¿Están perdiendo dinero las acciones de Amazon?
Recientemente hemos estudiado una serie de casos de operaciones de capital, entre los cuales Amazon es el más impresionante. Amazon salió a bolsa tres años después de su fundación. Cuando salió a bolsa, costaba sólo 400 millones de dólares. Tres años después, se desplomó en más del 95% y diez años después volvió a ser de 40.000 millones de dólares. y pasó a ser 65.438 dólares + 0,6 billones diez años después. ¿Qué tipo de experto en operaciones de capital hay detrás de esto? ¿Cuál es la lógica de operación de capital detrás de esto?
Hay un conjunto de datos interesante: si comparamos las empresas de mayor capitalización de mercado del mundo con empresas de capitalización de mercado de billones de dólares, encontraremos:
La empresa de mayor capitalización de mercado del mundo es la más grande de Arabia Saudita La petrolera Saudi Aramco tiene un beneficio neto anual de 654,38 mil millones de dólares. La relación precio-beneficio es aproximadamente 10 veces mayor;
Apple, que también es una empresa de un billón de dólares, tiene un beneficio neto anual de unos 60 mil millones de dólares estadounidenses, lo que significa que la relación precio-beneficio la relación es de aproximadamente 17 veces;
Y el valor de mercado es de decenas de millones de dólares. El beneficio neto anual de Amazon es de 65.438+00 mil millones de dólares, cerca de una relación precio-beneficio de 654,38+000 veces.
El valor de mercado de Amazon ha alcanzado ahora los 1,6 billones de dólares, pero si analizamos en retrospectiva la experiencia de crecimiento del valor de mercado de Amazon, habrá muchos detalles interesantes.
En 2016, el valor de mercado de Amazon alcanzó los 300 mil millones de dólares, pero la clave es que en los diez años anteriores, entre 2005 y 2016, la contribución neta acumulada de Amazon en realidad ascendió a solo 4,5 mil millones de dólares. En aquella época, 300.000 millones de dólares era una cifra astronómica para una empresa.
En aquel momento, en 2015, el beneficio trimestral de Apple era de 1.200 millones de dólares, pero ahora el valor de mercado de Apple es de 2 billones de dólares, sólo un 20% más que el de Amazon.
¿Por qué la valoración de Amazon es tan alta? ¿Por qué Wall Street ha apoyado a Amazon, que no es rentable, durante los últimos 15 años?
Hemos recopilado los datos básicos de los estados financieros de Amazon durante los últimos 15 años y podemos ver algunas pistas en ellos.
Estudiamos las tablas de datos financieros de Amazon durante los últimos 15 años y podemos ver que la operación de capital de Amazon es una auténtica empresa de referencia.
Hemos calculado sus datos de crecimiento de ingresos, crecimiento de ganancias netas, crecimiento del flujo de efectivo operativo y crecimiento de la inversión, respectivamente.
Se puede ver que el crecimiento de los ingresos de Amazon casi ha mantenido un crecimiento constante del 20-40% en los últimos 15 años, mientras que el beneficio neto de la empresa matriz de Amazon es inestable y no tiene una regularidad obvia. Sin embargo, el desempeño del flujo de efectivo operativo ha crecido casi de manera constante a medida que crecieron los ingresos. En los últimos 15 años, hemos analizado el flujo de caja operativo de Amazon como proporción de los ingresos totales, que ha aumentado constantemente desde más del 6% en el pasado al 13% en los últimos 15 años. En otras palabras, por cada dólar de. Ingresos que crea Amazon. En el pasado, solo generaba 6 centavos de precipitación de flujo de efectivo, pero después de 15 años, esto ha traído varias ventajas específicas del modelo operativo de capital:
01
Amazon es casi una de las pocas empresas de billones de dólares con menor cantidad de financiación. ¿Por qué?
La razón principal es que todas sus fuentes de financiación provienen de sus proveedores upstream, porque el modelo de comercio electrónico casi ha construido un ecosistema de pequeñas empresas alrededor de Amazon. Este ecosistema consiste en que después de vender cosas en sentido descendente, Amazon recibe el dinero inmediatamente, pero puede esperar tres meses antes de ir a pagar.
Esto significa que mientras toda la escala sea mayor y el tiempo que ocupa en el medio se mantenga sin cambios, la cantidad de fondos que puede ocupar también será mayor.
En este modelo, Amazon parece ser solo una empresa de comercio electrónico, pero en realidad se ha convertido en el banco detrás de ella, porque mientras su volumen de transacciones siga expandiéndose, mantendrá tres. mes permanece sin cambios. Aunque la cantidad ascendente es deuda, esta cantidad aumenta constantemente y una vez que esta cantidad aumenta, significa que Amazon siempre tendrá dinero para pagar.
Mientras la escala de ingresos de Amazon se expanda durante el mismo período, significa que los fondos que pueden depositarse en su cuenta después del vencimiento deben ser mayores que los fondos que tiene que devolver. Mientras la escala de ingresos siga aumentando, el juego de la acumulación de fondos continuará.
02
Para Amazon, su propuesta estratégica se ha convertido en "cómo mantener un crecimiento continuo de los ingresos". Mientras los ingresos sigan creciendo, tendrá un flujo constante de financiación.
