El desarrollo y mejora de los bonos corporativos

1. Revisar y mejorar las leyes y regulaciones relevantes, y ajustar las leyes y regulaciones relevantes de acuerdo con los requisitos de implementación del trato nacional y las prácticas internacionales. Las leyes y reglamentos pertinentes deben definir claramente el significado y el contenido de los bonos corporativos, estandarizar su formulación y gestión y unificar las disposiciones sobre bonos corporativos en el "Reglamento de Gestión de Bonos", la "Ley de Empresas" y la "Ley de Valores", de modo que la financiación de bonos Las actividades están sujetas a leyes y regulaciones unificadas. A la mayor brevedad se promulgarán los “Reglamentos de Operación y Gestión” que se adapten a la evolución de la situación.

El nuevo "Reglamento de Gestión de Bonos Empresariales" debe promulgarse e implementarse lo antes posible para adaptarse a los requisitos de la situación. Las nuevas regulaciones deben reflejar plenamente la dirección básica de la reforma de los bonos corporativos orientada al mercado y reflejar plenamente los requisitos básicos para la financiación de bonos corporativos para el desarrollo profundo de la economía de mercado socialista en términos de sistema de aprobación, niveles de tasas de interés, utilización de fondos, el papel de los intermediarios y el fortalecimiento de la supervisión social. Además, es necesario formular y mejorar leyes y reglamentos para la emisión de bonos corporativos sobre la base de las leyes y reglamentos de valores pertinentes, y estandarizar el funcionamiento del mercado de emisión de bonos corporativos y del mercado de negociación. Se debe promulgar una nueva Ley de Quiebras lo antes posible para permitir que las empresas emisoras de deuda quiebren. Al mismo tiempo, se debe fortalecer la operatividad de las disposiciones pertinentes de la ley de quiebras, se debe mejorar el mecanismo de quiebra y se deben proteger los derechos e intereses de los tenedores de bonos corporativos.

2. A partir de los acuerdos institucionales, reformar el sistema de emisión, el sistema de comercio, el sistema de acceso al mercado y el sistema de divulgación de información para ampliar un espacio más amplio para el desarrollo de bonos corporativos. Específicamente, deberíamos implementar nuevos acuerdos institucionales en los siguientes aspectos:

Primero, deberíamos reformar el sistema de emisión de bonos corporativos. Cambiar el método de emisión de bonos corporativos del sistema de examen y aprobación anterior al sistema de aprobación. Los reguladores sólo necesitan revisar el cumplimiento y no interferir en asuntos específicos para relajar o incluso cancelar el control límite sobre la emisión de bonos corporativos. En condiciones que cumplan con las reglas del mercado, si una empresa tiene la capacidad de emitir y pagar de manera oportuna, se le debe dar la oportunidad de ampliar su escala.

En segundo lugar, realizar gradualmente la comercialización de las tasas de interés de los bonos corporativos, de modo que las tasas de interés de emisión de bonos corporativos ya no se comparen con las tasas de los depósitos de ahorro bancario, sino que se basen en los rendimientos de los bonos del tesoro y aumenten de acuerdo con la diferencia en las calificaciones crediticias. El margen de diferencia refleja plenamente la mercantilización de los precios de los bonos corporativos y la compensación de los ingresos diferenciales de la crisis.

En tercer lugar, fortalecer la construcción e implementación del sistema de divulgación de información, mejorar la transparencia de las operaciones corporativas, mejorar la transparencia de las transacciones de valores y crear un entorno de inversión abierto para los inversores.

En cuarto lugar, fortalecer la construcción de sistemas regulatorios, especialmente la supervisión del estado financiero corporativo, para proteger el entusiasmo de los inversores.

En quinto lugar, para fortalecer la construcción estructural de los inversores del mercado, existe una necesidad urgente de desarrollar vigorosamente los inversores institucionales, relajar gradualmente las restricciones a los fondos de seguridad social, compañías de seguros, bancos y otras instituciones que ingresan al sector corporativo. mercado de bonos y, al mismo tiempo, establecer un mercado de bonos corporativos. Fondos de bonos corporativos que se centren en objetivos de inversión. Los cambios en la estructura de los participantes del mercado no sólo pueden debilitar en gran medida la asimetría de la información, sino también resolver eficazmente el problema del "gorrón".

