César lanza la "Hoja de ruta de la resurrección", los acreedores y accionistas siguen jugando.
La recuperación del sector inmobiliario en 2015 dio esperanzas a muchas empresas inmobiliarias. Ahora que ha pasado la "década dorada" del sector inmobiliario, el desarrollo futuro todavía tendrá que cambiar. Las grandes inmobiliarias buscan la transformación para adaptarse a las condiciones económicas futuras y a la demanda de los consumidores, y Wanda es una de ellas. En 2016, Wanda Commercial Real Estate tomó la iniciativa de reducir su objetivo de ventas de contratos inmobiliarios en un 40 % en comparación con 2015, transformándose en un negocio "ligero en activos". En el futuro, las industrias clave y el crecimiento del desempeño se concentrarán en el turismo cultural, las finanzas, el comercio electrónico y otras industrias. Otro cambio es el dilema de supervivencia de las empresas inmobiliarias. Muchas empresas inmobiliarias tienen dificultades para operar con deudas y cómo sobrevivir es una cuestión en la que están pensando. Caesars ha pasado de la "muerte" a la "vida", y su hoja de ruta para la resurrección también fue revelada en un anuncio, pero acreedores y accionistas seguirán compitiendo.
Nuestro reportero Zhang Xiaoling y el reportero interno Zhou Zhiyu informaron desde Shenzhen y Guangzhou.
Lectura guiada
Caesars se muestra optimista sobre el último acuerdo de apoyo a la reestructuración. Caesar dijo al reportero del 265438+20th Century Business Herald que la reestructuración de los derechos de los acreedores extranjeros de la compañía está avanzando sin problemas y que el plan ha recibido el apoyo de la mayoría de los acreedores extranjeros. En general, se cree que el actual plan de reestructuración propuesto por la empresa es el mejor plan para todas las partes.
Con la revitalización gradual de los activos internos, Caesars está tratando de acelerar el proceso de reestructuración de la deuda extranjera.
Después de ofrecer tres opciones a los acreedores extranjeros el 24 de febrero del año pasado, Caesars (01638.HK) emitió un acuerdo de apoyo a la reestructuración la tarde del 24 de octubre, revelando aún más el progreso de la reestructuración.
Según el anuncio, todos los acreedores que consientan en unirse al acuerdo de apoyo a la reestructuración y tengan pagarés de apoyo en la fecha de vencimiento del acuerdo recibirán tarifas que oscilarán entre el 0,5% y el 1,0% del monto principal total de sus pagarés existentes o préstamos extraterritoriales existentes; una tarifa de consentimiento en efectivo; y cada acreedor que consiente se compromete a votar a favor del acuerdo requerido para la reorganización con su "declaración de respaldo".
Sin embargo, algunos acreedores extranjeros todavía se resisten a este acuerdo de apoyo a la reestructuración. Un acreedor extranjero dijo a un periodista del 21st Century Business Herald que el plan de reestructuración de Caesar es bueno para los accionistas pero no bueno para los acreedores extranjeros. Algunos acreedores unirán fuerzas para salvaguardar sus derechos y garantizar los intereses de todos los futuros inversores en bonos corporativos extranjeros.
Juego de reestructuración en el extranjero
César está tratando de reducir la resistencia en el proceso de reestructuración.
El acuerdo de apoyo a la reestructuración exige que los acreedores se comprometan a no tomar ninguna medida de ejecución, a proporcionar "apoyo y asistencia razonables" para evitar cualquier insolvencia de Caesars y a no tomar ninguna otra medida incompatible con la reestructuración o. retraso en la aprobación o confirmación de la reorganización.
Caesars pagará a los acreedores una tarifa de consentimiento en efectivo que oscilará entre el 0,5% y el 1,0% del monto principal agregado de sus pagarés existentes o préstamos en el extranjero existentes, siempre que los acreedores se unan al acuerdo de apoyo a la reestructuración antes de la fecha límite del acuerdo.
