¿Qué es la inversión irracional?
Palabras clave Sesgo cognitivo conductual grupal incierto
Propuso la connotación de sesgo cognitivo conductual grupal
En 1970, Fama en su artículo "Efficient Capital Markets: A Review of Empirical Research" define los mercados financieros eficientes como mercados en los que los precios de los activos reflejan plenamente la información disponible. El establecimiento de la hipótesis del mercado eficiente se basa en la hipótesis de la "racionalidad" de los inversores, un modelo de mercado perfectamente competitivo basado en una racionalidad total. Esto es contradictorio con la situación actual y tiene ciertos defectos. Según la hipótesis del mercado eficiente, la investigación sobre finanzas conductuales se puede resumir en tres niveles: individuos limitadamente racionales, comportamiento grupal y mercados ineficientes. Debido a la información incompleta y asimétrica, los comerciantes del mercado se pueden dividir en comerciantes informados y comerciantes desinformados. Kahneman y Riepe (1998) creen que la gente se desviará del modelo estándar de toma de decisiones de muchas maneras, y los economistas llaman a los inversores irracionales "comerciantes de ruido". En las finanzas conductuales, los sesgos cognitivo-conductuales en los mercados financieros incluyen exceso de confianza, sesgo de respuesta a la información, aversión a las pérdidas, aversión al arrepentimiento, contabilidad mental, sesgo de confirmación, preferencia temporal, comportamiento gregario y mecanismos de retroalimentación. Dado que el efecto del comportamiento grupal de los inversores es significativo e interactivo, este artículo analiza principalmente el impacto del sesgo conductual cognitivo grupal desde la perspectiva del comportamiento gregario y los mecanismos de retroalimentación que interactúan y traen efectos significativos en el mercado financiero.
2 Análisis del modelo de precios de sesgo cognitivo-conductual grupal
2.1 Modelo de estrategia comercial de retroalimentación positiva
La estructura del modelo de estrategia comercial de retroalimentación positiva se muestra en la Tabla 1 .
En la tabla, α y β son las pendientes de las curvas de demanda de los inversores pasivos y de los inversores con retroalimentación positiva respectivamente, y pj (j=0, 1, 2, 3) es el precio en cada periodo.
Conclusión:
(1) Cuando la información está libre de ruido. Cuando la información es positiva, es decir, φ =? Preciso, use p 1 = p2 (μ> 0) y p1 = 0 (μ = 0) para permanecer sin cambios. De acuerdo con las condiciones de equilibrio del mercado en los períodos 1 y 2, se pueden obtener los siguientes resultados: cuando μ> 0, p1= p2=α? cuasi/(α-β); cuando μ = 0, p1=0, p2=? permitir. Cuando β>; cuando α/2, la desviación del precio en cualquier período respecto del valor real es mayor que cuando no existe. Por lo tanto, en ausencia de información de ruido, la presencia de arbitrajistas hace que los precios se desvíen del valor real.
2.2 Modelo de comportamiento de rebaño
(1) Superposición de información y comportamiento de rebaño. El modelo de comportamiento de pastoreo basado en información fue propuesto originalmente por Banerjee (1992). Cuando el m-ésimo inversor toma una decisión de inversión (m > 2), sus elecciones de comportamiento se muestran en la Tabla 2.
Podemos ver las externalidades del comportamiento consistente de los bits característicos de las reglas de decisión que logran el equilibrio en el modelo. Cuando los inversores toman decisiones, no pueden estar seguros de si las decisiones de otras personas son correctas y seguirán ignorando su propia información y siguiendo a los demás. En este modelo, el comportamiento gregario muestra una retroalimentación positiva, lo que genera volatilidad y variabilidad en los precios de los activos.
(2) Imitación del contagio y comportamiento de rebaño. Sin acceso a información básica sobre el valor, los comerciantes sólo pueden confiar en el comportamiento observado en el mercado como base para la toma de decisiones y elegir sus propias decisiones de inversión imitando el comportamiento de otros, lo que resulta en cambios en los precios de los activos. Según el modelo de Lux (1995), hay 2N especuladores que son optimistas o pesimistas sobre las expectativas del mercado. Suponiendo que no hay inversores con actitudes intermedias, el índice de concepto medio de los especuladores es p>
Según el mecanismo de infección:
dx/dt=2υ[tanh(ax)-x]cosh( ax)
donde a es el coeficiente de comportamiento del rebaño o intensidad de la infección, v es la velocidad de cambio. Cuando a≤1,x=0, existe un equilibrio estable único. a & gt1, el equilibrio es inestable, con X+>0 o x-
Incluyendo contagio y dinámica de precios:
x]cosh(a 1p/υ+a2x)
p=β[xTN+TF(pf-p)]
El comportamiento de inversión depende de la motivación de los precios, y la motivación de los precios aumenta el efecto de contagio. A2 (el peso de la información obtenida del comportamiento de los demás) ≤ 1, existe un equilibrio único, A2 > 1, existen dos equilibrios: mercado optimista E+ y mercado pesimista E-. Cuando existen estos dos equilibrios, E0 es inestable. El equilibrio único E0 puede ser estable o inestable. La condición de estabilidad es 2[α1βTN+V(A2-1)]-βTF
Considere la variable a0 (un indicador de dominio del mercado):
x = 2υ[tanh(Aa2x)-x]cosh(Aa2x)
A0 =τ{[R+τ-1(TN/TF)x] /[pf+( TN/TF)x]-R }
Siempre hay un equilibrio único E=(0, 0).