3. Crear entidades reales del mercado de bonos corporativos a través de una reforma de los derechos de propiedad. Por naturaleza, los bonos corporativos son una especie de contrato de préstamo, que es un contrato firmado entre una empresa prestataria con propiedad independiente y el tenedor del bono, que indica los derechos del acreedor y la relación de deuda entre las dos partes. Para una empresa emisora ​​de bonos, representa su obligación de propiedad de pagar el principal y los intereses a los tenedores de bonos según lo acordado; para los tenedores de bonos, representa su derecho de propiedad a exigir a la empresa emisora ​​de bonos que reembolse el principal y los intereses según lo acordado; La propiedad es la base económica y jurídica para la realización de los derechos y obligaciones estipulados en los bonos corporativos. Tener propiedad independiente es el requisito previo institucional para que las empresas emitan bonos. Sin embargo, la situación actual en China es que las empresas estatales, los principales emisores de bonos corporativos, no tienen activos independientes, por lo que no pueden resistir la crisis de la financiación de bonos. Para promover fundamentalmente el progreso del mercado de bonos corporativos de mi país, se debe reformar el sistema de derechos de propiedad y se debe enderezar la relación de derechos de propiedad entre las empresas y el gobierno para que las empresas puedan utilizar todas sus propiedades como portadoras de las responsabilidades de emisión de deuda y crisis.

El propósito de la reforma del sistema de derechos de propiedad es lograr la descentralización de los derechos de propiedad, definir claramente y proteger completamente los derechos de propiedad, establecer un sistema empresarial moderno y transformar el mecanismo operativo empresarial. El enfoque consiste en promover vigorosamente la reforma de los sistemas de propiedad accionaria de las empresas y establecer mecanismos eficaces de gobierno corporativo, operación de activos de propiedad estatal y mecanismos de supervisión.

Sólo a través de una reforma estandarizada del sistema de derechos de propiedad podrán las empresas corporativas y las instituciones financieras corporativas de China tener una propiedad jurídica verdaderamente independiente, realizar operaciones independientes, ser responsables de sus propias ganancias y pérdidas, de su propia crisis y de su autocontrol, y llegar a ser verdaderamente "personas económicas" racionales o cuerpo principal del mercado. Sólo sobre esta base podrán las empresas cambiar el concepto de "mucho capital y poca deuda" y asumir verdaderamente los riesgos y responsabilidades de la financiación con bonos. De esta manera, las empresas tienen una fuerza vinculante inherente al tomar decisiones de emisión de deuda, es decir, determinarán la estructura de capital óptima y la escala de emisión correspondiente en función del tamaño de los costos financieros y el impacto del comportamiento financiero en el valor de los activos corporativos. Además, las empresas elegirán con flexibilidad diferentes vencimientos de bonos y métodos de pago de principal e intereses en función de sus propias previsiones de rentabilidad y pago de deuda.

4. Mejorar la solvencia de los bonos corporativos Para establecer una buena imagen de los bonos corporativos y mejorar la confianza de los inversores, se pueden considerar los siguientes aspectos:

En primer lugar, estandarizar el comportamiento. de las empresas generadoras de deuda, mejorar la credibilidad. Las empresas que emiten bonos corporativos deben aceptar restricciones y supervisión razonables por parte del mercado y de los inversores y, al mismo tiempo, resolver el problema del mecanismo de supervisión y gestión del uso de los fondos después de la emisión de bonos corporativos, seleccionar las empresas de mejor calidad para emitir bonos corporativos. y hacer de los bonos corporativos una inversión aceptable para los inversores. Productos que garanticen el vencimiento y el reembolso de los bonos corporativos. El fracaso de los bonos corporativos de mi país también está estrechamente relacionado con la deshonestidad de algunas empresas chinas. Por lo tanto, un mecanismo eficaz de garantía del pago de la deuda es una condición necesaria para la emisión fluida de bonos corporativos en mi país. En los países con economías de mercado desarrolladas, después de un largo período de evolución del mercado e innumerables juegos entre acreedores y deudores, el mecanismo de garantía del pago de la deuda se ha vuelto relativamente completo. La urgencia incluye hipotecas, garantías, convertibilidad, liquidación y reorganización concursal, "levantamiento del velo corporativo", etc. Además, cabe decir que el seguro de bonos es un buen mecanismo de protección.