La fecha límite para el acuerdo de apoyo a la reestructuración es 2065438 + 7 de febrero de 2006. Los acreedores pueden recibir una tarifa de consentimiento en efectivo del 0,5% antes de esta fecha. Si se llega a un acuerdo antes del 65438+24 de octubre, podrás obtener el 1,0%.
Significa que Caesars está tratando de poner fin en menos de un mes a las turbulentas conversaciones de reestructuración de la deuda extranjera.
Sin embargo, algunos inversores extranjeros no reconocieron el acuerdo de apoyo a la reestructuración de Caesars. La persona dijo que el plan de reestructuración nacional de Caesars tiene cláusulas de restricción de efectivo a nivel de proyecto, y la tasa de cupón sólo se ha reducido ligeramente, mucho menos que la reducción significativa del 4% en las tasas de cupón en el extranjero. Las condiciones de la empresa para los acreedores extranjeros son más estrictas que las de los acreedores nacionales, lo que demuestra una falta de atención y una falta de respeto hacia los inversores extranjeros.
Como uno de los principales acreedores extranjeros de Caesars, el fondo de cobertura Farallon ha propuesto un plan para luchar por los intereses de los acreedores.
El año pasado, el 12 de octubre de 165438, Farallon emitió una "propuesta preliminar no vinculante" a Caesars: un consorcio de inversores liderado por Farallon planeaba inyectar 1,5 millones de dólares en Caesars a cambio de un 20 % de acciones.
Para los acreedores extranjeros de Caesar, la propuesta de Farallon parece ser aún más atractiva: los nuevos bonos senior propuestos por Farallon no sólo tienen vencimientos más cortos sino que también ofrecen tasas de interés más altas.
Las condiciones de Farallon son buenas para los acreedores extranjeros pero malas para los accionistas de Caesars. En el acuerdo de inyección de capital de Farallon, el efectivo de la inyección de capital se depositará en una cuenta bancaria en el extranjero y se mantendrá como efectivo restringido durante al menos dos años. El efectivo sólo se utilizará para distribuir intereses sobre pagarés de alto interés y bonos convertibles. Esto garantizará la liquidez de los bonos para los acreedores extranjeros.
Sin embargo, Caesars cree que el capital social emitido con una valoración previa a la inversión de 387,5 millones de dólares de Hong Kong (50 millones de dólares estadounidenses) es un 95 % inferior a la capitalización de mercado total de la empresa antes de la suspensión de sus operaciones el 365 de marzo. 2005. La fecha de vencimiento acortada de los bonos senior propuesta por Farallon no está en línea con el flujo de caja previsto de la empresa. Esto es inconsistente con el objetivo de maximizar el valor para las partes interesadas corporativas.
165438+El 20 de octubre, Caesars emitió un anuncio en el que afirmaba que la junta directiva cree que la propuesta de Farallon tiene una gran incertidumbre en términos de tiempo y finalización, y que la reestructuración propuesta puede traer mayores beneficios a los accionistas existentes. intereses.
Caesars se muestra optimista sobre el último acuerdo de apoyo a la reestructuración.
Caesar dijo al reportero del 265438+20th Century Business Herald que la reestructuración de los derechos de los acreedores extranjeros de la compañía está avanzando sin problemas y que el plan ha recibido el apoyo de la mayoría de los acreedores extranjeros. En general, se cree que el actual plan de reestructuración propuesto por la empresa es el mejor plan para todas las partes.
Sin embargo, en opinión de los inversores extranjeros antes mencionados, los intereses de los acreedores extranjeros no han sido completamente protegidos. "El mercado inmobiliario continental se ha recuperado el año pasado, especialmente en Shenzhen y otros lugares donde se encuentra Caesars. Una vez que se desbloqueen los proyectos de Caesars, su situación debería ser mejor que antes, pero los acreedores extranjeros no pueden obtener información financiera efectiva", dijo la fuente. Dijo que el gobierno corporativo de Caesars debería mejorarse y todos los acreedores deberían recibir el mismo trato.
