿Cuál es la tasa de rendimiento sobre los activos netos adecuada para las empresas que cotizan en bolsa? En general, no existe un límite superior, cuanto más alto mejor, pero sí un límite inferior, que no puede ser inferior al tipo de interés bancario.
Por ejemplo, si se depositan 100 yuanes en un banco, la tasa de interés del depósito a plazo a un año es del 4,14%, entonces la tasa de rendimiento del activo neto a un año de 100 yuanes es del 4,14%.
Si el rendimiento sobre los activos netos de una empresa que cotiza en bolsa es inferior al 4,14%, significa que las operaciones de la empresa son normales y su eficiencia para generar ganancias es muy baja, y no merece la atención de los inversores. .
Se puede decir que la rentabilidad del patrimonio neto superior al tipo de interés bancario es la línea de paso para el funcionamiento de las empresas cotizadas. En ocasiones, ser más bajo que las tasas de interés bancarias durante un año puede ser excusable, pero si es más bajo que las tasas de interés bancarias durante todo el año, el sentido de cotizar la empresa desaparecerá. Precisamente por este motivo la Comisión Reguladora de Valores de China presta especial atención al rendimiento de los activos netos de las empresas que cotizan en bolsa. La Comisión Reguladora de Valores de China estipula claramente que el rendimiento promedio ponderado sobre los activos netos de las empresas que cotizan en bolsa no debe ser inferior al 6% en promedio.
③Relación con el ratio de endeudamiento
Aunque en términos generales, cuanto mayor sea la rentabilidad sobre el capital de una empresa cotizada, mejor, pero en ocasiones, una rentabilidad sobre el capital excesivamente alta también implica riesgo. Por ejemplo, aunque algunas empresas que cotizan en bolsa tienen un alto rendimiento sobre los activos netos, pero su ratio de endeudamiento supera el 80% (en términos generales, si el ratio entre pasivos y activos totales supera el 80%, el riesgo operativo se considera demasiado alto), usted Debe tener cuidado en este momento. Aunque una empresa de este tipo tiene una gran rentabilidad y una alta eficiencia operativa, se construye sobre la base de un elevado endeudamiento. Una vez que el mercado fluctúa o los bancos ajustan el dinero, no sólo el rendimiento del capital caerá significativamente, sino que la propia empresa también puede sufrir pérdidas.
Es como voltear casas. Si el precio de una casa es de 6.543.800 yuanes, sólo necesita un pago inicial de 300.000 yuanes. Un año después, la casa se revaloriza hasta los 2 millones de yuanes. Después de venderla, se ganan casi 654,38+0 millones de yuanes, con un rendimiento sobre los activos netos de más del 300%. Aunque la rentabilidad del capital es alta, debes saber que se trata de una operación de deuda. En realidad, se trata de pedir prestado dinero al banco (hipoteca bancaria) para la especulación inmobiliaria. Si el valor de la casa se deprecia en lugar de revalorizarse, el riesgo es mayor. Si el precio de la casa baja a 700.000 un año después y la vendes, el capital de 300.000 desaparecerá.
Para las empresas que cotizan en bolsa, una gestión adecuada de la deuda es muy beneficiosa para mejorar la eficiencia del capital y la rentabilidad del capital. Sin embargo, si uno persigue unilateralmente un alto rendimiento sobre el capital a expensas de una deuda elevada, aunque pueda parecer hermoso por un tiempo, los riesgos no pueden subestimarse.
Algunos inversores se oponen a la emisión de nuevas acciones por parte de empresas cotizadas para su refinanciación. Consideran que el rendimiento sobre los activos netos de la empresa es mucho mayor que el tipo de interés de los préstamos bancarios. puede pedir prestado dinero a los bancos para operar mejorar considerablemente el rendimiento sobre el capital. De hecho, las empresas que cotizan en bolsa a veces refinancian para reducir los riesgos operativos, lo que es precisamente una manifestación de responsabilidad hacia los accionistas.
