Cómo la depreciación del RMB provocó que los especuladores liquidaran sus posiciones
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Crédito bancario, inmobiliario y bursátil. El autor considera que esta opinión es algo exagerada.
El proceso de operación típico del "Contrato a plazo rescatable objetivo" es el siguiente. El banco de inversión firma un contrato con el cliente que es válido por 24 meses. Supongamos que el valor nominal es 6,5438+0 millones de dólares estadounidenses, el tipo de cambio actual del mercado entre el dólar estadounidense y el RMB es 6,12, el precio de ejecución del contrato es 6,15 y el precio de ejecución del contrato es 6,15. El precio de protección del contrato es 6,25. Según el contrato, el tipo de cambio del mercado al contado en un momento específico cada mes durante los próximos 24 meses se comparará con el precio de ejecución de 6,15. Si el tipo de cambio del mercado es inferior a 6,15 (por ejemplo, 6,05), el cliente tiene derecho a vender 1 millón de dólares a 6,15. Si el tipo de cambio de mercado es superior a 6,25 (como 6,30), el cliente debe vender 2 millones de dólares a un precio de 6,15; si el precio de mercado es superior a 6,15 pero inferior (o igual a) 6,25, el cliente no lo hace; Necesito realizar alguna entrega. Se utiliza el dólar estadounidense como moneda de entrega y se adopta el método de entrega diferencial.
Hay dos aspectos atractivos de la cláusula anterior. En primer lugar, los clientes tienen derecho a vender dólares estadounidenses a un precio de 6,15 en los próximos 24 meses, lo que equivale a asegurar un buen costo de liquidación de divisas para las empresas con ingresos mensuales estables en divisas. Debido a que el precio de ejecución del contrato es generalmente mejor que el precio de mercado en el momento de la firma, el precio de ejecución de 6,15 en el ejemplo anterior es mejor que el precio de mercado de 6,12. Este tipo de contrato es muy atractivo cuando se espera RMB. La apreciación es fuerte y las fluctuaciones en ambos sentidos son pequeñas. En segundo lugar, si el RMB se deprecia por etapas y cae por debajo del precio de ejecución, la empresa no necesariamente perderá dinero. En el ejemplo anterior, si el RMB cae por debajo de 6,15, siempre que no caiga por debajo de 6,25, la empresa no tiene obligación de entrega al banco de inversión y puede negociar con cualquier contraparte a precios de mercado.
Por supuesto, no hay almuerzo gratis en el mundo. El riesgo potencial para las empresas de obtener tales condiciones preferenciales es que, en condiciones extremas del mercado, deben entregar el precio de ejecución a los bancos de inversión "al mismo tiempo". el importe nominal. En el ejemplo anterior, si el precio de mercado del RMB cae a 6,30, la empresa perderá 2 millones × (6,30-6,15) = 300.000 yuanes. Cuanto mayor sea la depreciación del RMB, mayores serán las pérdidas para las empresas. Si el precio del RMB se mantiene bajo durante mucho tiempo, las empresas perderán dinero todos los meses. Este tipo de contrato generalmente requiere que la empresa presente un depósito. Si los depósitos de la empresa se agotan, el banco de inversión obligará a liquidar la posición, lo que se denomina "liquidación".
Esta no es toda la historia. En la mesa de juego, no hay nada de malo en estar dispuesto a "admitir la derrota", pero en un juego limpio, el espacio de pérdidas y ganancias debe ser igual. Sin embargo, en los términos del "contrato a plazo rescatable subyacente", generalmente existe una cláusula de protección para los bancos de inversión, a saber, una "cláusula de rescisión del contrato". Como en el ejemplo anterior, el contrato puede estipular que cuando las ganancias de la empresa se acumulen hasta 8.000 puntos, el contrato terminará automáticamente.
Supongamos que después de firmar el contrato, el RMB aumenta a 5,95 en el primer mes, 5,85 en el segundo mes y 5,85 en el tercer mes. Dado que la empresa envía mercancías a 6,15 cada mes, la empresa. voluntad El punto de beneficio real ha alcanzado los 8.000 puntos (6,15 × 3-5,95-5,85-5,85). No es difícil descubrir que la existencia de una cláusula de rescisión de contrato en realidad limita las ganancias de una empresa, pero en casos extremos, no existe un límite superior para las pérdidas de una empresa.
Debido a la implementación de la entrega diferencial, el "contrato a término rescatable objetivo" puede separarse completamente del contexto comercial real y usarse simplemente como una herramienta para apostar a la apreciación del RMB. Cuanto mayor sea el valor nominal de dichos contratos en el mercado, más fuerte será el sentimiento del mercado hacia el RMB. Sin embargo, este tipo de transacción es principalmente popular en los mercados extranjeros, y los especuladores pierden principalmente márgenes, por lo que sus ganancias y pérdidas tienen un impacto directo limitado en el mercado interno. Algunas instituciones extranjeras exageran el impacto negativo de la depreciación del RMB, lo que puede estar relacionado con sus grandes posiciones largas en derivados del RMB.
Aunque la depreciación del RMB puede que sólo sea gradual, su papel en la lucha contra la especulación y el debilitamiento de las expectativas de apreciación unilateral ya ha aparecido.
Esto recuerda una vez más a las empresas que realizan operaciones físicas que no deben apostar unilateralmente por las tendencias del mercado. La cobertura sigue siendo la reina, ya que de lo contrario los beneficios obtenidos con tanto esfuerzo pueden verse fácilmente absorbidos por fluctuaciones inesperadas del mercado.