¿Son las finanzas corporativas, la estructura de capital y la estructura de capital lo mismo?

Gestión Financiera-Estructura de Capital

¿Qué es la estructura de capital? La estructura de capital se refiere a la relación entre el capital de deuda a largo plazo y el capital social.

1. Estructura del origen de los fondos. El propósito de las decisiones de financiamiento es determinar razonablemente la estructura de las fuentes de financiamiento. Determinar razonablemente la relación deuda-fondo. Problemas con el endeudamiento moderado: 1. El impacto positivo favorece la reducción de los costos de capital y los intereses de la deuda se pagan después de impuestos. (Ahorro fiscal, el papel de las barreras fiscales) Cuando el rendimiento de la inversión es mayor que la tasa de costo de los fondos prestados, un pequeño aumento en el ebit (tasa de interés antes de intereses e impuestos) puede conducir a un aumento sustancial en las EPS (ganancias por acción). ) (apalancamiento) - apalancamiento financiero. 2. Impacto negativo. Riesgo financiero: cuando el rendimiento de la inversión es menor que la tasa de costo de los fondos prestados, una pequeña caída en el EBIT conducirá a una gran caída en las ganancias por acción. Puede traer ciertos riesgos financieros a la empresa.

Fórmula: DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)

En la fórmula: DFL - grado de apalancamiento financiero

△EPS - Cambio en las ganancias por acción de acciones ordinarias

BPA - Ganancias por acción de acciones ordinarias antes del cambio

△Variación en las ganancias antes de intereses e impuestos

EBIT - Intereses antes del cambio Ingresos antes de impuestos

(1) La fórmula anterior también se puede derivar como: DFL = ebit/(ebit-I donde I-interés de la deuda

); (2) Al considerar acciones preferentes: DFL = ebit/[ebit-I-d/(1-t)] donde d es el dividendo de las acciones preferentes.

Mientras haya intereses fijos y dividendos de acciones preferentes, habrá apalancamiento financiero; las empresas que utilizan el apalancamiento financiero pueden no solo lograr buenos resultados, sino que también pueden producir malos resultados cuando DFL = 1; no hay intereses fijos y los dividendos desempeñan un papel pequeño cuando se trata de dividendos de acciones preferentes.

2. Estructura de capital óptima: bajo coste de capital, bajo riesgo, maximización del valor corporativo. Se puede juzgar en función del valor del negocio.

Se utilizan comúnmente el coste de capital y el beneficio máximo por acción a juzgar.

(1) Método del coste de capital comparativo: 1. Plan de diseño (ratio de deuda y fondos propios) 2. Calcule el costo de capital ponderado en función del costo de capital para un escenario determinado. 3. Elija el que tenga el menor costo de capital.

Comparación y selección del coste de capital y tasa de retorno de la inversión.

(2) Método de indiferencia de la ganancia por acción. Las ganancias por acción en diferentes escenarios son 1. Plan de diseño dos. Calcule las ganancias por acción según el escenario dado. (Beneficio neto de acciones ordinarias/acciones ordinarias en circulación) Preste atención a los cambios en el número de acciones durante el año.

El punto de indiferencia de las ganancias por acción se refiere al nivel de ventas (o ganancias antes de intereses e impuestos) en el que las ganancias por acción no se ven afectadas por los métodos de financiación. Basándonos en la diferencia en las ganancias por acción, podemos analizar y juzgar qué tipo de estructura de capital es adecuada para qué nivel de ventas. El punto de indiferencia de las ganancias por acción se puede expresar en términos de volumen de ventas, ventas, ganancias antes de intereses e impuestos, o incluso margen de contribución. Por el contrario, si se conoce el nivel de ventas bajo la condición de igualdad de ganancias por acción, también se pueden obtener los indicadores de costos relevantes.

(2) Al analizar las ganancias por acción, cuando las ventas (o las ganancias antes de intereses e impuestos) son mayores que las ventas (o las ganancias antes de intereses e impuestos) sin diferencia en las ganancias por acción, se puede utilizar la financiación de deuda. para obtener mayores ganancias. Altas ganancias por acción; por el contrario, el uso de financiación mediante acciones puede generar mayores ganancias por acción.

(3) Cuanto mayor sea el beneficio por acción, mayor será el riesgo. Si el aumento de las ganancias por acción no es suficiente para compensar el aumento del riesgo, entonces el precio de las acciones caerá a pesar del aumento de las ganancias por acción.