④Coincidencia del ratio P/E
En términos generales, no es realista seguir aumentando el rendimiento sobre el capital. Debido a la competencia, un ROE alto atraerá competidores, lo que reducirá el ROE y lo acercará al promedio del mercado. Y a medida que aumenta la escala del negocio, generalmente se requiere nueva inversión de capital (nuevas plantas/materias primas/personal).
Si el rendimiento de los activos netos permanece sin cambios, el crecimiento de las ganancias depende del aumento en la escala de los activos netos. Si no hay inversión de capital externo, el mayor aumento en el tamaño de los activos netos es el rendimiento sobre el capital de la empresa: todas las ganancias netas obtenidas se reinvierten. Por lo tanto, desde esta perspectiva, la tasa de crecimiento interno a largo plazo de las ganancias corporativas no puede exceder su rendimiento sobre el capital.
El riesgo para algunas de las llamadas empresas de alto crecimiento es que la mejora en su ROE probablemente sea temporal. A través de nuevas inversiones de capital, podemos mantener la apariencia de alto crecimiento durante un período de tiempo y disfrutar de una alta relación precio-beneficio. Una vez que cambia el ciclo de la industria, el rendimiento sobre el capital volverá al promedio de largo plazo. Las grandes inversiones durante las épocas de auge suelen ser ineficientes y pueden conducir fácilmente a una disminución en el crecimiento de las ganancias/valor absoluto.
Por ejemplo, una empresa tiene un valor liquidativo de 10 mil millones y un capital social total de 10 mil millones. En circunstancias normales, el rendimiento sobre el capital (ROE) es del 10%, lo que significa que el beneficio neto es de 100 millones. Dado que su tasa de crecimiento de ganancias es generalmente de alrededor del 10%, el mercado la posiciona como una "acción potencial de bajo crecimiento" y le otorga una relación precio-beneficio de 25 veces. Su valor de mercado es 100 millones X 25 veces = 2,5 mil millones. , equivalente a 2,5 yuanes por acción.
Sin embargo, con la prosperidad de la industria, el rendimiento de los activos netos de la empresa aumentó al 20% y el beneficio neto aumentó un 100% a 200 millones. Por tanto, el mercado la posiciona como una "acción de alto crecimiento". Con su tasa de crecimiento del 100%, si se cotiza como PEG, no es exagerado darle una relación precio-beneficio de 60 veces. Por lo tanto, su valor de mercado alcanza: 200 millones.
Con este valor de mercado, la empresa emite un 10% adicional de acciones, lo que supone recaudar 1.200 millones X 10% = 1.200 millones en fondos. Como resultado, el valor liquidativo de la empresa aumentó a: original 65.438 + 0 mil millones + beneficio neto 200 millones + recién recaudado 65.438 + 20 millones = 2.4 mil millones. En ese momento, la industria todavía estaba en auge, pero se estaba desacelerando. Además, los fondos recién invertidos no pueden producir beneficios inmediatamente y el rendimiento de los activos netos de la empresa cae al 15%. Sin embargo, debido al aumento de los activos netos, el beneficio de la empresa alcanzó: activos netos 2.400 millones x 15% = 360 millones, lo que sigue siendo un aumento del 80% con respecto al año anterior. El valor del capital neto de la empresa alcanza: beneficio neto original 2.400 millones + 360 millones = 2.760 millones de yuanes.
Como resultado, el mercado reforzó la posición de "alto crecimiento" de la empresa, junto con expectativas de nuevas eficiencias de inversión. Todo el mundo piensa que para PEG, una relación precio-beneficio de 60 veces es demasiado baja y debería ser 70 veces. Como resultado, el valor de mercado de la empresa se expandió a: 360 millones
Sin embargo, a medida que la industria atravesaba el ciclo de auge, algunas nuevas inversiones no lograron generar los retornos esperados y el ROE de la empresa cayó rápidamente, incluso por debajo del nivel anterior al ciclo de auge, a solo el 8%. . En ese momento, el beneficio neto de la empresa era: 27,6 (valor liquidativo) x 0,08% = 220 millones de yuanes, casi un 40% menos que el año anterior.
