¿Qué significa la reducción de las tenencias de bonos RMB?

El 22 de julio, los últimos datos de custodia de bonos publicados por CCDC mostraron que a finales de junio de este año, el valor nominal de los bonos RMB en poder de instituciones extranjeras era de 3,289027 millones de yuanes, una disminución de 95,042 millones. yuanes del mes anterior.

En comparación, el número de reducciones de capital extranjero en las tenencias de bonos RMB en junio fue casi el mismo que en los últimos tres meses, y no aumentó más debido a la profundización de la brecha de tasas de interés entre China y Estados Unidos. Estados Unidos y el bajo tipo de cambio del RMB.

“El mercado en general espera que con la reciente introducción de una serie de medidas para mejorar la conveniencia de que el capital extranjero invierta en bonos internos chinos y el regreso de la economía de China a una senda de crecimiento constante, el capital global comenzará a fluir de nuevo al mercado de bonos RMB”. Un banco en Hong Kong, operadores de divisas, señalaron al reportero del 21st Century Business Herald.

Sin embargo, a medida que la Reserva Federal continuó aumentando significativamente las tasas de interés en la segunda mitad del año, el diferencial de tasas de interés entre China y Estados Unidos se ha ampliado. Cómo frenar la continua reducción de las tenencias de capital extranjero en bonos en RMB es un gran desafío al que se enfrentan los departamentos pertinentes.

“En particular, la reducción de las tenencias de bonos en RMB por parte del capital extranjero está cada vez más estrechamente relacionada con la venta especulativa en corto del tipo de cambio del RMB”. La razón es que desde este año, muchos capitales especulativos extranjeros han vinculado la reducción de las tenencias de bonos en RMB a las salidas de capital, exagerando la rápida depreciación del tipo de cambio del RMB y logrando el propósito de beneficiarse de las ventas en corto del tipo de cambio del RMB.

“La rápida depreciación del tipo de cambio del RMB de abril a mayo se debió en gran medida a la reducción de las tenencias de capital global de bonos del RMB de febrero a marzo, y el capital especulativo aprovechó la oportunidad para especular sobre las salidas de capital y rápida depreciación del RMB”. El comerciante de divisas antes mencionado sea franco.

Vale la pena señalar que los departamentos pertinentes de mi país están tomando activamente medidas específicas para frenar este comportamiento especulativo de venta en corto.

A finales de abril, Wang Chunying, subdirector de la Administración Estatal de Divisas, dijo que los ajustes graduales en la inversión en valores transfronterizos de mi país en febrero y marzo fueron una reacción natural del mercado bajo la compleja situación económica y financiera internacional, pero no hubo ningún cambio en el equilibrio general de los flujos de capital transfronterizos en mi país. En el primer trimestre de este año, los fondos transfronterizos de las cuentas corrientes nacionales y la inversión directa mantuvieron un superávit, lo que ayudó a mi país a mantener un equilibrio básico entre los ingresos y gastos transfronterizos y la oferta y demanda internas de divisas.

“Las fluctuaciones a corto plazo en la inversión en valores transfronterizos no representan el patrón general de los flujos de capital extranjero, ni representan la disposición a invertir a largo plazo del capital extranjero a medida que el mercado asimila algunos cambios a corto plazo. "Los factores a largo plazo y las expectativas, las instituciones extranjeras están invirtiendo más en CITIC. La inversión de Jiantou volverá a la estabilidad, y la inversión de valor a largo plazo seguirá siendo la principal consideración", enfatizó.

Desde entonces, las autoridades pertinentes han introducido sucesivamente una serie de medidas para simplificar la inversión de los inversores extranjeros en el mercado chino, incluida la diversificación de los tipos de activos invertibles.

Xia Chun, economista jefe de Yinke Holdings, dijo a los periodistas que actualmente las instituciones de inversión extranjeras ya no consideran los diferenciales de tasas de interés entre China y Estados Unidos como la base principal para invertir en bonos RMB. Se dan cuenta de que incluso si la Reserva Federal aumenta significativamente la tasa de interés de referencia a 3,5-4 a fin de año y el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años llega a 4, si la tasa de inflación estadounidense se mantiene por encima de 6, el rendimiento real de invertir en La deuda estadounidense (inflación de rendimiento nominal) será -2. En comparación, aunque el rendimiento de los bonos a 10 años de China ronda el 2,8, el rendimiento real de la inversión de los bonos chinos es de 0,8, que sigue siendo superior al de Estados Unidos.

Xia Chun cree que hay dos factores principales que impulsan el retorno del capital extranjero al mercado de bonos RMB en la segunda mitad del año: primero, la economía de China ha vuelto a una senda de crecimiento estable y el gobierno chino los bonos son más seguros para la inversión; en segundo lugar, la asignación por parte de instituciones de inversión globales. La proporción de bonos en RMB sigue siendo baja y hay un enorme margen para un aumento estructural de las posiciones en el futuro.

¿Quién está reduciendo sus tenencias de bonos RMB?