Una empresa tiene una cartera de acciones A, B y C. Sus precios de mercado actuales son 20 yuanes/acción, 6 yuanes/acción y 4 yuanes/acción respectivamente, y sus coeficientes beta son 2,1, 1,0 y 0,5 respectivamente. Sus proporciones en la cartera de valores son 50, 40 y 65.438 00 respectivamente. . Los dividendos del año pasado fueron de 2 yuanes por acción, 65.438 0 yuanes por acción y 0,5 yuanes por acción. Se espera que las acciones B y C reciban dividendos estables cada año, y las acciones A proporcionen una tasa de crecimiento de dividendos anual de. 5. Si la tasa de rendimiento actual del mercado es 14, la tasa de rendimiento libre de riesgo es 10.

Requisitos: (1) Calcule la relación riesgo-rendimiento de mantener carteras de acciones a, b y c. (2) Si la inversión total es 300.000, ¿cuál es el rendimiento del riesgo? (3) Calcule la tasa de rendimiento necesaria para invertir en acciones A, acciones B y acciones C, respectivamente. (4) Calcule la tasa de rendimiento requerida de la cartera de inversiones. (5) Calcule el valor intrínseco de las acciones A, B y C respectivamente. (6) Determine si la empresa debe vender las acciones A, B y C...

1, respuesta:

(1) Rentabilidad del riesgo de la cartera de valores:

Rp=βp*(Km- Rf)

Donde: Rp es la tasa de rendimiento del riesgo de la cartera de valores; βp es el coeficiente β de la cartera de inversiones Km es la tasa de rendimiento promedio de todos; acciones, es decir, la tasa de rendimiento del mercado; Rf es el coeficiente beta de la cartera de rendimiento libre de riesgo = 50×2,1 40×1,0 10×0,5 = 1,5.

La tasa de rentabilidad del riesgo de la cartera de inversiones = 1,5 × (14-10) = 6.

(2) Rentabilidad del riesgo de cartera = 30 × 6 = 1,8 (10.000 yuanes)

(3) Tasa de rendimiento necesaria para invertir en una acción = 10 2,1 × (14-10 ) = 18,4.

La tasa de rendimiento requerida para invertir en acciones B = 10 1×(14-10)= 14.

La tasa de rendimiento requerida para invertir en acciones C = 10 0,5 × (14-10) = 12.

(4) El rendimiento necesario de la cartera de inversiones = 10 1,5×(14-10)= 16.

(5) El modelo de valoración de acciones para la tenencia de acciones a largo plazo y el crecimiento de dividendos fijos es V = D0(1 G)/(k-G)= d 1/(k-G).

Entre ellos: d0 es el dividendo del año anterior; D1 es el dividendo del primer año.

El valor intrínseco de una acción = =15,67 yuanes/acción.

Modelo de valoración de acciones para tenencia de acciones a largo plazo y dividendos sin cambios: V = D/K.

Donde: V es el valor intrínseco de la acción; d es el dividendo fijo anual; k es la tasa de rendimiento requerida por los inversores.

bValor intrínseco de las acciones=1/14=7,14 yuanes/acción.

cValor intrínseco de las acciones=0,5/12=4,17 yuanes/acción.

(6) Dado que el precio de mercado actual de la acción A es mayor que su valor intrínseco, la acción A debe venderse y B y C deben continuar manteniéndola cuando el precio de mercado actual sea menor que su valor intrínseco. valor.

3. Una empresa compró un nuevo bono con un valor nominal de 1.000 yuanes el 5438 de junio del 1 de octubre de 2000 a un precio de 950 yuanes, con una tasa de cupón de 8 y un vencimiento a 5 años. 2 Los intereses se pagan una vez al año el día 31 del mes y el principal se devuelve al vencimiento. Requisitos: Calcula y responde las siguientes preguntas. (1) ¿Cuál es el rendimiento al vencimiento de este bono el 1 de junio de 2000? (2) Suponga que la tasa de interés del mercado cae a 6 desde el 65438 de junio hasta el 1 de octubre de 2004. ¿Cuál es el valor del bono en este momento? (3) Supongamos que el precio de mercado del bono el 1 de junio de 2004 es de 982 yuanes. ¿Cuál es la tasa de rendimiento de la inversión al comprar el bono en este momento? (4) Suponga que la tasa de interés de mercado el 5438 de junio y el 1 de octubre de 2002 es 12 y el precio de mercado del bono es 900 yuanes.