En segundo lugar, establecer un sistema de calificación de bonos corporativos y establecer la credibilidad de los intermediarios. Desde 2001, mi país ha puesto en marcha un sistema de calificación crediticia de bonos corporativos. En la actualidad, la industria de calificación de mi país apenas ha comenzado a tomar forma. Al enfrentar los desafíos del mundo, debemos aprender de la experiencia avanzada de las agencias de calificación extranjeras, llevar a cabo investigaciones y desarrollos profundos de tecnología de calificación, formar un equipo de calificación sólido, crear un sistema de calificación que esté en consonancia tanto con las prácticas internacionales como con las de China. condiciones nacionales y, con la ayuda del gobierno, convertirse gradualmente en un sistema de calificación eficaz. La influyente y autorizada agencia de calificación ha internacionalizado y estandarizado el sistema de calificación crediticia de los bonos corporativos. En tercer lugar, mejorar el sistema financiero corporativo correspondiente y establecer y mejorar los fondos de pago de deuda confiados a terceros para garantizar la capacidad de pago de la empresa.

5. Ajustar la estructura de vencimiento de los bonos corporativos, implementar continuamente innovación de productos, satisfacer las necesidades de inversión de los diferentes inversores, romper las rígidas normas de tasas de interés en el "Reglamento de gestión de bonos corporativos" y aprovechar al máximo. a las capacidades innovadoras de los bonos corporativos. Las empresas fijarán los tipos de interés correspondientes en función de sus propias calificaciones crediticias y solvencia, vincularán los niveles de tipos de interés de los bonos corporativos a la crisis o determinarán el tipo de interés de emisión de forma relativamente independiente en función de la oferta y la demanda del mercado. Al mismo tiempo, se debe fortalecer el diseño de la estructura de plazos de los bonos corporativos para permitir a los emisores de bonos formular los términos de pago correspondientes de acuerdo con sus diferentes necesidades de términos de financiamiento, cambiando el actual patrón de plazos de los bonos únicos. En términos de diseño de variedades, las variedades de bonos se diseñan de acuerdo con las diferentes necesidades de los inversionistas, con continuidad a corto, mediano y largo plazo, y una gama completa de métodos de pago de intereses como pago único de intereses, pago de intereses con descuento, anual, Pago de intereses semestral y trimestral, que es conveniente y conveniente para los inversores.

Mi país puede aprender de la experiencia del mercado de bonos corporativos de Estados Unidos y, cuando las condiciones del mercado maduren, introducir variedades de bonos con términos flexibles, reembolso de principal e intereses, o acreedores con prioridades diferenciales en la liquidación. Los más simples son los pagarés de tasa flotante, lo que significa que la empresa emisora ​​del bono puede ajustar la tasa de cupón en función de los cambios en las tasas de interés del mercado incluso antes de que venza el bono, mientras que los bonos convertibles son una combinación de bonos ordinarios y opciones. Da a los tenedores de bonos el derecho a intercambiar bonos por acciones corporativas a un precio acordado en el futuro. Es bienvenido por los inversores que son optimistas sobre los precios de las acciones corporativas. También permite a las empresas emisoras de bonos reducir las tasas de interés de los bonos debido a esta opción. Es propicio para completar el plan de financiación manteniendo la estabilidad del precio de las acciones. Otro ejemplo son los bonos con derecho de reembolso anticipado, es decir, la empresa emisora ​​puede reembolsar los bonos originales de los inversores a un precio acordado. Para compensar, el precio de rescate es generalmente más alto que el valor nominal del bono, lo que permite a la empresa volver a emitir el bono a una tasa de interés más baja cuando las tasas de interés caen.

6. Acelerar el avance de la regulación de los intermediarios en la operación de bonos corporativos De acuerdo con la situación actual de nuestro país, en términos generales, los intermediarios involucrados en la operación de bonos corporativos deberían incluir agencias de calificación crediticia y valores. empresas, despachos de contadores, despachos de abogados, etc.

Como instrumento crediticio, la posibilidad de emitir y pagar bonos corporativos a tiempo depende de la calificación crediticia del emisor. Cuando los inversores juzgan si un bono corporativo tiene valor de inversión, la base más importante son los resultados de calificación emitidos por una empresa de calificación crediticia. Cada resultado de calificación de las compañías de calificación crediticia de renombre internacional, Standard & Poor's Rating Company y Moody's Investment Services Company, influye directamente en las decisiones de inversión en el mercado de capitales internacional. Como empresa de contabilidad, su importante función en el proceso de emisión de bonos corporativos es inspeccionar y auditar el estado financiero del emisor para que los inversores puedan tener una comprensión integral del estado financiero del emisor. El papel de los despachos de abogados es evidente. Los artículos de emisión de bonos corporativos son contratos y documentos legales. Si son legales o no, es necesario que un abogado los verifique. Como institución emisora ​​de bonos corporativos, la principal prioridad de los bancos de inversión es emitir bonos corporativos y pagar el principal y los intereses de los bonos corporativos en nombre del emisor.