El resultado del plan de reorganización depende del voto final de los acreedores. Caesars emitió un anuncio el 24 de febrero de 2015 y se espera que presente una solicitud ante el Gran Tribunal de las Islas Caimán y el Tribunal Superior de Hong Kong a mediados de octubre, con la esperanza de que el tribunal le ordene convocar una reunión de acreedores o acreedores relacionados.
Fuentes informadas dijeron a los periodistas que en esta reunión se votaría el plan de reorganización.
Dificultades de financiación de las empresas inmobiliarias en el extranjero
Durante el último año, la reestructuración de la deuda de Caesars, especialmente su reestructuración de la deuda en el extranjero, aún está pendiente, lo que pone de relieve que las empresas inmobiliarias del continente no han considerado plenamente la posibilidad, ocurrencia o arreglos correspondientes de incumplimiento interno después del financiamiento externo.
Para las empresas inmobiliarias nacionales, la financiación con bonos en el extranjero es un canal indispensable e importante. Según datos de Moody's y Thomson Reuters, la financiación con bonos extranjeros de empresas inmobiliarias continentales que cotizan en Hong Kong en los últimos tres años ha superado los 50.000 millones de dólares, lo que representa el 56% de la financiación total de las empresas inmobiliarias nacionales. En el caso de Caesars, a junio de 2014, su deuda externa representaba el 51% de la deuda total.
Teniendo en cuenta la importancia de la financiación extranjera para las empresas inmobiliarias nacionales, este incidente ha tenido un cierto impacto en la confianza de los inversores de deuda extranjeros y el desarrollo de las empresas inmobiliarias nacionales.
Zhang Dawei, analista jefe de Centaline Real Estate, dijo que en 2015, las empresas inmobiliarias nacionales entraron en un dilema en la financiación extranjera.
Los datos muestran que la financiación total en el extranjero de empresas inmobiliarias en 2015 fue de sólo 24.300 millones de dólares, una disminución de 63.300 millones de dólares en comparación con todo el año 2014, una caída del 61,7%. Convertida en RMB, la financiación extranjera de las empresas inmobiliarias se desplomó en 250 mil millones.
Según el análisis de Zhang Dawei, después de experimentar un período pico de dos años en 2013, la financiación extranjera de las empresas inmobiliarias comenzó a experimentar un enfriamiento a principios de 2015, y la financiación extranjera se volvió más difícil. la mayoría de las empresas inmobiliarias del continente que cotizan en el extranjero recurren a la financiación del mercado de capitales del continente. En 2015, la escala del desarrollo del financiamiento interno aumentó significativamente. A finales de 2012, más de 60 empresas inmobiliarias como Evergrande, Sunac, Logan y Shimao habían emitido con éxito bonos corporativos, con una escala de emisión que alcanzó los 230.000 millones de yuanes, un aumento de casi 20 veces en comparación con 2014.
Sin embargo, en general, la presión financiera sobre las empresas inmobiliarias no se ha aliviado por completo y la emisión de bonos nacionales no puede reemplazar completamente la financiación extranjera. A principios de 2016, Evergrande Group lanzó una oferta internacional de bonos senior al 8% con vencimiento en 2019. Sin embargo, a medida que el dólar estadounidense comience a aumentar las tasas de interés, será más difícil para las empresas inmobiliarias conseguir financiación en el extranjero en el futuro.
Por otro lado, debido a la caída del mercado inmobiliario continental en los últimos dos años, la enorme escala de financiación extranjera ha provocado que la cadena de capital de algunas empresas inmobiliarias sea estrecha. continúa, pueden incluso incumplir.
Los acreedores extranjeros de Caesars antes mencionados afirmaron que la frecuencia de los incumplimientos de deuda ha aumentado en los últimos años. De casos recientes, se puede encontrar que existen enormes diferencias en la forma en que la empresa trata a los acreedores nacionales y extranjeros en caso de incumplimiento. eventos. Aunque el financiamiento extranjero es tan importante para las empresas, las empresas que incumplen sus obligaciones a menudo ignoran los intereses de los acreedores extranjeros.
(La respuesta anterior se publicó el 12 de enero de 2016. Consulte la situación real de la política de compra de vivienda actual).
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