Respuesta:

(1) Calcule la tasa de rendimiento de la inversión en bonos.

950=80×(P/A, I, 5) 1000× (P/F, I, 5) usando el método de prueba por pasos:

Prueba con una tasa de descuento de 9:

V=80×3,8897 1000×0,6499

=961,08 yuanes (más de 950 yuanes, debes aumentar la tasa de descuento y volver a realizar la prueba).

Según la tasa de descuento 10:

V=80×3.7908 1000×0.6209

=303.26 620.90

=924.16 (yuanes )

Usando interpolación:

i=9 =9,30

El rendimiento de este bono es 9,3.

(2) Valor del bono = 80×(relación P/E, 6, 1) 1000×(relación P/E, 6, 1).

= 80×0,9434 1000×0,9434 = 1018,87 (yuanes)

(3)982=1080/(1 i)

i=1080/982— 1=9.98

(4)V=80×(P/A,12,3) 1000×(P/F,12,3)

=80×2.4018 1000× 0,7118

=192,14 711,80

=903,94 yuanes

Debido a que el valor del bono de 903,94 yuanes es mayor que el precio de 900 yuanes, se debe comprar .

Preguntas integrales

1. Dos empresas, A y B, emitieron simultáneamente bonos a cinco años con un valor nominal de 1.000 yuanes y una tasa de cupón de 10 en 1, 2000. Los bonos de la empresa A estipulan que los intereses se pagarán junto con el principal, sin interés compuesto, y los bonos de la empresa B estipulan que los intereses se pagarán a finales de junio de cada año. (1) Si la tasa de interés de mercado de un bono el 1 de junio de 2002 es 12 (el interés compuesto se calcula anualmente) y el precio de mercado de un bono es 1.050 yuanes, ¿está sobrevaluado por el mercado? (2) Si la tasa de interés de mercado del bono B es 12 y el precio de mercado del bono B es 1050 yuanes el 5 de junio de 5438 el 1 de octubre de 2002, ¿es el mercado de capitales completamente eficiente? (3) Si la empresa C puede comprar los bonos de la empresa A por 1.020 yuanes el 1 de junio de 2003, calcule el rendimiento del interés compuesto real hasta el vencimiento. (4) Si la empresa C puede comprar bonos de la empresa B por 1.020 yuanes el 1 de junio de 2003, calcule el rendimiento real hasta el vencimiento del interés compuesto. (5) Si la empresa C compra los bonos de la empresa B el 1 de abril de 2003, ¿cuál es el valor de los bonos de la empresa B si la tasa de rendimiento requerida es 12?

2. Se sabe que la empresa A planea comprar un determinado bono corporativo como inversión a largo plazo (planea mantenerlo hasta su vencimiento) y la tasa de rendimiento requerida es 5. Actualmente, las tres empresas están emitiendo simultáneamente bonos con un valor nominal de 65.438.000 yuanes y un plazo de cinco años. Entre ellos, la tasa de cupón de los bonos de la Compañía A es 8, con intereses pagados una vez al año y el principal reembolsado al vencimiento. El precio de emisión del bono es de 1.041 yuanes; el tipo de cupón del bono de la empresa B es 8, interés simple y reembolso único del principal y los intereses al vencimiento, y el precio de emisión del bono es de 1.050 yuanes; del bono de la empresa C es cero y el precio de emisión del bono es de 750 yuanes. El principal se reembolsará a su valor nominal. Algunos coeficientes del valor temporal del dinero son los siguientes:

Requisitos: (1) Calcular el valor y el rendimiento de los bonos comprados por la Compañía A. (2) Calcular el valor y el rendimiento de los bonos corporativos comprados por Compañía A.. (3) Calcule el valor de la compra de los bonos de la Compañía C por parte de la Compañía A (4) Con base en los resultados del cálculo anterior, evalúe si los bonos de la Compañía A, la Compañía B y la Compañía C tienen valor de inversión y tome una decisión. para la Compañía A sobre qué bonos comprar.

3. Las distribuciones de probabilidad de rendimiento esperado de las acciones A y B en cinco condiciones económicas diferentes se muestran en la siguiente tabla:

Requisitos: (1) Calcule las acciones A y B. respectivamente Valor esperado y desviación estándar del rendimiento (2) Suponga que la covarianza de las acciones A y B es -6, calcule el coeficiente de correlación de las acciones A y B. (3) De acuerdo con (2), calcule el rendimiento esperado y la desviación estándar de la cartera de inversiones de acciones A y acciones B en diferentes proporciones de inversión.

