Utilice un mapa mental para analizar por qué Buffett compró acciones de TSMC.
Buffett da a todos la impresión de invertir en valor. En general, todo el mundo se burla de las acciones de tecnología, pensando que Buffett echó de menos a Tesla, y solo Apple apoya la aparición de acciones de tecnología. Entonces, ¿por qué Buffett adquirió el gigante de fundición de semiconductores de alta tecnología TSMC? Creo que puede haber varias razones.
Ventaja líder en foso
Moat de TSMC es el líder indiscutible en el campo de la fundición de semiconductores, ocupando el 59,5% de la cuota de mercado global, y se queda atrás de empresas tan conocidas como Intel, Samsung y SMIC. Desde la perspectiva de los indicadores financieros, el margen de beneficio operativo de TSMC está por encima del 40%, muy por encima del nivel medio del 15% de las fundiciones de semiconductores de la misma industria.
TSMC también tiene sus activos de foso de alta tecnología. La tecnología de fabricación avanzada líder en el mundo de TSMC ha sido favorecida por clientes importantes como Qualcomm y Nvidia. En los próximos años, la cuota de mercado de 5 nm rondará el 90%, mientras que la cuota de mercado de 3 nm estará entre el 80% y el 90%, lo que hará que TSMC sea invencible en la industria.
En comparación con SMIC, la empresa líder en fabricación de semiconductores de China, TSMC ya ha producido en masa 4 nm y se espera que ingrese a la producción en masa de 3 nm para fines de 2022. Actualmente, SMIC puede producir en masa 14 nm. De 14 nm a 4 nm, hay tres generaciones de procesos: 10 nm, 7 nm y 5 nm.
En términos de tecnología, TSMC se basa principalmente en tecnología avanzada para ganar dinero. La contribución de los procesos de 55 nm y superiores es solo del 18 %, 5 nm aporta el 19 %, 7 nm aporta el 31 % y 16 nm aporta el 14 %. Aquí, la contribución total es del 64%. Además, 28 nm aporta el 11% y 40/45 nm aporta el 7%.
SMIC se basa principalmente en procesos maduros, con 55 nm y superiores contribuyendo con el 70 %, luego FinFET/28 nm contribuyendo con el 15 % y 40/55 nm contribuyendo con el 15 %. Por lo tanto, los semiconductores de China todavía tienen mucho margen de mejora.
El final del ciclo descendente del semiconductor
Esta imagen muestra el tamaño del mercado de semiconductores. Se puede ver que hay altibajos, y el ciclo es obvio. El ciclo de inventario causa fluctuaciones relativamente pequeñas, es decir, la capacidad de producción aumenta durante el ciclo ascendente de semiconductores, pero cuando se libera la capacidad de producción, coincide con el ciclo descendente y la acumulación de inventario se ve obligada a reducir los precios. Pero las grandes crisis vienen acompañadas de recesiones, como la de 2008.
La razón del carácter cíclico de los semiconductores es el desajuste entre oferta y demanda, es decir, cuando la demanda de semiconductores aumenta, estos fabricantes de chips generalmente hacen pedidos para que TSMC los fabrique, por lo que TSMC necesita un intervalo de tiempo para fabricar. Después de este período, es probable que el mercado de chips se enfríe, lo que dará como resultado un exceso de capacidad de producción y los chips adicionales no podrán venderse, por lo que los precios sólo podrán reducirse, entrando así en un ciclo descendente. El ciclo ascendente es el mismo, es decir, todos reducen la capacidad de producción, luego la oferta de chips disminuye lentamente, los precios comienzan a subir y luego entra en un nuevo ciclo.
Actualmente, los semiconductores no sólo se encuentran en la desaceleración del ciclo de inventario, sino que también están experimentando una recesión económica causada por las continuas subidas de tipos de interés en Estados Unidos. Entonces, ¿cuándo volverá a subir el ciclo de los semiconductores?
Según datos de SIA e investigaciones de CITIC Securities, en el segundo trimestre de 2022, el número de días en el inventario global de semiconductores fue de aproximadamente 108 días. A juzgar por el nivel de inventario de la industria de semiconductores, existe una alta probabilidad de que haya alcanzado su punto máximo en el tercer trimestre de este año, por lo que los precios de las acciones pueden tocar fondo después de que se reduzca la capacidad de producción en la primera mitad del próximo año. Sin embargo, cuando revisé los días estimados de inventario de semiconductores, descubrí que no hay un patrón obvio, por lo que el ciclo de los semiconductores es bastante difícil de comprender.