“Hablando francamente, subestimamos el impacto de la inversión de los diferenciales de tipos de interés entre China y Estados Unidos en las reducciones de capital global en los bonos RMB”, dijo el jefe del departamento de asignación de activos de una gran institución de gestión de activos de Wall Street. reporteros.

A principios de este año, aunque el mercado en general esperaba que las diferencias en las políticas monetarias entre China y Estados Unidos provocarían que el diferencial de tipos de interés entre China y Estados Unidos siguiera estrechándose o incluso invirtiéndose , la mayoría de las instituciones de gestión de activos extranjeras en ese momento creían que esto no provocaría una reducción significativa de las tenencias de RMB por parte del capital global.

En febrero, el capital extranjero redujo sus tenencias de bonos en 356.543,8 mil millones de yuanes a través de canales de bonos, pero al mercado financiero no le importó al principio porque el comercio exterior de China seguía en auge en ese momento y el tipo de cambio del RMB La tasa alcanzó un máximo de 6,3 durante el año. Las instituciones de inversión aún esperan que el tipo de cambio del RMB se mantenga fuerte.

“Incluso muchas instituciones de inversión creen que las salidas de capital extranjero de febrero a marzo fueron normales, porque en ese momento el apetito por el riesgo de las instituciones de gestión de activos europeas y americanas se desplomó, y una gran cantidad de fondos fueron transferidos desde países emergentes. mercados a Europa y Estados Unidos en busca de refugio seguro”. Los activos antes mencionados Análisis realizado por el responsable del departamento de asignación de activos de la agencia gestora.

En su opinión, hay dos razones fundamentales para que el capital extranjero reduzca sus tenencias de bonos RMB: en primer lugar, China se enfrentó a una epidemia en marzo, que provocó una disminución de la prosperidad del comercio exterior, el tipo de cambio del RMB siguió cayendo y los bonos en renminbi perdieron popularidad entre el capital de arbitraje. En segundo lugar, la Reserva Federal apretó el gatillo para aumentar las tasas de interés en marzo y la brecha de tasas de interés entre China y Estados Unidos continuó profundizándose, lo que obligó a algunos productos financieros no incorporados en el extranjero a aumentar. retirarse de los bonos en RMB por etapas.

En los últimos tres meses, los productos financieros no incorporados en el extranjero y el capital de arbitraje han sido las principales fuerzas que han reducido las tenencias de bonos RMB. Son más sensibles a la caída del tipo de cambio del RMB y a la inversión del diferencial de tipos de interés entre China y Estados Unidos, especialmente cuando los ingresos cambiarios y el tipo de interés libre de riesgo de la inversión en bonos en RMB sean correctos, estos capitales extranjeros lo harán. reducir rápidamente sus tenencias y abandonar el mercado. En cambio, los bancos centrales y los fondos soberanos extranjeros no mostraron medidas de reducción evidentes.

Wang Chunying dijo a finales de abril que el ajuste de los flujos de capital transfronterizos para proyectos de inversión en valores es una reacción natural del mercado ante la compleja situación económica y financiera internacional. A medida que se digieran algunos factores a corto plazo y se publiquen las expectativas del mercado, la inversión de instituciones extranjeras en CITIC Construction Investment volverá a un estado estable y la inversión de valor a largo plazo seguirá siendo la principal consideración. A finales de marzo, la salida neta de capital extranjero en concepto de bonos cayó un 39% desde mediados de mes. Se ha atenuado aún más desde abril y las entradas de capital se han reanudado en algunos días hábiles.

Sin embargo, esta reacción natural ha sido aprovechada por algunos capitales especulativos extranjeros y se ha convertido en un importante tema de especulación por la expansión de la presión de salida de capital y la rápida depreciación del tipo de cambio RMB.

Los datos de Tonga muestran que desde mediados de abril hasta mediados de mayo, el tipo de cambio del RMB cayó rápidamente de 6,36 a 6,81, con una caída acumulada de aproximadamente 4.500 puntos básicos.

“Esto ha creado un círculo vicioso, provocando que el capital extranjero reduzca continuamente sus tenencias de bonos RMB en mayo y junio”. Específicamente, la rápida caída del tipo de cambio del RMB hizo que las instituciones de inversión extranjeras convirtieran activos de bonos en RMB en activos denominados en dólares estadounidenses, lo que resultó en una reducción significativa en el monto, y por lo tanto tuvieron que seguir reduciendo los bonos en RMB para cobertura. Pero esta medida deja más espacio para la especulación por parte del capital especulativo extranjero.

“Aunque la magnitud de la reducción de las tenencias de bonos RMB por parte del capital extranjero en los últimos cinco meses no es suficiente para afectar el equilibrio de los flujos de capital transfronterizos de mi país, si los departamentos pertinentes no pueden frenar las ventas en corto "Con la estrategia del capital especulativo, la asignación global de los bonos de mi país atraerá. La fuerza se debilitará", señaló el operador de divisas antes mencionado.

Reconstruir la confianza en las inversiones de capital extranjero

Para impulsar la confianza de las inversiones de capital extranjero en los bonos RMB y frenar nuevas ventas especulativas en corto del tipo de cambio RMB, los departamentos pertinentes prescribieron rápidamente la medicina adecuada .