(4) Dado que la tasa de rendimiento de la cartera de mercado es 12, la desviación estándar de la cartera de mercado es 18,86 y la tasa de rendimiento libre de riesgo es 4, ¿cuál es el coeficiente de correlación entre la ¿Coeficiente beta de una acción y la cartera de mercado?

1, respuesta:

(1)Valor de un bono = 1000×(1 5×10)×(P/S, 12, 3)

= 1500×0,7118 = 1067,7 (yuanes), el bono está infravalorado por el mercado.

(2) Valor del bono = 1000× 5 × (P/A, 6, 6) 1000× (P/S, 6, 6).

=50×4,9173 1000×0,705

= 950,865 yuanes

V0 y P0 son muy diferentes, por lo que el mercado de capitales no es completamente eficiente.

(3)1020 = 1000(1 5×10)×(P/S, I, 2), (P/S, I, 2)=0.68

Según la tabla, (P/S, 20, 2) = 0,6944 (P/S, 24, 2) = 0,6504.

Utilice la interpolación para calcular el rendimiento al vencimiento = 21,31.

(4)1020 = 1000×5×(P/A,I,4) 1000×(P.S,I,4)

Cuando I = 5, el lado derecho de la ecuación = 50×3,546 1000×0,8227 = 1000.

Cuando I = 4, el lado derecho de la ecuación = 50×3.6299 1000×0.8548 = 1036.295.

I = 4∞(1036.295-1020)÷(1036.295-1000)÷×(5-4)= 4.455

Rendimiento al vencimiento = 4.455 × 2 = 8.9.

(5)V={1.000×5×∞(P/A,6,4-1) 1.000/(1 6)3】}/(1 6)1/2

=

Análisis:

2. Respuesta:

El principal punto de evaluación de esta pregunta es el valor del bono y el rendimiento del bono hasta el vencimiento. calcular.

(1) Valor de los bonos corporativos

=1000×(P/S, 6, 5) 1000×8×(P/A, 6, 5)

=1000×0,7473 1000×8×4,2124

≈1084,29 (yuanes)

Porque: el precio de emisión es 1041 yuanes6.

Probemos con 7 nuevamente, y su valor actual se calcula de la siguiente manera:

P=1000×8×(P/A, 7,5) 1000×(P/S , 7, 5)

=1000×8×4.1000 1000×0.7130

=1041 (yuanes)

Los datos calculados son 1041 yuanes, que es igual al precio de emisión del bono, lo que indica que el rendimiento del bono A es 7.

(2) Valor de los bonos de la empresa B

=(1000 1000×8×5)×(P/S, 6, 5)

=( 1000 1000×8×5)×0,7473

=1046,22 (yuanes)

Porque: el precio de emisión es 1050 yuanes> el valor del bono es 1046,22 yuanes.

Entonces: el rendimiento del bono B es menor que 6.

Probemos con 5 nuevamente, y su valor actual se calcula de la siguiente manera:

P = (1000 1000×8×5)×(P/S, 5, 5)< /p >

=(1000 1000×8×5)×0,7835

=1096,90 (yuanes)

Porque: el precio de emisión es 1050 yuanes> EBIT.

=14,55 millones de yuanes

Por lo tanto, debería adoptarse el Plan B (o emitir bonos corporativos).

(5) Tasa de crecimiento del beneficio por acción = 1,29×10 = 12,9.

4. El capital social total de una empresa a finales de este año era de 90 millones de yuanes, con 60 millones de acciones ordinarias. La estructura de capital actual es 55% de pasivos a largo plazo y 45% de capital contable, sin pasivos corrientes que requieran pagos de intereses. La tasa del impuesto sobre la renta de la empresa es 30. No se espera que nuevos aumentos de la deuda a largo plazo cambien los tipos de interés medios actuales11.

Al discutir los acuerdos de capital para el próximo año, la junta directiva propuso: (1) planear distribuir un dividendo en efectivo de 0,05 yuanes por acción en el año (2) recaudar 40 millones de yuanes para nuevos proyectos de inversión; estructura de capital objetivo durante el año planificado y no emitir acciones nuevas acciones o pedir préstamos a corto plazo. Requerido: Calcule el EBIT requerido para cumplir con los requisitos de la Junta anteriores.

Los principales puntos de valoración de esta pregunta son la estructura de capital y las decisiones de financiación.