Además, el desempeño de las empresas de semiconductores estadounidenses todavía se encuentra en un ciclo descendente. El desempeño de las principales empresas de semiconductores estadounidenses está en línea con las expectativas y ha comenzado a entrar en un rango descendente.
Aunque las valoraciones actuales de las empresas de semiconductores son similares al nivel inferior del ciclo bajista de finales de 2018, se deben más a la mejora del rendimiento aportada por la QE de la Reserva Federal después de 2020. Por lo tanto, A medida que la Reserva Federal suba los tipos de interés, el balance se reducirá y se recuperará liquidez. Estos rendimientos adicionales se irán recuperando, por lo que esta valoración tiene cierto grado de humedad.
La desaceleración de los semiconductores se ha enfrentado con aumentos agresivos y sin precedentes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal. La ola de recortes de pedidos de Apple ha afectado a los semiconductores utilizados en la electrónica de consumo. La debilidad del mercado de la electrónica de consumo es un reflejo de la recesión económica, que también tendrá un impacto negativo en las ventas de semiconductores.
La tasa de interés es similar a la tasa de interés que desencadenó las hipotecas de alto riesgo en 2008, por lo que los semiconductores se han visto perturbados por el lado de la demanda, por lo que no está claro si el precio de las acciones puede aumentar rápidamente.
Por lo tanto, una investigación de CITIC Securities señaló que aunque los semiconductores pueden beneficiarse del enfriamiento de las expectativas de que la Reserva Federal suba las tasas de interés, esta ronda de rebote debe ser menor debido a la contracción de la demanda.
Resumen: El ciclo de los semiconductores está cerca del fondo, pero aún necesita confirmación. Pero las valoraciones actuales son atractivas. Aunque sigo siendo más cauteloso, existe una alta probabilidad de que los precios de los semiconductores toquen fondo en medio año.
Y Apple, el desarrollo de la tecnología.
TSMC es uno de los mayores proveedores de Apple. Se puede decir que la popularidad del iPhone ha provocado un aumento en las ventas de semiconductores. Apple lanzó el iPhone en 2007.
Desde entonces, los teléfonos inteligentes han reemplazado a los teléfonos físicos de Nokia e impulsado las ventas de semiconductores, desplazando así el principal cliente de semiconductores de las computadoras personales a los teléfonos inteligentes. Por lo tanto, de 2009 a 2018, la tasa de crecimiento del desempeño de las empresas de semiconductores fue tres veces mayor que la del PIB mundial.
En comparación con las empresas de Internet donde a los usuarios les preocupa el pico, se puede decir que los semiconductores son la madre de la tecnología digital. Desde ordenadores personales hasta teléfonos inteligentes y vehículos de nueva energía, los semiconductores se utilizan como materia prima sin excepción. Por ejemplo, los semiconductores de potencia necesarios para los vehículos de nueva energía. Por lo tanto, a medida que avanza la tecnología, es probable que el rendimiento de los semiconductores aumente constantemente.
Además, los semiconductores se utilizan en la informática de alto rendimiento. Por ejemplo, las tarjetas gráficas de Nvidia se utilizan principalmente para entrenar modelos de inteligencia artificial. Por tanto, el desarrollo de la ciencia y la tecnología es inseparable de la digitalización que aportan los semiconductores.
Expansión de la fábrica de obleas
Según el Wall Street Journal, TSMC se está preparando para invertir 654.380 millones de dólares para construir una fundición de obleas en Arizona, EE. UU., que proporcionará un gran suministro de chips. en el futuro, impulsando así mejoras en el rendimiento.
Después de la liberación de estas capacidades de producción, combinado con el hecho de que es probable que la economía se haya revertido para entonces, se generará un magnífico mercado de semiconductores de chips, que ayudará a impulsar el crecimiento de la demanda de semiconductores. equipo.
Según las previsiones de la agencia, la expansión de estas fábricas supondrá para TSMC una tasa de crecimiento anual compuesta del 19% en el futuro.
Evaluación
La relación precio-beneficio de TSMC es 13,15 veces y actualmente está infravalorada. Al mismo tiempo, la rentabilidad por dividendo de TSMC también alcanzó un sorprendente 2,61%, lo que es muy difícil para una acción de crecimiento.
Resumen
TSMC tiene una ventaja líder en la fundición de semiconductores. Al mismo tiempo, se espera que el ciclo descendente de los semiconductores termine y vuelva a la tendencia alcista. También es uno de los mayores proveedores de Apple de Buffett. Gracias al continuo desarrollo de la tecnología, el propio TSMC también está expandiendo activamente la producción y se espera que se beneficie de futuras explosiones de demanda. La valoración también es baja, por lo que Buffett puede optar por construir una posición por estas razones.