Como resultado, el mercado quedó decepcionado y se posicionó como una "empresa en quiebra" con una relación precio-beneficio de sólo 20 veces. Como resultado, el valor de mercado de la empresa se redujo a: 220 millones X20 veces = 4,4 mil millones, y el precio de las acciones por acción pasó a ser: 4,4 mil millones/1,1 mil millones de acciones = 4 yuanes. En comparación con el máximo de 22,9 yuanes, cayó más del 80%. Pero en comparación con el precio original de 2,5 yuanes por acción, aún así aumentó un 60%. Pero gran parte de este aumento fue aportado por inversores que suscribieron nuevas acciones a precios elevados y fondos recién invertidos.
2. ¿Qué opinas?
Como todos sabemos, el rendimiento sobre el capital es un indicador importante de la rentabilidad de las empresas que cotizan en bolsa. Refleja la rentabilidad de los propietarios de empresas. Sin embargo, algunas personas amplían ligeramente el papel del ROE al elegir productos de inversión, por lo que deben considerarlo de manera integral al elegir, reconocer las deficiencias del ROE y consultar otros indicadores para considerar de manera integral la selección de productos de inversión.
La fórmula de cálculo del rendimiento sobre los activos netos es: rendimiento sobre los activos netos (R) = ganancias por acción o beneficio neto de la empresa (E) / activos netos por acción o capital contable de la empresa (A) × 100 %.
En primer lugar hay que ver los fallos de la propia fórmula. Esta fórmula sólo refleja la tasa de rendimiento, no el tamaño del numerador y denominador. De la fórmula se puede ver que hay muchas formas de mejorar el ROE. Entre ellas, el valor de E permanece sin cambios y el valor de A disminuye, o los valores de E y A disminuyen al mismo tiempo, y el valor. de A disminuye aún más. Ambos métodos pueden aumentar el valor de R, pero obviamente la disminución de E o A es una manifestación de la disminución de la rentabilidad de la empresa. El hecho de que el valor de R en sí sea mayor no significa que la rentabilidad de la empresa sea mayor.
En segundo lugar, debido a que los inversores han estado prestando más atención a R, ha aportado algunas malas orientaciones al mercado. Usar esto como estándar no favorece las operaciones estables y el desarrollo sostenible de la empresa. Por un lado, algunas empresas que cotizan en bolsa con un desempeño deficiente y un patrimonio neto bajo obtienen ganancias contables a través de transacciones relacionadas de los principales accionistas o buscan directamente ingresos por subsidios de los gobiernos locales para aumentar sus participaciones. Por otro lado, el denominador se vuelve más pequeño debido a años consecutivos de pérdidas operativas o repetidas transferencias de acciones. Una vez que los fondos de refinanciación estén disponibles, se transferirán gratuitamente a los principales accionistas, o se comprarán bonos nacionales o se reembolsarán los préstamos. De esta manera, se utilizarán muy pocos fondos para la reproducción de la empresa y la inversión. El desarrollo de la empresa se estancará. Además, la búsqueda interna de R obstaculiza la internacionalización de las empresas. Según los estándares internacionales, el indicador de rentabilidad para juzgar el desempeño corporativo es el rendimiento sobre los activos totales, no el rendimiento sobre los activos netos. Dado que los activos totales son iguales a la suma de los activos y pasivos netos, el rendimiento calculado sobre los activos totales suele ser mucho menor que el rendimiento sobre el capital dado un nivel de ingreso determinado. Si no se utiliza un sistema de evaluación integral para evaluar la situación general de la empresa, la empresa se sentirá muy incómoda con las calificaciones de las instituciones internacionales que enfrentará en el futuro. Será difícil corregirlo por un tiempo y enfrentar la eliminación.
En resumen, en el análisis financiero de una empresa no se puede pensar únicamente en quién tiene una rentabilidad sobre sus activos netos elevada.
Es necesario estudiar en detalle el margen de beneficio bruto, el beneficio neto, la tasa de rotación y el apalancamiento financiero para encontrar las diferencias entre las diferentes empresas, estudiar las razones de estas diferencias y luego utilizar estos elementos para juzgar posibles cambios futuros en la empresa, de modo que para encontrar oportunidades de inversión seguras y razonables.