(1) Beneficio después de impuestos requerido para dividendos en efectivo = 0,05×6000.

=300 yuanes

(2) Beneficio después de impuestos requerido para el proyecto de inversión = 4000×45

=1800 (10.000 yuanes)

(3)Beneficio después de impuestos del año planificado=300 1800.

=2100 (10.000 yuanes)

(4) Beneficio antes de impuestos = 2100 ÷ (1-30)

=3000 yuanes

(5) Interés anual planificado del préstamo = (préstamo nuevo a partir del préstamo original a largo plazo) Yuan)

(6) Ganancias antes de intereses e impuestos = 3000 1452.

=4452 (10.000 yuanes)

1. La empresa planea producir nuevos productos. Estos nuevos productos utilizan nanomateriales y tienen tasas de reparación extremadamente bajas. Las empresas creen que su nuevo producto será favorecido por el mercado, por lo que planean crear una nueva empresa para producir este nuevo producto. La producción de nuevos productos requiere 100.000 yuanes. Para recaudar fondos de forma rápida y eficaz, la empresa contrató a Liu, que tiene una amplia experiencia en gestión, como director financiero. Poco después de asumir el cargo, Liu convenció a un banco para que proporcionara financiación a la empresa. Opción 1: financiación de deuda a 5 años de 6 millones de yuanes, tasa de interés de 14, con tasa de interés anual, financiación de acciones ordinarias de 4 millones de yuanes, precio de emisión de 20 yuanes por acción. Opción 2: financiación de deuda a 5 años de 2 millones de yuanes, tasa de interés de 11, interés anual, financiación de acciones ordinarias de 8 millones de yuanes, precio de emisión de 20 yuanes por acción. Las deudas de ambos esquemas requieren un fondo de amortización, con una reducción del fondo de amortización de 10 por año y una tasa de impuesto sobre la renta corporativa de 35. Al mismo tiempo, una cuestión que preocupa a los bancos es si las operaciones del nuevo proyecto durante el primer año se pueden mantener si se producen algunas circunstancias adversas y no se pueden alcanzar los objetivos de flujo de efectivo del nuevo proyecto. Con este fin, Liu elaboró ​​un plan de negocios para el nuevo proyecto en las circunstancias más desfavorables: Li creía que el nuevo proyecto debería mantener un saldo de efectivo de 500.000 yuanes, y que el saldo de efectivo sería cero en la etapa inicial de operación del nuevo. proyecto. Posteriormente, se recaudarán 65.438 millones de yuanes a través del plan de financiación mencionado anteriormente, de los cuales 9,5 millones de yuanes se utilizarán para inversiones en activos fijos y los 500.000 yuanes restantes se utilizarán para cubrir las necesidades iniciales de capital de trabajo. En las condiciones más desfavorables, el nuevo proyecto puede obtener una entrada de efectivo de 4 millones de yuanes por las ventas de nuevos productos y 200.000 yuanes adicionales en entradas de efectivo por la venta de repuestos. La salida de efectivo estimada durante el mismo período es la siguiente: (654,38 0) gastos de adquisición de materias primas 6,5438 0 millones de yuanes y gastos salariales 6,5438 05 millones de yuanes. Los montos de los impuestos en los dos escenarios son diferentes y se espera un EBIT deprimido. Otros gastos en efectivo ascienden a 700.000 yuanes (excluidos los pagos de intereses). Requisitos: (1) Calcular la diferencia en las ganancias por acción (expresadas como EBIT) para nuevos proyectos bajo los dos modelos (2) Si se espera que el EBIT de la nueva empresa sea de 4 millones de yuanes a largo plazo, ¿qué método se debe utilizar? ¿Sin considerar riesgos? (3) Al final del año de recesión, ¿cuáles son los saldos de efectivo esperados bajo las dos opciones de financiamiento? (4) Con base en las preguntas anteriores, ¿qué tipo de plan de financiamiento recomendaría a la empresa?

2. La empresa A actualmente no tiene pasivos y su valor contable es de 6,543,8 millones de yuanes. Los estados financieros relevantes son los siguientes: Balance general (unidad: 10.000 yuanes)

Estado de resultados (unidad: 10.000 yuanes)

Requisitos: (1) Con base en los estados financieros proporcionados, Calcule las ganancias por acción de la empresa, el valor contable por acción, el rendimiento de las acciones y la capitalización de mercado de la empresa con la estructura de capital actual. (2) La empresa cree que la estructura de capital actual no es lo suficientemente razonable y planea realizar ajustes mediante la emisión de bonos para recomprar algunas acciones.