Si y solo si A2-1+(TN/TF)/PF
3 Análisis factor efecto del sesgo cognitivo conductual grupal
3.1 Incertidumbre informativa
Según Del análisis anterior del modelo de estrategia comercial de retroalimentación positiva y el modelo de comportamiento gregario, podemos ver que todos se basan en la premisa de que la información obtenida por los comerciantes del mercado es limitada, incompleta y asimétrica. Así pues, entre los comerciantes del mercado hay comerciantes informados y comerciantes desinformados. Los operadores informados tienden a tener información de mercado e información comercial cada vez más completa, lo que les permite tomar expectativas y decisiones correctas con mayor precisión. Los comerciantes desinformados tienen menos información, por lo que a menudo actúan como comerciantes ruidosos. Sus reacciones y decisiones de inversión pueden ser correctas o incorrectas. A menudo hacen juicios y predicciones basados en información reflejada en los precios del mercado y las acciones de otros comerciantes. Una vez que el costo de adquisición de información es alto, la transmisión de información es incorrecta y los comerciantes informados toman deliberadamente acciones contrarias a la información correcta para obtener ganancias especulativas, los comerciantes desinformados tendrán desviaciones de comportamiento, y luego el comportamiento grupal de los comerciantes ruidosos alejará los precios. del modelo El verdadero valor descrito exacerba la inestabilidad del mercado. Por lo tanto, en el mercado financiero, se debe fortalecer el sistema de divulgación de información, aumentar la transparencia de la información, reducir las restricciones a diversos costos de información y de transacción, y reducir la incertidumbre de la información. En vista de la realidad de China, cambiar el desequilibrio de la estructura principal del mercado financiero chino e introducir un mecanismo de competencia son formas importantes de mejorar el sesgo de información.
3.2 La especulación del árbitro
Del análisis del modelo de comercio de retroalimentación positiva, se puede ver que debido a la existencia de arbitrajistas informados, el efecto de grupo de los comerciantes de ruido aumenta aún más el desviación de precios. Se formaron burbujas de precios que desestabilizaron los mercados financieros. Esto difiere de algunos estudios previos que muestran que el comportamiento de arbitraje informado de los inversores racionales puede compensar el sesgo de comportamiento de los traders ruidosos y hacer que los precios tiendan al equilibrio. El comportamiento informado de los arbitrajistas estimuló más operaciones ruidosas y contribuyó a la situación. Esto se debe principalmente a que los arbitrajistas no estiman con precisión los fundamentos del mercado con fines especulativos, sino que se basan en las expectativas del comportamiento futuro del grupo para actuar. Por tanto, el efecto de grupo provocado por este tipo de especulación trae enormes riesgos y volatilidad al mercado. Desde este punto de vista, la supervisión y el control de la especulación en el mercado no pueden tomarse a la ligera. Una vez ignorado, incluso el comportamiento especulativo de inversores informados y racionales puede impulsar el efecto de grupo del ruido del comercio, e incluso puede convertirse en una turbulencia financiera impredecible.
3.3 Amplificación de los efectos del comportamiento grupal
3.4 La existencia de los comerciantes de ruido
Referencias
1 Rao, Liu Dafeng. Finanzas conductuales[M]. Shanghai: Prensa de la Universidad de Finanzas y Economía de Shanghai, 2003(5)
2 Yang Dakai, Du Xinle, Xiaoye, etc. Teoría de la valoración de activos [M]. Shanghai: Prensa de la Universidad de Finanzas y Economía de Shanghai, 2004(3)
3Shan Shufeng. Comportamiento del inversor en la teoría de las finanzas conductuales [J]. Investigación financiera internacional, 2004(3)
4 Li Xindan. Teoría de las finanzas conductuales: sistema de investigación y perspectivas[J]. Investigación financiera, 2005(1)
5 Wang Qing. Reanálisis del misterio de los descuentos de los fondos cerrados de China [J]. Financial Research, 2004(5)
Párrafo 6, Chen Haiming.
Un estudio empírico sobre la eficiencia de la información sobre los precios de las OPI de China[J]. Investigación financiera, 2004(2)