En este momento, las capacidades de inversión de Amazon se han vuelto muy importantes. Su inversión y financiamiento han formado un ciclo: a través de la inversión, atrae más usuarios, facilita más transacciones y los proveedores traen más productos, las transacciones pueden ser. completado en la plataforma de manera más eficiente. Mientras el volumen de transacciones sea mayor, el monto de financiamiento de la plataforma será mayor. Mientras el monto de financiamiento sea mayor, se puede garantizar que su inversión acelerará aún más la amplificación de todo el volumen de transacciones.
También es interesante ver el ritmo de inversión de Amazon. El nivel de "flujo de caja de inversión", que representa alrededor del 70% de todo el "flujo de caja operativo", se ha mantenido casi todos los años, especialmente durante el período de rápido crecimiento de 2008 a 2014, después de 2015, la proporción cayó a aproximadamente el 50%; .
03
Desde una perspectiva de valoración, las capacidades de operación de capital de Bezos en realidad se pueden ver mejor.
La valoración de la mayoría de las empresas se basa en realidad en la relación precio-beneficio (PE) o en la relación de ventas (PS).
Podemos ver que el índice de marketing de Amazon se mantiene básicamente en el centro de 1,5. En los últimos años, debido a la contribución del negocio en la nube de Amazon, el nivel de valoración de PS ha aumentado, pero de hecho hay un indicador más estable que puede reflejar la valoración de Amazon. sistema— —Miramos hacia atrás a los últimos 15 años. Desde la perspectiva del "valor de mercado/flujo de caja operativo neto", en los últimos 15 años, Amazon se ha mantenido básicamente estable en el rango de 20 a 30 veces. Bezos ha estado convenciendo al mercado de capitales de que la lógica empresarial subyacente de Amazon es un juego de ciclos de flujo de efectivo, y que Amazon no puede valorarse únicamente en función del desempeño de las ganancias netas.
A menudo nos encontramos con este escenario: a muchos emprendedores y empresarios les gusta preguntar qué método de valoración se debe utilizar para una empresa como la mía. De hecho, esto es un malentendido: el método de valoración no es la lógica convencional y el método de valoración es, en última instancia, el resultado de un juego.
Para los inversores, debe esperar comprar una buena empresa que sea lo suficientemente barata con una valoración relativamente baja. Un empresario espera sin duda una valoración más alta y el resultado final es en gran medida su propia opinión. Pero lo más importante para los emprendedores es que, cuando no esté de acuerdo con mi lógica empresarial, pueda seguir creciendo en mi propia dirección de crecimiento independiente y demostrar quién tiene razón en los resultados empresariales.
La esencia de la lógica de inversión y del sistema de valoración es juzgar si una empresa es, en última instancia, valiosa y qué precio es apropiado. Tomemos como ejemplo a Amazon. Realmente vio la esencia de este negocio hace 20 años y le dijo con acciones prácticas que mi lógica de crecimiento anual proviene de cuánto flujo de caja puede generar la empresa, que constituye la fuente de los fondos de inversión de la empresa. Estas inversiones garantizan el crecimiento continuo de la empresa, asegurando así su rentabilidad a largo plazo y su posición en el mercado. Un día, cuando la empresa realmente deje de crecer, puede generar enormes ganancias netas en cualquier momento, por lo que lo que Bezos ha estado diciendo es: no es que Amazon no pueda ganar dinero, sino que invierte todo el dinero que gana a cambio. para el crecimiento futuro.
Al principio, mucha gente en Wall Street no estaba de acuerdo con la lógica de valoración del flujo de efectivo de Bezos, pero al final los inversores no tuvieron otra opción, especialmente cuando la escala del negocio no era lo suficientemente grande. Si cree que la valoración de Amazon es alta y sus fluctuaciones son irregulares y renuncia a invertir en Amazon, puede perderse la empresa con el mayor aumento en la historia de Estados Unidos. Buffett fue alguna vez el típico representante de muchos inversores que no estaban de acuerdo con su lógica de inversión. Más tarde, cuando Buffett creció, creyó que el mayor error de los últimos 20 años fue perder empresas como Amazon.
Entonces, para los emprendedores, si el mercado de capitales no está de acuerdo con su lógica de crecimiento y creen que han visto claramente la esencia del negocio, está bien. Muéstrelo al mercado de capitales y el mercado acabará demostrando que tiene razón.
04
¿Cuál es el modelo de ganancias del propio Bezos?
En los últimos 10 años, casi todas las ganancias de Bezos provienen de la reducción de sus tenencias de acciones de Amazon. Debido a que la escala continúa expandiéndose, lo que hace que el valor de mercado siga creciendo, puede continuar reduciendo sus participaciones. Cuanto más reduce, mayor es el precio por acción. En este proceso, todo el ciclo de interacción entre la industria y las finanzas de Amazon. construido.
Las operaciones de capital realmente de primer nivel no son combinaciones secretas, recursos magníficos o conceptos novedosos, sino un conjunto de lógica empresarial extremadamente poderosa que es precisa, de circuito cerrado e imparable. Puedes desafiarlo o incluso negarlo, pero eventualmente obtendrás la respuesta.
El éxito de Amazon es casi una historia en la que Wall Street lo desaprobó desde el principio, continuó abofeteándolo y finalmente fue adorado por todos.