Después de consultar e investigar, las tasas de interés de la deuda y los costos de capital social actuales son los siguientes:

Con base en los datos de la tabla, calcule el valor y el costo de capital de la empresa al generar diferentes cantidades de deuda. Complete la siguiente tabla con sus cálculos para determinar la estructura de capital óptima de la empresa.

1, respuesta:

(1)

=

EBIT=299,85 (diez mil yuanes)

(2) Ganancias gratuitas por acción de la opción 1

= 7,27 (RMB/acción)

Opción 2: Ganancias gratuitas por acción

=

= 5,64 (RMB/acción)

Se debe seleccionar la opción 1.

(3) Opción 1:

Saldo inicial 50

Agregar: entrada de efectivo: 400 20 = 420

Menos gastos de efectivo:

Gasto en compra de materias primas 100

Gasto salarial 150

Gasto en intereses 600× 14 = 84

Gasto fiscal (100-84 ) × 35 = 5,6

Otros gastos 70

Saldo final 60,4

Opción 2:

Saldo inicial 50

Suma: Entrada de efectivo: 400 20 = 420

Reste gastos de efectivo:

Compra de materias primas 100

Salarios 150

Gastos por intereses 200× 11 = 22

Gastos por impuestos (100-22) × 35 = 27,3

Otros gastos 70

Saldo final 100,7

(3) Con base en el cálculo anterior, se debe elegir la opción 1 para obtener mayores ganancias por acción y mantener el flujo de caja.

Análisis:

2. Respuesta:

(1) Ganancias por acción = 240/100 = 2,40 (yuanes)

Por acción Dividendo de acciones = 120/100 = 1,20 (yuanes)

Valor contable por acción = 1000/100 = 10 (yuanes)

Tasa de rendimiento de las acciones = 1,2/20 = 6< /p >

Valor de mercado de la empresa (V) = S B = 20× 100 0 = 2000 (10.000 yuanes).

(2) Calcule el valor y el costo de capital de la empresa al generar diferentes cantidades de deuda:

Cuando la deuda alcanza los 6 millones de yuanes, el valor total de la empresa es el más alto y el promedio ponderado. El costo de capital es el más bajo. Por lo tanto, la estructura de capital cuando la deuda es de 6 millones de yuanes (el pasivo representa 27,6, el capital contable representa 72,4) es la estructura de capital óptima de la empresa.

Proceso de cálculo en la tabla:

B=0

s = =(400-0)×(1-40)/12 = 2000 (diez mil yuanes)

V = S B = 2000 0 = 2000 (diez mil yuanes)

kw = 0 12×100 = 12

B=200

s = (400-16)×0,6/12,2 = 1888,52 (diez mil yuanes)

V = 1888,52 200 = 2088,52 (diez mil yuanes)

B/ V=200/2088.52 =9.6

kw = 8×(1-40)×9.6 12.2×90.4 = 11.49

B=400

s =( 400-33,2)× 0,6/12,6 = 1746,67 (diez mil yuanes)

v = 1746,67 400 = 2146,67 (diez mil yuanes)

b/V = 400/2146,67 = 18,6

kw = 8,3×(1-40)×18,6 12,6×81,4 = 11,18

B=600

s = (400-54)×0,6/13,2 = 1572,73 (10.000 yuanes)

v = 1572,73 600 = 2172,73 (10.000 yuanes)

B/V=600/2172,73=27,6

kw = 9× (1-40)×27,6 13,2×72,4 = 11,05

B=800

s = (400-80)×0,6/14 = 1371,43 (10.000 yuanes)

v = 1371,43 800 = 2171,43 (10.000 yuanes)

b/V = 800/2171,43 = 36,8

=10×(1-40)×36,8 14×63,2= 11,06

B=1000

s = (400-120)×0,6/15,2 = 1105,26 (diez mil yuanes)

v = 1105,26 1000 = 2105,26 ( diez mil yuanes)

b/V = 1000/2105,26 = 47,5

kw = 12×(1-40)×47,5 15,2×52,5 = 11,4

B=1200

s = (400-180)×0,6/16,8 = 785,71 (diez mil yuanes)

v = 785,71 1200 = 1985,71 (diez mil yuanes)

b/V = 1200/1985,71 = 60,4

kw = 15×(1-40)×60,4 16,8×39,6 = 12,09