7. Mejorar la liquidez de los bonos corporativos y promover el desarrollo saludable del mercado de bonos es un vínculo muy importante en el desarrollo del mercado de bonos corporativos. Para mejorar su liquidez se pueden considerar los siguientes aspectos:

En primer lugar, introducir un gran número de inversores institucionales especializados en la inversión en bonos, incluidas sociedades gestoras de fondos, sociedades de valores y otras personas jurídicas sociales.

En segundo lugar, relajar gradualmente las condiciones de cotización en bolsa y reducir los costos de transacción. Las calificaciones crediticias de los bonos corporativos que cotizan actualmente en la bolsa son todas AAA y todas son bonos de empresas centrales. Para ampliar la escala de los bonos cotizados, la calificación crediticia de los bonos corporativos se puede relajar adecuadamente al nivel AA, y los bonos cotizados pueden ser bonos corporativos locales. Para estimular las transacciones y cambiar la actual situación inactiva de las transacciones de bonos corporativos, los costos de transacción de las transacciones de bonos deben reducirse adecuadamente. En 2003, la Bolsa de Valores de Shanghai redujo las comisiones y los costos de transacción de los bonos corporativos.

En tercer lugar, deberíamos considerar la posibilidad de establecer un mercado extrabursátil para bonos corporativos. La ventaja del mercado OTC es su bajo umbral y sus bajos costos de transacción. En vista de la situación actual en la que el mercado de circulación de bonos corporativos de mi país se limita al mercado cambiario, sugerimos que podamos referirnos a las prácticas de los países desarrollados para establecer un mercado extrabursátil, establecer transacciones extrabursátiles de bonos corporativos en varias provincias y regiones, e incorporar esta transacción en el mercado interbancario El mercado de bonos hace que la negociación extrabursátil de bonos interbancarios generalmente no esté disponible para los inversores individuales. Para resolver este problema, los inversores individuales pueden utilizar intermediarios como bancos comerciales y sociedades de valores con membresía en bonos interbancarios.

En cuarto lugar, aumentar el número de transacciones de recompra de bonos corporativos para que el método de transacción no se limite a transacciones de bonos al contado. Por ejemplo, a principios de 2003, la Bolsa de Valores de Shanghai añadió variedades de recompra de bonos corporativos a corto plazo en un plazo de siete días, basándose en una consideración completa de la demanda del mercado y la evaluación de las crisis del mercado, como una medida importante para desarrollar el mercado de bonos corporativos.

Quinto, Fondo de Bonos Progresistas. Los fondos de bonos deberían convertirse en un canal urgente para que empresas y particulares no financieros inviertan indirectamente en bonos. El establecimiento de fondos de bonos favorece la atracción de capital al mercado de bonos, aumenta la emisión de diversos bonos, estimula el progreso del mercado de bonos y ayuda a aumentar la liquidez del mercado de bonos.

En sexto lugar, establecer un sistema de creación de mercado. La introducción del sistema de creación de mercado en el mercado de bonos corporativos de mi país es muy beneficiosa para mejorar la liquidez del mercado y promover el proceso de comercialización. Bajo el sistema de creadores de mercado, debido a que los creadores de mercado comprenden la información del mercado mejor que los inversionistas comunes, crean mercados después de resumir y analizar diversas fuentes de información, incluidas las empresas, y soportan las correspondientes crisis de mercado y crisis corporativas, lo que es beneficioso para mejorar la confianza de las inversiones en el mercado.

La historia del desarrollo del mercado de bonos basura de Estados Unidos (bonos de baja calificación que son difíciles de circular en el mercado porque no están calificados o tienen calificaciones bajas) es un buen ejemplo. Fue Milken quien se atrevió a crear el mercado de bonos basura, creando así un mercado de "bonos basura" en los Estados Unidos que era independiente del mercado tradicional de negociación de bonos y, por lo tanto, derivó una serie de nuevos modelos de aplicación al mercado de capitales, incluida la "compra apalancada". " . Junto con la introducción del sistema de creadores de mercado, se implementarán recompras abiertas de bonos para mejorar integralmente la liquidez de los bonos corporativos.