A finales de mayo, el banco central, junto con la Comisión Reguladora de Valores de China y la Administración Estatal de Divisas, emitieron el documento "Asuntos relacionados sobre la facilitación adicional de la inversión de los inversores institucionales extranjeros en el mercado de bonos de China". , que entrará en vigor el 30 de junio.

El 4 de julio, el Banco de China, la Comisión Reguladora de Valores de Hong Kong y la Autoridad Monetaria de Hong Kong emitieron un anuncio conjunto para desarrollar la interconexión y cooperación en los mercados de swaps de tasas de interés entre Hong Kong y el continente. A través de la conexión de la infraestructura del mercado financiero entre Hong Kong y el continente, guiar a los inversores nacionales y extranjeros a participar en la inversión en productos de swap de tipos de interés nacionales para cumplir eficazmente con los requisitos de gestión del riesgo de tipos de interés de los inversores extranjeros.

En opinión de muchos conocedores de la industria, el primero tiene como objetivo principal la asignación relativamente baja de bonos en RMB para capital extranjero, y atrae a instituciones extranjeras para acelerar la asignación simplificando aún más los procedimientos para invertir en RMB nacionales. bonos; este último ha resuelto en gran medida el problema. Se eliminan el riesgo de tipos de interés y las pérdidas de tipos de interés causadas por la inversión de tipos de interés entre China y Estados Unidos.

El gestor de un gran fondo de cobertura macroeconómico de Wall Street dijo a los periodistas que tras la publicación de estas nuevas medidas, están reevaluando el valor de la asignación de bonos RMB.

“De febrero a mayo, a falta de derivados swap de tipos de interés para cubrir el riesgo de una inversión en el diferencial de tipos de interés entre China y Estados Unidos, sólo podemos optar por reducir parte de nuestro RMB. tenencias de bonos para cubrir en el futuro, si podemos comprar swaps de tasas de interés. Se pueden utilizar derivados para resolver los problemas de riesgo de tasas de interés y pérdidas de dispersión, y se pueden adoptar estrategias de cobertura de riesgo de tasas de interés y tenencias a largo plazo para asegurar la estabilidad. rentabilidad de las inversiones”, señaló el gestor de fondos de cobertura antes mencionado.

También dijo que a pesar de la retirada gradual de capital extranjero en la primera mitad del año, la mayoría de las instituciones de gestión de activos siguen siendo optimistas sobre el potencial de asignación de bonos RMB. En primer lugar, los bonos de mi país tienen poca vinculación con los mercados financieros globales y tienen ciertas propiedades como activos de refugio seguro, en segundo lugar, en comparación con otros países de mercados emergentes que enfrentan una alta inflación, crecientes déficits comerciales exteriores, reservas de divisas cada vez más reducidas y una presión creciente; En tercer lugar, la tasa de asignación de capital global de los bonos en RMB sigue siendo baja y agregar bonos en RMB por adelantado puede obtener dividendos de inversión de las entradas de capital.

A medida que la economía de China vuelve a la senda del crecimiento estable, los bancos centrales y los fondos soberanos extranjeros están acelerando la asignación de bonos en RMB. A medida que la Reserva Federal continúa elevando significativamente las tasas de interés, provocando que los precios de los bonos estadounidenses caigan (los rendimientos de los bonos estadounidenses aumenten), necesitan acelerar la diversificación de los activos de reserva para aliviar la presión de la reducción de las reservas de divisas.

En comparación, bajo la influencia del nivel récord del dólar estadounidense, el capital de arbitraje global y los productos financieros no incorporados han regresado al mercado de bonos RMB a un ritmo ligeramente más lento.

En opinión de Xia Chun, el mercado está empezando a darse cuenta de que después de excluir la inflación y los factores del tipo de cambio, los bonos en RMB siguen siendo atractivos y estos capitales pueden reponer sus posiciones en bonos en RMB en la segunda mitad del año. . Si la Reserva Federal desacelera el ritmo de los aumentos de las tasas de interés debido al mayor riesgo de recesión en la economía estadounidense, el índice del dólar estadounidense subirá y bajará, y el capital de arbitraje global regresará a los mercados emergentes, y China será sin duda su primer país. elección para la inversión.

Jonathan Fortun, economista del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), dijo que muchos factores afectarán los flujos globales de capital en los próximos meses, entre ellos el momento en que la inflación global alcance su punto máximo y el desarrollo económico de China. Las perspectivas serán los dos focos principales. Si la economía de China continúa creciendo de manera constante, fluirá más capital hacia las acciones A y los bonos en RMB como una importante protección contra el riesgo de una recesión económica global.

“La tendencia del capital global a seguir aumentando sus tenencias de bonos en RMB no se revertirá debido a la salida gradual en la primera mitad del año, porque las instituciones de gestión de activos se dan cuenta de que con el crecimiento constante de los bonos de China economía, aumentarán sus tenencias de bonos en RMB a largo plazo. Los dividendos del desarrollo económico global se pueden compartir de manera más efectiva”, dijo sin rodeos el gestor de fondos de cobertura antes mencionado.